هل يعرقل التضخم المرتبط بالرسوم الجمركية انتعاش سوق السندات؟

عوّض ارتفاع أسعار السندات الأمريكية تراجع الأسهم الأمريكية حتى الآن هذا العام، إلا أن آفاق الدخل الثابت قد تكون أكثر هشاشةً مما يوحي به منظور التباطؤ الاقتصادي الحالي.

وقد أوقف الرئيس دونالد ترامب معظم رسومه الجمركية لمدة 90 يومًا، وبالتالي تقلصت الآثار المباشرة لارتفاع أسعار الواردات إلى حد ما. السؤال هو: هل هذا الإعفاء مؤقت؟ يعتمد الكثير على نجاح جهود الإدارة في عقد صفقات تجارية خلال الأشهر القليلة المقبلة. ومهما كانت النتيجة، فإنها ستؤثر على التضخم والسياسة النقدية، وبالتالي على سوق السندات.

يُعدّ تحديد ما يُحتمل أن يتكشف أمرًا صعبًا للغاية في الوقت الحالي، نظرًا لأن أجندة ترامب وعملية صنع القرار فيه تُعدّان هدفًا متحركًا وغامضتين لمعظم المراقبين. في الوقت نفسه، يحافظ سوق السندات على مكاسب متواضعة حتى الآن هذا العام، مما يُتيح مزايا تنويع الاستثمارات في الأسهم، استنادًا إلى مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة حتى إغلاق يوم الأربعاء (16 أبريل).

المؤشر الأقوى أداءً: سندات الخزانة متوسطة الأجل (IEF)، بمكاسب بلغت 3.7% منذ بداية العام. ويُمثّل هذا علاوة جيدة على مؤشر السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري (BND)، الذي من المتوقع أن يرتفع بنسبة 2.2% في عام 2025.

تقتصر خسائر السندات هذا العام على الأوراق المالية منخفضة التصنيف، وعلى رأسها صندوق انفسكو (NYSE:IVZ)  للقروض الأولية المتداولة في البورصة  (NYSE:BKLN)، الذي انخفض بنسبة 1.1% في عام 2025.

ومن المرجح أن تتأثر توقعات السندات بتطورات التضخم المرتبط بالرسوم الجمركية في الأشهر المقبلة. وقد قدّم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول بعض المؤشرات على تفكير البنك المركزي الحالي. ففي حديثه أمس في النادي الاقتصادي بشيكاغو، قال:

"إن مستوى زيادات الرسوم الجمركية المعلن عنها حتى الآن أكبر بكثير من المتوقع. ومن المرجح أن ينطبق الأمر نفسه على الآثار الاقتصادية، التي ستشمل ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو. وقد ارتفعت بشكل ملحوظ مقاييس توقعات التضخم على المدى القريب، سواءً كانت مقاييس استقصائية أو مقاييس سوقية، حيث أشار المشاركون في الاستقصاء إلى الرسوم الجمركية. ويبدو أن مقاييس توقعات التضخم على المدى الطويل، في معظمها، لا تزال راسخة؛ حيث لا تزال نقاط التعادل السوقية قريبة من 2%."

وأضاف أنه لا يُتوقع أي تغيير في السياسة النقدية في الوقت الحالي. حيث قال "في الوقت الحالي، نحن في وضع جيد يسمح لنا بانتظار مزيد من الوضوح قبل النظر في أي تعديلات على سياستنا النقدية."

ويواصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الحساس للسياسات، التداول بالقرب من أدنى مستوى له في الأشهر الأخيرة، وهو أقل بكثير من نطاق سعر الفائدة المستهدف الحالي لصناديق الاحتياطي الفيدرالي (4.25%-4.50%) - وهو وضع يشير إلى أن السوق لا تزال تتوقع خفض سعر الفائدة في المستقبل القريب.

ومع ذلك، فإن العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي هذا الصباح واثقة من عدم وجود تغيير محتمل في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم في 7 مايو .  على النقيض من ذلك، فإن اجتماع يونيو، في المقابل، يضع احتمالًا بنسبة 70% لخفض أسعار الفائدة.

صرح محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريس والر يوم الاثنين أن أي زيادة في التضخم ناجمة عن الرسوم الجمركية قد تكون مؤقتة بسبب تباطؤ النمو وارتفاع البطالة المرتبطة بارتفاع رسوم الاستيراد. في هذا السيناريو، أوضح قائلاً: "يمكن أن تسمح لنا التخفيضات الاستباقية في السياسة التي أجريناها الخريف الماضي ببعض الوقت للانتظار ومعرفة ما إذا كانت البيانات الدقيقة ستلحق بالبيانات غير الدقيقة أو العكس، وما مقدار الرسوم الجمركية التي ستنتقل إلى المستهلك".

كيف سيتطور كل هذا هو تخمين أي شخص في هذه المرحلة. في غضون ذلك، الشيء الوحيد المؤكد هو أن المتغير الرئيسي يكمن في ذهن الرجل في المكتب البيضاوي.