الدولار يترقب لحظة الحسم.. تقرير الوظائف قد يقلب الاتجاه

تدخل الأسواق العالمية شهر يونيو والدولار الأمريكي لا يزال يبحث عن اتجاه واضح، حتى وإن ظل تأثيره محسوساً في معظم فئات الأصول.

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي عن ذروته في أبريل، غير أنه لا يزال يحاول التمسك بمستوى 99. يشير ذلك إلى أن العملة لم تعد تتحرك بفعل توقعات الاحتياطي الفيدرالي وحدها، بل بات المستثمرون يأخذون في الحسبان أسعار الطاقة والتطورات الجيوسياسية والتباين في سياسات البنوك المركزية والتوقعات الاقتصادية العالمية.

وبناءً على ذلك، بات التوطد الحالي في المؤشر أكثر أهمية من مجرد مرحلة تداول جانبي اعتيادية.

يتشكّل النطاق بين 98.75 و99.35 باعتباره منطقة قرار محورية قد تؤثر ليس فقط على الحركة التالية للدولار الأمريكي، بل أيضاً على معنويات المستثمرين تجاه الذهب وعملات الأسواق الناشئة والأسهم الدولية والعملات الرقمية والسلع.

القصة وراء صمود الدولار الأمريكي دون أن يتغير

أحد الأسباب الرئيسية التي تُبقي الدولار الأمريكي يتداول قرب مستوى 99 هو القوة النسبية للاقتصاد الأمريكي مقارنةً بالاقتصادات الكبرى الأخرى.

التحسينات الأخيرة في نشاط التصنيع الأمريكي تجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي التحرك بسرعة نحو خفض أسعار الفائدة. كما تعمل الشركات على تعزيز مخزوناتها بسبب المخاطر الجيوسياسية ومخاوف سلاسل التوريد وحالة عدم اليقين المرتبطة بالتعريفات، مما يدعم النشاط الإنتاجي ويُبقي ضغوط التكاليف مرتفعة.

يُفرز هذا الوضع بيئة داعمة للدولار الأمريكي على المدى القصير. فالبيانات الاقتصادية القوية تواصل استقطاب الاستثمارات نحو الأصول الأمريكية، في حين تُقلّص ضغوط التكاليف المستمرة هامش مرونة الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية. وعليه، باتت الأسواق أقل انشغالاً بموعد خفض أسعار الفائدة وأكثر تركيزاً على المدة التي يستطيع فيها صانعو السياسات الإبقاء على الأسعار مرتفعة.

يبقى المشهد أضعف في أوروبا والصين. ففي منطقة اليورو، يُثير ضعف قطاع الخدمات مخاوف بشأن النمو الاقتصادي. وفي الصين، يُثقل تباطؤ النشاط الصناعي واستمرار ضعف قطاع العقارات على توقعات الطلب.

يواصل هذا التفاوت في الأداء الاقتصادي دعم مؤشر الدولار الأمريكي خلال فترات التراجع، لا سيما أنه يُلقي بضغوط على اليورو، المكوّن الأكبر في المؤشر.

المخاطر الجيوسياسية تُبقي الطلب على الدولار الأمريكي حياً

لا تُفسّر البيانات الاقتصادية الكلية وحدها قوة الدولار الأمريكي الأخيرة. فالتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط تؤدي دوراً محورياً أيضاً من خلال إثارة مخاوف بشأن إمدادات الطاقة ودفع توقعات التضخم العالمي نحو الارتفاع. وتُفاقم أسعار النفط المتصاعدة الضغوط على أسعار الصرف وأرصدة الحسابات الجارية، ولا سيما في الاقتصادات الناشئة التي تعتمد اعتماداً كبيراً على واردات الطاقة.

في هذا السياق، يستعيد الدولار الأمريكي دوره التقليدي بوصفه ملاذاً آمناً. فخلال فترات عدم اليقين، يسعى المستثمرون عادةً إلى السيولة أولاً، ثم يتوجهون نحو سندات الخزانة الأمريكية والدولار. وكثيراً ما يدعم ذلك الدولار في حين يُضغط على عملات الأسواق الناشئة. ويُجسّد الضعف الذي تشهده عملات الدول المعتمدة على استيراد الطاقة، كالروبية الهندية، مدى سرعة تكشّف هذه الديناميكية.

