لماذا يقلل وول ستريت من الذهب دائمًا..وبرنشتاين تتوقع صعوده إلى 3700 دولار
منذ بداية العام وحتى الآن، حققت أسهم كل من شركة نوفو نورديسك (NYSE:NVO) وشركة إيلي ليلي (NYSE:LLY) أداءً سلبيًا بنسبة -26.5% و -6.7% على التوالي. وفي السنوات الأخيرة، أصبحت شركات الأدوية العملاقة هذه أكثر شهرة في السنوات الأخيرة للاستفادة من سوق السمنة المتنامية باستمرار من خلال معالجة فقدان الوزن ومرض السكري.
ويبدو أن معدل السمنة العالمي آخذ في الارتفاع. فوفقاً لتحليل متعاوني دراسة العبء العالمي للأمراض الذي نُشر في مجلة ذا لانسيت في مارس من هذا العام، فإن 60% من البالغين سيعانون من السمنة بحلول عام 2050، إلى جانب 31% من الأطفال والمراهقين.
إذا فشلت أنظمة الحوكمة إلى هذا الحد، فستستمر أسهم شركات الأدوية في الارتفاع. على مدى السنوات الخمس الماضية، ارتفعت أسهم LLY بنسبة 361% بينما ارتفعت أسهم NVO بنسبة 104%. بالنظر إلى الأرباح الأخيرة للربع الأول من عام 2025، هل من المرجح أن يكون هذا الاتجاه في صالح إيلي ليلي أو نوفو نورديسك ؟
وضع السوق والأرباح: نوفو نورديسك مقابل إيلي ليلي
بالنسبة للأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، سجلت شركة نوفو نورديسك الدنماركية زيادة بنسبة 18% في المبيعات الدولية، وذلك بسبب اثنين من مصادر الإيرادات الرئيسية – أدوية العناية بالسمنة وعلاج الببتيد الشبيه بالجلوكاجون -1 (GLP-1) لمرض السكري.
وقد استفادت الشركة من نهج GLP-1 لعلاج مرض السكري تحت العلامتين التجاريتين أوزمبيك وريبلسوس، بينما يُستخدم دواء ويجوفي لمعالجة السمنة عن طريق الحد من الرغبة الشديدة في تناول الطعام. على مدى السنوات الثلاث الماضية، زادت شركة نوفو نورديسك من انتشار عقار GLP-1 بنسبة 3 أضعاف، حيث بلغت حصتها السوقية 62 بينما تبلغ حصة إيلي ليلي في سوق GLP-1 حوالي 35%.
بالنسبة لتوقعات عام 2025، تتوقع نوفو نورديسك الآن زيادة في الإيرادات بنسبة 13-21% بأسعار الصرف الثابتة (CER) . ومن المتوقع نمو الأرباح التشغيلية بنسبة 16-24%. ومع ذلك، فإن هذه التوقعات، التي تقل بنسبة 3% للإيرادات و5% للأرباح التشغيلية عما كان متوقعًا، تعكس انخفاض انتشار عقار GLP-1 في سوق الولايات المتحدة.
وبالنسبة للربع الأول نفسه، سجلت "إيلي ليلي" نموًا في الإيرادات بنسبة 45%، مدفوعًا أيضًا بأدوية السكري والسمنة، ولا سيما عقار "مونجارو" و"زيباوند" (تيرزيباتيد)، باعتباره الدواء المكافئ لدواء "ويغوفي" من شركة "نوفو نورديسك".
بالنسبة لإدارة نسبة السكر في الدم، زادت مبيعات دواء مونجارو من شركة إيلي ليلي بنسبة 113% على أساس سنوي لتصل إلى 3.84 مليار دولار. كما زادت مبيعات زيباوند بنسبة 347% لتصل إلى 2.3 مليار دولار، مما يشير إلى أن الشركة في طريقها لزيادة حصتها السوقية أمام نوفو نورديسك.
بالنسبة لتوقعات عام 2025، تتوقع شركة إيلي ليلي انخفاضًا في توجيه أرباح السهم الواحد إلى نطاق 20.17 دولارًا - 21.67 دولارًا، وإيرادات تتراوح بين 58 مليار دولار و61 مليار دولار. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة رسوم البحث والتطوير أثناء العملية (IPR&D) .
