الفيدرالي الأمريكي ينتظر بيانات هامة لتحديد وتيرة خفض الفائدة

لم يكن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إجماع كامل عندما صوت الأسبوع الماضي على خفض أسعار الفائدة بنصف نقطة مئوية، حيث أبدى أحد صناع السياسات معارضته وتشير التوقعات الاقتصادية إلى أن آخرين كانوا على الأقل مترددين بعض الشيء في بدء دورة التيسير بتحرك مبالغ فيه.

قد تساعد بيانات التضخم الجديدة يوم الجمعة في توضيح ما إذا كان البنك المركزي الأمريكي يتجه نحو خفض آخر كبير لأسعار الفائدة، كما يتوقع العديد من المستثمرين، أو خفض أصغر. ولكن كما أظهر اجتماع السياسة في 17-18 سبتمبر، يمكن لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين لديهم نفس البيانات في متناول اليد استخلاص استنتاجات مختلفة اعتمادًا على ما يجدونه أكثر أهمية، والجدول الزمني الذي يؤكدون عليه، والمخاطر التي يهتمون بها أكثر.

تُظهر التعليقات العامة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ قرار السياسة النقدية الأسبوع الماضي نقاط التركيز المختلفة التي ظهرت وبعض خطوط الصدع التي قد تحظى بالاهتمام بين الآن واجتماع السياسة في 6-7 نوفمبر.

سوق العمل هي "الوظيفة الأولى"

ستكون بيانات الوظائف أساسية. حيث جعل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الدفاع عن انخفاض معدل البطالة هدفًا رئيسيًا لفترة ولايته. وقال باول في مؤتمره الصحفي الذي عقده بعد الاجتماع في 18 سبتمبر/أيلول: "هناك العديد من مؤشرات التوظيف تشير إلى أن سوق العمل لا تزال قوية"، مشيرًا إلى أن معدل البطالة الحالي البالغ 4.2% أقل من المتوسط ​​الأميركي في الأمد البعيد.

لكن مسار العديد من جوانب سوق العمل "يستحق المراقبة عن كثب"، كما قال. "تشير مجموعة واسعة من المؤشرات إلى أن الظروف في سوق العمل أصبحت الآن أقل قوة مما كانت عليه قبل الوباء مباشرة"، وهي الحقبة التي يعتبرها باول نقطة مثالية مع انخفاض معدلات البطالة بشكل مستدام وارتفاع الأجور بوتيرة قوية وغير تضخمية.

على سبيل المثال، كان معدل البطالة في ارتفاع، ويتوقع صناع السياسات أن ينتهي عام 2024 عند 4.4%، وهو ما يزيد بنقطة مئوية كاملة عن أدنى مستوياته في عام 2023 ومستوى أعلى مما ورثه باول عندما أصبح رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2018.

ومن الجدير بالذكر أن العلاقة التي تتم مراقبتها عن كثب بين فرص العمل والبطالة تظهر الآن أن سوق العمل تتراجع من خلال انخفاض في الوظائف الشاغرة بدلاً من فقدان الوظائف بشكل مباشر. وقال باول إن الولايات المتحدة "قريبة جدًا من تلك النقطة، إن لم تكن قد وصلت إليها"، حيث "ستترجم المزيد من الانخفاضات في فرص العمل الشاغرة بشكل أكثر مباشرة إلى البطالة".

التضخم قد يكون منخفضا للغاية

لقد كان بنك الاحتياطي الفيدرالي منزعجا لمدة عقد تقريبا بعد الأزمة المالية 2007-2009 بسبب التضخم الذي ظل عالقا دون هدفه البالغ 2% على الرغم من سنوات من السياسة النقدية المتساهلة.

لماذا تقلق بشأن ذلك؟ في حين يزعم البعض أن التضخم بنسبة 0% هو أفضل ما يلبي تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي لـ "أسعار مستقرة"، يعتقد محافظو البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم أن بعض التضخم المتواضع يجعل الشركات والمستهلكين يتطلعون إلى المستقبل، مما يعطي حافزًا مدمجًا للإنفاق والاستثمار والتوظيف بدلاً من الجلوس على الهامش على أمل انخفاض الأسعار.

في تحول مفاجئ، أشار محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر، وهو صوت رئيسي في معركة التضخم التي خاضها البنك المركزي لمدة عامين، الأسبوع الماضي إلى أن التضخم على مدى فترة زمنية تتراوح بين ثلاثة وأربعة أشهر سيصبح أقل من الهدف وقد ينخفض ​​​​إلى مستوى أقل إذا تباطأت زيادات تكلفة المأوى كما هو متوقع.

"هذا ما جعلني أتراجع قليلاً لأقول،" يا إلهي، التضخم يتراجع بشكل أسرع مما كنت أتوقعه، "قال والر على قناة سي إن بي سي، مضيفًا أن هذا الإدراك جعله "متردد" لدعم خفض نصف نقطة مئوية الأسبوع الماضي.

إن إصدار مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس يوم الجمعة سيظهر ما إذا كان تقييم والر صحيحًا. وأياً كانت البيانات، فإن تعليقاته تظهر كيف أن التقديرات الأقصر أمدًا للتضخم - بدلاً من البيانات السنوية المستخدمة لتحديد هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي - تدخل في المناقشة.

نطاق التضخم يضيق

كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوسيك، من بين آخرين، يستشهد غالبًا باتساع التضخم في جميع أنحاء الاقتصاد كحجة رئيسية للحذر بشأن خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا.

لقد تبخر هذا القلق بشكل أساسي. حيث أصبح التضخم الشهري الرئيسي يتركز بشكل متزايد في الإسكان، مما دفع بوسيك إلى دعم خفض أسعار الفائدة الأسبوع الماضي والذي لم يكن يتوقع سابقًا أنه سيكون مبررًا حتى وقت لاحق من العام.

وقال بوستيك بعد اجتماع 17-18 سبتمبر/أيلول: "إن نطاق زيادات الأسعار يضيق إلى نطاق يتوافق مع استقرار الأسعار". وكانت حصة البنود التي زادت بنسبة 5% أو أكثر في يوليو/تموز 18% فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020 وقابل للمقارنة بالمتوسط ​​الطويل الأجل البالغ 17%.

وقال إن الإسكان أصبح الآن "أحد المجالات الوحيدة التي لا تزال تعاني من ضغوط أسعار مرتفعة".

ومن الجدير بالذكر أن محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان، في معارضتها لخفض نصف نقطة مئوية لصالح خفض ربع نقطة مئوية، أبقت منطقها بسيطًا: لا يزال التضخم مرتفعًا للغاية، وخفض الفائدة الآن قد يعيد إشعال الطلب والإنفاق قبل أن يتم إخماد ضغوط الأسعار حقًا.

وباستخدام نفس البيانات التي استخدمها والر وآخرون، فسرت ذلك من خلال عدسة مختلفة حيث لا تزال مخاطر التضخم كامنة وركزت على معدل الفائدة على أساس سنوي المستخدم لتحديد هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، وليس الحسابات القصيرة الأجل التي أكد عليها والر.

وقالت بومان: "لا يزال الاقتصاد الأمريكي قوياً ويظل التضخم الأساسي أعلى بشكل غير مريح من هدفنا البالغ 2%". "إن خفض سعر الفائدة بسرعة كبيرة يحمل مخاطر إطلاق العنان للطلب المكبوت. كما أن اتباع نهج أكثر تحفظاً من شأنه أن يتجنب تأجيج الطلب بشكل غير ضروري وإعادة إشعال الضغوط التضخمية".