الفيدرالي سيغير قواعد اللعبة.. احذر تداعيات هذا على كل الأسواق

سيكون اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 21 سبتمبر اجتماعًا مهمًا للغاية، ليس بسبب حجم رفع الفائدة ولكن بسبب توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. أعادت أسواق السندات والعقود الآجلة تسعير تلك التوقعات بشكل كبير منذ اجتماع يوليو وكذلك تسعير تقرير مؤشر أسعار المستهلكين CPI الذي جاء أعلى من المتوقع. كل ذلك يجعل توقعات الاحتياطي الفيدرالي مهمة للغاية، حيث إنها ستضع مسارًا محتملاً للسياسة المالية للفترة المتبقية من 2022 و2023. إذا قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعات منخفضة جدًا، فإنه يخاطر بتخفيف الظروف المالية، وهذا ليس ما يريده.

ربما يكون السوق قد جعل مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي أسهل لأن العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي تشهد الآن ارتفاع سعر الفائدة خلال الليل إلى 4.45٪ وهي ذروة شهر أبريل. تكمن المشكلة في ما سيحدث بعد ذلك، لأن السوق حاليًا توقع تراجع الفائدة إلى 4.0٪ بحلول ديسمبر 2023. وقد يكون ذلك منخفضًا للغاية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، نظرًا لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأكثر سخونة من المتوقع والدعوات لإبقاء الأسعار ثابتة لبعض الوقت.

لا يزال التضخم شديد الارتفاع

في يونيو، توقعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ارتفاع المعدلات إلى 3.4٪ بحلول ديسمبر 2022 و3.8٪ بحلول ديسمبر 2023. ولكن منذ ذلك الوقت، كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أكثر سخونة، وبينما كان مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي السنوي يحوم في نطاق 8٪، تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي CPI، حيث ارتفع من 5.9٪ إلى 6.3٪. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الثابت لمدة 12 شهرًا المعلن من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى 6.2٪ من 5.6٪. ما يزيد الأمور سوءًا هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند يتوقع الآن ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 6.6٪ في سبتمبر.

والرسالة هي أن التضخم الأساسي والثابت يتسارع في حين أن انخفاض أسعار الطاقة ساعد في تقلبات أسعار المستهلكين الرئيسية. من المحتمل أن تكون هذه الأرقام الثابتة والأساسية مصدر قلق كبير من تصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي، مع عدم وجود علامة على التيسير. علاوة على ذلك، ظل نمو الوظائف مرتفعًا، وفقًا لمؤشر ظروف سوق العمل الفيدرالي في كانساس سيتي.

سيضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يكون أكثر صرامة مما كان متوقعًا

كل هذا يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يكون أكثر تشددًا مما كان عليه في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو. لكي يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الظروف المالية مشددة، سيترك الأمر لتوجيه السياسة النقدية في اتجاه أكثر تشددًا بحيث يتم تسعير سوق العقود الآجلة لصندوق الاحتياطي الفيدرالي حاليًا، مما قد يؤدي إلى توقع فائدة تصل إلى 4.5٪ بحلول النهاية عام 2023.

أوضح بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه بمجرد وصول الفائدة إلى سعرها النهائي، سيتم الاحتفاظ بها عند هذا المستوى حتى تظهر بيانات وافرة تشير إلى أن التضخم يتراجع. وهذا يعني أن التسعير الحالي لشهر ديسمبر 2023 البالغ 4٪ هو على الأرجح أقل بمقدار 50 نقطة أساس، ويمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي استخدام توقعاته لدفع الجزء الخلفي من المنحنى المستقبلي إلى الأعلى.

الخيار الآخر، بالطبع، هو التوصل إلى وجهة نظر تتماشى مع توقعات السوق الحالية، لكن ذلك سيترك الاحتياطي الفيدرالي منفتحًا على الطريقة التي تميل الأسواق إلى التفكير بها. وإذا لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي متشددًا كما هو متوقع فسيرى السوق ذلك على أنه بعض تيسير، مما سيسمح للأصول الخطرة بالارتفاع، مما يتسبب في تيسير الظروف المالية.

لم يقل أحد أن هذا سيكون سهلاً.