وعند الجمع بين هاتين النتيجتين معًا، يجب على المستثمرين التمسك بشراء المزيد من أسهم NVO، حيث يبدو أن نفقات البحث التي تتكبدها شركة إيلي ليلي ستؤتي ثمارها بشكل أكبر في سوق السمنة.
ما هي الشركة التي تقدم كفاءة فائقة في إنقاص الوزن؟
في تقرير أرباحها للربع الأول، أشارت شركة إيلي ليلي إلى أن متناولي عقار زباوند حققوا متوسط فقدان الوزن بنسبة 20.2% مقارنة بـ 13.7% مع عقار ويغوفي من شركة نوفو نورديسك. وعلاوة على ذلك، حقق ويغوفي انخفاضًا في متوسط محيط الخصر بمقدار 13 سم فقط مقابل 18.4 سم مع دواء زيباوند الذي حقق تنحيفًا بمقدار 18.4 سم.
على الرغم من أن كلا الشركتين تستفيدان من هرمونات الأمعاء، اختارت شركة إيلي ليلي نهجًا ثنائي الناهض يحاكي هرمونين - بولي ببتيد موجه الأنسولين المعتمد على الجلوكوز (GIP) والببتيد الشبيه بالجلوكاجون-1 (GLP-1) .
وبهذه الطريقة، قدمت شركة إيلي ليلي كلاً من تنظيم الجلوكوز في الدم والشهية في دواء واحد. في المقابل، يحاكي نوفو نورديسك هرمونًا واحدًا فقط، وهو GLP-1 . وهذا من شأنه أن يفسر الاختلاف المزعوم في الفعالية وكذلك توقع انخفاض انتشار GLP-1 في السوق الأمريكية.
ومع ذلك، ليس من الواضح بعد أي عقار ستكون له آثار جانبية أكثر، حيث إن عقار زيباوند تي معتمد للبالغين فقط. وفي الوقت نفسه، فإن عقار ويغوفي معتمد من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) من 12+ وهو أول دواء معتمد للحد من مخاطر القلب والأوعية الدموية.
على الرغم من أن بعض الدراسات تشير إلى أن زيباوند تي قد يقلل من هذه المخاطر بنسبة 38%، إلا أن الدواء لم يصل بعد إلى عتبة الموافقة هذه بالتحديد. في تجربة "سيليكت" التي أجرتها شركة "ويجوفي" ونُشرت في مجلة "نيو (NYSE:NIO) إنجلاند جورنال أوف ميديسن"، أظهر الدواء انخفاضًا بنسبة 28% في النوبات القلبية، إلى جانب انخفاض بنسبة 7% في السكتات الدماغية غير المميتة و15% في الوفيات المرتبطة بالأوعية الدموية.
وإجمالاً، من المحتمل أن يتبع دواء زيبباوند دواء ويغوفي من نوفو نورديسك بانخفاض أكبر في الأحداث المرتبطة بالقضايا القلبية الوعائية. ولكن في الوقت الراهن، يتمتع ويغوفي بميزة المحرك الأول.
التحركات الدوائية التالية للشركات
للمضي قدمًا، تمضي شركة نوفو نورديسك قدمًا في عقار كاجريسيما. وهو خطوة أعلى من دواء سيماجلوتايد في ويغوفي، حيث تجمع الشركة بينه وبين كاجريلينتايد لمعالجة كل من داء السكري من النوع الثاني وفقدان الوزن.
ووفقًا لأحدث تجارب إعادة تعريف 2 التي أجريت على 1200 مشارك، حقق دواء كاجريسيما 15.7% في المتوسط لفقدان الوزن مقابل تأثير الدواء الوهمي بنسبة 3.1%. تخطط نوفو نورديسك لتقديم طلب للحصول على الموافقة التنظيمية للدواء في الربع الأول من عام 2026.
إذا ثبتت نتائج كفاءة عقار "زيبباوند" الذي تنتجه شركة "إيلي ليلي" في إنقاص الوزن، فسيظل هذا خيارًا أفضل، خاصةً إذا أدرجت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية الموافقة على تقليل مخاطر الإصابة بأمراض القلب والأوعية الدموية. علاوة على ذلك، تقوم الشركة باستكشاف ريتاتروتيد الذي يتضمن تنظيم ثلاثة هرمونات مرتبطة بالجوع : GLP-1 وGIP والجلوكاجون.
