سيولة قياسية بـ 397 مليار دولار.. لماذا يجلس وارن بافيت متفرجاً؟

397 مليار دولار. هذا هو حجم «سيولة بافيت» الموجودة حالياً في ميزانية شركة بيركشاير هاثاواي بعد مرور الربع الأول من تولي جريج أبيل منصب الرئيس التنفيذي. كان وارن بافيت قد ترك وراءه 373 مليار دولار عندما تنحى عن منصبه في نهاية عام 2025. وبعد ثلاثة أشهر، عقب صدور تقرير الأرباح الأول لأبيل يوم السبت، زادت هذه السيولة بمقدار 24 مليار دولار أخرى.

هذا الرقم أكبر من الناتج المحلي الإجمالي لهونغ كونغ أو النرويج. وهو يتجاوز القيمة السوقية لكل شركة أمريكية باستثناء عدد قليل جدًا من الشركات ذات رؤوس الأموال الضخمة. وقد حققت تلك السيولة عائدًا بنسبة 4 إلى 5 في المائة تقريبًا من سندات الخزانة، في حين حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ( S&P 500 ) أفضل ثلاث سنوات متتالية في تاريخه الحديث.

كما أثار رصيد بافيت النقدي الكثير من التكهنات والتلميحات والافتراضات، وهو ما أود أن أتناوله في مناقشة اليوم. في المقام الأول، ما الذي يمثله هذا الرصيد النقدي في الواقع، والنظريات الشائعة التي تفسره، وما هي التكلفة الحقيقية التي يتحملها المساهمون للاحتفاظ به.

الرقم الرئيسي لمخزون النقد مذهل بحد ذاته. أنهت بيركشاير هاثاواي (NYSE:BRKb) الربع الأول من عام 2026 بمبلغ قياسي بلغ 397.4 مليار دولار من النقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل، متجاوزةً الذروة السابقة البالغة 381.7 مليار دولار التي سُجلت في الربع الثالث من عام 2025، ومضيفةً 24 مليار دولار أخرى إلى ما تركه بافيت. من هذا المبلغ، يوجد ما يقرب من 52 مليار دولار في شكل نقدي ومكافئات نقدية، مع وجود الجزء الأكبر في سندات الخزانة التي تحقق عوائد قصيرة الأجل. بحلول الوقت الذي أصدر فيه أبيل تقريره الفصلي الأول في 2 مايو، كانت بيركشاير واحدة من أكبر حاملي ديون الخزانة الأمريكية في العالم.

لم يكن هذا مصادفة. بين عامي 2022 و2024، باعت بيركشاير ما قيمته الصافية 172.93 مليار دولار من الأسهم، منها 134.1 مليار دولار في عام 2024 وحده. قلص بافيت حصته في شركة آبل من ما يقرب من 50% من محفظة الأسهم إلى حوالي 22%. وخفض حصته في بنك أوف أمريكا بأكثر من النصف. توقفت بيركشاير عن إعادة شراء أسهمها الخاصة لمدة عامين تقريبًا، حيث توقفت عن ذلك لمدة واحد وعشرين شهرًا متتاليًا، حيث كان السهم يتداول فوق ما اعتبره بافيت قيمته الجوهرية. استؤنفت عمليات إعادة الشراء أخيرًا في عهد أبيل في 4 مارس 2026، ولكن بقيمة 234 مليون دولار فقط في الربع الأول، وهو رقم رمزي مقارنة بميزانية عمومية بهذا الحجم. في الربع الأول وحده، باعت بيركشاير 24.1 مليار دولار أخرى من الأسهم مقابل 16 مليار دولار من المشتريات، وهو انخفاض صافٍ قدره 8.1 مليار دولار دفع رصيد النقد إلى رقم قياسي جديد.

كان البيع متعمدًا ومستمرًا ومتعارضًا تمامًا تقريبًا مع المزاج السائد في السوق. بينما كان مذيعو قناة CNBC يتناقشون حول ما إذا كانت ثورة الذكاء الاصطناعي قد بدأت للتو، كان المستثمر الأكثر صبرًا في العالم يتجه بهدوء نحو الخروج. قام أبيل، في الربع الأول من ولايته، بنفس الشيء تمامًا.

