- يجتمع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في ندوتهم السنوية في جاكسون هول بولاية وايومنغ هذا الأسبوع.
- ستتجه كل الأنظار إلى الخطاب الرئيسي لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول والذي سيقدم فيه أحدث وجهات نظره بشأن أسعار الفائدة والاقتصاد والتضخم.
- أتوقع أن يستغل باول هذه المناسبة لتأكيد موقفه المتشدد والرد على التوقعات المتزايدة بتحول السياسة النقدية إلى التيسير.
قد يرسل الاحتياطي الفيدرالي رسالة متشددة للأسواق المالية عندما يجتمع محافظو البنوك المركزية العالمية في ندوة جاكسون هول الاقتصادية هذا الأسبوع.
ومن المتوقع أن يكون الحدث الأبرز عندما يلقي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابًا طال انتظاره صباح يوم الجمعة والذي سيتحدث فيه عن توقعات السياسة النقدية والاقتصاد وأسعار المستهلكين.
من وجهة نظري، سيتخذ باول موقفًا متشددًا ويلمح إلى أن هناك حاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل إضافي لمنع ارتفاع التضخم. وأعتقد أيضًا أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يستخدم خطابه الرئيسي للإشارة إلى أن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة لفترة أطول ويعارض فكرة خفض أسعار الفائدة.
في الواقع، يبدو أن سوق السندات يستعد لمسار أكثر تشددًا في السياسة النقدية في المستقبل، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من 15 عامًا عند 4.366٪ يوم الثلاثاء من الأسبوع الماضي.
وفي الوقت نفسه، فقد الارتفاع منذ بداية العام في سوق الأسهم زخمه، حيث انخفض مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 4.4٪ حتى الآن في أغسطس.
ويرى متداولو العقود المرتبطة بسعر فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن احتمالًا بنسبة 40٪ تقريبًا لرفع سعر الفائدة مرة أخرى بحلول نهاية هذا العام، ارتفاعًا من احتمال بنسبة 30٪ تقريبًا في الأسبوع السابق.
المصدر: Investing.com
وفي الوقت نفسه، تلاشت الآمال في رؤية تخفيضات في أسعار الفائدة بحلول أوائل العام المقبل، وأدرك المستثمرن أن أسعار الفائدة لن تنخفض بالسرعة التي كانوا يعتقدونها.
قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة القياسي خلال 11 اجتماعًا من آخر 12 اجتماعًا للسياسة النقدية، حيث رفعه بمقدار 525 نقطة أساس منذ مارس 2022 إلى النطاق الحالي 5.25٪ -5.50٪.
فيما يلي الأسباب الثلاثة الرئيسية التي لن تسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالتوقف عن تشديد السياسة النقدية في أي وقت قريب.
الاقتصاد القوي
يأتي خطاب باول في جاكسون هول بعد أن أظهرت مجموعة قوية أخرى من البيانات الاقتصادية أن إنفاق المستهلكين ظل مرنًا في يوليو، مع تسجيل مبيعات التجزئة أكبر مكاسب شهرية لها منذ فبراير.
قبل عام، كان الكثيرون في السوق مقتنعين بأن الاقتصاد الأمريكي يتجه نحو ركود عميق وشديد، حيث شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة تشديد تاريخية لمعالجة التضخم.
وبالمضي قدمًا إلى اليوم، صمد الاقتصاد بشكل أفضل بكثير من المتوقع، مما دفع العديد من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى إلغاء توقعاتهم بشأن الانكماش الذي يلوح في الأفق.
"لم يعد المسؤولون يتوقعون أن الاقتصاد سيدخل في ركود معتدل قرب نهاية العام"، حسبما كشف محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 25 إلى 26 يوليو الأسبوع الماضي.
ولا يقتصر الأمر على أن الاقتصاد لا يتباطأ فحسب، بل إنه يظهر في الواقع علامات على ارتفاع النمو.
