الذهب لا يزال سعره مبالغ فيه إلى حد كبير

لا يزال سعر المعدن الثمين المفضل في العالم بالقرب من نطاقه العلوي خلال السنوات الثلاث الماضية، ولكن هذا أمر مخيب للآمال لثيران الذهب. كان من المفترض أن يؤدي ارتفاع التضخم في أعقاب الوباء الآن إلى دفع السعر أعلى بكثير من السعر الحالي البالغ 1962 دولارًا للأوقية، كما يشكو مؤيدوها الأكثر حماسة.

ولكن في حين أن التضخم هو عامل مؤثر في سعر الذهب أو على الأقل يمكن أن يكون كذلك، فإن أسعار الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) واتجاه الدولار الأمريكي هي التي تحرك الأسعار. من خلال هذا المنطق، فإن الارتفاع المفاجئ في الأسعار الحقيقية في السنوات الأخيرة يفسر الكثير. لا عجب أن نموذج ذهب "القيمة العادلة" لـ CapitalSpectator.com، والذي يستخدم العملة الأمريكية والأسعار الحقيقية، لا يزال ينصح بأن تقييم المعدن الثمين مرتفع.

قد تميل السبائك الذهبية إلى الاختلاف. بعد كل شيء، كان سعر المعدن في نطاق محدد في السنوات الأخيرة وقام مؤخرًا بمحاولة أخرى (فاشلة) لكسر بشكل حاسم فوق سقف 2000 دولار.

إنه من المخيب للآمال أن تكون قد اشتريت بناء على الرواية القائلة بأن ارتفاع التضخم في العام الماضي من شأنه أن يدفع الذهب إلى 3000 - 5000 دولار، كما توقع بعض مؤيدي المعدن الأكثر حماسة. لكن نموذجنا للقيمة العادلة يلقي بالماء البارد على هذه الفكرة. وفقًا للتحليل الذي نُشر في مايو، يستمر تحديث اليوم في الإشارة إلى أن السعر الحالي للذهب لا يزال أعلى بكثير من التقدير الذي تشير إليه المستويات الحالية للدولار الأمريكي ومعدلات الفائدة الحقيقية.

إن استخدام عائدات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات والمرتبطة بالتضخم كمؤشر للعائد الحقيقي باعتبارها مقياس للدولار الأمريكي تشير إلى أن سعر الذهب الذي يقارب 2000 دولار للأوقية كان مبالغًا فيه بشكل كبير... ولا يزال كذلك.

تشغيل الأرقام باستخدام البيانات الشهرية (على عكس البيانات اليومية في الرسم البياني أعلاه) واستبدال عائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات بمعدل الخزانة الاسمي لمدة 10 سنوات مطروحًا منه التغيير السنوي في مؤشر أسعار المستهلك (CPI) يخبرنا بقصة مماثلة. (البيانات الحالية موضحة بالنقطة الزرقاء في الرسم البياني أدناه).

لماذا يجب أن تكون امعدلات الفائدة الحقيقية والدولار من بين القوى المهيمنة المستخدمة لتقدير القيمة العادلة للذهب؟  يميل الذهب إلى التداول عكسياً مقابل هذين العاملين بقدر معقول من الانتظام. لماذا؟ ربما تكون المنافسة على موارد المستثمرين الشحيحة هي أفضل إجابة.

لا ينتج الذهب عائدًا، لذلك توجد تكلفة فرصة للاحتفاظ به مقابل النقد والسندات والأسهم والعقارات. عندما تكون الأسعار الحقيقية منخفضة أو سلبية، فإن تكلفة الفرصة البديلة تتلاشى أو تختفي تمامًا. لكن المعدلات الحقيقية (بناءً على عائد سندات الخزانة TIPS) تكون مرتفعة نسبيًا، وهي بالقرب من أعلى معدلاتها منذ أكثر من عقد.

إيرجو، هو صندوق تحوط تضخم "آمن" متاح. هناك منافسة شديدة على الذهب. ومع وجود رياح معاكسة إضافية للذهب: يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أنه كان بطيئًا، يتقدم على المنحنى في ترويض التضخم.