من المجوهرات إلى الأسواق المالية: تحول جذري في الطلب الأمريكي على الذهب

انتعاش الطلب على الذهب رغم ضعف الاستهلاك المادي

شهدت الولايات المتحدة خلال الربع الثالث من عام 2025 انتعاشًا استثنائيًا في الطلب على الذهب، بعد فترة من التباطؤ استمرت منذ عام 2022. ووفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي، ارتفع الطلب الكلي على الذهب في السوق الأمريكي بنسبة 58% على أساس سنوي ليصل إلى 186 طنًا، مدفوعًا بزيادة ملحوظة في التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (Gold-backed ETFs)، التي عوضت التراجع الحاد في الطلب الاستهلاكي والمجوهرات.

في المقابل، تراجع الطلب الاستهلاكي  الذي يشمل المجوهرات والسبائك والعملات بنسبة 33% على أساس سنوي إلى 32 طنًا فقط، ما يعكس استمرار التحول في سلوك المستثمرين من امتلاك الذهب المادي إلى الاستثمار عبر أدوات مالية قائمة عليه.

صناديق الاستثمار المتداولة تتصدر المشهد

أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة المحرك الرئيسي للطلب الأمريكي على الذهب خلال الربع الثالث، إذ استحوذت على 62% من إجمالي التدفقات العالمية.

ووفقًا للتقرير، أضافت الصناديق الأمريكية نحو 137 طنًا من الذهب (ما يعادل 16 مليار دولار) خلال الربع الثالث فقط، لترتفع الأصول المدارة إلى 1,922 طنًا بقيمة تقارب 236 مليار دولار.

وبنهاية سبتمبر 2025، بلغ صافي التدفقات التراكمية منذ بداية العام 37 مليار دولار، في أعلى مستوى سنوي منذ بدء تسجيل البيانات. ولو تم استبدال هذه التدفقات بالمتوسط التاريخي لعشر سنوات (21 طنًا فقط)، لكانت بيانات الطلب الأمريكي أظهرت انخفاضًا فصليًا بنحو 44% بدلًا من النمو الحالي.

أبرز الصناديق الأمريكية التي قادت هذه الموجة شملت:

• SPDR Gold Shares (GLD) بتدفقات تجاوزت 15 مليار دولار.
  
  

• iShares Gold Trust (IAU) بنحو 9.3 مليار دولار.
  
  

• SPDR MiniShares (GLDM) بنحو 6.2 مليار دولار.
  
  

• iShares Micro Gold Trust (IAUM) بنحو 2.4 مليار دولار.
  
  

ضعف في الطلب المادي على الذهب

سجلت سوق المجوهرات الأمريكية انخفاضًا جديدًا بنسبة 12% على أساس سنوي إلى 25 طنًا، بينما تراجع الإنفاق الإجمالي على المجوهرات بنسبة 12%  على أساس ربع سنوي إلى 2.7 مليار دولار.

ومع ذلك، ارتفع الإنفاق بالقيمة الدولارية بنسبة 23% سنويًا نتيجة الارتفاع الكبير في الأسعار العالمية.

أما الطلب على السبائك والعملات الذهبية فقد شهد تراجعًا حادًا بلغ 64% على أساس سنوي إلى 7 أطنان فقط، وهو أدنى مستوى منذ فترة ما قبل جائحة كورونا (2017–2019). ويشير التقرير إلى أن هذه الأرقام تخفي نشاطًا قويًا في السوق الثانوية، حيث تزايدت عمليات الشراء من جانب المستثمرين الجدد بالتزامن مع عمليات جني الأرباح من المستثمرين القدامى.ارتفاع قياسي في أحجام التداول والأسعار

ارتفعت أحجام التداول في سوق الذهب الأمريكية بشكل ملحوظ خلال الربع الثالث، إذ بلغ متوسط التداول اليومي لعقود الذهب الآجلة والخيارات في بورصة COMEX نحو 104 مليار دولار (915 طنًا)، بزيادة 35% سنويًا.

كما سجلت صناديق الذهب الأمريكية متوسط تداول يومي بنحو 5 مليارات دولار (42 طنًا)، بارتفاع 109% سنويًا، لتشكل السوق الأمريكية وحدها ثلث السيولة العالمية في سوق الذهب.

وفي سبتمبر وأكتوبر، شهدت السوق الأمريكية طفرة في النشاط، حيث ارتفعت أحجام التداول بنسبة 59% شهريًا في سبتمبر و51% في أكتوبر، لتصل إلى 208 مليارات دولار يوميًا (1,587 طنًا) – وهو أعلى مستوى مسجل حتى الآن.

أما على صعيد الأسعار، فقد سجلت 13 قمة تاريخية جديدة خلال الربع الثالث و11 قمة إضافية في أكتوبر، ليبلغ متوسط السعر الفصلي 3,456.5 دولار للأونصة، بارتفاع 40% على أساس سنوي، فيما تجاوز السعر في نهاية أكتوبر 4,000 دولار للأونصة. 

تحول في سلوك المستثمرين الأمريكيين

يشير التقرير إلى تحول واضح في سلوك المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة، حيث انتقلوا من البيع إلى الشراء مع نهاية الربع الثالث، ما أدى إلى تراجع السيولة في السوق الثانوية.

هذا التحول دفع التجار إلى التوجه نحو المصافي لتلبية الطلب، في وقت تتردد فيه المصافي في توسيع طاقتها الإنتاجية نظرًا لارتفاع التكاليف وضعف هامش الربحية في تصنيع السبائك الصغيرة.

كما برزت سلسلة متاجر Costco كأحد اللاعبين الجدد في سوق الذهب بالتجزئة في الولايات المتحدة ، إذ شهدت مبيعات الذهب عبر الإنترنت والمتاجر ارتفاعًا حادًا بفضل ثقة المستهلكين واستقرار الأسعار النسبية.

وبالتوازي، ارتفع الطلب على السبائك الجزئية الصغيرة، في ظاهرة تشبه سلوك المستثمر الأوروبي الذي يفضل المقتنيات الصغيرة كوسيلة للتحوط.توقعات الأسعار للعامين القادمين

تشير توقعات وكالة بلومبرج إلى أن الذهب سيحافظ على مستوياته المرتفعة عند 4,000 دولار للأونصة حتى نهاية 2025، بينما تتراوح التوقعات لعام 2026 بين 4,500 و5,000 دولار للأونصة.

ويتوقع أن تستمر الأسعار في الارتفاع خلال النصف الأول من العام المقبل، مدعومة بالتوترات الجيوسياسية وتراجع العوائد الحقيقية على السندات الأمريكية، قبل أن تبدأ في الاعتدال مع نهاية 2026.

يؤكد تقرير مجلس الذهب العالمي أن الولايات المتحدة باتت مركز الثقل العالمي في الطلب الاستثماري على الذهب، مع استمرار تراجع الطلب المادي وتزايد الاعتماد على الأدوات المالية المدعومة بالمعدن الأصفر.

وفي ظل بقاء الذهب فوق مستويات 4000$، يبدو أن المعدن النفيس يستعيد مكانته كملاذ للمؤسسات والمستثمرين الأفراد في مرحلة تتسم بعدم اليقين الاقتصادي وتبدل السياسات النقدية حول العالم.

التحليل الفني للذهب 

يظهر الرسم البياني أن الذهب يتحرك داخل نموذج مثلث صاعد (Ascending Triangle) منذ نهاية أكتوبر، حيث تتكون قمم هابطة متصلة بخط اتجاه مقاومة مائل نحو الأسفل، بينما تحافظ القيعان على ارتفاع تدريجي أعلى خط دعم مائل للأعلى حول مستوى 3,974 – 3,980 دولار للأونصة.

 الاتجاه العام:

الذهب ما زال في اتجاه هابط تصحيحي قصير المدى داخل نطاق تذبذب أفقي مائل للهبوط، بعد أن فشل في تجاوز المقاومة عند 4,040 – 4,060 دولارعدة مرات، وهي منطقة تتقاطع مع:

• منطقة FVG (Fair Value Gap) السابقة.
  
  

• الخط العلوي للمثلث الصاعد.
  
  

• المتوسط المتحرك 200 ساعة الذي يعمل كمقاومة.

 إشارات الحركة السعرية (Price Action):

• تعدد إشارات تغير الهيكل (CHoCH) يؤكد أن السوق في مرحلة تجميع (Consolidation) مع محاولات متكررة لتغيير الاتجاه.
  
  

• آخر كسر للهيكل الصاعد كان قرب 4,012  دولار، ما يعني أن المشترين يحاولون استعادة السيطرة.
  
  

• الدعم الأقوى حاليًا يتمركز عند 3,974 – 3,950 دولار، وهو مستوى ارتدت منه الأسعار عدة مرات.

 المؤشرات الفنية:

• الماكد (MACD) يظهر تقاربًا بين المتوسطات المتحركة مع ميل للإيجابية، مما يشير إلى احتمال بدء زخم صعودي قصير المدى.
  
  

• مؤشر القوة النسبية (RSI) اخترق مستوى 70 ، ما يعكس قوة شرائية متزايدة، لكنها قريبة من منطقة التشبع الشرائي مما يتطلب الحذر من تصحيح مؤقت.

 المستويات الفنية المهمة:

• مستويات المقاومة:

  • 4,012 – 4,030 دولار (مقاومة ضعيفة).
    
    

  • 4,100 دولار (مقاومة رئيسية في حال الاختراق الصاعد).
    
    

• مستويات الدعم:

  • 3,950 دولار (قاع هيكلي سابق).
    
    

  • 3,886 دولار (دعم قوي متمثل في أدنى قاع مؤخرًا).

 السيناريوهات المحتملة:

• السيناريو الصاعد:
  
  في حال اختراق واضح أعلى 4,060  دولار مع إغلاق ساعة، فمن المتوقع تسارع الزخم نحو 4,100 ثم 4,180 دولار. اختراق هذه المنطقة قد يعيد الزخم نحو 4,300  دولار كهدف فني للمثلث الصاعد.
  
  

• السيناريو الهابط:
  
  كسر مستوى 3,974  دولار سيبطل النموذج الصاعد ويعيد الأسعار إلى 3,920 – 3,886 دولار مبدئيًا، وربما إلى 3,840 دولار في حال زيادة الزخم البيعي.

السوق في مرحلة حاسمة من التوازن بين المشترين والبائعين داخل مثلث صاعد ضيق النطاق.

الاختراق أعلى 4,060 دولار سيؤكد استئناف الاتجاه الصاعد على المدى القصير، بينما الكسر دون 3,974 دولار سيُرجح استكمال التصحيح الهابط.

يُفضل انتظار تأكيد الاختراق أو الكسر قبل الدخول في أي مراكز جديدة.