عاد الذهب إلى ما فوق 1700 دولار. فهل يعتبر هذا انتعاشًا للملاذ الآمن أم علامة على أن الأسوأ ما زال لم يأت بعد؟
يظهر الرسم البياني أدناه الارتداد الأخير في أسعار الذهب. فهل يعني هذا أن الأسوأ قد انتهى والآن يمكن للمعدن الأصفر أن يعود للصعود؟
حسنًا، هذه الاستنتاجات ستكون بالتأكيد سابقة لأوانها. ودعونا نتذكر أن شهر سبتمبر كان مروعًا حقًا للمضاربين على ارتفاع الذهب، حيث انخفض متوسط السعر الشهري بنسبة 4.7٪ مقارنة بشهر أغسطس. كما انخفض سعر الذهب إلى ما دون 1700 دولار وسط توقعات قوية من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، ثم دفع اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الفعلي أسعار الذهب للانخفاض أكثر. وذلك لأن الاحتياطي الفيدرالي رفع 75 نقطة أساس أخرى، كما عزز توقعاته لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 3.4٪ و3.8٪ إلى 4.4٪ و4.6٪ في 2022 و2023 على التوالي.
ونتيجة لذلك، ولأول مرة منذ عام 2008، تجاوز معدل الأموال الفيدرالية 3٪. وكما يوضح الرسم البياني أدناه، فإن دورة التشديد الحالية هي الأسرع منذ أكثر من 40 عامًا، والتي لا يمكن أن تكون بدون عواقب سلبية على سوق الذهب.
الانخفاض في العوائد يساعد الذهب
على الرغم من كل هذه الرياح المعاكسة، تمكن الذهب من العودة فوق 1700 دولار. وهذا بفضل الانخفاض في أسعار الفائدة الحقيقية. وكما يظهر الرسم البياني أدناه، فقد تراجعت عائدات سندات الخزينة المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات إلى حد ما مؤخرًا، مما ساعد الذهب على التقاط أنفاسه.
ويبدو أن الأسواق قلقة أكثر فأكثر بشأن مخاطر التشديد المفرط للسياسة النقدية وعواقبها على الاقتصاد. ووفقًا لمورجان ستانلي، فقد انخفضت السيولة بالدولار في الولايات المتحدة وأوروبا واليابان والصين بمقدار 4 تريليونات دولار منذ مارس وهي آخذة في الانخفاض بسرعة. وكما يظهر الرسم البياني أدناه، فإن الظروف المالية - على الرغم من أنها بعيدة عن حالة الذعر - قد تشددت بشكل كبير هذا العام. كما انتقل مؤشر الأحوال المالية الوطنية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو من -0.74 في منتصف عام 2021 إلى ما يقرب من 0 (تشير القيم الإيجابية للمؤشر إلى أوضاع مالية أكثر صرامة من المتوسط).
الذهب يجب أن يلمع.. ماذا يعني كل هذا للسوق؟
حسنًا، من نافلة القول إن الذهب قد يتراجع مرة أخرى وسط الموقف العدواني لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد يحدث محور الاحتياطي الفيدرالي، ولكن ليس بالضرورة في أي وقت قريب، ولكن فقط في المستقبل البعيد. ووفقًا لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك، "يجب أن نظل يقظين لأن معركة التضخم هذه من المحتمل أن تكون في الأيام الأولى".
ومع ذلك، من الممكن أيضًا أن يبني الذهب ببطء الأساس لارتفاعه التالي. ويرجى أن تضع في اعتبارك أن السياسة النقدية ستكون أقل تقييدًا في العام المقبل، حيث - وفقًا لخطة النقطة الأخيرة - سيقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي زيادة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2023. وبالتالي، فإننا ننتقل بسرعة إلى نهاية دورة التشديد الحالية، ويمكن أن تكون الذروة وراءنا بالفعل.
في حين أن هناك مسألة متفائلة أخرى بالنسبة للذهب وهي أن توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي انخفضت من 1.7٪ إلى 0.2٪ هذا العام، ومن 1.7٪ إلى 1.2٪ في عام 2023. وفي الوقت نفسه، ارتفعت توقعات معدل البطالة العام المقبل من 3.9٪ إلى 4.4٪.
والمعنى الضمني واضح: فدورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون لها عواقب سلبية على الاقتصاد الأمريكي، وعلى الأرجح ستدفعها إلى الركود. أما بالنظر إلى التضخم المرتفع للغاية، فهذا يعني بشكل أساسي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع حدوث ركود تضخمي في الأشهر المقبلة. وفي مثل هذه البيئة، يجب أن يلمع الذهب.