برزت الاضطرابات الأخيرة في سوق السندات الفرنسية، والتي اتسمت بارتفاع حاد في العوائد في أعقاب المخاوف بشأن الاستراتيجيات المالية للحكومة، كتذكير صارخ للولايات المتحدة بشأن عدم القدرة على التنبؤ بعتبات القدرة على تحمل الديون كما تحددها قوى السوق.
في الأشهر القليلة الماضية، اشتد الحديث بين المسؤولين التنفيذيين الماليين والمستثمرين بشأن العجز المالي الأمريكي المتزايد. وعلى الرغم من ذلك، حافظت أسواق السندات على موقف هادئ نسبيًا، مع التركيز على عوامل مثل توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي والتضخم والمشهد الاقتصادي الأوسع نطاقًا.
ويُنظر إلى الولايات المتحدة على أنها تتمتع ببعض الفسحة قبل أن تصبح مستويات ديونها مشكلة ملحة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الحيوية الاقتصادية للبلاد واستمرار جاذبية أسواقها المالية. ويشكل الوضع في فرنسا، حيث أدت المخاوف بشأن السياسة المالية إلى ارتفاع عوائد السندات، مثالاً على مدى سرعة تحول المشاعر، حيث يتصرف الحريصون على السندات ضد ما يعتبرونه إفراطاً حكومياً في الإنفاق.
وتفيد التقارير بأن خطر حدوث تحول مماثل في المعنويات في الولايات المتحدة آخذ في الارتفاع، مع توقعات بأن تبدأ المناقشات حول السياسة في التأثير على ديناميكيات السوق بعد المناظرة الأولى القادمة بين جو بايدن ودونالد ترامب. وأشار أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في القطاع المالي، الذي أعرب عن مخاوفه بشأن العجز لعدة أشهر، إلى أن السوق قد يشير قريبًا إلى نقطة تحول في مستويات الديون، ربما في أعقاب المناظرة.
واعترف مسؤول في الإدارة الأمريكية بالتحديات متوسطة الأجل المتعلقة بالديون واستدامة العجز في الولايات المتحدة، لكنه أشار أيضًا إلى خطة الرئيس بايدن لخفض العجز بمقدار 3 تريليون دولار على مدى السنوات العشر المقبلة. وفي الوقت نفسه، لم تُعلق حملة ترامب على هذه الخطة، على الرغم من أن الرئيس السابق قد ناقش في السابق التخفيضات الضريبية وإجراءات الحد من الهدر الفيدرالي.
ويمكن أن يكون لردود فعل السوق تأثيرات كبيرة وبعيدة المدى. على سبيل المثال، يتوقع المستثمرون حاليًا أن يبدأ الاحتياطي الفدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. وقد يؤدي التحول في معنويات المستثمرين فيما يتعلق بالقدرة على تحمل الديون إلى ارتفاع العوائد ومواجهة جهود الاحتياطي الفيدرالي لتوجيه الاقتصاد بسلاسة.
في وقت سابق من هذا الشهر، أثرت اضطرابات السوق في فرنسا على التمويل الحكومي وأسهم البنوك، بالإضافة إلى تأخير الاكتتاب العام الأولي لشركة Golden Goose للأحذية الرياضية. وعلى الرغم من أن هذا الاضطراب لم يكن بنفس حدة أزمة السندات البريطانية في عام 2022، إلا أنه بمثابة مثال تحذيري لتقلبات السوق.
أشار كبير استراتيجيي الاستثمار ورئيس قسم السندات العالمية في PGIM للدخل الثابت إلى أن المزاج المتفائل الحالي للسوق يركز على توقع انخفاض أسعار الفائدة الفيدرالية. ومع ذلك، فقد حذر أيضًا من أن أي تغيير في المعنويات قد يؤدي إلى تحول كبير في عوائد سندات الخزانة.
في الأسبوع الماضي، قام مكتب الميزانية في الكونجرس بمراجعة توقعاته للعجز التراكمي للسنوات المالية 2025-2034، حيث زادها بمقدار 2.067 تريليون دولار مقارنة بالتوقعات التي صدرت في فبراير. ويلاحظ المستثمرون على المدى الطويل، كما يتضح من اتساع الفجوة بين العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا ومعدل مقايضة سندات الخزانة لأجل 30 عامًا، والذي وصل إلى حوالي 75 نقطة أساس. ويُعد هذا الفارق مؤشراً على ارتفاع التكاليف التي يربطها المستثمرون بارتفاع إصدارات الحكومة الأمريكية المتزايدة من الديون.
في المقابل، تعكس السندات الحكومية الألمانية الانضباط المالي الأقوى في البلاد، حيث تقل عوائد السندات الحكومية الألمانية لأجل 10 سنوات بحوالي 14 نقطة أساس عن معدل مقايضة معدل مقايضة سندات الخزانة الأوروبية المكافئ.
وتكشف المحادثات داخل القطاع عن وجود إجماع متزايد على أن الديون الأمريكية قد تصبح إشكالية في غضون السنوات الخمس المقبلة، مع تضاعف المخاوف على مدى 10 سنوات. وعلى الرغم من هذه المخاوف، إلا أن المراهنة على الديون الأمريكية لم تثبت حتى الآن أنها مربحة، مما يجعل العديد من المستثمرين في حالة من الترقب والترقب.
ساهمت رويترز في هذا المقال.تم ترجمة هذه المقالة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي بعد مراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنها