وصل الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 2,940 دولارًا للأونصة يوم الخميس الماضي، مما دفع القيمة السوقية للذهب إلى أعلى من 20 تريليون دولار للمرة الأولى على الإطلاق، حيث أدت التوترات التجارية بين الولايات المتحدة وأوروبا إلى تأجيج المخاوف من تباطؤ الاقتصاد العالمي. وعلى الرغم من أن الطلب على الملاذ الآمن هو بالتأكيد أحد العوامل المحفّزة، إلا أن هناك محفزًا آخر محتملًا قد يدفع الأسعار إلى الارتفاع أكثر من ذلك: إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية.
فكما يعلم الكثير منكم، تمتلك الولايات المتحدة الأمريكية أكبر كمية من الذهب مقارنةً بأي دولة على وجه الأرض حتى الآن، حيث يبلغ إجمالي احتياطياتها 8,133 طن متري. لكن ما هو أقل شهرة هو أن قيمة المخزون ظلت عند 42 دولارًا فقط للأونصة منذ عام 1973، مما يجعل قيمته الإجمالية حوالي 11 مليار دولار.
لنفترض أننا سنقوم بإعادة تقييم تلك الاحتياطيات بسعر اليوم الذي يبلغ حوالي 2900 دولار، وهو ما يؤيده البعض. إذًا، ستقفز القيمة الإجمالية إلى 760 مليار دولار بشكل مذهل، مما يخلق مكاسب غير متوقعة بقيمة 749 مليار دولار.
ويمكن أن يوفر ذلك للحكومة خيارات لبيع جزء من الذهب أو تعزيز ميزانيتها العمومية عن طريق خفض الديون. كما يمكن استخدامها لتمويل صندوق الثروة السيادية (SWF)، والذي كتبت عنه في وقت سابق من الشهر.
وقد حاول وزير الخزانة سكوت بيسنت التقليل من التكهنات بأن الولايات المتحدة ستمضي قدمًا في هذه العملية، مشيرًا إلى أن هذا "ليس ما كان يدور في ذهنه"، ولكنني أعتقد أن حقيقة أننا نخوض هذا النقاش تسلط الضوء على أهمية الذهب كأصل مالي وأداة جيوسياسية.
التحقق من الذهب في فورت نوكس
ولكن قبل أن تحدث أي عملية إعادة تقييم، من الأفضل على الأرجح التحقق من أن احتياطيات الذهب موجودة بالفعل - وهو أمر مثير للقلق استمر لعقود.
لم يفتح مستودع السبائك الأمريكي في فورت نوكس، الذي يضم الجزء الأكبر من الذهب في البلاد، أبوابه لغير المصرح لهم ثلاث مرات فقط في التاريخ: 1) في عام 1943 للرئيس فرانكلين روزفلت، و2) في عام 1974 لمجموعة صغيرة من أعضاء الكونجرس و3) في عام 2017 لوفد ضم السيناتور ميتش ماكونيل ووزير الخزانة آنذاك ستيفن منوشين.
وقد أعلن إيلون ماسك عن خطط لإجراء تدقيق شخصي لاحتياطيات الذهب في فورت نوكس نيابة عن عمليته لخفض التكاليف، وهي إدارة الكفاءة الحكومية أو DOGE. وفي تغريدة على تويتر في 17 فبراير، كتب ماسك: "من يؤكد أن الذهب لم يُسرق من فورت نوكس... نريد أن نعرف ما إذا كان لا يزال هناك".
من يؤكد أن الذهب لم يُسرق من فورت نوكس؟
- إيلون ماسك (@elonmusk) https://twitter.com/elonmusk/status/1891555910218097122?ref_src=twsrc%5Etfw">17 فبراير 2025
ربما هو هناك، وربما لا.
هذا الذهب مملوك للشعب الأمريكي! نريد أن نعرف ما إذا كان لا يزال هناك. https://t.co/aEBXK1CfD6">https://t.co/aEBXK1CfD6
لا أشك في أن الذهب في المكان الذي يجب أن يكون فيه، لكنني أؤيد تمامًا جهود ماسك والرئيس ترامب لتوفير الشفافية. إذا أكدت عملية التدقيق وجود الاحتياطيات - وهو ما أعتقد أنه سيحدث - فقد يعزز ذلك الثقة في الشؤون المالية للحكومة الأمريكية. وعلى العكس من ذلك، إذا تم العثور على تناقضات، فقد يؤدي ذلك إلى حدوث صدمة في الأسواق العالمية، مما يضيف المزيد من الزخم إلى أسعار الذهب.
مشتريات البنوك المركزية واتجاهات السوق العالمية
كانت البنوك المركزية في فورة شراء الذهب، حيث اشترت أكثر من 1000 طن من المعدن للعام الثالث على التوالي في عام 2024، وفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC). وتصدر بنك بولندا الوطني (NBP) المجموعة، حيث أضاف 90 طنًا إلى احتياطياته، في حين أعلن بنك الشعب الصيني (PBoC) عن شراء جديد بمقدار 5 أطنان لبدء عام 2025، ليصل إجمالي حيازاته إلى 2,285 طنًا.
وغالبًا ما تُعتبر البنوك المركزية "الأموال الذكية" في سوق الذهب، ويعكس تكديسها المستمر للذهب استراتيجية أوسع نطاقًا لتنويع الاحتياطيات والتحوط ضد سياساتها الخاصة. والأكثر من ذلك، فإن نشاط الشراء هذا يدعم الأسعار، مما يخلق خلفية مواتية للذهب كاستثمار.
هل سيبلغ الذهب ذروته؟
على جانب العرض، ارتفع إجمالي إنتاج الذهب إلى مستوى قياسي بلغ 4,974 طنًا في عام 2024، مدفوعًا بزيادة إنتاج المناجم وإعادة التدوير. تشير التقديرات الأولية إلى أن إنتاج المناجم وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3,661 طن، على الرغم من أن الأرقام النهائية قد تُراجع هذا الرقم القياسي. ومع ذلك، فإن توقعات العرض على المدى الطويل أقل تفاؤلاً.
فوفقًا لبول مانالو من ستاندرد آند بورز جلوبال، من المتوقع أن يصل المعروض من الذهب إلى ذروته في عام 2026 قبل أن ينخفض نتيجة انخفاض الاكتشافات الجديدة. هدأت ميزانيات الاستكشاف، التي ارتفعت إلى 7 مليارات دولار في عام 2022، لكنها لا تزال أعلى من المتوسطات التاريخية. قد يدعم هذا الاتجاه ارتفاع أسعار الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل، لا سيما إذا ظل الطلب من البنوك المركزية والمستثمرين قويًا.
مهيأ للنمو
سمحت بيئة أسعار الذهب المرتفعة لشركات تعدين الذهب بتوسيع عملياتها وإعطاء الأولوية لمبادرات الاستدامة وجذب اهتمام المستثمرين. وتشير تقديرات بنك أوف أمريكا (NYSE:BAC) إلى أن الشركات الخاضعة لتغطيته يمكن أن تولد حوالي 3 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر (FCF) في الربع الأخير من عام 2024، مع توقع المزيد هذا العام.
ومع ذلك، فإن ارتفاع التكاليف يمثل تحديًا. فقد بلغ متوسط تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) لشركات تعدين الذهب رقماً قياسياً بلغ 1,456 دولاراً للأونصة في الربع الثالث من عام 2024، مدفوعاً بارتفاع تكاليف العمالة ونفقات الصيانة.
على الرغم من هذه الضغوط، لا تزال العديد من شركات التعدين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية إلى حد كبير، مما يجعلها جذابة للمستثمرين ذوي القيمة. وقد حقق مؤشر بورصة نيويورك Arca Gold Miners ، الذي يتتبع كبار منتجي الذهب، اختراقًا فنيًا مؤخرًا، حيث تجاوز المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم.
النقاط الاستراتيجية
ماذا يعني كل ذلك بالنسبة لمحفظتك الاستثمارية؟
يظل الذهب أصلًا حيويًا للتنويع. وأعتقد أن دوره كوسيلة تحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة والمخاطر الجيوسياسية لا يزال مناسبًا اليوم أكثر من أي وقت مضى للمستثمرين على المدى الطويل.
بالنسبة للمستثمرين الأكثر تكتيكية، فإن إعادة التقييم المحتملة لاحتياطيات الذهب الأمريكية - أو حتى الدعاية المحيطة بمراجعة ماسك المقترحة - يمكن أن تكون بمثابة حافز لتحركات الأسعار.
وفي الوقت نفسه، يوفر الشراء المستمر من قبل البنوك المركزية وقيود العرض في قطاع التعدين دعمًا إضافيًا للنظرة الصعودية للذهب.
وكما هو الحال دائمًا، أوصي بترجيح 10% في الذهب، مع 5% في الذهب المادي (العملات المعدنية والسبائك والمجوهرات) و5% في أسهم تعدين الذهب عالية الجودة وصناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة.
مؤشر NYSE Arca Gold Miners GTR لعمال مناجم الذهب هو مؤشر لسوق الأسهم يقيس أداء الشركات التي تعمل في تعدين الذهب و الفضة. وهو مؤشر معدل مرجح بالقيمة السوقية يشمل شركات من جميع أنحاء العالم.
جميع الآراء الواردة والبيانات المقدمة عرضة للتغيير دون إشعار مسبق. قد لا تكون بعض هذه الآراء مناسبة لكل مستثمر.