نعم، كانت هذه نصيحتنا منذ منتصف أغسطس. كان موجزنا الصباحي الصادر في 19 أغسطس 2024 بعنوان "هل أنت مستعد لبيع السندات؟ لقد كتبنا:
"قد يتوقع مستثمرو السندات الكثير من التخفيضات في أسعار الفائدة في وقت قريب جدًا إذا انتعشت المؤشرات الاقتصادية لشهر أغسطس عن مستويات يوليو وتراجع الاحتياطي الفيدرالي عن التوقعات الحالية للأسواق فيما يتعلق بالسياسة النقدية. لذلك نتوقع أن نرى عوائد سندات الخزانة أجل 10 سنوات مرة أخرى في نطاق يتراوح بين 4.00% و4.50% الشهر المقبل."
في ذلك الوقت، كان عائد سندات الخزانة 10-سنوات يبلغ 3.88% (الرسم البياني).
لقد كنا محقين بشأن الاقتصاد وعائدات السندات على الرغم من أن وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي جاءت بشكل مختلف عما توقعناه. فبدلاً من أن يظل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول متشددًا باعتدال، تحول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى متشائم للغاية في خطابه في جاكسون هول في 23 أغسطس.
وقد أدى ذلك إلى انخفاض عائد السندات إلى 3.62% في 16 سبتمبر. وفي 18 سبتمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس. وقد خلصنا إلى أن ذلك كان كثيرًا جدًا وسريعًا جدًا. وقد كررنا وجهة نظرنا بأن العائد سيرتفع مرة أخرى إلى أكثر من 4.00% على أساس بيانات اقتصادية أفضل من المتوقع وعلى أساس توقعاتنا بعدم خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة خلال الفترة المتبقية من العام.
ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.18% اليوم، بزيادة 56 نقطة أساس منذ 16 سبتمبر. وارتفع فارق التضخم المتوقع بين العائدات الاسمية لعشر سنوات وعائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 26 نقطة أساس. اتسع فارق التضخم على الرغم من الانخفاض الأخير في أسعار النفط (الرسم البياني). يبدو أن سوق السندات تتفق مع وجهة نظرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحفز الاقتصاد الذي لا يحتاج إلى ذلك.
كتبنا في تقريرنا QuickTakes الصادر في 7 أبريل:
"سنضيف أيضًا إلى مراكز المعادن الثمينة في ظل هذه الظروف."
كنا نلمح إلى المخاطر الجيوسياسية المتزايدة كسبب وجيه للتفاؤل على الذهب والفضة. أشرنا إلى أن أسعار كل من الذهب والفضة كانت تخترق الاتجاه الصعودي (الرسم البياني).
يُنظر إلى الذهب تقليديًا على أنه وسيلة تحوط ضد التضخم، ومع ذلك فقد ارتفع إلى مستويات مرتفعة جديدة مع اعتدال التضخم. ربما يكون الذهب الآن بمثابة تحوط ضد العقوبات الاقتصادية الأمريكية. بعد غزو روسيا لأوكرانيا في فبراير/شباط 2022، تم تجميد احتياطيات روسيا من النقد الأجنبي التي تحتفظ بها الولايات المتحدة وحلفاؤها.
ومنذ ذلك الحين، اقترح بعض المسؤولين والمعلقين الاستيلاء على تلك الأصول، التي تبلغ قيمتها حوالي 300 مليار دولار، واستخدام العائدات للدفاع عن أوكرانيا وإعادة بنائها. وليس من المستغرب أن تزيد الصين ودول أخرى من مخصصاتها من الذهب في الاحتياطيات الدولية لبلدانها (رسم بياني).
