عاجل: سعر الذهب ينفجر فوق 4,900 دولار للأوقية - أسباب الارتفاع.
في منتصف يناير 2025، صنفنا شركة ميكرون تكنولوجي (NASDAQ:MU) كواحدة من أفضل الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي يُنصح بالاحتفاظ بها خلال 2025. في ذلك الوقت، كان سعر سهم MU يبلغ 103.21 دولارًا للسهم مقابل سعره الحالي البالغ 365.00 دولارًا، وهو ما يمثل فرصة تحقيق أرباح تصل إلى 251%.
على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح المتراجعة (P/E) تبلغ 34.48، إلا أن ميكرون تتداول حاليًا بنسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تبلغ 11.45 فقط، وهو ما يقل بكثير عن متوسط نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لصناعة أشباه الموصلات البالغ 37.29.
عند مستواه الحالي البالغ 362.75 دولارًا، يتجاوز سهم MU متوسط سعره المستهدف البالغ 350.46 دولارًا وفقًا لتوقعات مجمعة لـ45 محللًا جمعتها صحيفة وول ستريت جورنال. وفي أدنى توقعات عند 107 دولارات، قد ينتهي السهم قريبًا من سعره قبل عام، بينما يصل السعر المستهدف الأعلى إلى 500 دولار. دعونا نفحص ما إذا كان السيناريو الأخير – الاقتراب من 500 دولار أو حتى تجاوزه – هو الأكثر احتمالًا.
دور الذاكرة في منظومة الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات
الافتراض الأساسي وراء استمرار صعود سهم ميكرون، بوصفها المورد الرئيسي للذاكرة لشركة نفيديا، يعتمد على تحوّل موجة الذكاء الاصطناعي إلى طبقة اقتصادية دائمة بدلاً من أن تظهر كفقاعة مبالغ في قيمتها. خلال العامين الماضيين، أوضحنا عدة مرات أن سيناريو الفقاعة أقل احتمالًا، مع بعض التحفظات.
مع وضع ذلك في الاعتبار، دعونا نلخص ما هو مميز في ذاكرة ميكرون. فمن المعروف أن جميع نماذج الذكاء الاصطناعي والمحولات تحتاج إلى وحدات معالجة مركزية قوية (CPU) لإدارة البيانات بشكل عام، ووحدات معالجة رسومية (GPU) لمعالجة البيانات الثقيلة. ومع ذلك، فإن قوة الحوسبة هذه تظل غير مستغلة، مما يؤدي إلى توقف معدل نقل البيانات، إذا لم تكن هناك ذاكرة قريبة كافية لقراءة وكتابة كتل كبيرة من البيانات.
نماذج الذكاء الاصطناعي تكون جائعة للذاكرة بشكل خاص لأنها مبنية على ضرب المصفوفات، والعمليات الشعاعية، وانكماش الموترات. وفي كل خطوة من خطوات الحوسبة، يجب تزويد مسرّعات الذكاء الاصطناعي – سواء كانت GPUs أو TPUs أو NPUs – بالبيانات لتنفيذ عشرات الآلاف من العمليات في وقت واحد.
قبل عصر الذكاء الاصطناعي، كان من الشائع القول إن العملية محدودة بالمعالج، لكن الآن أصبحت رقائق الذكاء الاصطناعي محدودة بالذاكرة.
موقع ميكرون في منظومة الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات
على عكس نفيديا (NASDAQ:NVDA) وAMD (NASDAQ:AMD) التي تعتمد على TSMC (NYSE:TSM) لتصنيع تصميماتها للرقائق، تمتلك ميكرون مرافق التصنيع الخاصة بها بصفتها مصنع أجهزة متكامل (IDM). في المجال الكلاسيكي للحوسبة السحابية – مجموعات الخوادم – تزود الشركة ذاكرة DDR5 DRAM كالعنصر الرئيسي لمعالجات CPU وGPU.
أما بالنسبة لمسرعات الذكاء الاصطناعي، فتزود ميكرون بذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وبشكل محدد HBM3، وأحدث HBM4، بالإضافة إلى HBM4E المخصصة، التي تتميز بعرض نطاق ترددي أعلى بحوالي 2.5 مرة. وفي تقرير Counterpoint لشهر ديسمبر عن الربع الثالث من 2025، احتلت ميكرون المركز الثالث في حصة السوق العالمية للـ DRAM/HBM بنسبة 26%.
كما يتضح من عرض AMD في معرض CES 2026، فإن تفويت قطار الذكاء الاصطناعي ليس خيارًا. وبناءً عليه، يتركز الاهتمام الآن، وفي المستقبل المنظور، على ذاكرة HBM. تكمن المشكلة في أن وحدات HBM أكثر تعقيدًا في التصنيع، مما يتطلب المزيد من السيليكون (الرقائق) لإنتاج الرقائق مقارنة بـ DRAM.
وبالتالي، تضطر شركات الذاكرة إلى إعادة تخصيص الموارد من DRAM إلى HBM، وهو ما أدى إلى ارتفاع هائل في أسعار DRAM منذ أكتوبر، كما تظهر مخططات أسعار موقع PC Part Picker. ومؤخرًا، أشار نائب الرئيس التنفيذي للعمليات في ميكرون، مانش بهاتيا، إلى أن "النقص الذي نراه غير مسبوق فعلاً"، وفقًا لتقرير بلومبرغ.
وعلى الرغم من أن الحل الواضح سيكون توسيع القدرة الإنتاجية، فإن إقامة مصانع ذاكرة جديدة – من تركيب المعدات إلى زيادة إنتاجية الرقائق – عملية معقدة للغاية وتستغرق وقتًا طويلاً. بالإضافة إلى ذلك، فإن رقائق ذاكرة HBM تحقق معدلات إنتاج أقل من DRAM القياسية.
وعلاوة على ذلك، تُحفَّز شركات الذاكرة مثل ميكرون على جني أرباح نتيجة ندرة العرض. بالأرقام، وفقًا لأحدث نتائج أرباح ميكرون، يُترجم ذلك إلى 10.8 مليار دولار من الإيرادات من DRAM، بزيادة 69% على أساس سنوي.
الخلاصة
في أحدث تقرير أرباح للربع الأول من السنة المالية 2026، حققت ميكرون هامش ربح وأرباحًا للسهم أعلى بكثير من التوقعات العليا للشركة. ومن المتوقع أن يكون قسم ذاكرة السحابة (CMBU) هو السبب الرئيسي وراء هذا الأداء. فقد ارتفع هامش الربح الإجمالي لـ CMBU إلى 66% مقابل 51% في نفس الربع من العام الماضي، بينما نمت الإيرادات بنسبة تقارب 100% لتصل إلى 5.28 مليار دولار.
بمعنى آخر، يُعدّ ازدهار الذكاء الاصطناعي دفعة هائلة لشركة ميكرون ومن المرجح أن يستمر كذلك. بالإضافة إلى ذلك، حقق قسم السيارات والأنظمة المدمجة (AEBU) رقمًا قياسيًا من الإيرادات بلغ 1.7 مليار دولار، ما يمثل الآن 13% من إجمالي إيرادات الشركة البالغة 13.6 مليار دولار (79% منها من DRAM).
أكثر من مجرد ندرة DRAM وطلب HBM، من المهم الإشارة إلى أن اقتصاد سيارات الروبوت (روبوتاكسي) بدأ للتو بالانطلاق، كما استعرضنا في دراسة نفيديا حول سيطرتها على قطاع المركبات ذاتية القيادة. ومن المتوقع أن تكون ميكرون عنصرًا لا غنى عنه في هذا التطور.
استشعارًا لهذا المستقبل، وقّعت ميكرون يوم السبت على خطاب نوايا بقيمة 1.8 مليار دولار لشراء موقع مصنع P5 التابع شركة باورتشيب لصناعة أشباه الموصلات (PSMC) في تايوان. وكما ذكرنا سابقًا، فإن إنشاء مصانع جديدة يستغرق وقتًا طويلاً، وكذلك عملية الدمج والتكامل. وبناءً عليه، لا يُتوقع أن تنتج ميكرون إنتاجًا إضافيًا من DRAM عبر PSMC قبل النصف الثاني من 2027.
وبغض النظر عن أي سيناريو فقاعي محتمل، فإن هذا الإطار الزمني يوضح كيف ستواصل ميكرون جني أرباح مدفوعة بندرة العرض. وفي الختام، يبدو أن تحقيق سهم MU لمستوى 500 دولار بحلول نهاية 2026 أصبح أكثر احتمالًا من أي وقت مضى.
***
هل تريد أن تبدأ يوم تداولك متقدمًا على منافسيك؟
كن على اطلاع قبل بدء التداول مع Bull Whisper — نشرة إخبارية يومية دقيقة قبل بدء التداول مليئة بالأخبار الرئيسية والتحديثات المؤثرة على السوق والرؤى العملية للمتداولين.
ابدأ يومك بميزة تنافسية. اشترك في Bull Whisper باستخدام هذا الرابط.