البنوك تتجه نحو هاوية مالية — لكن الجميع يتجاهل الأمر

أظهرت نتائج اتش اس بي سي للربع الثاني من عام 2025 أن وضع سوق العقارات التجارية العالمي يواصل التدهور بوتيرة مقلقة للغاية. رغم أن اتش اس بي سي بنك بريطاني، إلا أنه الآن يولد غالبية إيراداته من آسيا، وخاصة من هونغ كونغ والصين القارية. في الواقع، تُعد هونغ كونغ أكبر مصدر للإيرادات للبنك جغرافيًا، وهو أيضًا أكبر مقرض للعقارات التجارية فيها.

وفقًا للتقرير المالي للربع الثاني، تضاعفت تقريبًا القروض العقارية المصنفة على أنها عالية المخاطر منذ بداية 2025، حيث ارتفعت من 6.5 مليار دولار إلى 18.1 مليار دولار. في الوقت نفسه، زادت القروض المتعثرة من 4.5 مليار دولار إلى 5.1 مليار دولار. هذا يشير إلى أن 73% من قروض اتش اس بي سي العقارية في هونغ كونغ أصبحت إما متعثرة أو مصنفة على أنها عالية المخاطر، مقارنة بنسبة 30% قبل عام، ما يعكس تدهورًا كبيرًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.

كما سجل هانغ سينغ بنك—المقرض المحلي لـ اتش اس بي سي في هونغ كونغ—نسبة قروض سيئة تبلغ 6.7% في نهاية الربع الثاني، وهي بالفعل أعلى من ذروة الأزمة المالية العالمية وأعلى نسبة على الإطلاق، بما في ذلك خلال الأزمة المالية الآسيوية عام 1999.

يسلط تقرير اتش اس بي سي الضوء على خطر كبير لإعادة التمويل في قطاع العقارات التجارية:

"قروض العقارات التجارية غالبًا ما تتطلب سداد نسبة كبيرة من رأس المال عند الاستحقاق. عادةً ما يقوم العميل بترتيب السداد من خلال الحصول على قرض جديد لتسديد الدين الحالي.
خطر إعادة التمويل هو الخطر الذي يواجه العميل إذا لم يتمكن من سداد الدين عند الاستحقاق أو فشل في إعادة تمويله بشروط تجارية مناسبة."

في الواقع، كما يظهر الجدول، معظم قروض اتش اس بي سي العقارية لها فترات استحقاق تقل عن سنتين.

المصدر: بيانات الشركة

وفقًا لكوشمان أند ويكفيلد، انخفضت إيجارات المكاتب في هونغ كونغ بأكثر من 20% منذ 2022، بينما ارتفعت نسبة الشواغر إلى 19%.

المصدر: رويترز

يقدم تقرير اتش اس بي سي قراءة مفيدة للبنوك الأمريكية، إذ توجد العديد من أوجه التشابه بين سوق العقارات التجارية في هونغ كونغ والولايات المتحدة. مثل هونغ كونغ، تضاعفت أسعار العقارات التجارية الأمريكية تقريبًا بين 2010 و2022، ثم انخفضت بنحو 20% بعد 2022، مع انخفاض أسعار المكاتب بنحو 40%. وفي الواقع، ربما يكون الانخفاض الفعلي أعمق لأن معظم أصول العقارات التجارية الأمريكية لم يُعاد تقييمها منذ 2022.

اتش اس بي سي معرض لمخاطر العقارات التجارية في هونغ كونغ، ومع ذلك، هذه القروض ليست كبيرة مقارنة بمحفظة البنك الإجمالية ورأس ماله، لذلك يمكن للبنك تصنيف ما يصل إلى 73% من قروضه العقارية في هونغ كونغ كمخاطر عالية. إذا تابعت تحليلاتنا المصرفية، ستعرف أن آريل بنك (ألمانيا) ومانولايف (كندا) صنفا أيضًا غالبية قروضهما العقارية الأمريكية على أنها سيئة أو متعثرة، نظرًا لأن تعرضهما صغير نسبيًا مقارنة بمحافظهما الإجمالية ورأس مالهما.

أما الوضع مختلف بالنسبة للبنوك الأمريكية، فبسبب تعرضها المرتفع جدًا للعقارات التجارية، لا يمكنها ببساطة إعادة تصنيف هذه القروض دون مواجهة خسائر كبيرة. في مقال سابق، ناقشنا تحديث جامعة فلوريدا أتلانتيك لأداة "تعرض البنوك الأمريكية لمخاطر العقارات التجارية"، والتي تشير إلى أنه حتى نهاية 2024، من بين نحو 5000 بنك أمريكي:

• 1,788 بنكًا لديها تعرض إجمالي للعقارات التجارية يزيد عن 300% من رأس المال الإجمالي
• 1,077 بنكًا يزيد تعرضها عن 400%
• 504 بنوك تزيد عن 500%
• 216 بنكًا يزيد تعرضها عن 600%

كما ترى، ما يقرب من 2000 بنك أمريكي قد يكونون معرضين لخطر الفشل. علاوة على ذلك، وبالنظر إلى إفصاح اتش اس بي سي بأن ما يصل إلى 73% من قروضه العقارية في هونغ كونغ عالية المخاطر، يبدو أن البنوك الأمريكية التي لديها تعرض للعقارات التجارية يزيد عن 100% من رأس المال تواجه أيضًا مخاطر مرتفعة.