ويقدر متتبع الناتج المحلي الإجمالي التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي للفترة من يوليو إلى سبتمبر الحالية بلغ 5.8٪، مما يسلط الضوء على الزخم القوي المستمر من الاستهلاك والارتفاع المفاجئ في الإنتاج الصناعي وبدء بناء المنازل.
المصدر: Atlanta Fed
ومع أخذ كل الأمور بعين الاعتبار، يشير الاقتصاد القوي والإنفاق الاستهلاكي القوي إلى أنه لا يوجد مبرر يذكر يسمح لباول بالتحول إلى موقف أقل تشددًا في جاكسون هول.
سوق العمل الساخن
على عكس التوقعات، لا يزال سوق العمل الأمريكي ساخنًا حيث أظهرت البيانات الأخيرة مكاسب قوية في الأجور وانخفاض معدل البطالة إلى 3.5٪ في يوليو.
ولوضع الأمور في سياقها، بلغ معدل البطالة 3.7% قبل عام واحد بالضبط في أغسطس 2022، مما يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مجال لرفع أسعار الفائدة.
وقد أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في الماضي إلى أن معدل البطالة يجب أن يكون 4.0٪ على الأقل لإبطاء التضخم.
علامة أخرى على قوة سوق العمل هي حقيقة أن أصحاب العمل واصلوا رفع الأجور بوتيرة قوية في الشهر الماضي. ارتفع متوسط الأجر في الساعة بنسبة 0.4% في يوليو بعد ارتفاعه بنفس المقدار في يونيو، وهو ما لا يزال ساخنًا للغاية بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
وكانت هناك زيادة في أسعار الفائدة على أساس سنوي بنسبة 4.4%، مما أضاف المزيد من الوقود إلى نار توقعات التضخم المثيرة للقلق والتي تمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة كافية للبقاء على مسار تشديد السياسة.
وقال باول في المؤتمر الصحفي الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الاجتماع الشهر الماضي: "ستكون ظروف سوق العمل على نطاق واسع جزءًا مهمًا من عوامل خفض التضخم، ولهذا السبب نعتقد أننا بحاجة إلى مزيد من التخفيف في ظروف سوق العمل".
إعادة تسارع التضخم
بشكل عام، على الرغم من أن نمو مؤشر أسعار المستهلك كان أقل، فإن أحدث البيانات تزيد من خطر حدوث زيادة جديدة في التضخم، والذي يسير بالفعل بسرعة أكبر بكثير مما قد يعتبره بنك الاحتياطي الفيدرالي متسقاً مع النطاق المستهدف بنسبة 2٪.
ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 3.2٪ في يوليو، وهي المرة الأولى منذ 13 شهرًا التي يرتفع فيها نمو مؤشر أسعار المستهلك السنوي عن الشهر السابق. وجاء ذلك بعد زيادة بنسبة 3.0٪ في يونيو.
وفي ضوء الزيادات الملحوظة الأخيرة في أسعار الطاقة والغذاء، أتوقع أن تتسارع الضغوط التضخمية من جديد في الأشهر المقبلة.
ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه حتى أوائل عام 2024، مع احتمال ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين مرة أخرى نحو نطاق يتراوح بين 4.6% إلى 5.4%.
وعلى هذا النحو، أعتقد أن مستويات التضخم يمكن أن تظل مرتفعة لفترة أطول مما تتوقعه الأسواق المالية حاليًا.
خلال المؤتمر الصحفي الذي أعقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الشهر الماضي، حذر باول من أنه على الرغم من اعتدال التضخم إلى حد ما منذ منتصف العام الماضي، إلا أن الوصول إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2٪ لا يزال "أمامنا طريق طويل لنقطعه". علاوة على ذلك، أضاف أنه لا يتوقع انخفاض التضخم إلى هدف 2% حتى عام 2025.
ومع أخذ كل الأمور بعين الاعتبار، فإن البيئة الحالية لا تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى التركيز على السياسة، وأعتقد أنه لا يزال هناك طريق طويل يجب أن نقطعه قبل أن يكون صناع السياسة مستعدين للإعلان عن إنجاز المهمة على جبهة التضخم.