من المتوقع على نطاق واسع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 18 سبتمبر، ولكن النقاش يتحول إلى أي مدى سيخفض البنك المركزي سعر الفائدة بمجرد بدء التيسير؟ سيتم تحديد جزء كبير من الإجابة من خلال مدى ارتفاع معدل الفائدة المحايد، إن كان قد ارتفع على الإطلاق، في السنوات الأخيرة.
كذلك، فإن ما يُسمى بالمعدل المحايد هو المعدل الأمثل الذي ينمو عنده الاقتصاد بمرور الوقت دون زيادة التضخم. ولسوء الحظ، فإن المعدل المحايد الحقيقي غير قابل للرصد، وبالتالي لا يمكن للاقتصاديين تقديره إلا باستخدام النماذج.
ويُظهر أحد النماذج التي يديرها مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن المعدل المحايد (المعروف أيضًا باسم المعدل الطبيعي أو R-star) قد انخفض وبلغ حوالي 1.2% اعتبارًا من الربع الأول من هذا العام. وعلى الرغم من أن هذا المعدل قد ارتفع عما كان عليه قبل عقد من الزمن، إلا أنه لا يزال منخفضًا عن مستوى 3% تقريبًا الذي كان سائدًا في الثمانينيات والتسعينيات.
لكن تقدير المعدل المحايد أمر صعب، وهناك نقاشات واسعة النطاق حول أفضل نهج. ومن الطبيعي أن تختلف التقديرات، وفي بعض الحالات على نطاق واسع.
وتشير الدراسات الاستقصائية الأخيرة إلى اعتقاد بعض الاقتصاديين أن المعدل المحايد قد ارتفع. وقد نصح بنك التسويات الدولية مؤخرًا بأن "عودة ظهور مخاطر التضخم التصاعدية مؤخرًا التي تحفز على اتخاذ موقف أكثر تشددًا في السياسة النقدية في المستقبل ربما تكون قد دفعت على الأقل تصورات المعدل المحايد إلى الأعلى".
وفي الوقت نفسه، ذكرت رويترز في مايو أنه:
وجد مسح أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك للبنوك الكبرى قبل اجتماع مارس أن المتعاملين يقدرون معدل الفائدة على المدى الطويل بنحو 3%، ارتفاعًا من 2.5% في مارس السابق.
وقال محللون لدى تي دي سيكيوريتيز للعملاء في مذكرة حديثة إنه: "ما زلنا نفترض أن المعدل الاسمي المحايد على المدى الطويل من المحتمل أن يكون الآن أعلى بـ 50 نقطة أساس عند 2.75% إلى 3.00%، ولكن لا يمكننا استبعاد مستوى أعلى إلى حد ما أقرب إلى 3.50%." وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو في تقرير له إن وجهة نظره الداخلية بشأن معدل الفائدة على المدى الطويل تقف عند 2.75%.
كما أن الرهانات كبيرة في هذا النقاش الفني للمسار المستقبلي للسياسة النقدية. فإذا ارتفع المعدل المحايد، فمن المحتمل أن يحد ذلك من مقدار الخفض الذي يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يقوم به.
وعلى الرغم من أن العديد من العوامل تدخل في تقدير المعدل المحايد، إلا أن أحد التقديرات التقريبية لقياس التحيز الاتجاهي هو أسعار الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم). وعلى هذا الصعيد، كان هناك تحول تصاعدي كبير في السنوات الأخيرة، كما يشير الرسم البياني أدناه.
من السابق لأوانه استنتاج ارتفاع المعدل الطبيعي للفائدة بشكل جوهري، ولكن إلى الحد الذي تكون فيه الزيادة الحادة في أسعار الفائدة الحقيقية عاملاً - وهو كذلك - فمن العدل أن نفترض أن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة قد تكون أضيق مما كان يُفترض مؤخرًا.
ويقول جيم بيانكو من شركة بيانكو للأبحاث إنه: "إذا كان البنك سيقوم بإجراء تخفيضين [تخفيضين] هذا العام، فسيكون فعليًا في وضع محايد بحلول نهاية العام". "وبالنظر إلى قوة الاقتصاد، لا أعتقد أن هناك ما يبرر ذلك."
لا تفوّت عرض الصيف وخصم الـ 50%!
استمتع بالأسعار العادلة للأسهم وقوائم الاستثمار الجاهزة وقوائم أسهم أدنى من قيمتها العادلة وأخبار برو وكل تحديثات الحيتان بشكل فوري مع InvestingPro!
اشترك الآن بنصف السعر..واحصل على خصم إضافي يصل إلى 10% عند استخدام كود خصم PROSA24 اضغط هنا واشترك الآن