السندات الأمريكية أغلى من قيمتها العادلة..لماذا؟

ظلت علاوة السوق لعائد سندات الخزانة الأمريكية دون تغيير تقريبًا في مايو مقارنةً بتقدير "القيمة العادلة". ونظرًا لاستمرار تداول عائد العشر سنوات في نطاق ضيق الشهر الماضي، إلى جانب عدم وجود تغيير يُذكر في التقييم القائم على النماذج لقيمته العادلة، فإن تحديث اليوم لشهر مايو يتماشى مع تحليل الشهر السابق.

ويبلغ متوسط ​​تقدير القيمة العادلة الشهري الحالي 3.72%، وهو ما يظل أقل بقليل من العائد الفعلي لعشر سنوات. في تداولات الأمس، بلغ سعر الفائدة المرجعي 4.43% (11 يونيو)، وهو مستوى متوسط ​​مقارنةً بالتاريخ الحديث. وارتفع الفارق بين مستوى السوق وتقدير القيمة العادلة بمقدار 70 نقطة أساس، وهو أيضًا مستوى متوسط ​​منذ بداية العام حتى تاريخه. ويُحسب تقدير القيمة العادلة كمتوسط ​​من خلال ثلاثة نماذج.

استمر ثبات علاوة السوق في نطاق 50-100 نقطة أساس، وهو النطاق السائد حتى الآن في عام 2025. ويعكس هذا الاتجاه المستقر نسبيًا حالة من عدم اليقين بشأن كيفية تأثير التعريفات الجمركية على التضخم في الأشهر المقبلة، وكيفية تغيير الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية، بناءً على التوترات التجارية. في الوقت نفسه، يطالب المستثمرون بعلاوة عائد معتدلة تتجاوز القيمة العادلة النظرية لسعر الفائدة المرجعي - وهي علاوة انخفضت بشكل حاد مقارنةً بالمستويات المرتفعة التي بلغتها قبل بضع سنوات، عندما كان التضخم في ارتفاع حاد.

بالمقارنة، كان تقرير تضخم أسعار المستهلكين الصادر أمس لشهر مايو ضعيفًا. وقد انخفض التغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلك على مستوى المؤشر الرئيسي إلى 2.4%، وهو أعلى بقليل من هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي والبالغ 2%. وظل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، وهو مقياس أكثر دقة للاتجاه، ثابتًا، مما قد يكون علامة على أن ضغط الأسعار سيظل "ثابتًا" في وقت بدأت فيه الرسوم الجمركية للتو في التأثير على الأسعار.

وقد علق مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز للتصنيف الائتماني قائلًا: "لقد كان تقريرًا جيدًا للغاية". "بشكل أساسي، يشير التقرير إلى أن التضخم قد عاد أخيرًا إلى هدف التضخم السنوي الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي". وأضاف: "أعتقد أنه الهدوء الذي يسبق عاصفة التضخم. لا يزال هذا [التقرير] يعكس انخفاض التضخم الذي بدأ قبل بضع سنوات واستمر طوال شهر مايو" .

وينصح جو بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في شركة  RSM فيقول:  "لا نرى حقًا الكثير من تأثير الرسوم الجمركية". ولقد وفّر ذلك بالفعل انطباعًا أقلّ بكثير مما توقعته أو توقعه العديد من المحللين. لكن لا تبالغوا في الارتياح. عندما ترفع [الشركات] الأسعار بنسبة 10% إلى 15%، فإنّ ذلك يُطبّق في النهاية.