في الوقت ذاته، ثمة توازن مهم ينبغي مراعاته. فبينما قد تدعم أسعار النفط المرتفعة والمخاطر الجيوسياسية الدولار الأمريكي في البداية عبر الطلب على الملاذات الآمنة، يزداد المشهد تعقيداً إذا بدأت هذه العوامل ذاتها تُلحق الضرر بالنمو الاقتصادي الأمريكي من خلال رفع التكاليف في مختلف قطاعات الاقتصاد.

وبالتالي، قد تستفيد العملة على المدى القصير من تصاعد حالة عدم اليقين، إلا أن صدمة طاقة مطوّلة تُضعف النمو بشكل ملحوظ قد تُولّد في نهاية المطاف ضغوطاً على الدولار الأمريكي مع بدء الأسواق في تسعير مخاطر الركود.

البنوك المركزية تُقدّم إجابات متباينة على السؤال ذاته

يُعدّ التباعد المتنامي بين كبرى البنوك المركزية من أبرز العوامل التي تُشكّل التوقعات متوسطة المدى لمؤشر الدولار الأمريكي.

في الولايات المتحدة، تواصل الأسواق توقع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة ممتدة. ومع استمرار مخاطر التضخم وعدم ظهور علامات واضحة على ضعف ملحوظ في سوق العمل، لا يجد الاحتياطي الفيدرالي حافزاً كافياً للتسرع نحو خفض الفائدة.

يبدو المشهد أكثر تعقيداً في أوروبا. فالنمو الاقتصادي في منطقة اليورو لا يزال متعثراً، فيما لم تتبدد مخاطر التضخم كلياً. وهذا يُضيّق هامش مرونة البنك المركزي الأوروبي. وعلى الرغم من أن توقعات ارتفاع أسعار الفائدة قد تدعم اليورو على المدى القصير، فإن ضعف آفاق النمو قد يُقلّص اهتمام المستثمرين بالأصول الأوروبية ويُحدّ من مكاسب العملة.

يواجه المملكة المتحدة تحدياً مختلفاً. فتباطؤ النشاط الاقتصادي قد يدفع بنك إنجلترا نحو نهج أكثر حذراً في قراراته السياسية المستقبلية، حتى وإن ظل التضخم مصدر قلق.

وبالتالي، يستمد الدولار الأمريكي دعمه من عوامل تتجاوز مجرد فوارق أسعار الفائدة، إذ يُسهم الأداء الاقتصادي الأقوى والاستقرار النسبي للنمو والطلب المستمر على الملاذات الآمنة في دعم العملة في مواجهة نظيراتها الرئيسية.

التوقعات الفنية للدولار الأمريكي: النطاق يتضح

يُظهر الرسم البياني تداول مؤشر الدولار الأمريكي ضمن نطاق ضيق نسبياً بين 98.75 و99.35 خلال الأسابيع الأخيرة. يتمركز المؤشر حالياً قرب متوسطاته المتحركة الرئيسية قصيرة الأجل، إذ يقترب المتوسط المتحرك الأسي لـ8 أيام من مستوى 99، فيما يحوم المتوسط المتحرك الأسي لـ21 يوماً حول 98.90، ويقترب المتوسط المتحرك الأسي لـ3 أشهر من 98.75. يوحي هذا الإعداد بأن المستثمرين ينتظرون بيانات اقتصادية جديدة أو أخباراً كبرى قبل الالتزام باتجاه واضح.

يقع أول مستوى مقاومة مهم عند 99.35. عمل هذا المستوى بمثابة سقف طوال شهر مايو ولا يزال يمثل الاختبار الرئيسي الأول لأي تعافٍ قصير الأجل. فإذا أغلق المؤشر فوق 99.35 على أساس يومي، فقد يكون الهدف التالي نحو 99.72. وتجاوز هذا المستوى سيُعيد المنطقة النفسية المهمة عند 100 إلى دائرة الاهتمام.

يبقى مستوى المقاومة الرئيسي عند 100.21، الذي حدّ مراراً من المكاسب في الأشهر الأخيرة. ولتطوير اتجاه صعودي أقوى، يحتاج مؤشر الدولار الأمريكي على الأرجح إلى اختراق هذا المستوى والتمسك به. وإن تحقق ذلك، فقد تكون الأهداف الفنية التالية 101.67 وعلى المدى البعيد 103.25.

على الجانب الهبوطي، يبقى 98.75 أول مستوى دعم رئيسي. عمل هذا المستوى مؤخراً بوصفه منطقة دعم ونقطة توازن قصيرة الأجل للسوق. وإذا هبط المؤشر دون 98.75، فقد تتصاعد ضغوط البيع نحو نطاق 98.40 إلى 98.50. وقد يُفضي تراجع أعمق إلى استهداف نطاق 97.70 إلى 97.80، فيما يبقى مستوى الدعم الرئيسي قرب 96.50.

يُشير مؤشر Stochastic RSI أيضاً إلى تراجع الزخم قصير الأجل. فبعد بلوغه مستويات ذروة الشراء، بدأ المؤشر في التحرك نحو الأسفل، مما يدعم وجهة النظر القائلة بأن المؤشر يعاني في اختراق مستوى 99.35.

في الوقت الراهن، يبقى السيناريو الفني الأرجح هو اختراق نطاق 98.75 إلى 99.35، مع تحديد الحركة الكبرى التالية بناءً على أي جانبي النطاق ينهار أولاً.

ماذا يُغيّر سيناريو الدولار الأمريكي القوي؟

إذا رسّخ مؤشر الدولار الأمريكي موقعه فوق 99.35 وتقدم نحو نطاق 99.72 إلى 100.21، فسيكتسب سيناريو الدولار القوي زخماً أكبر. وقد يُسند هذه الحركة بيانات اقتصادية أمريكية أفضل من المتوقع وأسعار نفط مرتفعة واحتياطي فيدرالي يواصل تبني موقف متشدد.

ستُشعر الأسواق الناشئة بالتداعيات الأولى على الأرجح. فارتفاع تكاليف الاقتراض المرتبطة بدولار أمريكي أقوى يُفاقم الضغط على العملات المحلية ويُثير مخاوف بشأن ظروف التمويل. وفي الدول التي تعاني احتياجات تمويل خارجية ضخمة، يميل المستثمرون إلى إيلاء اهتمام أكبر لتحركات أسعار الصرف وعوائد السندات وعلاوات المخاطر الإجمالية.

تبدو التوقعات بالنسبة لـالذهب أكثر توازناً. فعدم اليقين الجيوسياسي قد يواصل دعم أسعار الذهب، لكن الدولار الأمريكي الأقوى وعوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة تُشكّل عادةً رياحاً معاكسة للمعدن. ولكي يُحافظ الذهب على تعافٍ أقوى، يحتاج إما إلى تصعيد التوترات الجيوسياسية أو تخفيف الضغوط الناجمة عن أسعار الفائدة والعملة.

في أسواق الأسهم، قد يُثقل الدولار الأمريكي الأقوى كاهل الشركات متعددة الجنسيات التي تُدرّ حصة كبيرة من إيراداتها في الخارج. فحين ترتفع العملة، تُترجَم الأرباح الأجنبية إلى دولارات أمريكية أقل، مما قد يُضر بالنتائج المُعلنة. في هذه البيئة، يُفضّل المستثمرون في الغالب الشركات ذات التعرض الأكبر للإيرادات المحلية والقطاعات الدفاعية والميزانيات العمومية القوية.

كما يميل الدولار الأمريكي القوي إلى أن يكون أقل دعماً للعملات الرقمية. فارتفاع أسعار الفائدة وقوة العملة وتشديد السيولة العالمية تُقلّص عموماً الشهية نحو الأصول الأكثر مخاطرة كـبيتكوين والعملات البديلة. وبالتالي، قد تصبح موجات ارتفاع العملات الرقمية أكثر انتقائية وأقصر أمداً، ومدفوعة بشكل متزايد بأخبار أو محفزات محددة بدلاً من الحماس العام للسوق.

سيناريو الدولار الأمريكي الضعيف قد يُعزز الشهية للمخاطرة

تحرك مستدام دون 98.75 في مؤشر الدولار الأمريكي، يعقبه كسر مستوى الدعم عند 98.40، سيُرسّخ الحجة لصالح دولار أمريكي أضعف. وقد تُفضي إلى هذه الحركة بيانات سوق عمل أمريكية أضعف من المتوقع أو انخفاض أسعار النفط أو تهدئة التوترات الجيوسياسية أو تجدد توقعات خفض الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.

يدعم الدولار الأمريكي الأضعف عموماً الشهية للمخاطرة على المستوى العالمي. فالضغوط على عملات الأسواق الناشئة تميل إلى التراجع، وتتحسن ظروف السيولة العالمية، وقد يُصبح المستثمرون أكثر استعداداً لتحريك رؤوس أموالهم نحو أسواق ذات عوائد أعلى.

تكون هذه البيئة مواتية في العادة لـالذهب. فالعملة الأضعف وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية قد يُتيحان مجالاً لأسعار الذهب للارتفاع. وقد تستفيد العملات الرقمية أيضاً من تحسّن ظروف السيولة. فإذا ظل الطلب المؤسسي وتدفقات صناديق ETF قوية، فقد يدعم الدولار الأضعف موجة ارتفاع إضافية لبيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية.

في أسواق الأسهم، كثيراً ما يُفيد الدولار الأمريكي الأضعف الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات ومنتجي السلع الأساسية، إذ تصبح الأرباح المحققة في الخارج أكثر قيمة حين تُحوَّل إلى دولارات أمريكية. كما يمكن أن يُقدّم دعماً لأسواق الأسهم الآسيوية والأوروبية.

غير أن السبب الكامن وراء الضعف يبقى عاملاً حاسماً. فإذا تراجع الدولار الأمريكي لأن الأسواق تتوقع خفض الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي في سياق هبوط اقتصادي ناعم، فمن المرجح أن تستجيب الأصول الخطرة بإيجابية. أما إذا كان التراجع مدفوعاً بمخاوف من تباطؤ حاد في الاقتصاد الأمريكي، فقد يكون الأثر الإيجابي على الأسهم محدوداً للغاية.

المحدد الرئيسي هذا الأسبوع سيكون بيانات التوظيف الأمريكية

سيتمحور اهتمام الأسواق هذا الأسبوع بشكل رئيسي حول سوق العمل الأمريكي. فالبيانات الرئيسية، بما فيها الوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة ونمو الأجور، قد تؤدي دوراً محورياً في تحديد ما إذا كان مؤشر الدولار الأمريكي سيخترق نطاقه الحالي صعوداً أم هبوطاً.

ستدعم بيانات التوظيف والأجور القوية وجهة النظر القائلة بأن الاقتصاد الأمريكي لا يزال صامداً، مما قد يُعزز الدولار الأمريكي ويُقلّص توقعات خفض الفائدة في المدى القريب. في المقابل، قد تُحيي أرقام سوق العمل الأضعف توقعات تخفيف الاحتياطي الفيدرالي وتُلقي بضغوط على العملة. وبالتالي، من المرجح أن تكون هذه التقارير المحفز الرئيسي للحركة الكبرى التالية في مؤشر الدولار الأمريكي.

اختراق الدولار الأمريكي قد يُحدد اتجاه الأسواق العالمية

يمر الدولار الأمريكي حالياً بمرحلة قرار حاسمة للأسواق العالمية ضمن نطاق 98.75 إلى 99.35. فاختراق هذا النطاق صعوداً قد يُعيد إحياء سردية الدولار القوي، مما يُفاقم الضغوط على أصول الأسواق الناشئة والذهب والعملات الرقمية. وعلى النقيض، فإن تثبيت الدولار الأمريكي فوق 100.21 قد يُطلق مرحلة تسعير أكثر دفاعية في الأسواق العالمية.

في المقابل، فإن الهبوط دون 98.75 وفقدان مستوى الدعم عند 98.40 سيُضعفان قوة الدولار الأمريكي على المدى القصير. وقد يفتح هذا السيناريو نافذة أكثر ملاءمة للأصول الخطرة والمعادن الثمينة والأسواق الناشئة.

لذا، ومع دخولنا شهر يونيو، ينبغي قراءة الدولار الأمريكي ليس بوصفه مجرد مؤشر عملة، بل باعتباره المقياس الأول للسيولة العالمية والشهية للمخاطرة. فسواء استقر المؤشر فوق 99.35 أو تراجع دون 98.75، سيُحدد ذلك ما إذا كان نفوذ الدولار الأمريكي في الأسواق سيتنامى أم لا.

****

إخلاء المسؤولية: تمت كتابة هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط. ولا تهدف بأي شكل من الأشكال إلى تشجيع شراء أي أصول، كما أنها لا تشكل دعوة أو عرضًا أو توصية أو نصيحة للاستثمار. أود أن أذكرك بأن جميع الأصول يتم تقييمها من وجهات نظر متعددة وتعتبر عالية المخاطر؛ وبالتالي، فإن أي قرار استثماري والمخاطر المرتبطة به تقع على عاتق المستثمر وحده. بالإضافة إلى ذلك، نحن لا نقدم أي خدمات استشارية استثمارية.