من المتوقع أن يتم إصدار بيانات فعالية ريتراتروتيد في أواخر عام 2025.
وفي حال نجاحه، فإن ذلك سيدفع الشركة أكثر لتصبح المورد الرئيسي لإنقاص الوزن على حساب نوفو نورديسك. وبالإضافة إلى ذلك، تتمتع شركة إيلي ليلي بميزة أخرى لكونها تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها، مع خطط لمضاعفة الاستثمار في التصنيع في الولايات المتحدة منذ عام 2020، بأكثر من 50 مليار دولار.
خلاصة القول
يبدو أن شركة إيلي ليلي لديها خط إنتاج أكثر تقدمًا لأدوية إنقاص الوزن، ومن المرجح أن تزيد حصتها السوقية في سوق السمنة بشكل كبير. ولا يشمل ذلك فعالية الدواء فحسب، بل يشمل أيضًا موثوقية التوريد وقابلية التصنيع.
على الرغم من تمتع شركة نوفو نورديسك بميزة المحرك الأول، إلا أنها واجهت مشكلات كبيرة في التوريد في طرح عقاري أوزيمبيك وويجوفي، والتي تمت معالجتها في وقت متأخر في أكتوبر 2024. تقوم شركة إيلي ليلي بطرح دواء زيباوند الأكثر كفاءة من موقع أفضل، مع حل مشكلة نقص التيرزيباتيد في ديسمبر 2024.
ومؤخرًا، أعلن الرئيس ترامب يوم الاثنين الماضي عن خفض أسعار الأدوية الموصوفة طبيًا بنسبة 30% - 80%. تتضمن المبادرة أمرًا لوزير الصحة والخدمات الإنسانية بإتاحة شراء الأدوية مباشرة من الشركات المصنعة، متجاوزًا بذلك الوسطاء المكلفين. هذا بالإضافة إلى تبسيط عمليات التفتيش والعقبات التنظيمية التي تقوم بها إدارة الأغذية والعقاقير الأمريكية، وهو ما سيعود بالنفع مرة أخرى على شركة إيلي ليلي.
وإجمالاً، فإن خط أنابيب الأدوية الأوسع نطاقًا لشركة إيلي ليلي، والتوافق مع استراتيجية ترامب لإعادة التوطين، وإصلاحات التسعير تجعل سهم LLY هو الأفضل في هذه المرحلة الزمنية.
وفقًا لبيانات توقعات وول ستريت جورنال، يبلغ متوسط السعر المستهدف لسهم LLY 991.50 دولارًا أمريكيًا مقابل السعر الحالي البالغ 752.72 دولارًا أمريكيًا للسهم، مما يمنح المساهمين ارتفاعًا محتملاً بنسبة 31.7%.
يبلغ متوسط السعر المستهدف لسهم NVO 102.20 دولارًا أمريكيًا مقابل السعر الحالي البالغ 66.82 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يمنح المساهمين ارتفاعًا محتملاً بنسبة 53%. وبالنظر إلى أن شركة إيلي ليلي لديها 2.3 ضعف القيمة السوقية الأكبر، فمن المتوقع أن تكون الأرباح المحتملة في صالح شركة نوفو نورديسك.
ومع ذلك، تشير جميع الإشارات إلى فوز شركة إيلي ليلي في سوق السمنة على المدى الطويل. وينعكس ذلك من خلال نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) الأعلى بكثير لدى شركة إيلي ليلي البالغة 62.33 مقارنةً بنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لدى نوفو نورديسك البالغة 19.79.
***
لا يقدم المؤلف، تيم فرايز، ولا هذا الموقع الإلكتروني، ذا توكنيست، مشورة مالية. يرجى الرجوع إلى سياسة موقعنا الإلكتروني قبل اتخاذ قرارات مالية.
نُشرت هذه المقالة في الأصل على موقع ذا توكنيست. اطلع على نشرة ذا توكنيست الإخبارية المجانية، خمس دقائق اقتصادية، للحصول على تحليل أسبوعي لأكبر الاتجاهات في مجال التمويل والتكنولوجيا.