قد يستمر موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بالانتظار والترقب حتى سبتمبر

قرارٌ آخر من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بالإبقاء على أسعار الفائدة كما هي، مع إقراره بتزايد حالة عدم اليقين مع تزايد مخاطر ارتفاع التضخم والبطالة. يشير هذا إلى عدم ميلٍ كبيرٍ للتحرك حتى يتأكدوا من اتجاه البيانات، مما يعني أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تتباطأ، ولكن من المحتمل أن تكون أكثر حدةً عند حدوثها.

بنك الاحتياطي الفيدرالي يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير، لكنه يُسلط الضوء على حالة عدم اليقين المُتزايدة

أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية دون تغيير، مع بقاء نطاق سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية بين 4.25% و4.50%. وجاء هذا القرار بالإجماع، وجاء في بيان صحفي مصاحب له أن الاقتصاد يواصل "التوسع بوتيرة قوية"، وأن ظروف سوق العمل لا تزال "مستقرة"، بينما لا يزال التضخم "مرتفعًا بعض الشيء". وتتشابه هذه العبارات مع ما ورد في البيان السابق.

والتعديلات الرئيسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن "عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية قد ازداد"، وأن "مخاطر ارتفاع البطالة والتضخم قد ازدادت". ولا غرابة في هذه التعليقات، حيث لم يكن رد فعل السوق كافيًا.

قد يستمر موقف "الانتظار والترقب" لعدة اجتماعات أخرى

يواصل الرئيس ترامب ووزير الخزانة بيسنت الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، لكن هذه المطالب ستظل تلقى آذانًا صاغية في ظل سعي المسؤولين لقياس الأثر التضخمي لسياسات الإدارة التجارية في ظل استمرار قوة سوق العمل. ويبدو أن الرسوم الجمركية المرتفعة سترفع الأسعار، بينما يحذر مشغلو الموانئ وشركات الخدمات اللوجستية من أزمة محتملة في الإمدادات قد تُفاقم خطر التضخم على المدى القريب. ولذلك، يتسم الاحتياطي الفيدرالي بالترقب والانتظار، حيث حذّر رئيسه جاي باول الشهر الماضي من أن "واجبنا هو الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل، والتأكد من أن أي زيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار لن تُصبح مشكلة تضخم مستمرة". وقد تكرر هذا في المؤتمر الصحفي اليوم.

تشير قراءات ثقة المستهلك إلى خطر حدوث انخفاض حاد في الإنفاق

المصدر: ماكروبوند، ING

قد تتأخر تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي، ولكنها ستكون أكثر حدة في النهاية

مع ذلك، فإن حجم التراجع في ثقة المستهلكين والشركات إلى مستويات تتوافق تاريخيًا مع الركود الاقتصادي سيُثير قلق الاحتياطي الفيدرالي. فالغموض الاقتصادي وقيود الإنفاق الحكومي تعني ضرورة الاتفاق بسرعة على اتفاقيات تجارية وتخفيضات ضريبية لمنع تباطؤ اقتصادي ناتج عن ركود تضخمي.

مع ذلك، نتوقع أن يُتيح انخفاض التضخم المرتبط بالسكن، كما ألمح إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند في سلسلة إيجارات المستأجرين الجديدة، للاحتياطي الفيدرالي مجالًا للرد بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام. يُفضل السوق بدايةً من يوليو، لكننا نرى خطر الانزلاق، وقد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، تمامًا كما فعل في عام 2024.

لا توجد تعليقات جوهرية على عملية التخفيض التدريجي، والسندات تتداول على طرفي توقعات خفض أسعار الفائدة

كان الدافع المباشر الرئيسي للعناوين الرئيسية الأولية هو انخفاض أسعار الفائدة وانحدار منحنى العائد، مع تركيز معظم التحركات على أسعار الفائدة الحقيقية. ومن هنا، ساد افتراض بأن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للرد على ارتفاع معدلات البطالة وكبح جماح مخاطر ارتفاع الأسعار. وكان رد الفعل هذا واضحًا، استنادًا إلى مقتطفات موجزة ومتوازنة من البيان الصحفي.