تاريخ احتياطي بافيت النقدي

لطالما كان الوضع النقدي لشركة بيركشاير معاكساً للدورة الاقتصادية. فعندما تنخفض أسعار الأسواق، يتقلص حجم السيولة النقدية. وعندما ترتفع أسعار الأسواق، تنمو السيولة النقدية. وقد استمر هذا النمط لعقود، لكن حجمه في هذه الدورة لا يشبه أي شيء رأيناه من قبل.

في عام 2014، تراوحت السيولة النقدية وأرصدة سندات الخزانة لدى بيركشاير حول 63 مليار دولار. وبحلول عام 2019، نمت إلى 128 مليار دولار مع ارتفاع تقييمات السوق الصاعدة. أدى الانهيار الناجم عن الجائحة في أوائل عام 2020 إلى خروج بافيت لفترة وجيزة، حيث استثمر رأس المال في شركتي أوكسيدنتال بتروليوم وشيفرون. لم تؤثر هذه الاستثمارات بشكل يذكر على الاتجاه العام، وبحلول نهاية عام 2022، تراجعت احتياطيات بافيت النقدية بشكل طفيف فقط إلى حوالي 109 مليارات دولار على الرغم من السوق الهابطة في ذلك العام.

ثم جاء عامي 2023 و2024. مع تحقيق مؤشر S&P 500 مكاسب بنسبة 26 في المائة و25 في المائة تقريبًا في عامين متتاليين، لم يحاول بافيت اللحاق بهذه المكاسب. بل باع. وتضاعف رصيد النقد تقريبًا في عام 2024 وحده، حيث ارتفع من 168 مليار دولار إلى أكثر من 325 مليار دولار. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، بلغت ذروتها عند 381.7 مليار دولار قبل أن يؤدي استثمار طفيف إلى خفضها إلى 373.3 مليار دولار في نهاية العام. ثم في الربع الأول من تولي أبيل دفة القيادة، ارتفعت الاحتياطيات إلى رقم قياسي جديد بلغ 397.4 مليار دولار، حيث واصلت بيركشاير البيع، وواصلت مضاعفة عائد سندات الخزانة، واستمرت في العثور على فرص قليلة واسعة النطاق بأسعار مقبولة.

شكل هذا الرسم البياني ليس مصادفة. إنه تمثيل مرئي لانضباط مستثمر القيمة في مواجهة سوق لم يعد يقدم قيمة بشكل متزايد. والعمود الأكثر أهمية الآن هو العمود الموجود على اليمين: لم ينته الانضباط مع تقاعد بافيت.

النظرية مقابل الواقع

أمضت الصحافة المالية العامين الماضيين في طرح نظريات حول الوضع النقدي لبافيت، وقد أعاد الإعلان القياسي عن أرباح الربع الأول يوم السبت إحياء كل واحدة منها. بعضها معقول. لكن معظمها يغفل تمامًا العوامل الهيكلية الدافعة. دعونا نفصل الروايات الشائعة عن الآليات الفعلية.

النظرية: بافيت كان يتنبأ بانهيار

هذا هو التفسير الأكثر انتشارًا. يرى "أوراكل أوماها" فقاعة. إنه يضع بيركشاير في وضع يسمح لها بالاستحواذ على الصفقات المربحة عندما ينهار السوق. وصل مؤشر بافيت، الذي يقارن إجمالي القيمة السوقية للولايات المتحدة بالناتج المحلي الإجمالي، إلى أعلى مستوى له في التاريخ في نهاية الربع الأول من عام 2026.

الحسابات الكامنة وراء المؤشر بسيطة. خذ القيمة السوقية الإجمالية لجميع الأسهم الأمريكية المتداولة في البورصة، وقسمها على الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة، وستحصل على نسبة واحدة وصفها بافيت نفسه في مقابلة مع مجلة فورتشن عام 2001 بأنها "ربما أفضل مقياس فردي لموقع التقييمات في أي لحظة معينة". مع بلوغ الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للربع الأول من عام 2026 31.86 تريليون دولار (تقدير مسبق لمكتب التحليل الاقتصادي، صدر في 30 أبريل 2026) وإجمالي القيمة السوقية بالقرب من مستويات قياسية، تجاوزت النسبة كل قمة سابقة في سلسلة البيانات.

