هناك العديد من الأسباب لتبني نظرة حذرة تجاه الأسواق على المدى القريب، ويمكن القول إن مخاطر الانكماش على رأس القائمة. هذا خبر قديم، ولكنه موضوع أصبح محل تركيز شديد بعد أن قرر الاحتياطي الفدرالي يوم الأربعاء خفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة.
قام البنك المركزي، كما كان متوقعًا، بتخفيض سعر الفائدة المستهدف بمقدار ربع نقطة إلى نطاق 5.25% إلى 5.50%. ومع ذلك، كان رد فعل السوق سلبيًا: ارتفعت عوائد سندات الخزانة وانخفضت أسعار الأسهم بشكل حاد.
ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.52% يوم أمس (18 ديسمبر)، وهو أعلى مستوى له منذ شهر مايو. وفي الوقت نفسه، شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عمليات بيع، حيث انخفض بنسبة 3%.
هناك العديد من الأسباب التي تجعل معنويات السوق حذرة. إن تفضيل الاحتياطي الفيدرالي للتقليل من مخاطر الانكماش هو مجرد محاولة افتتاحية. هناك أيضًا عدم يقين متزايد بشأن كيفية تأثير ترامب 2.0 على التوقعات الاقتصادية والتضخم. وفجأة أصبح هناك تطور جديد: خطر الإغلاق الحكومي، الذي يتربص بنا مرة أخرى بعد أن انتقد الرئيس المنتخب دونالد ترامب يوم الأربعاء خطة الكونجرس لتمويل الحكومة حتى مارس.
وينتهي التمويل الحكومي الحالي غدًا (20 ديسمبر)، عندما يرفع الكونجرس جلساته لقضاء العطلات. والسؤال المطروح هو ما إذا كان من الممكن التوصل إلى مشروع قانون جديد خلال الساعات المتبقية قبل أن تبدأ الحكومة الفيدرالية في إجازة آلاف العمال الفيدراليين وتقليص الخدمات الفيدرالية غدًا في منتصف الليل؟
في غضون ذلك، بدأ المستثمرون يدركون أنه في حين أن الاقتصاد الأمريكي يسير بخطًا ثابتة مع اقتراب عام 2024، فإن النمو المعتدل قد يكون في خطر، اعتمادًا على كيفية تطور خطط الرئيس المنتخب لإجراء تغيير في السياسة في العام الجديد.
وقد نصح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أمس قائلاً: "أداء الاقتصاد الأمريكي جيد جدًا جدًا، وهو أفضل بكثير من أداء نظرائنا العالميين". والسؤال الذي يطرح نفسه هو ما إذا كانت خطط زيادة الرسوم الجمركية على الواردات بشكل حاد، وخفض اللوائح والتخفيضات الضريبية وترحيل العمال المهاجرين ستعزز من الوضع الاقتصادي المستقر بالفعل؟
هناك حجج لدى طرفي النقاش، ولكن هناك أيضًا المزيد من الأسباب للتساؤل عما سيحدث في عام 2025. يقول مايكل جابن، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورجان ستانلي (NYSE:MS): "إنها توقعات غير مؤكدة للغاية، ومعظم أسباب حالة عدم اليقين هذه تأتي من التغييرات المحتملة في السياسة".
ليس من الواضح أن تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة تساعد المعنويات في هذه المرحلة. ومن الواضح أن سوق السندات غير راضٍ عن استمرار تخفيض أسعار الفائدة في أعقاب الدلائل الأخيرة على توقف التضخم في الآونة الأخيرة.
والجدير بالذكر أن عائد سندات الخزانة الحساس للسياسة ارتفع يوم أمس وأغلق الفجوة بالنسبة للسعر المستهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي للمرة الأولى منذ عدة سنوات. وأصبح الفارق بين عائدات السندات لأجل عامين/صناديق الاحتياطي الفيدرالي الآن إيجابيًا بعض الشيء، في إشارة واضحة إلى أن السوق تدعو إلى وقف تخفيضات أسعار الفائدة، على الأقل في المناخ الحالي.
وليس من المستغرب أن تُقدر العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي الآن احتمالاً يزيد عن 90% أن يترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 29 يناير.
ومن الجدير بالملاحظة أيضًا أن الاحتياطي الفيدرالي قد خفض توقعاته لخفض أسعار الفائدة في عام 2025 إلى اثنين بدلًا من أربعة في توقعاته لشهر سبتمبر. وفي الوقت نفسه، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم، متوقعًا أن يرتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بنسبة 2.5% العام المقبل، ارتفاعًا من تقديرات 2.1% السابقة.
يقول سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في أبحاث CFRA : "أدى اعتراف الاحتياطي الفيدرالي بعدم اليقين بشأن إجراءات السياسة النقدية في عام 2025، بالإضافة إلى توقع تخفيضين فقط (بدلاً من أربعة) في عام 2025 إلى تضخيم حالة عدم اليقين والقلق لدى المستثمرين، مما أدى إلى جني الأرباح هذا العام مقابل التأخير إلى العام الجديد".