يشير مؤشر القاع التاريخي لبيتكوين إلى مستوى 62 ألف دولار – هل يمكن أن يهبط السعر إلى هذا الحد؟
أحد كتّابي المفضلين في وول ستريت جورنال هو سبنسر جاكاب، الذي كتب مؤخرًا مقالًا يشرح فيه لماذا ليس من الضروري أن يكون السوق الهابط أمرًا سيئًا. بدأ المقال باقتباس من فيلم العرّاب:
“هذه الأشياء يجب أن تحدث كل خمس سنوات أو نحو ذلك، أو كل عشر سنوات. تساعد في التخلص من الدم الفاسد… لقد مرّت عشر سنوات منذ آخر واحدة.”
في أسواق اليوم، مجرد ذكر كلمة السوق الهابط يضعك فورًا في خانة المتشائمين الدائمين، ويظن الجميع أنك تقصد نهاية العالم: الموت والكارثة والدمار. وللأسف، حتى الاحتياطي الفيدرالي والحكومة يعتقدان أيضًا أن الأسواق الهابطة أمر سيئ. ولذلك بذلوا جهودًا كبيرة لتجنّبها وتجنّب الركود عبر تدخلات ضخمة وسياسات الفائدة الصفرية.
نعم، الأسواق الهابطة مدمرة بالفعل لأنها تعكس تأثير الثروة. يخسر الناس وظائفهم مع انخفاض الطلب الاقتصادي، وتخرج الشركات الضعيفة من السوق، ويتراجع شعور المستهلكين. ومع ذلك، فإن التدمير أحيانًا يكون أمرًا صحيًا، وهناك العديد من الأمثلة مثل حرائق الغابات. تشبه الأسواق الهابطة حرائق الغابات، فهي جزء طبيعي من دورة البيئة. فالنار تزيل النفايات الميتة من أرض الغابة، مما يسمح للمواد المغذية بالعودة إلى التربة. ومع إثراء التربة، تبدأ دورة جديدة وصحية للنباتات والحيوانات. كما تلعب النار دورًا أساسيًا في تكاثر بعض النباتات.
ومثلما حاول الاحتياطي الفيدرالي إيقاف الأسواق الهابطة، حاولت كاليفورنيا منع حرائق الغابات، وكانت النتيجة سلبية أيضًا، كما أشار معهد MIT:
عقود من الإسراع لإخماد النيران التي تنظف الأشجار الصغيرة والنباتات المتراكمة أدت إلى نتائج كارثية غير مقصودة. هذا النهج يعني أنه عندما تحدث الحرائق، يكون هناك وقود أكبر للاحتراق، ويعمل ذلك كالسلم الذي يسمح للّهب بالوصول إلى قمم الأشجار الكبيرة التي عادةً ما تكون مقاومة.
نعم، للأسواق الهابطة آثار سيئة على المدى القصير، لكنها تسمح للنظام بإعادة الضبط لنمو أكثر صحة في المستقبل.
كما ناقشنا في مقال “دورات السوق الكاملة”، فإن الأسواق تعتمد على دورات التوسع والانكماش.
عبر التاريخ، تشكل الأسواق الصاعدة نصف الدورة فقط. ففي كل دورة صاعدة تتراكم المبالغات المالية، ثم تتم إزالتها في الدورة الهابطة اللاحقة.
In other words, just as wildfires restore the balance to the forest, a bear market reverses the buildup of excesses from the previous bull market phase. When valuations accelerate unchecked, speculative excess proliferates. As shown in the chart below, when valuations rise unchecked, the market grossly exceeds its long-term exponential growth trend, eventually leading to a reversion.
بمعنى آخر، مثلما تعيد حرائق الغابات التوازن للطبيعة، يعكس السوق الهابط تراكم المبالغات الناتجة عن السوق الصاعد. فعندما ترتفع التقييمات دون رقابة، ينتشر السلوك المضاربي. وكما يظهر في الرسم البياني، حين تتجاوز التقييمات اتجاه النمو طويل المدى بشكل مبالغ فيه، ينتهي الأمر بانعكاس قوي.
في أواخر التسعينيات، على سبيل المثال، لم تكن تقييمات شركات التكنولوجيا مرتبطة فعليًا بأرباحها، وارتفع مستوى الرافعة المالية في القطاعات غير المصرفية. من دون عملية تصحيح حقيقية، تتراكم المبالغات وتتعاظم. يجبر السوق الهابط المشاركين على إعادة تقييم افتراضاتهم، وتقليل الرافعة، وإعادة التوافق بين السعر والأساسيات. ليس من قبيل المصادفة أن أكبر الأزمات المالية جاءت بعد فترات صعود طويلة دون تصحيح كافٍ، مثل انفجار فقاعة الإنترنت 2000–2002 والأزمة المالية العالمية 2007–2009. كانت الكارثة الناتجة أسوأ بكثير من لو حدثت تصحيحات سابقة مبكرة.
ولهذا يكون السوق الهابط أحيانًا مفيدًا.
تقليل مخاطر الأزمات الكبرى
يجب على المستثمرين الترحيب بالتصحيحات الطبيعية (بنحو 20% أو أكثر) لأنها تحافظ على صحة النظام. وقد حدّدت أبحاث غولدمان ساكس ثلاثة أنواع من الأسواق الهابطة: مدفوعة بالأحداث، ودورية، وهيكلية. جميعها تعمل كآلية لتطهير المبالغات بطرق مختلفة. فهي ليست حوادث يجب الخوف منها فقط، بل آليات تصحيح ذاتي.
الأهم هو أنه لا ينبغي للاحتياطي الفيدرالي أو الحكومة التدخل خلال هذه التصحيحات، لأنها تعمل كآلية لإزالة الشركات الضعيفة وتخصيص رأس المال بفعالية أكبر. حين تتدخل السلطات "لإنقاذ" هذه الشركات الضعيفة، فإنها تخلق بيئة تقود لأزمة أكبر لاحقًا. وكما قال وارن بافيت: سوق الأسهم مصمم لنقل المال من النشطين إلى الصبورين. ويعمل رأس المال الصبور بشكل أفضل بعد إزالة الفقاعات المضاربية.
باختصار، الأسواق الهابطة تعمل كمنظف للسوق. فهي تزيل تراكم المخاطر، وتصحح التسعير الخاطئ، وتمهّد لنمو صحي. وتقلل فرص حدوث فقاعة ضخمة وانفجار كارثي لاحق. ومع ترك الأسواق الصاعدة دون تصحيح، تتراكم المخاطر، وتزداد الرافعة، وتنحرف التقييمات عن الأرباح، ويتصاعد التفاؤل المفرط. وهذا ما نراه اليوم مع الحجم الكبير للرافعة والمضاربة.
consider taking some actions today to navigate the current bull market environment.
الحماس المفرط خطير. وكما قال سكوت بيسنت وزير الخزانة الأمريكية:
"التصحيحات صحية وطبيعية. ما ليس صحيًا هو الصعود المستمر الذي يولد أسواقًا مفرطة في التفاؤل."
من دون تصحيح حقيقي، يصبح النظام هشًا. تظهر الأبحاث أن الأسواق الهابطة الهيكلية — وهي الأشد قسوة — تأتي بعد دورات صعود مليئة بالمضاربات والرافعة العالية. مثال ذلك الأزمة المالية 2008، حين ارتفعت أسعار المنازل وانتشرت المشتقات المعقدة واعتقد الكثيرون أن هذه المرة مختلفة.
وعندما بدأ الانهيار كان السقوط حادًا، إذ خسر السوق أكثر من 50%. ولو قام الفيدرالي قبل ذلك بفرض قيود على الإقراض المضاربي، لكان التصحيح أصغر وأقل ضررًا وربما منع الانهيار الكامل.
عند تقبّل السوق الهابط باعتباره أمرًا طبيعيًا، يسمح السوق بخروج اللاعبين الضعفاء وإعادة تخصيص رأس المال وإعادة تقييم الأسعار، مما يقلل احتمال وقوع انهيار ضخم لاحق. وقد وجد الباحثون أن الأسواق الهابطة قد تسبب ركودًا، لكن الركود لا يسبب بالضرورة سوقًا هابطة.
هذا يعني أن المستثمر الحكيم يجب أن يرى السوق الهابط كحامٍ للنظام على المدى الطويل، لأنه يخفف الهشاشة ويُفرغ الفقاعات بطريقة أكثر ضبطًا. ورغم أن ذلك قد يقلل عوائد الأسهم على المدى القصير، إلا أنه يحد من الاضطرابات الاقتصادية الكبرى.
