فرضية السوق الأمريكي: زخم الأرباح يحفز صعود صاروخي للأسهم!

مع استمرار ارتفاع أسعار الأسهم، تتصاعد المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي. كانت فقاعة التكنولوجيا في تسعينيات القرن الماضي مدفوعةً بالخوف من تفويت الفرصة (FOMO). أما هذه المرة، فإن زخم الأرباح الرائع (FEMO) هو ما يدفع أسعار أسهم التكنولوجيا إلى الارتفاع. إن الارتفاع الحاد المدفوع بالأرباح كهذا ينبغي أن يكون أكثر استدامةً من الارتفاع الحاد المدفوع بمضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) والمغذى بالتفاؤل غير العقلاني. وهذا ينطبق بشكل خاص على الارتفاعات الحادة من نوع FEMO، كهذه، التي تسلقت جداراً من القلق.

تأمل ما يلي:

1. أسعار الأسهم

أغلق S&P 500 عند مستوى قياسي بلغ 7,580.06 يوم الجمعة، أي بارتفاع 11.0% فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم (الرسم البياني). وأغلق المؤشر متوازي الأوزان عند 8,442.40، بارتفاع 7.2% فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم. كلا المستويين مرتفعان وقد يشهدان تراجعاً.

في 10/05، رفعنا هدفنا لنهاية العام لمؤشر S&P 500 من 7,700 إلى 8,250. ونحن متمسكون بهذا الهدف.

يوم الجمعة، أغلق راسل 2000 عند مستوى قياسي بلغ 2,919.34، بارتفاع 14.2% فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم (الرسم البياني). ونتوقع أن يستمر اتساع نطاق سوق الأسهم بمجرد انتهاء حرب الخليج.

2. أرباح S&P 500/400/600

بلغت الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 مستوى قياسياً. يُشير آخر توافق بين المحللين إلى أن ربحية السهم التشغيلية لمؤشر S&P 500 ستبلغ 339.24 دولار لعام 2026 و394.52 دولار لعام 2027 (الرسم البياني). حين رفعنا هدفنا لنهاية العام لمؤشر S&P 500 إلى 8,250، رفعنا توقعاتنا المقابلة للأرباح إلى 330 دولار و375 دولار. والمحللون أكثر تفاؤلاً منا. وقد نضطر إلى اتباع توجههم مجدداً.

وغني عن القول إن الأسهم التكنولوجية تتصدر السباق في مضمار FEMO لدى المحللين. إذ يُتوقع أن تنمو ربحية السهم التشغيلية لقطاع تكنولوجيا المعلومات في مؤشر S&P 500 بنسبة 47.2% في 2026 و32.7% في 2027، بعد نمو بلغ 24.7% في 2025 (الرسم البياني).

تواصل معدلات نمو ربحية السهم الفصلية بحسب التوافق ارتفاعها. يُسجَّل حالياً نمو أرباح الربع الأول من 2026 عند 19.3% على أساس سنوي، ارتفاعاً من أدنى مستوى بلغ 12.5% في أبريل، قُبيل بدء موسم أرباح الربع الأول من 2026. أما الربع الرابع من 2026 فيُسجَّل حالياً عند نمو لافت بلغ 24.5% على أساس سنوي (الرسم البياني).

يجتاح FEMO الطيف الكامل للشركات بحسب رأس المال السوقي. كما ترتفع الأرباح الآجلة للسهم لمؤشري S&P 400 للشركات المتوسطة وS&P 600 للشركات الصغيرة بسرعة نحو مستويات قياسية جديدة (الرسم البياني).

تُسجل نسبة 85.8% من شركات مؤشر S&P 500 نمواً إيجابياً في الأرباح الآجلة على أساس سنوي، فيما تُسجل 88.8% نمواً إيجابياً في الإيرادات الآجلة على أساس سنوي. وكلا المستويين قريبان من أعلى مستويات الدورات السابقة (الرسم البياني). ولا يزال اتساع نطاق نمو الأرباح في تحسن.

3. تقييم مؤشر S&P 500

على الرغم من قيادة قطاعَي تكنولوجيا المعلومات وCommunication Services في مؤشر S&P 500 لمسيرة FEMO، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة المجمَّع لهما يبلغ 23.2 فحسب، وهو ليس أعلى بكثير من مضاعف مؤشر S&P 500 الإجمالي البالغ 21.2 (الرسم البياني). في الفترة من 1998 إلى 2000، تجاوز هذا المضاعف المجمَّع نفسه 40.0. كان ذلك FOMO آنذاك في مقابل FEMO الآن. يبدو أن المستثمرين مذهولون من وتيرة نمو الأرباح ولم يرفعوا مضاعفات التقييم التي هم على استعداد لدفعها مقابل هذا النمو بشكل متناسب. وإن فعلوا، فسنقلق حينها من فقاعة.

4. المؤشرات الفنية لـ S&P 500

لا يبدو معنويات المستثمرين في حالة تفاؤل مفرط. يبلغ مؤشر نسبة الثيران إلى الدببة لـ Investors Intelligence 2.00، وهو دون متوسطه البعيد المدى البالغ 2.60، فيما يبلغ مؤشر نسبة الثيران إلى الدببة لـ AAII 0.85، وهو أيضاً دون متوسطه البعيد المدى البالغ 1.19 (الرسم البياني). يُشير ذلك إلى وجود مزيد من الصعود المحتمل لأسعار الأسهم.

في المقابل، تبدو عدة قطاعات في مؤشر S&P 1500 ممتدة بشكل ملحوظ مقارنةً بمتوسطاتها المتحركة لـ200 يوم (الرسم البياني).

5. السندات

نواصل توقعنا بأن يتحرك 10-عائد سندات الخزانة في معظمه ضمن نطاق بين 4.25% و4.75% خلال هذا العام (الرسم البياني). أسهم الإفراج الأسبوع الماضي عن محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) محضر الفيدرالي لشهر أبريل ذي الطابع المتشدد في تهدئة "حراس السندات"، الذين يريدون من الاحتياطي الفيدرالي أن يكون أكثر يقظةً إزاء التضخم.

6. السلع

أسهم مزيج الطفرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحرب في الشرق الأوسط في دعم أسعار السلع حتى الآن خلال هذا العام (الرسم البياني).

ارتفع سعر النحاس إلى مستوى قياسي جديد الأسبوع الماضي (الرسم البياني). وهو عند الحد الأعلى من قناته الصاعدة.

7. الذهب

يبدو أن سعر الذهب يجد دعماً قوياً عند خط اتجاهه الصاعد المتوسط الأمد، ومتوسطه المتحرك لـ200 يوم، وأدنى مستوياته في وقت سابق من هذا العام (الرسم البياني). وإن وافق ترامب على مقترح وقف إطلاق النار الحالي، الذي قد يفتح مضيق هرمز، فمن المرجح أن يرتفع سعر الذهب. وقد كانت الحرب عاملاً سلبياً لا إيجابياً بالنسبة للذهب.

المقال الأصلي