بعد ارتفاع الأسواق مؤخرًا من أدنى مستوى لها، يبدو أن بعض المستثمرين يعتقدون أن التضخم قد بلغ ذروته وسيؤدي تباطؤ النمو إلى تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقد يكون هذا هو التفسير الصحيح وقد لا يكون صحيحًا. ومن السابق لأوانه اتخاذ هذا القرار.
ولم تثبت التغييرات في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد أن كان لها تأثير كبير على التضخم في الولايات المتحدة أم لا. في حين أن رفع أسعار الفائدة الفيدرالي وإلغاء السياسة التيسيرية يستغرق وقتًا طويلاً لتصفية الاقتصاد، إلا أنه لا توجد أي إشارة على أن التضخم قد تباطأ ماديًا. في الواقع، لا يوجد تغيير كبير يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيكسب الحرب.
وفي هذه المرحلة، يتم تداول سعر سندات الخزانة لمدة ثلاثة أشهر بخصم كبير على الوتيرة الحالية لمؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي، بفارق 6.5٪ تقريبًا. وكانت المرة الوحيدة التي كان فيها الفارق أكبر في عام 1980، عندما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بأكثر من 14٪ على أساس سنوي، وانخفض معدل فاتورة الأشهر الثلاثة إلى حوالي 6.75٪. وتاريخيًا، عندما كان التضخم ينخفض من عام 1980 حتى أوائل عام 2000، كان معدل فاتورة الأشهر الثلاثة أعلى باستمرار من التضخم السنوي. وحتى إذا بدأت اتجاهات التضخم في التراجع، فمن السابق لأوانه القول إن تركيز الفيدرالي سينتج عنه خفض في سعر الفائدة.
مع ذلك، تدرب المستثمرون خلال العقد الماضي على ربط تباطؤ النمو، أو خطر الركود، بحيث يعني المحاور الفيدرالية لخفض أسعار الفائدة والتيسير الكمي. والمشكلة هذه المرة ليست النمو. إنما التضخم. فهو يقتل النمو. وقد سجل مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي أعلى من معدل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول، والاحتمالات عالية لحدوث نفس الشيء مرة أخرى في الربع الثاني. وكان النمو الاسمي في الربع الأول قوياً، حيث كان معدله السنوي 6.6٪ معدلاً موسمياً. وسجل مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي 8.2٪، مما أدى إلى تحول معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى سالب.
وتبدو احتمالات تحول طباعة الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى سلبية عالية جدًا في الربع الثاني، خاصة بالنظر إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين تجاوز 8٪ للربع الثاني وأن أداة الناتج المحلي الإجمالي الآن التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا تتوقع انخفاضًا بنسبة 1.6٪. ويعني هذا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ربما كان أكثر من 6٪ في الربع الثاني، وهو ما يتماشى بشكل أساسي مع معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للربع الأول.
حتى لو كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي سالبًا لربعين متتاليين وأظهر الاقتصاد علامات ضعف، فقد لا يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي سريعًا في التحول. وفي الماضي، أدت صيغة تباطؤ النمو هذه إلى إخراج موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد عن مساره لأن التضخم لم يكن المشكلة أبدًا. والأمر مختلف الآن، فالتضخم هو المشكلة، والنمو ليس مشكلة بعد، بالقيمة الاسمية.
وبالإضافة إلى ذلك، تشير أحدث التوقعات الصادرة عن "التنبؤ الحالي للتضخم الفيدرالي في كليفلاند" إلى أن معدل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو على أساس سنوي عند 8.9٪ وتتوقع أن يبلغ معدل مؤشر أسعار المستهلكين للربع الثالث 9.1٪ سنويًا. لذا، في حين أن وتيرة التضخم قد تتباطأ في مرحلة ما على الطريق، يبدو من السابق لأوانه محاولة إدارتها. وتبلغ قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الثابت لمدة 12 شهرًا الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا 5.6٪ وتتجه صعودًا بحدة، ويبدو من الصعب قياس أين تكمن هذه الذروة.
لبدء التسعير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي سيوقف رفع الأسعار أو حتى البدء في خفض الأسعار، يبدو أنه ليس فقط مبكرًا، ولكنه خطير للغاية. وبعد كل شيء، قلة قليلة منهم كانت قادرة على عرض مسار التضخم إلى هذه النقطة، مما يعني أن محاولة اختيار القمة ليست أكثر من لعبة تخمين.
إخلاء المسؤولية: الرسوم البيانية المستخدمة بإذن من Bloomberg Finance L.P. ويحتوي هذا التقرير على تعليق مستقل لاستخدامه للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. ومايكل كرامر هو عضو وممثل مستشار الاستثمار لدى موت كابيتال مانجمنت. ولا ينتمي السيد كرامر إلى هذه الشركة ولا يعمل في مجلس إدارة أي شركة ذات صلة. وجميع الآراء والتحليلات التي قدمها مايكل كرامر في هذا التحليل أو تقرير السوق هي فقط آراء مايكل كرامر. ويجب ألا يتعامل القراء مع أي رأي أو وجهة نظر أو تنبؤ عبر عنه مايكل كرامر باعتباره طلبًا أو توصية محددة لشراء أو بيع ورقة مالية معينة أو اتباع استراتيجية معينة. وتستند تحليلات مايكل كرامر إلى المعلومات والأبحاث المستقلة التي يعتقد أنها موضع ثقة، ولكن لا يضمن مايكل كرامر ولا شركة موت كابيتال مانجمنت اكتمالها أو دقتها، ولا ينبغي الاعتماد عليها على هذا النحو. ومايكل كرامر غير ملزم بتحديث أو تصحيح أي معلومات مقدمة في تحليلاته. كما أن بيانات السيد كرامر وإرشاداته وآرائه عرضة للتغيير دون إشعار. والأداء السابق ليس مؤشرا على النتائج المستقبلية. ولا يضمن مايكل كرامر ولا موت كابيتال مانجمنت أي نتيجة أو ربح محدد. ويجب أن تكون على دراية بالمخاطر الحقيقية للخسارة في اتباع أي استراتيجية أو تعليق استثماري معروض في هذا التحليل. كذلك، قد تتقلب الاستراتيجيات أو الاستثمارات التي تمت مناقشتها في السعر أو القيمة. وقد لا تكون الاستثمارات أو الاستراتيجيات المذكورة في هذا التحليل مناسبة لك. لا تأخذ هذا المقال بعين الاعتبار أهدافك الاستثمارية أو وضعك المالي أو احتياجاتك ولا يُقصد بها أن تكون توصية مناسبة لك. ويجب عليك اتخاذ قرار مستقل فيما يتعلق بالاستثمارات أو الاستراتيجيات في هذا التحليل. وقبل التصرف بناءً على المعلومات الواردة في هذا التحليل، يجب أن تفكر فيما إذا كانت مناسبة لظروفك وتفكر بشدة في طلب المشورة من مستشارك المالي أو الاستثماري لتحديد مدى ملاءمة أي استثمار.