هل خفض الفائدة حتمي الآن؟

كانت الأسواق تتوقع بالفعل أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماع السياسة النقدية الأسبوع المقبل، قبل صدور تقدير مؤسسة ADP للوظائف الخاصة غير الزراعية لشهر نوفمبر يوم أمس. وبعد صدور بيانات الوظائف، عززت الأخبار التوقعات ذات النبرة التيسيرية.

وقالت ADP إن الشركات فقدت 32 ألف وظيفة الشهر الماضي. وتمثل هذه التراجعات انعكاساً للمكاسب المعتدلة المسجلة في أكتوبر. والأهم من ذلك أن الهبوط الأخير يمدد وتيرة التراجع الواضحة في هذه البيانات منذ فصل الصيف. ويحمل التقرير وزناً أكبر في معنويات السوق هذه الأيام بسبب التأخير المستمر في صدور بيانات الوظائف الرسمية من الحكومة.

قادت الشركات الصغيرة (التي توظف أقل من 50 عاملاً) جميع خسائر الوظائف خلال الشهر الماضي. وعلى النقيض من ذلك، سجّلت الشركات الكبيرة (50 عاملاً فأكثر) صافي زيادة قدرها 90 ألف وظيفة في نوفمبر.

وقالت كبيرة الاقتصاديين في ADP، نيلا ريتشاردسون: إن التوظيف كان متقلباً في الآونة الأخيرة بينما يواجه أصحاب العمل مستهلكين أكثر حذراً وبيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة. وأضافت: ورغم أن التباطؤ في نوفمبر كان واسع النطاق، إلا أنه كان مدفوعاً بشكل رئيسي بتراجع لدى الشركات الصغيرة.

تعزز هذه الأخبار توقعات السوق بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض هدفه للمرة الثالثة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المزمع عقده في 10 ديسمبر. ويسعّر سوق عقود الفائدة الفيدرالية الآجلة حالياً احتمالاً بنسبة 89% لجولة أخرى من التيسير.

وساهمت بيانات سوق العمل الضعيفة في تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الحساسة للسياسة النقدية، يوم الأربعاء. ويؤكد الهبوط إلى 3.50% ميل الاتجاه الهبوطي الذي ظهر في هذا العائد معظم العام، مما يوفر مؤشراً سوقياً آخر يدعم التوقعات ذات النبرة التيسيرية للسياسة النقدية.

يشكك بعض المحللين في ما إذا كانت بيانات ADP تُعدّ مؤشراً مفيداً للبيانات الرسمية المتأخرة للوظائف. ويشير صمويل تومبس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة بانثيون ماكرو إيكونوميكس، إلى أن تقرير ADP «مرتبط بشكل ضعيف للغاية بالبيانات الرسمية بحيث لا يدعو للقلق».

ويضيف: "يشير نموذجنا إلى التقدير الأولي لزيادة تتراوح بين 75 ألفاً و100 ألف في الوظائف الخاصة خلال نوفمبر، وهو ما نعتقد أنه، بعد المراجعات والمقارنات المرجعية، سيكون متسقاً مع نمو بنحو ,25,000 وظيفة".

وفي الوقت نفسه، لا تزال طلبات إعانات البطالة الأسبوعية منخفضة، ما يشير إلى أن تسريح العمال لا يزال محدوداً. ومع اقتران ذلك بتوقعات النمو القوية من نموذج ناو كاست لبنك أتلانتا الفيدرالي لتقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث المتأخر، فإن الصورة الناشئة تُظهر أن وتيرة التوظيف قد تباطأت، لكن عمليات التسريح ليست في ارتفاع والاقتصاد لا ينهار.

ومن المتوقع أن يُظهر التحديث المتأخر لبيانات تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر يوم الجمعة أن الضغوط التضخمية مستقرة عند أقل بقليل من 3% على أساس سنوي، وفقاً للتوقعات الإجماعية عبر موقع إيكونو داي.

وباستثناء أي مفاجأة صعودية في التضخم، لا يزال الشعور العام يميل نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً على المدى القريب، وفقاً لما تشير إليه غولدمان ساكس:

"أظهر تقرير الوظائف المتأخر لشهر سبتمبر دلائل على تباطؤ سوق العمل، وقد يكون قد حسم قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الشهر المقبل"، كما كتب يان هاتسيوس، كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس للبحوث، في أحدث تقرير لفريقه بعنوان “آفاق عالمية” . ويضيف أنه مع صدور تقرير الوظائف التالي في 16 ديسمبر وبيانات التضخم للمستهلكين في 18 ديسمبر، "لا يوجد الكثير على جدول البيانات ليُعرقل خفض الفائدة في 10 ديسمبر".

المنشور الأصلي