هناك قراءتان مهمتان في هذه اللحظة. يبلغ مقياس الأسهم المؤسسية الأوسع نطاقاً الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي، مقسوماً على الناتج المحلي الإجمالي، حوالي 232٪، وهو أعلى مستوى مسجل. أما مقياس ويلشاير 5000 الأضيق نطاقاً، مقسوماً على الناتج المحلي الإجمالي، فيبلغ حوالي 215٪. وكلا النسختين في منطقة قياسية. وكلاهما أعلى بحوالي انحرافين معياريين عن خطوط اتجاههما طويلة الأجل.

هناك بعض الحقيقة في تفسير توقع الانهيار. فقد أشار بافيت صراحةً إلى الانضباط في التقييم في رسائله إلى المساهمين، وكرر أبيل تلك العبارة يوم السبت عندما أخبر المساهمين أن بيركشاير "يمكنها تحويلها من التأمين إلى غير التأمين، إلى الأسهم، أو إذا اخترنا ذلك، الاحتفاظ بها نقدًا".

لكن تصوير أي منهما على أنه يتنبأ بتوقيت السوق هو تفسير خاطئ للعملية. فهما لا يبيعان لأنهما يتوقعان حدوث انهيار. بل يبيعان لأنهما لم يعودا يجدان أسعارًا تبرر اقتصاديات الأعمال الأساسية. وهذه تصريحات مختلفة تبدو متطابقة من الخارج. يتوافق المؤشر أعلاه مع قرار التوقف عن الشراء. وهو يختلف عن توقع أن السوق سينخفض في الربع المقبل.

النظرية: فقد بافيت ميزته التنافسية

اكتسبت الرواية التي تقول إن بافيت، البالغ من العمر 95 عامًا، لم يستطع ببساطة مواكبة السوق الصاعدة التي تقودها التكنولوجيا زخمًا خلال عامي 2023 و2024. وتخلفت بيركشاير عن مؤشر S&P 500 في كلا العامين. وتخلفت بيركشاير الآن عن المؤشر بأكثر من 30 نقطة مئوية منذ أن أشار بافيت إلى خطته للتنحي في مايو الماضي. كانت "المجموعة السبعة الرائعة" في صعود، وكان الذكاء الاصطناعي هو القصة المهيمنة، وبدا محفظة بيركشاير مملة بالمقارنة.

ومع ذلك، فقد سمعت هذه الانتقادات طوال مسيرتي المهنية. كانت خاطئة في كل مرة سابقة، وأعتقد أنها خاطئة الآن. إطار عمل بافيت هو نفسه الذي استخدمه في أعوام 1969 و1999 و2007. هذا الإطار لا يفشل. إن الظروف السوقية التي تتسبب في تراجع أدائها على المدى القصير هي نفسها ظروف مؤقتة وتعود إلى متوسطها. كما أن قرار أبيل بمواصلة البيع في الربع الأول يشير إلى أن هذا الإطار لن يتغير.

الحقيقة: بيركشاير أكبر من أن تدير عملياتها بنفسها

إليكم الجزء الذي لا يتصدر العناوين ولكنه الأهم. تقترب القيمة السوقية لبيركشاير الآن من تريليون دولار. قال بافيت لسنوات إن "لا يزال هناك سوى عدد قليل من الشركات في هذا البلد قادرة على إحداث تأثير حقيقي في بيركشاير". عندما تحتاج إلى استثمار 50 مليار دولار أو أكثر في مركز واحد لتغيير ميزانية عمومية بهذا الحجم، فإن عالم الفرص الاستثمارية المتاحة لك يتقلص بشكل كبير.

أضف إلى ذلك علاوة الاستحواذ البالغة 20% التي سيتعين على بيركشاير دفعها للاستحواذ على أي هدف ذي أهمية، وستصبح الحسابات قاسية. فصفقة استحواذ محتملة يتم تداولها بـ 22 ضعف الأرباح المستقبلية سرعان ما تصبح 26 أو 27 ضعفًا بعد إضافة العلاوة. وهذا ليس استثمارًا قيّمًا، بل هو تداول زخمي متخفي في شكل قرار من مجلس الإدارة.

الحقيقة: سندات الخزانة كانت تدفع لك مقابل الانتظار

العامل الوحيد الأكثر إغفالاً في هذه المحادثة بأكملها هو العائد. من عام 2023 وحتى معظم عام 2025، كانت سندات الخزانة قصيرة الأجل تدفع حوالي 4-5٪. هذا لا شيء. حققت بيركشاير حوالي 8 مليارات دولار من الفوائد وإيرادات الاستثمار الأخرى في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2024 فقط، مقارنة بـ 4.2 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2023. بلغت الأرباح التشغيلية للربع الأول من عام 2026 11.35 مليار دولار، بزيادة 18% على أساس سنوي، مع ارتفاع أرباح الاكتتاب في التأمين بنسبة 28%. وتضاعف صافي الدخل أكثر من الضعف ليصل إلى 10.1 مليار دولار. النقد لا يظل جالسًا دون عمل. إنه يتراكم بينما ينتظر.

عندما تنتج السيولة النقدية نفسها عائدًا حقيقيًا، تنهار تكلفة الفرصة البديلة للانتظار. وهذا تغيير هيكلي مقارنة بالبيئة السائدة بين عامي 2010 و2021، عندما كانت السيولة النقدية ذات العائد الصفري خسارة مضمونة مقارنة بأي أصل ذي عائد إيجابي. لم تكن السيولة النقدية المتراكمة تنمو فقط لأن بافيت كان يبيع وأبل استمر في البيع؛ بل كانت تتراكم طوال الوقت.

ما تكلفة احتياطي النقد للمساهمين

هذا هو الجزء من التحليل الذي لا أحد يريد القيام به، بصراحة. لذا دعونا نقوم به.

إذا أخذنا متوسط المركز النقدي خلال الأعوام 2023 و2024 و2025، وهو ما يقارب 250 مليار دولار موزعة على الأعوام الثلاثة، وسألنا عما كان سيحققه هذا رأس المال في مؤشر S&P 500 مقارنة بما حققه فعليًا في سندات الخزانة، فسنحصل على رقم ذي مغزى. حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 26٪ تقريبًا في عام 2023، و25٪ في عام 2024، و16٪ في عام 2025. وبمقارنتها بمتوسط المركز النقدي، كان من شأن استثمار افتراضي في مؤشر S&P 500 أن يدر أرباحًا تبلغ حوالي 155 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث. بلغت الأرباح الفعلية من سندات الخزانة على تلك السيولة النقدية حوالي 34 مليار دولار. وبلغت الأرباح الضائعة حوالي 125 مليار دولار.

هذا رقم حقيقي. وبأي مقياس معقول، فإن الاحتفاظ بهذا القدر من النقد خلال موجة صعود مستمرة يكلف مساهمي بيركشاير مكاسب كبيرة مقارنة ببديل افتراضي يتم فيه الاستثمار بالكامل. وتروي الأشهر الـ 12 الماضية القصة نفسها. فقد تخلفت أسهم شركة بيركشاير هيرتز ( Berkshire’s Class A ) عن مؤشر S&P 500 بهامش كبير خلال العام الماضي، حيث واصل المؤشر ارتفاعه ببطء، وكانت ردود الفعل على أرباح يوم السبت ضعيفة على الرغم من تجاوز الأرباح التوقعات التشغيلية.

إن مقارنة بيركشاير بمؤشر S&P 500 تقلل من شأن ما فاتته فعليًا إطار العمل القائم على القيمة الصارم خلال هذا الدورة. مؤشر S&P هو معيار مختلط. السلة التي تجنبها بافيت حقًا كانت مجمع النمو ذي رؤوس الأموال الضخمة. أفضل بديل قابل للاستثمار لتلك السلة هو صندوق Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK)، وهو صندوق مبني على أكبر الأسماء النامية في الولايات المتحدة. وهو يضم "المagnificent Seven" والريادة الأوسع في أسماء الذكاء الاصطناعي التي قادت الجزء الأكبر من عوائد المؤشر من عام 2020 فصاعدًا.

إن النظر إلى مقارنة السعر والعائد على مدى عشر سنوات يحدد التكلفة بشكل مختلف. خلال الفترة من مايو 2016 إلى أبريل 2026، حقق BRK.B ارتفاعًا تراكميًا في السعر بنسبة 237٪ تقريبًا، بينما حقق MGK عائدًا بنسبة 398٪ تقريبًا. وهذا يمثل فارقًا في معدل النمو السنوي المركب يبلغ حوالي 4.5 نقطة مئوية سنويًا، يتراكم على مدى عقد كامل.

الرسم البياني أعلاه ليس اتهامًا لبافيت، بل مرآة تعكس الواقع. الشركات التي قادت هذا الفارق، وهي انفيديا و مايكروسوفت و أبل عند ذروة وزنها، و ألفابت و ميتا و أمازون ، هي بالضبط تلك التي لم يمتلك بافيت أبدًا حصصًا كبيرة فيها أو بدأ في تقليصها بشكل كبير. نفس الانضباط الذي أنتج سجله الطويل الأمد أبقى بيركشاير في وضع أقل من الوزن النسبي في السلة التي فازت بالعقد. ما إذا كان هذا الانضباط سيثبت صحته بفترة طويلة من العودة إلى المتوسط أم أن سلة النمو ذات رؤوس الأموال الضخمة ستستمر في التراكم بمعدلات ممتازة هو السؤال المفتوح. الإجابة مهمة أكثر بالنسبة لأول ثلاث سنوات لأبل أكثر من أي متغير آخر يرثه.

وهنا يتوقف التحليل عادةً. لكن لا ينبغي أن يتوقف.

يفترض حساب تكلفة الفرصة البديلة لنقد بافيت أن بيركشاير كان بإمكانها توظيف 397 مليار دولار في مؤشر S&P 500 بعوائد المؤشر. هذا خيال. لا تخصص بيركشاير أموالاً لصناديق المؤشرات، على الرغم من أن بافيت غالباً ما يوصي المستثمرين الأفراد بذلك. التكليف هو شراء شركات بأكملها أو حصص كبيرة في شركات كبرى بأسعار عادلة. بحلول عام 2024، كانت تلك الفرص بمعدل العائد المطلوب الذي حدده بافيت قد اختفت فعليًا. وأكد الربع الأول من عام 2026 أن أبيل ورث المشكلة نفسها.

الرسم البياني أعلاه ليس اتهامًا لبافيت، بل هو مرآة. الشركات التي قادت هذا الانتشار، وهي إنفيديا ومايكروسوفت وأبل، في ذروة وزنها، وألفابت وميتا وأمازون، هي بالضبط تلك التي لم يمتلك بافيت أبدًا حصصًا كبيرة فيها أو بدأ في تقليصها بشكل كبير. نفس الانضباط الذي أنتج سجله الطويل الأمد أبقى بيركشاير أقل من الوزن النسبي للسلة التي فازت بالعقد. ما إذا كان هذا الانضباط سيثبت صحته بفترة طويلة من العودة إلى المتوسط أم أن سلة النمو ذات رؤوس الأموال الضخمة ستستمر في التراكم بمعدلات ممتازة هو السؤال المفتوح. الإجابة مهمة أكثر بالنسبة لأول ثلاث سنوات لأبل أكثر من أي متغير آخر يرثه.

وهنا يتوقف التحليل عادةً. لكن لا ينبغي أن يتوقف.

يفترض حساب تكلفة الفرصة البديلة لنقد بافيت أن بيركشاير كان بإمكانها توظيف 397 مليار دولار في مؤشر S&P 500 بعوائد المؤشر. هذا خيال. لا تخصص بيركشاير أموالاً لصناديق المؤشرات، على الرغم من أن بافيت غالباً ما يوصي المستثمرين الأفراد بذلك. المهمة هي شراء شركات بأكملها أو حصص كبيرة في شركات كبرى بأسعار عادلة. بحلول عام 2024، كانت تلك الفرص بمعدل العائد المطلوب الذي حدده بافيت قد اختفت فعليًا. وأكد الربع الأول من عام 2026 أن أبيل ورث نفس المشكلة.

السيناريو الافتراضي ذو الصلة ليس "عوائد مؤشر S&P 500 ناقص عوائد سندات الخزانة". السيناريو الافتراضي ذو الصلة هو ما كان بإمكان بيركشاير شراءه فعليًا من الأسهم، بالحجم الذي تحتاجه، وبأسعار يدافع عنها الفريق في رسالة سنوية. كان هذا الخيار شبه فارغ في عام 2024. ولا يزال شبه فارغ حتى اليوم.

