الصراع بين باول وترامب يتصاعد

تتزايد تحديات النمو، بينما ستؤدي الرسوم الجمركية إلى رفع التضخم، إلا أن مخاوف الركود التضخمي بعيدة عن الصواب. من المرجح أن يؤجل الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة حتى نهاية العام، على الرغم من تصاعد الضغوط من الرئيس، ولكنه قد يتخذ خطوات أكبر عند التخفيض.

حذر المستهلك يؤثر على النمو

انخفضت توقعات الإجماع لعامي 2025 و2026 لنمو الناتج المحلي الإجمالي من 2.2% إلى 1.5% منذ بداية العام، وكان المستهلك هو محور المشكلة. تدهورت المعنويات، مما أدى إلى ركود إنفاق المستهلك على مدار الأشهر الستة الماضية بعد أن كان محرك النمو منذ نهاية الجائحة.

وترجع أسباب ذلك إلى ثلاثة أسباب. أولًا، أدركت الأسر سريعًا أنها ستدفع الجزء الأكبر من تكلفة التعريفة الجمركية، على الرغم من إعلان الرئيس ترامب أن الأجانب هم من سيدفعون. ومع تجدد زيادة التعريفات الجمركية على العديد من الشركاء التجاريين الرئيسيين في الأيام الأخيرة، سيظل الشعور بأن ارتفاع الأسعار الناجم عن التعريفات الجمركية سيضغط على القدرة الشرائية في مقدمة اهتمامات المستهلكين.

مستويات الإنفاق الاستهلاكي الحقيقية تسلط الضوء على نقص النمو منذ ديسمبر (ديسمبر 2024 = 100)

المصدر: ماكروبوند، ING

تضرر قطاع الشركات بسبب عدم وضوح الرؤية التجارية

في الوقت نفسه، هناك تصور بأن سوق الوظائف يضعف بشكل أكبر مما تشير إليه البيانات الرسمية. فخارج قطاعات التعليم الخاص وخدمات الرعاية الصحية والحكومة والترفيه والضيافة، توقف خلق فرص العمل تقريبًا، بل وانخفض فعليًا في تسعة أشهر من الأشهر الثلاثين الماضية. وفي الوقت نفسه، يشير الارتفاع في إخطارات تعديل العمال وإعادة تدريبهم (يتعين على معظم الشركات الكبرى تقديم إشعار قبل 60 يومًا من فقدان الوظائف الكبيرة القادمة) إلى أننا بحاجة إلى الاستعداد لخطر تزايد أعداد المسرحين من العمل وتجدد ارتفاع معدل البطالة خلال النصف الثاني من العام.

ثالثًا، أثبتت التقلبات في ثروة الأسر أنها مقلقة. وقد استعادت الأسهم منذ ذلك الحين خسائرها التي بلغت 20% في وقت سابق من العام، ولكن الآن أصبحت أسعار المنازل، وهي أكبر مخزن للثروة بالنسبة لمعظم الأمريكيين، هي المشكلة. ويقابل نقص القدرة على تحمل التكاليف الآن ارتفاع المخزون المعروض للبيع، مع انخفاض الأسعار لشهرين متتاليين بالفعل.

وهذا يترك قطاع الشركات في حالة من عدم اليقين، مع زيادة ضبابية التوقعات بشأن التعريفات الجمركية والتجارة. ويؤدي ذلك إلى مزيد من التراجع في الإنفاق الاستثماري مع ضعف الاستثمار السكني على وجه الخصوص بالنظر إلى ما يحدث لأسعار المنازل. وسيرتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من خلال التراجع الكبير في نمو الواردات في الربع الأول بسبب الرسوم الجمركية التي فرضتها الشركات في الربع الثاني، ولكن قد ينعكس ذلك مرة أخرى في الربع الثالث، نظرًا لتجديد الرئيس ترامب فرض رسوم جمركية أعلى على الدول التجارية الرئيسية اعتبارًا من 1 أغسطس.

التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية سيؤدي إلى صدام كبير بين الرئيس والاحتياطي الفيدرالي

كان التضخم جيدًا في الأشهر الأخيرة، مسجلًا قراءات شهرية بلغت 0.1% و0.2%، لكننا كنا نتوقع دائمًا أن تأثير الرسوم الجمركية لن يظهر إلا بعد ثلاثة أشهر من أبريل/مايو. هذا يعني أن تقارير مؤشر أسعار المستهلك لشهري يوليو وأغسطس وسبتمبر هي التي ستُظهر احتمالية تسجيل 0.4% أو حتى 0.5% على أساس شهري. وقد دأب الرئيس ترامب على حثّ الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بمقدار 200 إلى 300 نقطة أساس فورًا، وقد أشار اثنان من معاونيْه في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) خلال فترة رئاسته الأولى إلى إمكانية التصويت لصالح الخفض فور انعقاد اجتماع اللجنة في يوليو. مع ذلك، يرى باقي أعضاء اللجنة أن لديهم وقتًا للانتظار، لا سيما في ضوء تقرير الوظائف الأخير لشهر يونيو والذي جاء أقوى من المتوقع.

وقد تعرض الاحتياطي الفيدرالي لانتقادات لاذعة بعد إشارته إلى أن ارتفاعات الأسعار الناتجة عن صدمة العرض بعد الجائحة ستكون "مؤقتة"، على أن يصل التضخم إلى 9% في عام 2022. نعتقد أن غالبية أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سيرغبون في ضمان أن تكون الرسوم الجمركية تغييرًا مؤقتًا في الأسعار بدلًا من أن تؤدي إلى ثبات التضخم. نشك في توفر أدلة كافية لديهم للتأكد من ذلك بحلول اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر، لذا نحتاج إلى رؤية ضعف ملحوظ في الوظائف لتحفيز رفع أسعار الفائدة في تلك المرحلة. يشير ذلك إلى أن إحباط الرئيس من جيروم باول سيزداد، حيث من المقرر أن يبحث عن بديل أكثر اعتدالًا بعد انتهاء فترة باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي مطلع العام المقبل. وقد يتصاعد الحديث عن إقالة بعض الأعضاء أيضًا.

الاحتياطي الفيدرالي ينتظر، لكنه سيخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر

ومع ذلك، فإن تخفيضات أسعار الفائدة ستحدث لا محالة. فبيئة النمو الأكثر برودة مع تراجع معدلات التوظيف وضعف ضغوط الأجور ستساعد على ضمان أن التضخم هو بالفعل مؤقت. علاوة على ذلك، فإن الديناميكيات المتغيرة لسوق الإسكان ستعني أن تكاليف الإسكان، التي كانت محركًا رئيسيًا للتضخم في السنوات الأخيرة، ستصبح بشكل متزايد مصدرًا لضغوط انكماشية. مع وجود خطر أن تبدأ البطالة في الارتفاع، نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر ارتياحًا لخفض أسعار الفائدة اعتبارًا من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر، بدءًا بخفض قدره 50 نقطة أساس.

الاستنتاج الرئيسي الذي توصلنا إليه في قسمنا المنفصل حول قانون "الكبير والجميل" هو أن هذا القانون يضيف جزءًا كبيرًا من الديون بسبب جعل قانون التخفيضات الضريبية والوظائف لعام 2017 دائمًا، ولكنه لا يفعل شيئًا لتعزيز النمو. وذلك لأن الجزء الأكبر من التشريع يقتصر على تمديد التخفيضات الضريبية التي كان من المقرر أن تنتهي في نهاية هذا العام. علاوة على ذلك، فإن التخفيضات الضريبية الإضافية المعلنة (بما في ذلك على الإكراميات والعمل الإضافي) يقابلها أكثر من ذلك التخفيضات الصافية في الإنفاق، والتي تقع في الغالب على الأسر ذات الدخل المنخفض من خلال برامج الرعاية الطبية والغذائية، بالإضافة إلى تخفيض الحوافز الضريبية للمشاريع المتعلقة بالبيئة والمجتمع والحوكمة. وبالتالي، هناك عائق صافٍ للنمو في عام 2026 مقارنة بعام 2025، مما يعني أن المخاطر من المرجح أن تميل لصالح قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة النقدية أكثر مما نتوقع حاليًا في عام 2026، وليس أقل.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تمثل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي