الاتفاق التجاري ينعش الأسواق..لماذا لم تنطلق الأسهم بكل قوتها بعد؟

تسبب الإعلان الصادر يوم الأحد بأن الولايات المتحدة والصين ستخفضان التعريفات الجمركية تخفيضًا كبيرًا وتواصلان التفاوض، في ارتفاع هائل في الأسهم في جميع أنحاء العالم. والافتراض هو أن التقدم في المحادثات التجارية يقلل من مخاطر الركود هنا وفي الخارج. وعلى الرغم من ذلك، لا تزال الأسهم الأمريكية هي الأقل استجابة في الصعود مقارنة ببقية فئات الأصول الرئيسية منذ بداية العام وحتى الآن، وذلك على الرغم من أن الأسهم الأمريكية قد استردت معظم خسائرها الأخيرة.

ولا تزال الأسهم الأجنبية في الأسواق المتقدمة باستثناء الولايات المتحدة الأمريكية هي الرائدة في الأداء العالمي حتى الآن في عام 2025، استنادًا إلى مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة حتى إغلاق يوم الاثنين (12 مايو).

فقد ارتفع صندوق فانجارد فوتسي (LON:LSEG) للأسواق المتقدمة (NYSE:VEA) بنسبة 13.3% هذا العام. وانخفض صندوق الأسهم الأمريكية VTI بنسبة متواضعة بلغت 0.5% في عام 2025..

ارتفع مؤشر السوق العالمي (GMI) بنسبة 2.8% منذ بداية العام حتى تاريخه. مؤشر السوق العالمي (GMI) هو معيار غير مُدار (تحتفظ به CapitalSpectator.com) يضم جميع فئات الأصول الرئيسية (باستثناء النقد) بأوزان القيمة السوقية عبر صناديق الاستثمار المتداولة ويمثل معيارًا تنافسيًا للمحافظ متعددة الفئات.

حصل التفاؤل بتجنب أسوأ ما في حرب التجارة العالمية على دفعة معنوية بعد أنباء نهاية الأسبوع عن قيام الولايات المتحدة والصين بتخفيف تعريفاتهما الجمركية. التحذير هو أن التعريفات الجمركية لا تزال مرتفعة بسبب إعلان الرئيس ترامب قبل "يوم التحرير". ستكون التعريفة الجمركية الفعلية للولايات المتحدة على الصين 39٪، بما في ذلك الرسوم التي كانت سارية قبل تولي الرئيس ترامب منصبه، وفقًا لشركة Evercore ISI، استنادًا إلى تقارير صحيفة وول ستريت جورنال.

وهناك سبب آخر للبقاء حذرين: يمثل الاتفاق بين الولايات المتحدة والصين توقفًا مؤقتًا وليس صفقة نهائية، وبالتالي لا يزال هناك عدم يقين بشأن كيفية تطور العملية.

وعلى الرغم من ذلك، خفض العديد من المحللين تقديراتهم لاحتمالات حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة بعد الإعلان عن الاتفاق. فعلى سبيل المثال، خفّض بنك جولدمان ساكس (NYSE:GS) توقعاته للركود إلى 35% من 45%، في حين خفضت مؤسسة يارديني للأبحاث احتمالات الركود إلى 25%.

ومع ذلك، لا تزال المخاطر التجارية متقلبة للغاية لأنها تعتمد على تفكير الرئيس ترامب الذي يميل إلى أن يكون زئبقيًا.

ربما لهذا السبب لا يبدو أن التقدم المحرز في التوصل إلى اتفاق تجاري سيقنع بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة على المدى القريب. وقالت أدريانا كوجلر، عضو’ مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، إن الاتفاق "تحسن" ولكنها أضافت أن التعريفات الجمركية "لا تزال مرتفعة للغاية". وأوضحت: "ما زلت أتوقع ارتفاعًا في الأسعار وتباطؤًا في الاقتصاد" ولكن "ليس بالقدر نفسه الذي كان عليه من قبل."

تُسعّر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي حاليًا شهر سبتمبر كأقرب شهر محتمل لخفض الفائدة.

في غضون ذلك، قد يُشكّل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية عائقًا أمام مزيد من التعافي في أسواق الأسهم الأمريكية. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات يوم الاثنين إلى 4.48%، وهو أعلى مستوى له في شهر. وإلى أن يقتنع سوق السندات بانخفاض مخاطر التضخم المرتبطة بالرسوم الجمركية على المدى القريب، ستظل إمكانية ارتفاع العوائد قائمة، وستوفر بديلاً تنافسيًا للأسهم.

دعونا نضع الأمر على هذا النحو: قد يكون صيفاً طويلاً مع تكشّف الحرب التجارية المتغيرة الأشكال. ولا يزال الثابت الوحيد بالنسبة للتوقعات التجارية هو التغيير. وفي غضون ذلك، تواجه الأسواق مهمة لا تُحسد عليها تتمثل في محاولة تسعير ما ستؤول إليه الأمور.