وول ستريت أمام اختبار الذكاء الاصطناعي: هل يدفع المستثمرون أكثر مما ينبغي؟

مرحبا للجميع

أصبح الذكاء الاصطناعي أحد أهم المحركات وراء صعود أسهم التكنولوجيا الأمريكية، لكن السؤال الذي يواجه المستثمرين اليوم بدأ يتغير. فبدلاً من التساؤل عن حجم النمو الذي يمكن أن يحققه الذكاء الاصطناعي، أصبح السؤال الأكثر أهمية: هل تستطيع الأرباح والتدفقات النقدية النمو بالسرعة الكافية لتبرير التقييمات الحالية؟

طفرة الذكاء الاصطناعي لم تعد مجرد قصة.

هناك أسباب حقيقية وراء استمرار قوة قطاع التكنولوجيا.

الطلب على مراكز البيانات، وأشباه الموصلات، والخدمات السحابية، والبنية التحتية للحوسبة لا يزال قوياً، في الوقت الذي تواصل فيه شركات التكنولوجيا الكبرى ضخ استثمارات ضخمة لتوسيع قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

وتشير تقديرات نقلتها LSEG إلى أن الإنفاق الرأسمالي المجمع لخمس من كبرى شركات التكنولوجيا قد يصل إلى نحو 730 مليار دولار خلال 2026، مقارنة بتقديرات كانت تقترب من 485 مليار دولار في بداية العام.

هذه الاستثمارات تدعم الطلب على الرقائق ومراكز البيانات والحوسبة السحابية، كما تمنح المستثمرين سبباً للاستمرار في الرهان على نمو الأرباح مستقبلاً.

لكن هنا تبدأ المرحلة الأكثر حساسية. 700 مليار دولار وأكثر... أين العائد؟

الإنفاق الضخم لا يعني بالضرورة تحقيق عائد مماثل للمساهمين.

كلما ارتفعت الاستثمارات في مراكز البيانات والرقائق والبنية التحتية، ازدادت الحاجة إلى إثبات قدرة هذه النفقات على توليد إيرادات وهوامش ربح وتدفقات نقدية حرة قادرة على تبريرها.

وهذا قد يمثل انتقالاً مهماً في قصة الذكاء الاصطناعي.

في المرحلة الأولى، كافأ السوق الشركات على الإعلان عن استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي. أما المرحلة التالية فقد تكون مختلفة: السوق يريد أن يرى العائد الفعلي على هذه الاستثمارات.

إذا استمر الإنفاق الرأسمالي في النمو بوتيرة أسرع من التدفقات النقدية الحرة، فقد تبدأ التقييمات المرتفعة في مواجهة اختبار أكثر صعوبة. أسعار الفائدة تدخل المعادلة

قوة الذكاء الاصطناعي ليست العامل الوحيد الذي يحدد اتجاه ناسداك و وول ستريت.

عوائد سندات الخزانة الأمريكية تلعب دوراً مهماً في تقييم أسهم النمو، لأن ارتفاع العوائد يزيد معدل الخصم المستخدم لتقييم الأرباح المستقبلية.

بصورة مبسطة:

عوائد أقل = قيمة أكبر للأرباح المستقبلية = دعم أكبر لأسهم التكنولوجيا.

عوائد أعلى = قيمة أقل للأرباح المستقبلية = ضغط أكبر على التقييمات المرتفعة.

لذلك يمكن أن تستمر شركات الذكاء الاصطناعي في تحقيق نمو قوي، وفي الوقت نفسه تتعرض أسعار أسهمها للضغط إذا ارتفعت العوائد بدرجة كافية. التضخم قد يكون الحلقة الفاصلة.

بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة خففت بعض المخاوف المتعلقة بتشديد إضافي في السياسة النقدية، لكن ملف التضخم لم يختفِ بالكامل.

وفي حال عادت الضغوط التضخمية للارتفاع، فقد يعيد السوق تسعير توقعاته تجاه الاحتياطي الفيدرالي، الأمر الذي قد يدفع عوائد السندات إلى الأعلى ويزيد الضغط على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

ويمكن تلخيص العلاقة كالتالي:

تضخم أعلى ← سياسة نقدية أكثر تشدداً ← عوائد أعلى ← ضغط على التقييمات ← حساسية أكبر في ناسداك.

أما استمرار تباطؤ التضخم فقد يؤدي إلى السيناريو المعاكس، ويدعم التقييمات وأسهم النمو.

ولهذا، فإن الحركة الكبرى التالية لناسداك قد لا تعتمد على الذكاء الاصطناعي وحده، بل على التفاعل بين نمو أرباح شركات الذكاء الاصطناعي وتكلفة رأس المال.

فنياً: مستوى 29,980 قد يحسم المرحلة التالية

رغم المخاوف المتعلقة بالتقييمات، لا يزال الهيكل الفني لـ USNAS100 مدعوماً طالما يحافظ المؤشر على منطقة 29,980.

الثبات أعلى هذا المستوى يبقي السيناريو الصاعد قائماً، مع مراقبة 30,320 ثم 30,540. واختراق هذه المستويات بثبات قد يعيد فتح الطريق أمام مستويات قياسية جديدة.

أما كسر 29,980 فقد يكون أول إشارة إلى بداية تصحيح أعمق.

عندها تتحول الأنظار إلى منطقة 29,590–29,240، يليها المستوى الهيكلي المهم عند 28,400.

وكسر 28,400 بصورة واضحة قد يغير الصورة الفنية بشكل أكبر، ويفتح المجال لمراقبة منطقة 26,180 كهدف هابط أعمق. الإشارة الأهم قد لا تأتي من السعر وحده

هناك سلوك يستحق المتابعة خلال الفترة المقبلة: رد فعل السوق على إعلانات الإنفاق في الذكاء الاصطناعي.

حتى الآن، كان الإعلان عن زيادة الإنفاق يُستقبل غالباً بشكل إيجابي لأنه يعني طلباً أكبر على الرقائق ومراكز البيانات والبنية التحتية السحابية.

لكن ماذا لو أعلنت إحدى شركات التكنولوجيا الكبرى عن زيادة ضخمة جديدة في استثمارات الذكاء الاصطناعي... ثم انخفض سهمها؟

هذه قد تكون إشارة مهمة.

لأنها قد تعني أن المستثمرين انتقلوا من سؤال:

"كم ستنفق الشركة على الذكاء الاصطناعي؟"

إلى سؤال أكثر صعوبة: "أين العائد؟"

وغالباً ما تبدأ التحولات الكبرى في الأسواق عندما تبقى الأخبار إيجابية، لكن رد فعل السعر تجاه تلك الأخبار يصبح سلبياً.

الخلاصة

طفرة الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة جديدة.

المرحلة الأولى: الحماس.

المرحلة الثانية: الاستثمار الضخم.

المرحلة الثالثة: تحقيق العائد.

ولا يعني ارتفاع التقييمات بالضرورة أن ناسداك يجب أن يهبط؛ فالأسواق المرتفعة يمكن أن تصبح أكثر ارتفاعاً طالما تستمر الأرباح والسيولة في دعمها.

لكن مع وصول حجم الاستثمار إلى مستويات ضخمة، يرتفع سقف التوقعات أيضاً.

ومن هنا، قد لا يكون السؤال الأهم خلال المرحلة المقبلة هو كم مليار دولار ستنفق الشركات على الذكاء الاصطناعي؟

بل:

كم دولاراً من الأرباح تستطيع هذه المليارات أن تولّد فعلياً؟

فنياً، تبقى 29,980 منطقة الفصل الرئيسية في السيناريو الحالي، بينما قد يؤكد تجاوز 30,320–30,540 استمرار الزخم الصاعد. وفي المقابل، فإن فقدان 29,980 ثم كسر الهياكل الأدنى قد يكون إشارة مبكرة إلى أن استعداد وول ستريت لدفع تقييمات متزايدة مقابل نمو الذكاء الاصطناعي بدأ يتغير.

الذكاء الاصطناعي لا يزال المحرك... لكن السؤال الآن هو ما إذا كانت الأرباح تستطيع الاستمرار في النمو بالسرعة الكافية لتبرير سعر الوقود.