هناك مشكلة ثانية. يتطلب سجل بافيت الفعلي قياس الأداء على مدار دورات كاملة، وليس فقط الجزء الصاعد من دورة واحدة. في عام 2022، عندما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 18٪، حققت بيركشاير مكاسب بنسبة 4٪. تبدو السيولة النقدية عائقًا في سوق صاعدة. ومع ذلك، فإنها تصبح الأصل الأكثر قيمة في محفظة المجموعة عندما ينقلب الدورة. يرث أبيل تلك القوة النارية في لحظة تشهد تقييمات تاريخية متطرفة عبر مؤشر S&P 500. وقد استخدم الربع الأول من العام لتنمية تلك القوة بدلاً من إنفاقها. سيتطلب الحساب الكامل رؤية ما سيفعله بالسيولة النقدية المتاحة خلال العامين إلى الثلاثة أعوام القادمة.

ماذا يعني هذا لمحفظتك الاستثمارية

إذا كنت تدير أموالك الخاصة، فستكون هناك إغراء لتطبيق إجراءات بافيت مباشرة على وضعك. وهذا خطأ. أنت لست بيركشاير أو وارن بافيت. ليس لديك ميزانية عمومية بقيمة تريليون دولار، ولا محفظة استثمارية مدتها أكثر من 100 عام، ولا تحتاج إلى توظيف 50 مليار دولار لإحداث فرق. ومع ذلك، يمكنك شراء حصة بقيمة 10,000 دولار في شركة رائعة دون التأثير على سعر سهم تلك الشركة.

ما يمكنك استخلاصه من هذا الأمر هو أمر أكثر فلسفية.

• نعم، التقييم مهم. دخل مؤشر S&P 500 عام 2026 عند واحدة من أغلى نقاط البداية في التاريخ، مع نسبة CAPE أعلى من 40 ونسبة P/E مستقبلية ترتبط تاريخياً بعوائد مستقبلية ضعيفة على مدى 10 سنوات. كان المركز النقدي لبافيت إشارة سوقية حتى لو لم يكن توقعاً للسوق.
• كما أن مخاطر تسلسل العوائد حقيقية أيضًا، خاصة بالنسبة للمتقاعدين أو أولئك الذين يقتربون من التقاعد. يؤدي تصحيح السوق في السنوات الأولى من التقاعد إلى إلحاق ضرر دائم بالمحفظة الاستثمارية، وهو ما يمكن لشخص يبلغ من العمر 30 عامًا استيعابه دون عواقب. إن بناء احتياطي نقدي عندما تكون التقييمات متطرفة هو إدارة سليمة للمخاطر، وليس توقيتًا للسوق.
• وأخيرًا، فإن الانضباط يتغلب على الخوف من الضياع. تنتج كل دورة مجموعة من الأصوات التي تجادل بأن التقييم لم يعد مهمًا بسبب بعض الابتكارات الهيكلية. في عام 1999، كان الإنترنت. في عام 2007، كانت الكيمياء المالية الجديدة للائتمان المهيكل. في عام 2024، كان الذكاء الاصطناعي. الأسماء تتغير. أما الانضباط الذي يحمي رأس المال عبر الدورات فلا يتغير.

بغض النظر عن موقفك، ستخبرنا السنتان القادمتان ما إذا كان احتياطي النقد البالغ 397 مليار دولار هو قرار تخصيص رأس المال الأكثر تبصراً في الدورة، أم أن آبل سيثبت في النهاية صحة النقاد من خلال دفع ثمن الأصول التي رفض بافيت السعي وراءها. وقد أجاب الربع الأول على السؤال المباشر. فقد واصل البيع، وحافظ على الانضباط، وسمح لاحتياطي النقد بالنمو. لدي وجهة نظري حول ما سيحدث بعد ذلك. تشير البيانات والانضباط وستون عاماً من التاريخ جميعها إلى نفس الاتجاه.

لكنني أخطأت من قبل، وكذلك بافيت. وسنكتشف ذلك معًا.

المنشور الأصلي