عاجل: سهم موديرنا يصعد 120% اليوم..
أعلنت شركة Norske Skog عن نتائج متباينة للربع الثاني من عام 2026، إذ بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) 73 مليون كرونة نرويجية، فيما سجّلت خسارة قبل الضريبة بلغت 163 مليون كرونة نرويجية، وذلك في ظل ارتفاع الأحجام وتحسّن الأسعار وخفض التكاليف، التي قابلها جزئياً ضغط العملة وضعف سوق ورق النشر. وأشارت الشركة إلى ارتفاع السيولة النقدية إلى 723 مليون كرونة نرويجية في نهاية الربع، فيما ظل صافي الدين دون 4.4 مليار كرونة نرويجية. وتراجعت الأسهم بنسبة 15.56% إلى 36.35 دولار في تداولات ما قبل السوق، مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 43.05 دولار، ليستقر السهم قرب منتصف نطاق 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- أفادت Norske Skog بأن Golbey PM1 واصلت مسار التشغيل التدريجي، مع تحقيق مستويات قياسية في تسليمات وإنتاج الكرتون المعاد تدويره بلغت 73,000 طن خلال الربع.
- أعلنت الشركة عن تطبيق زيادة سعرية كاملة بلغت نحو 100 يورو للطن في قطاع الكرتون خلال الربع.
- ارتفعت السيولة النقدية إلى 723 مليون كرونة نرويجية، مدعومةً بتعويضات ثاني أكسيد الكربون البالغة 470 مليون كرونة نرويجية من النرويج وفرنسا.
- تتوقع الشركة الحصول على 780 مليون كرونة نرويجية إضافية من صفقة NND في Saugbrugs في أواخر يوليو أو مطلع أغسطس.
- تراجعت الأسهم بحدة عقب الإعلان عن النتائج، مما يشير إلى تركيز المستثمرين على الخسارة وضعف السوق أكثر من التقدم التشغيلي.
أداء الشركة
كشف أداء Norske Skog خلال الربع عن شركة في مرحلة تحوّل؛ إذ واصل قطاع التغليف تحسّنه، في حين ظل قطاع ورق النشر تحت ضغط مستمر. وأشارت الشركة إلى ارتفاع الإيرادات التشغيلية مقارنةً بالربع الأول، مدعومةً بارتفاع الأحجام والأسعار، وإن كانت قوة الكرونة النرويجية قد حدّت من هذا الأثر عند تحويل النتائج إلى الكرونة.
وجاءت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بقيمة 73 مليون كرونة نرويجية، مدعومةً بانخفاض أسعار خشب اللب وتحسّن الكفاءة وتعويضات ثاني أكسيد الكربون لمرة واحدة. غير أن الخسارة قبل الضريبة البالغة 163 مليون كرونة نرويجية تعكس أن الشركة لا تزال تعاني من ضعف الربحية في ظل بيئة سوقية صعبة.
وأكدت الشركة حفاظها على موقع تنافسي في قطاع ورق الصحف، في حين ظل ورق المجلات في وضع أضعف. أما في قطاع الكرتون، فقد استفادت كل من Golbey وBruck من طلب العملاء وإعادة تخزين المخزون وتوقف عمليات المنافسين. وأفادت Norske Skog بأنها واصلت اكتساب حصة سوقية في بيئة تحدياتها كبيرة.
المؤشرات المالية
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA): 73 مليون كرونة نرويجية، مدعومةً بارتفاع الأحجام وتحسّن الأسعار وخفض التكاليف.
- الربح قبل الضريبة: سالب 163 مليون كرونة نرويجية، يعكس استمرار الضغط على الربحية.
- الرصيد النقدي: 723 مليون كرونة نرويجية في نهاية الربع الثاني، ارتفاعاً من الربع السابق.
- صافي الدين: أقل من 4.4 مليار كرونة نرويجية.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.87، تعكس عبء الديون الكبير على الشركة.
- نسبة السيولة الحالية: 1.21، تشير إلى سيولة قصيرة الأجل كافية.