لماذا يجب على المستثمرين الترحيب بالسوق الهابط كفرصة
رغم أن السوق الهابط مؤلم، فإنه يوفر أرضًا خصبة للعوائد طويلة الأجل لمن هو مستعد. وتؤكد البيانات أن الأسواق الهابطة جزء طبيعي من الدورة، وأن المستثمرين الذين يبقون مستثمرين ويشترون أصولًا عالية الجودة بأسعار منخفضة يحققون مكاسب كبيرة بمرور الزمن.
يقول وارن بافيت: الخوف المنتشر هو صديقك كمستثمر لأنه يقدم لك فرص شراء رخيصة.
في التصحيحات العميقة، تتداول الشركات القوية بأسعار منخفضة غير عقلانية. يبيع غير المحترفين في حالة ذعر، بينما يشتري المتمرسون بانتقائية.
كما تعزز الأسواق الهابطة الانضباط. كثير من المستثمرين الشباب اليوم لم يمرّوا بدورة هابطة كاملة. ومع قلة التصحيحات الحقيقية في العقد الأخير، لم تُختبر الأسواق بالضغط الكافي. من دون هذا، يقلل الكثيرون من تقدير المخاطر ويطاردون الفقاعات. السوق الهابط يعلّم التواضع، ويدفع لحفظ رأس المال، ويجبر المستثمر على إعادة تقييم النماذج والتقييمات، ويميز بين الشركات المتينة والهشة.
فعليًا، يمنحك السوق الهابط ميزتين إذا أحسنت استغلاله:
- فرصة امتلاك أصول عالية الجودة بتقييمات منخفضة
- والقدرة على مضاعفة العوائد من قاعدة منخفضة نحو نمو أكبر في المستقبل
ومع ارتفاع التقييمات اليوم وتزايد المضاربة وتفاؤل غير واقعي، يجب على المستثمرين اتخاذ بعض الخطوات:
-
- إجراء مراجعة لأساسيات المحفظة الآن. تأكد من أن الشركات التي تمتلكها تتمتع بربحية مستدامة، وخنادق تنافسية قوية، ومستويات دين قابلة للإدارة.
- الحفاظ على مستوى مناسب من السيولة أو زيادته. يجب أن يكون لديك احتياطي نقدي أو ما يعادله جاهز للاستخدام عندما تصبح التقييمات جذابة.
- تحديد التقييمات المستهدفة أو خصائص الشركات مسبقًا. اعرف السعر الذي ستكون مستعدًا لدفعه مقابل الشركات عالية الجودة عند وصول الخوف إلى السوق.
- تجنّب مطاردة المواضيع المضاربية عندما تكون التقييمات مرتفعة. تحقق من الأرباح والميزانيات العمومية ونماذج الأعمال.
- وضع ضوابط للتوزيع. على سبيل المثال، تحديد النسبة المئوية من تعرضك للأسهم التي ترغب في إضافتها أثناء الهبوط.
- البقاء مستثمرًا وعدم البيع بدافع الذعر. الخروج أثناء الانخفاض الحاد غالبًا ما يثبت الخسائر ويؤدي إلى تفويت بداية التعافي.
- الاستعداد النفسي. الأسواق الهابطة تختبر أعصابك لا براعتك. الانضباط يتفوق دائمًا على محاولة توقيت السوق.
- الحفاظ على أفق استثماري طويل الأجل. الأسواق الهابطة فصول ضمن رحلة استثمارية تمتد لعدة عقود. تأتي قوة المضاعفة من البقاء منخرطًا طوال الدورة.
- استخدام قائمة مراقبة تضم شركات عالية الجودة ترغب في امتلاكها إذا تراجعت أسعارها بشكل كبير. حضّر القائمة الآن لتتحول من رد الفعل إلى المبادرة عند ظهور الفرص.
- متابعة الإشارات الاقتصادية الكلية والتقييمات، ولكن دون أن تدعها تشلّ قراراتك. السوق لن ينتظر الوضوح التام.
باتباع هذه الخطوات، تصبح قادرًا على الاستفادة من السوق الهابط بدلاً من أن يبتلعك. في النهاية، التراجعات جزء من عملية بناء الثروة، لكن النجاح يتطلب الانضباط.
الأسواق الهابطة آلية ضرورية لصحة الأسواق المالية. فهي تقلل مخاطر التراكم المفرط، وتمنح المستثمرين الحكماء فرصة امتلاك أفضل الأصول بأرخص الأسعار، وتسمح بالمشاركة في دورة النمو التالية.
لكن يجب أن تستعد اليوم لتكون قادرًا على الاستفادة من السوق الهابط القادم، فهو ليس لعنة، بل فرصة.