كان من الضروري إثبات هذا النوع من ردود الفعل السعرية من خلال المؤتمر الصحفي. في الواقع، لم يكن التعليق في المؤتمر الصحفي متزامنًا تمامًا مع تحركات الأسعار المبكرة، وارتفعت أسعار السوق تدريجيًا. بشكل عام، النتيجة الصافية أقل قليلاً لأسعار السوق، وفي رأينا، هناك مجال لاستقراء ذلك مستقبلًا بناءً على نظرية تشير إلى تزايد بعض الضغوط الكلية.

يمكن أن ينخفض ​​عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بسهولة إلى منطقة 4% في مثل هذا السيناريو. ولكن في الوقت الحالي، فإن الاقتصاد الحالي قوي بما يكفي تقريبًا لإثبات بقاء أسعار السوق عند مستوياتها الحالية.

لا جديد في برنامج إعادة جدولة السندات (التشديد الكمي). في المرة السابقة، خفّض الاحتياطي الفيدرالي الحد الأقصى لإعادة جدولة سندات الخزانة إلى 5 مليارات دولار شهريًا، وهو صفر فعليًا. وهذا بدوره يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مشتريًا صافيًا لسندات الخزانة، حيث يتراوح معدل إعادة الجدولة بين 20 و60 مليار دولار شهريًا. لا تغيير في هذه السياسة.

في الوقت نفسه، لا يزال الحد الأقصى لإعادة جدولة السندات المدعومة بالرهن العقاري 35 مليار دولار، لكننا لم نصل إلى هذا الحد، مما يعني أن سندات الرهن العقاري التي تستحق لا يُعاد استثمارها. أي مبلغ يزيد عن 35 مليار دولار سيُعاد استثماره في سندات الخزانة (وهو أمر نادر في الواقع).

على المدى الطويل، يطمح الاحتياطي الفيدرالي إلى إزالة سندات الرهن العقاري من دفاتره تمامًا، واستبدالها بسندات الخزانة، على النحو الأمثل. مع ذلك، لا يوجد أي تعليق (جديد) على هذا اليوم. من الواضح أن كل هذا مؤجل لمناسبة أخرى، ربما في انتظار أوقات أقل تأثيرًا. في الوقت الحالي، تستمر عملية التخفيض التدريجي الأبطأ، ويمكن أن تستمر طالما ظلت احتياطيات البنوك كافية.

يأتي أحد الحلول التقنية هنا من سقف الدين، فإلى أن يتم رفعه أو تعليقه، تواصل وزارة الخزانة الأمريكية إنفاقها، مما يزيد من احتياطيات البنوك.

شهد الدولار الأمريكي تعزيزًا محدودًا بعد إعلان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، إلا أن تأثيره على سوق الصرف كان محدودًا بشكل عام. وكان تأثير فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل على العملات المقابلة للدولار الأمريكي محدودًا للغاية في الآونة الأخيرة، ومن المرجح أن الدولار تأثر بشكل أكبر بمخاوف الاحتياطي الفيدرالي من ارتفاع معدلات البطالة والتضخم، وليس بأي استنتاجات متشددة أو متساهلة اليوم.

في نهاية المطاف، شهدت الفترة التي سبقت اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ما يقرب من 20 إعادة تسعير متشددة لمنحنى الدولار الأمريكي (OIS)، ولكن كان هناك انتعاش مخيب للآمال للدولار.

يواصل الدولار الأمريكي تضمين علاوة مخاطرة كبيرة مقارنةً بمحركاته السوقية المعتادة (أسعار الفائدة وفروقات الأسهم، ومعنويات المخاطرة العالمية). في زوج يورو/دولار أمريكي، يُترجم هذا إلى تقديرات تشير إلى ارتفاع قيمته بنحو 4%، لكن الطريق إلى جعل الأسواق مرتاحة لعلاوة مخاطرة أقل بكثير لن يكون سهلاً.

يُعد ورود أخبار إيجابية باستمرار حول تخفيف حدة المخاطر التجارية أمرًا ضروريًا، ولكنه قد لا يكون كافيًا في مواجهة الضرر الذي تعتقد الأسواق أن الرسوم الجمركية تُلحقه بالفعل بالاقتصاد الأمريكي.

نتوقع أن يحظى زوج يورو/دولار أمريكي بدعم مستدام حول منطقة 1.1250-1.130 على المدى القريب: فقد أثبتت هذه المنطقة أنها المنطقة التي يبرز فيها معظم المشترين عند انخفاض الأسعار. لا يزال ميزان المخاطر يميل نحو الصعود بالنسبة للزوج.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تمثل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي