كان الاقتصاديون يتوقعون انتعاشًا حادًا في معدل الإنفاق على منتجات التجزئة في الولايات المتحدة في يناير، لكن الرقم الفعلي تجاوز حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً. قد تكون نتائج شهر واحد خادعة، ولكن في الوقت الحالي، يبدو أن الحملة الشرسة للاحتياطي الفيدرالي لترويض التضخم عن طريق إبطاء النشاط الاقتصادي تتعثر.
جاء الارتفاع الملحوظ بنسبة 3.0٪ في مبيعات التجزئة الشهر الماضي بعد الأنباء التي أشارت إلى ارتفاع الوظائف في يناير. يشير الرقمان إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال مرنًا في بداية عام 2023، وذلك على الرغم من التحول المتشدد في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي أدى إلى رفع أسعار الفائدة بقوة على مدار الأشهر الـ 11 الماضية.
ارتفاع الإنفاق على التجزئة ونمو الوظائف في يناير يتعارض مع مجموعة متنوعة من مؤشرات دورة الأعمال الواسعة التي تعكس ضعف الاقتصاد. على سبيل المثال، يشير المؤشر الاقتصادي الرائد الصادر عن "كونفرنس بورد" لشهر ديسمبر إلى أن الولايات المتحدة تمر بحالة ركود. كما يشير مؤشر مديري المشتريات المركب في الولايات المتحدة، وهو وكيل إجمالي الناتج المحلي القائم على المسح، إلى انكماش الاقتصاد في يناير.
ولكن إذا كانت هناك مشكلة في الوقت اللازم، فهذا ليس واضحًا في وظائف الشهر الماضي وبيانات إنفاق المستهلكين. في الواقع، لا يمكن أن يكون التناقض أكثر وضوحًا من ذلك. السؤال هو أي مؤشر هو الصحيح؟ إذا حكمنا على ذلك من خلال الارتفاع المتجدد في عائد سندات الخزانة لمدة عامين الحساس للسياسة النقدية، نجد أن سوق السندات يميل مرة أخرى إلى وجهة النظر القائلة بأن السياسة النقدية ستحتاج إلى البقاء أكثر تشددًا لفترة أطول من أجل ترويض التضخم.
في الواقع، تباطأت أرقام شهر يناير لمؤشر أسعار المستهلك بشكل أقل من المتوقع، مما يشير إلى أن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز عملية خفض التضخم لا تعمل بالسرعة والفعالية المطلوبة. تقول سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في ويلز فارجو: "بينما يستمر الاتجاه العام في التحسن، يستمر التضخم في اكتساب زخم هائل". وأضافت "الاحتياطي الفيدرالي لديه قلق مبرر من أنه لن يتم القضاء على التضخم بسهولة".
وقد ارتفع سعر عائد السندات لأجل عامين يوم أمس (15 فبراير)، إلى 4.63٪، وهذا أقل بقليل من الذروة السابقة البالغة 4.72٪ في نوفمبر، والتي لا تزال تمثل أعلى مستوى منذ عام 2007.
وقد أدى الارتداد الأخير في سعر العائد لسندات لأجل عامين إلى الارتفاع مرة أخرى فوق العائد الفعلي على الصناديق الفيدرالية البالغ 4.58٪، مما يشير إلى أن السوق قد يعيد ضبط توقعاته للسعر النهائي الأعلى من المتوقع سابقًا لدورة رفع البنك المركزي.
قد تقوم العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بمراجعة توقعات أسعار الفائدة. يشير التركيز على أعلى الاحتمالات الضمنية لصناديق الاحتياطي الفيدرالي في كل من الاجتماعات الثلاثة التالية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى مسار يرفع النطاق الحالي من 4.5٪ -4.75٪ إلى 5.25٪ -5.5٪ بحلول اجتماع 14 يونيو، وفقًا لبيانات بورصة شيكاغو التجارية.
السؤال هو ما إذا كانت بيانات شهر يناير لمبيعات التجزئة، والوظائف، والتضخم هي الصورة الأكثر دقة للاقتصاد. أم أن المؤشرات الأخرى التي تتبع الاتجاه الاقتصادي الأوسع وترسم صورة أضعف هي التي تعكس الواقع؟
يقدم كل طرف من أطراف هذا النقاش حجة مقنعة لرفض الآخر. لكن استخدام سوق سندات الخزانة كدليل يشير إلى أنه من السابق لأوانه الإعلان عن فائز وخاسر. ومع ذلك، لن يبقى سوق السندات متزنًا على طرف دبوس لفترة طويلة. من المحتمل أن تظهر الأسابيع العديدة القادمة أي طرف من طرفي هذا النقاش هو المحق فيما يتعلق بعائد سندات العامين. إن التحرك الحاسم أعلى أو أدنى من سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية سيكون ذا دلالة.