الذهب أمام أسبوع حاسم.. هل يستعيد الصعود أم تبدأ موجة تصحيح أعمق؟

يدخل الذهب شهر سبتمبر تحت ضغط واضح بعد موجة صعود قوية أوصلت الأسعار إلى مستويات تاريخية مرتفعة، قبل أن يبدأ المعدن تصحيحاً سريعاً أعاده إلى منطقة 4,400–4,450 دولار. وفي الوقت الحالي، لا أرى أن هذا التراجع يكفي وحده لتغيير الصورة الأساسية طويلة الأجل، لكنه يكشف عن تحول مهم في سلوك السوق: الذهب لم يعد يتحرك فقط وفق رهانات خفض الفائدة، بل أصبح عالقاً بين قوة الدولار وارتفاع العوائد من جهة، والطلب على الملاذ الآمن والمخاطر الجيوسياسية من جهة أخرى. وبحسب بيانات السوق الحالية، يتداول الذهب قرب 4,420 دولار، بينما يترقب المستثمرون سلسلة من بيانات سوق العمل الأمريكية هذا الأسبوع.

ومن وجهة نظري، فإن العامل الأكثر ضغطاً على سعر الذهب XAUUSD في المدى القصير هو إعادة تسعير توقعات السياسة النقدية الأمريكية. تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أعادت احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى صدارة المشهد، ورفعت الأسواق تقديراتها بشكل حاد خلال أيام قليلة. وتكمن أهمية هذا التطور في أن الذهب أصل لا يدر عائداً، وبالتالي يصبح الاحتفاظ به أقل جاذبية عندما ترتفع العوائد الحقيقية على السندات ويكتسب الدولار قوة إضافية. لذلك أعتقد أن استمرار ارتفاع العوائد والدولار سيبقي سقف المكاسب محدوداً خلال الأيام المقبلة، حتى لو ظل الاتجاه الأساسي للذهب إيجابياً.

لكنني لا أرى أن الرهان على هبوط الذهب أصبح سهلاً. فالمعادلة الجيوسياسية لا تزال تمنح المعدن دعماً مهماً، خصوصاً مع استمرار التوترات في الشرق الأوسط والمخاطر المرتبطة بالولايات المتحدة وإيران ومضيق هرمز. هذه المخاطر قادرة على إعادة تدفقات الملاذ الآمن إلى الذهب في أي لحظة، لكن المفارقة أن الدولار يستفيد أيضاً من حالة عدم اليقين، بينما يمكن لارتفاع أسعار النفط الناتج عن التوترات أن يعيد إشعال مخاوف التضخم. لذلك أعتقد أن الذهب يواجه حالياً منافسة غير معتادة من الدولار، وهذا يفسر لماذا لم تتحول المخاطر الجيوسياسية إلى موجة صعود مستدامة حتى الآن.

أما المحرك الحقيقي لـتوقعات الذهب خلال الأيام المقبلة، فيتمثل في بيانات سوق العمل الأمريكية. وسيبدأ السوق بقراءة JOLTS وبيانات التوظيف، ثم تقرير ADP، قبل الوصول إلى اختبار الجمعة الأهم مع تقرير الوظائف غير الزراعية NFP. وفي تقديري، لن تكون أهمية هذه البيانات في أرقامها المجردة، وإنما في قدرتها على تغيير توقعات الفائدة. إذا أظهرت البيانات استمرار قوة سوق العمل، فسأرجح ارتفاع الدولار والعوائد مجدداً، وهو ما قد يفرض ضغطاً إضافياً على XAUUSD. أما إذا ظهرت علامات واضحة على تباطؤ التوظيف، فسأعتبر ذلك محفزاً لإعادة بناء رهانات خفض الفائدة، وبالتالي عودة الطلب على الذهب.

وأعتقد أن تقرير NFP تحديداً سيكون أكثر تعقيداً من مجرد مقارنة الوظائف الفعلية بالتوقعات. بالنسبة لي، معدل البطالة، نمو الأجور، ومراجعات بيانات الأشهر السابقة ستكون عناصر حاسمة في تحديد رد فعل السوق. فقد تأتي الوظائف أعلى من المتوقع، لكن ارتفاع البطالة وتباطؤ الأجور قد يمنعان الدولار من تحقيق مكاسب مستدامة. والعكس صحيح؛ فقد يكون الرقم الرئيسي ضعيفاً، لكن قوة الأجور قد تعيد مخاوف التضخم وتدفع العوائد إلى الارتفاع. لذلك أتوقع أن يشهد الذهب تقلبات حادة وربما حركة أولية مضللة فور صدور البيانات قبل أن تتضح وجهته الحقيقية.

استراتيجياً، ما زلت أحتفظ بنظرة إيجابية تجاه الذهب على المدى المتوسط والطويل، لكنني أصبحت أكثر حذراً تجاه توقعات الصعود في الأجل القصير. فالمعدن حقق مكاسب قوية خلال أغسطس، ولا أرى أن استمرار الاتجاه الصاعد يتطلب صعوداً متواصلاً دون تصحيحات. على العكس، أعتقد أن بناء قاعدة سعرية جديدة بعد الهبوط الأخير سيكون صحياً إذا تمكن المشترون من منع التصحيح من التحول إلى موجة بيع أوسع. وتظل مشتريات البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية والقلق بشأن المالية العامة الأمريكية عوامل أساسية تدعم الذهب حتى مع ارتفاع تقلبات السياسة النقدية.

وبناءً على ذلك، فإن السيناريو الأساسي الذي أرجحه حالياً هو حياد مشروط يميل إلى الإيجابية. إذا جاءت بيانات العمل الأمريكية أضعف من المتوقع وتراجع الدولار والعوائد، فسأرجح أن يستعيد الذهب زخمه الصاعد سريعاً، مع إمكانية إعادة اختبار القمم الأخيرة. أما إذا جاءت البيانات قوية وأعادت الأسواق تسعير رفع الفائدة بصورة أكبر، فسأتوقع استمرار الضغط وتصحيحاً أعمق قبل ظهور فرص شراء جديدة. وهذا يعني أنني لا أتعامل مع التراجع الحالي باعتباره نهاية الاتجاه الصاعد، بل باعتباره اختباراً مهماً لقوة الطلب الحقيقي على الذهب.

وفي المحصلة، أرى أن الذهب يقف أمام أسبوع قد يحدد شكل الحركة القادمة أكثر مما يحدد الاتجاه طويل الأجل. فالسوق يحتاج إلى إجابة واضحة عن سؤال واحد: هل الاقتصاد الأمريكي قوي بما يكفي لتبرير بقاء السياسة النقدية متشددة، أم أن تباطؤ سوق العمل سيجبر المستثمرين على إعادة تسعير الفائدة؟ إذا جاءت الإجابة في صالح السيناريو الثاني، فقد يتحول التصحيح الحالي إلى نقطة انطلاق لموجة صعود جديدة. أما إذا أثبتت البيانات قوة الاقتصاد وارتفعت العوائد مجدداً، فسأكون أكثر حذراً، لأن الذهب قد يحتاج إلى مزيد من الوقت لبناء قاعدة قبل استئناف الاتجاه الصاعد. وفي رأيي، معركة الذهب الحقيقية الآن ليست مع مستوى سعري محدد، بل مع الدولار والفائدة وتوقعات الاقتصاد الأمريكي.