يأتي رفع أسعار الفائدة دائمًا مصحوبًا بمخاطر على الاقتصاد، لكن المخاطر تبدو أعلى من المعتاد في وقت تتزايد فيه الاضطرابات المصرفية. خاصة بعد أن رفع البنك المركزي سعر الفائدة مرة أخرى في اجتماع السياسة النقدية أمس بـ 25 نقطة.
وبذلك ارتفع سعر الفائدة المستهدفة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى نطاق 5.0٪ - 5.25٪، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.
إن التوقعات الضمنية لسندات الخزانة المتعلقة بالفائدة على الصناديق الفيدرالية متوافقة مع التوقعات العامة. عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، والذي يعتبر أكثر فترات الاستحقاق حساسية لتوقعات الأسعار، ما زال يُتداول بعائد أقل بكثير من سعر الفائدة على الصناديق الفيدرالية، وهي إشارة إلى أن السوق يتوقع أن سعر الفائدة قد بلغ ذروته وسوف يتجه للهبوط على المدى القريب.
قدمت سندات الخزانة نفس التوقعات قبل بضعة أشهر، فقط عكس التوقعات الضمنية بمزيد من رفع أسعار الفائدة. هل سيكون الأمر مختلفا هذه المرة؟ حجم التنبؤ الضمني (من خلال الفرق في العائد) يوحي بذلك.
سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي صارمة بالفعل إلى حد كبير، بناءً على نموذج بسيط يقارن الفائدة المستهدفة مع معدل البطالة والتضخم.
وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع أسعار الفائدة في البيئة الحالية غير مستقر نسبيًا بسبب الاضطرابات المصرفية المستمرة. على الرغم من إنقاذ بنك فرست ريبابليك هذا الأسبوع، تراجعت أسهم البنوك الإقليمية بشكل حاد يوم الثلاثاء، بناءً على صندوق استثمار إس آند بي الإقليمي للخدمات المصرفية SPDR® (NYSE:KRE) .
لكن بعض المحللين يرون أن الأزمة المصرفية التي بدأت في مارس مع انهيار بنك سيليكون فالي لم تنته بعد.
رفع أسعار الفائدة في الوقت الذي ترتفع فيه المخاطر المصرفية مرة أخرى يلهم رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في دالاس روبرت كابلان لإيقاف رفع أسعار الفائدة مؤقتًا.
"أفضل أن أفعل ما يسمى بوقف التشدد، وليس مجرد الإشارة إلى أننا في موقف متشدد، لأنني أعتقد في الواقع أن الوضع المصرفي قد يكون أكثر خطورة مما ندركه حاليًا."
هل سيوافق الاحتياطي الفيدرالي على التوقف عن رفع الفائدة مجددًا بعد أن رفعها أمس؟ وإذا لم يفعل، فما هو الأساس المنطقي للاستمرار في الارتفاع في وقت يتراجع فيه القطاع المصرفي مرة أخرى؟ لا يوجد أي أساس منطقي.
هل التضخم لا يزال يشكل مخاطر أكبر بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي؟ الإجابة سنعرفها بالأيام القادمة.