كما ذكرنا في مقالاتنا، أزمة العقارات التجارية الأمريكية لم تبدأ بعد فعليًا، لأن البنوك تعتمد استراتيجية "التمديد والتظاهر". ومن الملاحظ أن الاحتياطي الفيدرالي أكد أن البنوك الأمريكية تمد القروض العقارية المتعثرة لتجنب الاعتراف بالخسائر، مما يؤدي إلى سوء تخصيص الائتمان وزيادة هشاشة النظام المالي. ونتيجة لذلك، تواجه البنوك "جدار استحقاق" متوقع أن يبلغ ذروته بين أواخر 2025 و2027.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

أشار الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أن احتمال تعرض رؤوس أموال البنوك لضربة كبيرة ومفاجئة يزداد مع نمو "جدار الاستحقاق". وهذه الضربة تنطوي على خطرين رئيسيين.

أولًا، يمكن أن تؤدي إلى اندفاع المودعين—أو بشكل أوسع، مزودي السيولة—بسبب مخاوف الملاءة المالية، خاصة إذا كانت البنوك تتحمل خسائر كبيرة في محفظتها الاستثمارية وفقًا للقيمة السوقية. ويشكل هذا مصدر قلق خاص للمودعين الأفراد، لأن المودعين غير الأفراد عادة ما يمتلكون معلومات أكثر ويميلون للسحب أولًا؛ وكما تظهر التجارب التاريخية، يمكن أن تحدث اندفاعات السيولة خلال يوم واحد فقط.

ثانيًا، قد تؤدي الضربة إلى موجة من عمليات الاحتفاظ أو البيع في السوق الثانوية للقروض العقارية، مما يفرض آثارًا سلبية على الوسطاء الماليين الآخرين عن طريق خفض قيم ديون العقارات التجارية والأصول الأساسية المرتبطة بها. وهذا يشكل خطرًا كبيرًا على الاستقرار الاقتصادي والأسواق المالية بشكل عام. كل هذا يعزز موقفنا الحذر طويل الأمد تجاه البنوك ذات التعرض العالي للعقارات التجارية، والذي كنا نوصي به منذ عدة سنوات.

الخلاصة
صدق أو لا تصدق، هناك مشكلات أكبر تؤثر ميزانيات البنوك الكبيرة مقارنة بالبنوك الصغيرة، والتي تناولناها في مقالات سابقة. علاوة على ذلك، ضع في اعتبارك أن الأزمة المالية العالمية عام 2008 كانت ناجمة عن مشكلة كبيرة واحدة، بينما اليوم لدينا العديد من المشكلات الكبيرة على ميزانيات البنوك. تشمل عوامل الخطر هذه قضايا كبيرة في العقارات التجارية، ارتفاع المخاطر في ديون المستهلكين (مقاربة مستويات 2007)، الأوراق المالية طويلة الأجل تحت الماء، المشتقات خارج البورصة، البنوك الظلية عالية المخاطر (التمويل الذي شهد توسعًا كبيرًا)، وارتفاع خطر التخلف عن السداد في قروض الأعمال التجارية والصناعية. لذا، في رأينا، البيئة المصرفية الحالية تحمل مخاطر أكبر مما شهدناه خلال الأزمة المالية العالمية 2008.

تقريبًا جميع البنوك التي نوصي بها هي بنوك مجتمعية، ولا تعاني من أي من المشكلات التي ناقشناها على مدار السنوات الماضية. بالطبع، هذا لا يعني أن جميع البنوك المجتمعية جيدة، فهناك العديد من البنوك الصغيرة الضعيفة مقارنة بالبنوك الكبيرة. لهذا السبب، من الضروري تمامًا القيام ببحث دقيق لاختيار بنك أكثر أمانًا لأموالك التي تعبت في كسبها. وما وجدناه هو أنه لا يزال هناك بعض البنوك المجتمعية الصلبة والآمنة التي تعتمد نماذج أعمال محافظة.

أود أن أغتنم هذه الفرصة لأذكركم بأننا قد استعرضنا العديد من البنوك الكبيرة في مقالاتنا. لكن يجب أن أحذركم: نتائج هذا التحليل لا تبدو جيدة لمستقبل البنوك الكبيرة في الولايات المتحدة، ويمكنكم قراءة التفاصيل في المقالات السابقة التي كتبناها.

علاوة على ذلك، إذا كنت تعتقد أن المشكلات المصرفية قد تم التعامل معها، فإن بنك نيويورك المجتمعي يذكّرنا بأننا ربما رأينا مجرد "قمة الجبل الجليدي". وقد استطعنا أيضًا تحديد الأسباب الدقيقة التي أدت إلى فشل بنك SVB، وأؤكد لكم أنها لم تُحل بعد. أصبح الآن مجرد مسألة وقت قبل أن يبدأ بقية السوق في إدراك الأمر، وبحلول ذلك الوقت، سيكون من المحتمل أن يكونق فات الأوان بالنسبة للعديد من أصحاب الودائع المصرفية.

في نهاية المطاف، نحن نتحدث عن حماية أموالك التي كسبتها بصعوبة. لذلك، من واجبك القيام بالبحث الدقيق حول البنوك التي تحتفظ بأموالك حاليًا.

لديك مسؤولية تجاه نفسك وعائلتك للتأكد من أن أموالك موجودة فقط في أكثر المؤسسات أمانًا. وإذا كنت تعتمد على التأمين الفيدرالي (FDIC)، فأوصيك بقراءة مقالاتنا السابقة، التي توضح سبب كون هذا الاعتماد قد لا يكون حكيمًا كما قد تظن في السنوات القادمة، وأحد الأسباب الرئيسية لذلك هو توجه الصناعة المصرفية نحو ما يُعرف بـ "الإنقاذ الداخلي" (bail-ins).