هل تؤثر بيانات التضخم على توقعات خفض أسعار الفائدة؟

تتجه الأسواق نحو ترجيح خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل للسياسات في 17 سبتمبر. ولكن يبقى سؤال رئيسي على الساحة الاقتصادية حتى ذلك الحين: هل سيُقنع التحديثان القادمان بشأن تضخم أسعار المستهلكين الاحتياطي الفيدرالي بترك أسعار الفائدة دون تغيير، أو ربما رفعها؟

في الوقت الحالي، تبدو الأسواق واثقة من أن البنك المركزي سيُخفف سياسته النقدية الشهر المقبل. لنبدأ بعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والذي يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه مؤشر على توقعات أسعار الفائدة. لا يزال العائد الحالي - 3.72% اعتبارًا من 5 أغسطس - يُتداول عند مستوى أقل بكثير من متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (4.33%)، مما يُشير إلى أن معنويات السوق تُحتسب تخفيفًا في السياسة النقدية على المدى القريب.

تبدو حجة التيسير النقدي مقنعة أيضًا استنادًا إلى نموذج بسيط يقارن متوسط معدل الفائدة المستهدف لصناديق الاحتياطي الفيدرالي بمعدل البطالة والتغير السنوي في التضخم الاستهلاكي العام - وهو معيار بديل لتركيز الاحتياطي الفيدرالي المزدوج على خفض التضخم وتعظيم التوظيف. ووفقًا لهذا الرأي، تُعد السياسة النقدية متشددة إلى حد ما، مما يعني أن التيسير النقدي إجراء حكيم.

ليس من المستغرب إذًا أن يُقدّر سوق العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي احتمالًا ضمنيًا بنسبة 87% لقيام البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل.

العامل الحاسم هو التضخم المرتبط بالرسوم الجمركية، والسؤال المنطقي: هل سيظهر هذا في التحديثين القادمين لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) المقرر صدورهما قبل إعلان السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر؟

يُشير العديد من الاقتصاديين إلى أن الرسوم الجمركية سترفع التضخم، ولو مؤقتًا. وقد أشار تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو إلى ذلك، وإن كان هامشيًا فقط. وارتفع التغير السنوي للشهر الثاني على التوالي، ليصل إلى 2.7%، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير، مُعززًا بذلك فارقًا أكبر عن هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي والبالغ 2% .

صرحت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ومديرته التنفيذية، هذا الأسبوع بأن التضخم قد يرتفع هذا العام مع بدء الشركات في تحميل المستهلكين تكلفة الرسوم الجمركية المرتفعة عبر رفع الأسعار. وفي حديثها مع شبكة سي بي إس نيوز، قالت: "تحاول الشركات كبح جماح تكاليف الرسوم الجمركية، خوفًا من تأثيرها على الطلب. لقد باعوا مخزوناتهم التي تراكمت لديهم في بداية العام، ولذلك لم يحتاجوا إلى فرض رسوم على الرسوم الجمركية، لكنهم يستخدمون هذه المخزونات".

ويتفق معها جريج داكو، كبير الاقتصاديين في شركة إي-واي بارثينون.

وقال لموقع ياهو فاينانس في وقت سابق من هذا الأسبوع: "بدأت الرسوم الجمركية تُؤثر سلبًا. إنها تؤدي إلى ضغوط تضخمية أعلى، مما يُقلل من إنفاق المستهلكين ويدفع الشركات إلى تبني نهج الانتظار والترقب".

ومع ذلك، وكما تشير صحيفة وول ستريت جورنال: "الرسوم الجمركية الأمريكية أعلى مما كانت عليه منذ عقود. وكانت آثارها طفيفة".

سيؤثر تحديد ما إذا كان التضخم يُمثل تهديدًا حقيقيًا أم لا على معنويات المستثمرين قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو الأسبوع المقبل. وستصدر بيانات لاحقة من أرقام مؤشر أسعار المستهلك عبر بيانات أغسطس قبل أيام قليلة من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر.

في هذه الأثناء، يسود جو من الترقب والانتظار. ومع حلول سبتمبر، سيواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا لإعلان موقفه، بطريقة أو بأخرى، من تضخم الرسوم الجمركية.

تشير ماري دالي، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، إلى أن الأمور قد اتضحت. وفي مقابلة مع رويترز، أوضحت:

كنتُ مستعدًا للانتظار لدورة أخرى، لكنني لا أستطيع الانتظار إلى الأبد، في إشارة إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. قال دالي: "بالطبع، يُمكننا القيام بأقل من خفضين لأسعار الفائدة إذا ارتفع التضخم وامتد تأثيره، أو إذا انتعش سوق العمل. أعتقد أن الأرجح هو أننا قد نضطر إلى القيام بأكثر من خفضين... كما أعتقد أنه يجب أن نكون مستعدين لفعل المزيد إذا بدا أن سوق العمل يدخل فترة ضعف ولم نشهد بعدُ آثارًا جانبية على التضخم" .