أصول لا تمتلكها — لكن يجب أن تمتلكها مع اقتراب عام 2026

أنا لست مستعداً بما فيه الكفاية، وأنت كذلك لست مستعداً بما فيه الكفاية.
آلة طباعة المال الحقيقية في الاقتصاد العالمي ستعمل بأقصى طاقتها في عام 2026.
وكلما زادت كمية الأموال القابلة للإنفاق التي تطبعها الاقتصادات العالمية، زادت دفعة النمو الاسمية التي سنشهدها.
البنوك المركزية حول العالم لن تقاوم ذلك.
وفي بعض الحالات، ستتجه إلى سياسات نقدية رخوة حتى مع استمرار طباعة النقود.

السؤال هو: ما فئات الأصول التي ستستفيد أكثر من هذا المشهد الاقتصادي؟
سنغطي ذلك بعد لحظة، لكن أولاً هناك رسالة مهمة.

نحن نقترب من نهاية العام الأول لصندوقي الماكرو، ولا يمكنني أن أكون أكثر فخراً.
عملية الاستثمار لدينا مستمرة في التحسن، واهتمام المخصصين مرتفع جداً: سنرحّب ببعض المستثمرين المؤسسيين الكبار في الربع الأول من 2026.
أنا مؤمن جداً بالتواصل المباشر، ولذلك سأقوم العام المقبل بجولات لزيارة المخصصين حول العالم.
هل تودّ مقابلتي في عام 2026؟

دعنا نرجع خطوة إلى الوراء وننظر إلى الصورة الاقتصادية الكبرى أمامنا:

• 1) توليد النقود في 2026 سيصل لمستويات قياسية: إنفاق مالي من الولايات المتحدة (OBBB) وألمانيا واليابان وكوريا وغيرها، بالإضافة إلى النفقات الضخمة على الذكاء الاصطناعي والتي ستسهم في طباعة المال؛
• 2) البنوك المركزية حول العالم لن تعارض ذلك على الإطلاق — بل على العكس، ستكون في وضع نقدي محايد أو متساهل؛
• 3) تباطؤ أسعار المساكن سيساعد التضخم الأساسي في الولايات المتحدة على البقاء في نطاق 2.5–3.0% لفترة أطول؛
• 4) النتيجة: نمو اسمي يفوق 5%، وبنوك مركزية محايدة أو رخوة، وطباعة أموال عالمية مستمرة.

في عام 2025، أضافت مبالغ العجز المالية الصافية والائتمان المتزايد للقطاع الخاص (أي: طباعة المال) حول العالم ما قيمته 8.1 تريليون دولار (!) من الأموال التضخمية الجديدة إلى الاقتصاد العالمي.

إذا نظرنا إلى عام 2026، فسيتم المزيد من التحفيز المالي والمزيد من النفقات الرأسمالية على الذكاء الاصطناعي الممولة بالديون.
ستستمر آلة طباعة النقود في الاقتصاد الحقيقي العالمي بالعمل بوتيرة متسارعة (BRRR)

.
للاطلاع، إليك توقعاتنا لأنشطة طباعة النقود في ألمانيا لعام 2026 استنادًا إلى برنامج التحفيز المالي الكبير لديهم.

ترتبط طباعة النقود العالمية بالنمو الاسمي: فكلما زاد إبداعنا للنقود الجديدة في الاقتصاد الحقيقي، زادت احتمالية ارتفاع النمو الاسمي.
ماذا عن البنوك المركزية العالمية؟ هل ستستمر في سياسة التيسير رغم طباعة النقود المكثفة؟
يوضح الجدول أدناه موقف سياسات البنوك المركزية حول العالم — باللون الأسود إذا كان محايدًا، بالأحمر إذا كان متشددًا، وبالأخضر إذا كان متساهلًا.

ألقِ نظرة على مقياس الألوان: هناك بنك مركزي واحد فقط متشدد (البرازيل)، وبعض البنوك المركزية المحايدة (+/- 50 نقطة أساس حول المحايد)، وكثير من البنوك المركزية المتساهلة حول العالم. في العديد من الحالات، يأتي موقف السياسة المتساهل نتيجة تجاهل الهدف التضخمي تمامًا.

أما في الولايات المتحدة وكندا واليابان، فيقارب معدل الفائدة النهائي المتوقع ("معدل السنتين الآجل") المستوى المحايد، لكن التضخم الأساسي في كل هذه الحالات لا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي، مما يجعل الوضع بعيدًا عن أي حيادية فعلية.

البنك المركزي الذي يطبق سياسة نقدية محايدة في ظل تضخم أساسي يفوق هدفه بكثير واستمرار طباعة النقود…
…يُعد بنكًا مركزيًا متساهلًا جدًا.

إذن، ماذا يحدث للأسواق في مثل هذا الإطار الاقتصادي؟

يشير نموذج تخصيص الأصول الخاص بي (TMC) إلى أننا سنكون في أي مكان بين "الضغط" و"الاعتدال" حسب التضخم: هل يبقى التضخم الأساسي حول 2.5–2.8% أم سنتجاوز 3%؟
بشكل عام، هذه الأرباع العليا اليمنى من الرسم البياني داعمة جدًا لأصول المخاطر.

إذا نظرنا إلى الحلقات السابقة من طباعة النقود المستمرة إلى جانب البنوك المركزية المتساهلة، فإن فترة 2005-2006 تبدو مشابهة إلى حد ما.
في ذلك الوقت، كان معدل مؤشر أسعار المستهلك العالمي حوالي 3% (أزرق) وكانت البنوك المركزية ترفع معدلات الفائدة تدريجيًا من 4 إلى 5% (برتقالي) في المتوسط حول العالم.
أما اليوم، فنحن لدينا تضخم عالمي يقارب 3% ومعدلات الفائدة العالمية للبنوك المركزية حوالي 5% أيضًا.

إذا شئنا القول، فإن الوضع الحالي يبدو أكثر استدامة، لأن طباعة النقود الآن مدفوعة بالعجز الحكومي، وليس بالديون الخاصة كما كان الحال في الفترة 2005–2007.

في تلك الفترة، حققت الأسواق الناشئة والأسواق الموجهة للقيمة والسلع أداءً ممتازًا.
وحاليًا، تُعد هذه الثلاث فئات الأصول هي الأقل امتلاكًا في محافظ المستثمرين المؤسسيين.

بعد عقد من هيمنة الولايات المتحدة وقطاع التكنولوجيا وقلة التدفقات الرأسمالية نحو الأسهم القيمية، والأسواق الناشئة، والسلع، فإن العالم بشكل عام يمتلك تخصيصًا منخفضًا لهذه الفئات من الأصول.
أنا لست مستثمرًا بما فيه الكفاية في هذه الأصول.
وأنت ؟

***

تم نشر هذا المقال في الأصل على موقع The Macro Compass. انضم إلى هذه المجتمع النشط من المستثمرين الماكرو، وموزعي الأصول، وصناديق التحوط — تحقق من مستوى الاشتراك الأنسب لك باستخدام هذا الرابط.