مع تعمق التباطؤ الاقتصادي، تزداد التحديات التي تواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي. الأمر الذي من شأنه أن يزيد من مخاطر أخطاء السياسة التي قد تعود بالفائدة على الذهب.
التضخم لا يزال يمثل تحديا
لقد كانت سنة صعبة بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وكانت توقعات التضخم للبنك المركزي الأمريكي محرجة. في ديسمبر 2021، توقع البنك تضخم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي عند 2.6٪، بينما ارتفع إلى 6.8٪ خلال يونيو.
كشف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خسائر غير محققة بقيمة 300 مليار دولار على أصوله حتى نهاية شهر مارس، مما يدل على التأثير السلبي لارتفاع أسعار الفائدة على القيمة السوقية للميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (والتي من المحتمل أن تكون قد تكثفت فقط منذ الربع الأول). كما كانت هناك فضيحة تجارية مع استقالة اثنين من كبار المسؤولين.
و لا تزال التحديات الحقيقية أمام باول وزملائه. إنهم عالقون بين المطرقة والسندان. والمطرقة في هذه الحالة، بالطبع، هي التضخم، الذي نتج عن الزيادة الهائلة في المعروض النقدي استجابةً للوباء. علمًا بأن التضخم في مستواه الحالي، فوق 8٪، لا يمكن تحمله ويجب كبحه. ومع ذلك، فإن السندات في هذا التشبيه هو التباطؤ الاقتصادي. يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التضييق الخاصة به، لكنه قد يكون راضيًا جدًا عن قوة سوق العمل والاقتصاد الكلي.
في الواقع، كان المؤشر الرئيسي لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للنشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة في انخفاض منذ شهور، كما يظهر الرسم البياني أدناه، بينما تظهر أحدث بيانات مؤشر مديري المشتريات انخفاضًا حادًا في الإنتاج عبر قطاع الخدمات في الولايات المتحدة وأسرع انخفاض في النشاط منذ مايو 2020.
إن مؤشر مديري المشتريات للقطاع الأمريكي التابع لإس آند بي جلوبال (بورصة نيويورك: SPGI) مثير للقلق حقًا، حيث يُظهر انكماشًا واسع النطاق في القطاع الخاص:
أشارت شركات القطاع الخاص في الولايات المتحدة إلى انخفاض واسع النطاق في الإنتاج خلال شهر أغسطس، حيث سجلت جميع القطاعات السبعة التي تم رصدها انكماشًا في النشاط التجاري. كانت هذه هي المرة الثانية فقط المسجلة (منذ أكتوبر 2009) التي شهدت جميع القطاعات انخفاضًا في الإنتاج، وكانت المرة الأولى في مايو 2020 خلال الموجة الأولى من كوفيد-19.
لا يوجد خطر حدوث ركود، أليس كذلك؟ كما ترى، تكمن المشكلة في أن الاقتصاد بالفعل على حافة الركود، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يظهر مخالبه المتشددة بعد. ما أعنيه هنا هو أنه مع وصول معدل الفائدة الفيدرالية عند حوالي 3٪ والتضخم عند 8.3٪، فإن أسعار الفائدة الحقيقية لا تزال سلبية للغاية، أقل من 5٪ تحت الصفر، والسياسة المالية لا زالت أيضًا ملائمة (على الرغم من أنها أقل من العام الماضي).
وهكذا، كما قال دانيال لاكال بحق، "من المستحيل إنشاء معدلات مخفضة لأمواج تسونامي النقدية وضخ تريليونات الدولارات المطبوعة حديثًا في الاقتصاد ونتوقع تصحيحها مع حدوث بعض الأمواج الطفيفة. إن الوضع أسوأ من ذلك. فمن المستحيل مواجهة هبوط ناعم بمحرك شديد السخونة ".
في الواقع، لم ينجح بنك الاحتياطي الفيدرالي أبدًا في هندسة الهبوط ناعم خلال مثل هذه الأوقات من التضخم المرتفع.
يؤثر تشديد السياسة النقدية في البداية فقط على القطاعات الأكثر حساسية لأسعار الفائدة، مثل الإسكان، لكنه سيؤثر على الاقتصاد بأكمله في نهاية المطاف. كان رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي على التضخم متأخرًا للغاية، ولكن الآن - بسبب هذا التأخير - قد يبالغ البنك في رد فعله، نظرًا لحالة الاقتصاد الأمريكي، مما يدفعه إلى الركود.
قد يبالغ الاحتياطي الفيدرالي أيضًا في تقدير مستوى السيولة في الأسواق. حتى الآن، يبدو أن الظروف المالية على ما يرام، في حين أن الأسواق لديها سيولة وفيرة. ومع ذلك، فإن السيولة صعبة للغاية حيث يوجد الكثير منها - حتى لا يتم ذلك! يعلمنا التاريخ أنه خلال الأزمات المالية، تتبخر السيولة بسرعة. إن ارتفاع الدولار يؤدي إلى تفاقم المشكلة، حيث إنه يستنزف السيولة العالمية ويشدد الظروف بعنف في أجزاء كبيرة من النظام المالي الدولي.
الفيدرالي سقط في الفخ
ماذا يعني كل هذا لسوق الذهب؟ حسنًا، إن الفخ الذي وقع فيه الاحتياطي الفيدرالي يعد وضعًا إيجابيًا بشكل أساسي للمعدن الأصفر. في الوقت الحالي، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي متشددًا نسبيًا، مما يعزز الدولار ويضع الذهب تحت ضغط هبوطي.
ومع ذلك، عندما يبدأ معدل البطالة في الارتفاع وتبدأ الأزمة الاقتصادية التالية، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي - كمقرض أخير - عكس مساره واعتماد موقف مسالم مرة أخرى. يتشكك العديد من المحللين في هذا الاتجاه المسالم، لكن هذا هو بالضبط ما يوحي به التاريخ، لا سيما بالنظر إلى مستوى الدين العام والخاص.
نظرًا لأنه من المرجح أن يكون الركود مصحوبًا بتضخم مرتفع، فإن بيئة الاقتصاد الكلي ستكون مصحوبة بركود تضخمي تمامًا، والذي يجب أن يدعم أيضًا أسعار الذهب من خلال أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة والطلب المرتفع على الذهب كنوع من التحوط من التضخم وباعتباره أصل آمن.
في مثل هذه البيئة، هناك احتمال كبير بأن السياسة النقدية ستكون "متقلبة، على ما يبدو بالتناوب بين استهداف معدلات تضخم أقل ونمو أعلى، ولكن مع نجاح ضئيل في أي منهما"، على حد تعبير محمد العريان. تم توضيح هذا السيناريو في الصورة أعلاه، ولن يكون مفيدًا للاقتصاد الأمريكي. لكن يمكن للذهب أن يلمع أخيرًا بعد ذلك.
إخلاء مسؤولية: يرجى ملاحظة أن الهدف من التحليل أعلاه هو مناقشة التأثير المحتمل على المدى الطويل للظاهرة المميزة على سعر الذهب ولا يشير هذا التحليل (ولا يهدف إلى) ترجيح تحرك الذهب إلى أعلى أو أسفل على المدى القصير أو المتوسط. من أجل تحديد التحرك إلى الأسفل، يجب أخذ العديد من العوامل الإضافية في الاعتبار (مثل معنويات السوق وأنماط الرسم البياني والدورات والمؤشرات والنسب والأنماط المتشابهة ذاتيًا والمزيد) وبالطبع، فإننا نأخذ تلك الأمور في الاعتبار (ونناقش توقعات المديين القصير والمتوسط) في التنبيهات الخاصة بتداول الذهب والفضة.