ماذا سيفعل الفيدرالي الآن؟

كتب داريو بيركنز من شركة «تي إس لومبارد» مقالاً بعنوان«كيفية التعامل مع صدمات أسعار النفط». ويستند تحليله إلى تاريخ بنك الاحتياطي الفيدرالي لمعالجة الكيفية التي ينبغي أن يتعامل بها مع صدمة النفط الحالية. وأثناء بحثه في محاضر اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال حرب الخليج عام 1990، اكتشف اقتراحاً قدمه دون كوهن، أحد كبار موظفي البنك، يقدم حلاً لمشكلة صدمة النفط التي يواجهها البنك المركزي: استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

منطق كوهن واضح ومقنع في ظل الظروف الحالية التي يدرس فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية مع ارتفاع أسعار النفط، مما يؤدي في الوقت نفسه إلى زيادة التضخم وتقليص النمو الاقتصادي. ووفقاً لكوهن، إذا توازنت هاتان القوتان، فيجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة.

ولكن إذا هيمنت إحدى القوتين، فيجب على الاحتياطي الفيدرالي الاستجابة: "رفع أسعار الفائدة إذا ارتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي" و"خفضها إذا انخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي". بعبارة أخرى، تتطلب صدمة الطلب رفع أسعار الفائدة، بينما تتطلب صدمة العرض خفضها. تاريخياً، كما يوضح في الجدول أدناه، ينخفض الناتج المحلي الإجمالي الاسمي دائماً تقريباً بعد صدمة نفطية مدفوعة بالعرض. الارتفاع الحاد الحالي، المدفوع بالصراع الإيراني و"تسليح إيران لمضيق هرمز"، هو صدمة عرضية بشكل لا لبس فيه. وفقاً لإطار عمل كوهن، ينبغي على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، لا التفكير في رفعه.

الحجة المضادة الحالية هي حقبة التضخم المرتفع في السبعينيات، عندما كان البنوك المركزية متساهلة للغاية تجاه التضخم وسمحت لتوقعات التضخم بالخروج عن السيطرة. يرفض بيركنز هذه المقارنة بشكل مباشر. وبالتحديد:

كانالركود الاقتصادي في 1973-1974 "واحداً من أسوأ الركودات في التاريخ" و"من حيث تأثيره على البطالة، كان أفضل بقليل فقط من الأزمة المالية العالمية".

والأهم من ذلك، أنه يشير إلى أن السبعينيات تميزت بانتشار عضوية النقابات وعقود الأجور المرتبطة بمؤشر التضخم، مما تسبب في "تسارعالأجورحتى مع انخفاض الاقتصاد". هذه الحلقة المفرغة بين الأجور والأسعار غير موجودة اليوم. وبالتالي، فإن خطر التضخم الناجم عن التخفيف النقدي في ظل صدمة نفطية أقل بكثير مما توحي به الرواية الشائعة عن السبعينيات. استنتاجه:

لا تحتاج البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة اليوم. في الواقع، إذا اتبعت نصيحة دون كوهن، فستحتاج على الأرجح إلى تخفيف السياسة النقدية.

JOLTS– تحديث التوظيف

أكدت بيانات تقرير ( JOLTS ) مرة أخرى أن سوق العمل يمر بمرحلة من انخفاض التوظيف والطرد. يوضح الرسم البياني الأول أدناه، الذي قدمه إرني تيديسكي، أن معدل دوران العمالة يقترب من أسوأ مستوياته منذ عام 2000. تؤكد البيانات أيضًا أن اتجاهات سوق العمل تستمر في الضعف تدريجيًا.

يبلغ الرقم الإجمالي لعدد الوظائف الشاغرة 6.882 مليون وظيفة. وهذا يمثل انخفاضًا بمقدار 360 ألف وظيفة عن الرقم المسجل في الشهر السابق والبالغ 7.240 مليون وظيفة. ومع ذلك، فقد ظل هذا الرقم في نطاق محدود خلال الأشهر القليلة الماضية. وانخفض معدل الوظائف الشاغرة من 4.4% إلى 4.2%. ويعد معدل التوظيف البالغ 3.1% هو الأدنى منذ أبريل 2020، عندما أدى إغلاق الاقتصاد بسبب جائحة كوفيد-19 إلى توقف النشاط الاقتصادي.

يعتبر الكثيرون معدل الاستقالة مؤشرًا على سوق العمل. فعندما يترك العمال وظائفهم طواعية، فهذا دليل على ثقتهم في قدرتهم على العثور على ظروف أفضل، ويُعد مؤشرًا رئيسيًا على تضخم الأجور. وعلى العكس، عندما يبقون في وظائفهم، فإن هذا يكشف عن عدم ثقتهم في قدرتهم على العثور على وظيفة جديدة بأجر أعلى. وبلغ معدل الاستقالة في فبراير 1.9%.

ارتفاع أسعار النفط يؤثر على المستهلكين

تنتشر على وسائل التواصل الاجتماعي حملات التخويف حول ما إذا كان الصراع مع إيران سيؤدي إلى موجة تضخم على غرار السبعينيات تستمر لعقد من الزمن. وكما ذكرنا سابقاً، فإن التهديد الحقيقي ليس التضخم المطول بل النمو الاقتصادي الأضعف. ولتوضيح ذلك، ضع في اعتبارك أن الأسرة الأمريكية العادية تنفق ما يقرب من 3,000 إلى 4,000 دولار سنوياً على البنزين. وعند سعر 100 دولار للبرميل، يرتفع هذا الرقم بمقدار 1,200 إلى 2,700 دولار لكل أسرة مقارنة بخط الأساس البالغ 70 دولاراً للبرميل.

ثم ضع في اعتبارك ارتفاع فواتير المرافق، وارتفاع أسعار المواد الغذائية مدفوعًا بتكاليف الأسمدة والنقل، وتأثير تكاليف الطاقة الأوسع نطاقًا على العديد من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون. سيضطر العديد من المستهلكين إلى تقليل الإنفاق على السلع والخدمات الأخرى مثل متاجر البيع بالتجزئة والمطاعم والسيارات أو أماكن الترفيه.

مع نمو ضئيل بلغ 0.7% في الربع الرابع، كان الاقتصاد والمستهلك يظهران بالفعل علامات التعب قبل بدء الصراع مع إيران. كانت حالات التخلف عن سداد بطاقات الائتمان في ارتفاع، وانخفضت معدلات الادخار عن مستوياتها المرتفعة بعد الجائحة، وبدأ الإنفاق الاستهلاكي ذو الدخل المرتفع (الفئة التي تقود حصة غير متناسبة من النشاط الاقتصادي التقديري) في التراجع. كما نوضح أدناه، يدخر المستهلكون بمعدلات أقل من أي وقت في السنوات العشر الماضية، باستثناء الفترة المتقلبة بعد الجائحة بين 2020 و2022.

Oilتشكل الزيادات في الأسعار المدفوعة بارتفاع أسعار الطاقة، والتي تضرب المستهلك الذي يعاني بالفعل من ضغوط مالية، عائقاً كبيراً أمام أرباح الشركات في القطاعات التي تتعامل مع المستهلكين والشركات التي تقدم الخدمات لها. قد يكون المستثمرون الذين يركزون على النقاش الكلي حول العائدات وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي يقللون من شأن التأثير الأكثر مباشرة وفورية الذي ستحدثه تكاليف الطاقة المرتفعة على المستهلك الأمريكي.

تغريدة اليوم

المنشور الأصلي