- نسبة حقوق الملكية: تجاوزت 40%، ووُصفت بالاستقرار.
- نسبة تغطية الفوائد: 2.3 مرة.
- تعويضات ثاني أكسيد الكربون المستلمة: 470 مليون كرونة نرويجية في الربع الثاني من النرويج وفرنسا.
- تعويضات ثاني أكسيد الكربون المتوقعة: 50 مليون كرونة نرويجية في الربع الرابع من النمسا.
- إنتاج Golbey PM1: 73,000 طن، ارتفاعاً من 56,000 طن في الربع الأول.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لـ Bruck PM3: 25 مليون كرونة نرويجية، ارتفاعاً من 15 مليون كرونة نرويجية في الربع الأول.
النتائج مقابل التوقعات
لم تُفصح Norske Skog عن ربحية السهم أو الإيرادات الفعلية في المواد التي تمت مراجعتها، مما يجعل المقارنة المباشرة مع توقعات المحللين البالغة 2.38 دولار لربحية السهم و3.05 مليار دولار للإيرادات أمراً غير ممكن.
ومع ذلك، تشير الأرقام التشغيلية إلى ربع متباين لا يُعدّ تفوقاً واضحاً على التوقعات. فرغم إيجابية الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين، تكشف الخسارة قبل الضريبة أن الشركة لا تزال تتحمّل تداعيات ضعف السوق وتأثيرات العملة. وبالنسبة للمستثمرين، لم يكن السؤال الجوهري مجرد ما إذا كانت الشركة قد تحسّنت تشغيلياً، بل ما إذا كان هذا التحسّن كافياً للتغلب على ضغوط الأرباح الأشمل. وقد أجابت ردة فعل السوق بالنفي.
ردة فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 15.56% إلى 36.35 دولار في تداولات ما قبل السوق، منخفضاً من 43.05 دولار. وقد محا هذا التراجع ما قيمته 6.70 دولار للسهم، ليستقر السهم عند مستوى أدنى بنحو 27.2% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 49.95 دولار، وإن ظل أعلى بكثير من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 14.12 دولار. وعلى الرغم من التراجع الحاد، حقق السهم عائداً بنسبة 153.83% منذ بداية العام، ولا يزال قريباً من تقدير القيمة العادلة لـ InvestingPro، مما يوحي بأن موجة البيع ربما كانت مبالغاً فيها. وللمستثمرين الراغبين في سياق أعمق حول التقييم، يوفر InvestingPro تحليلاً حصرياً للقيمة العادلة والوصول إلى أكثر من 1,400 تقرير بحثي شامل يحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استثمارية قابلة للتنفيذ.
يشير التراجع الحاد إلى خيبة أمل المستثمرين من الخسارة والضعف المستمر في سوق ورق النشر. ولم تكن تعليقات الشركة الإيجابية بشأن مسار تشغيل الكرتون والسيولة وضبط التكاليف كافيةً لمنع موجة بيع واسعة.
ولم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل التحقق مما إذا كانت الحركة مصحوبة بنشاط غير اعتيادي أمراً غير ممكن. بيد أن حجم التراجع يشير إلى ردة فعل سوقية سلبية فورية.
التوقعات والإرشادات
أفادت Norske Skog بأنها تتوقع مزيداً من التحسّن في السيولة خلال الربع الثالث مع إتمام صفقة NND بقيمة 780 مليون كرونة نرويجية في Saugbrugs في أواخر يوليو أو مطلع أغسطس. كما تتوقع الشركة تحقيق مكسب قدره 330 مليون كرونة نرويجية من تلك الصفقة في الربع الثالث.
وأشارت الشركة إلى أن Golbey PM1 في مسارها الصحيح للوصول إلى الطاقة الإنتاجية الكاملة في النصف الأول من عام 2027. كما تتوقع مزيداً من المكاسب من انخفاض أسعار خشب اللب في النصف الثاني من عام 2026، ومن التحسينات المستمرة في الكفاءة مع ارتفاع الإنتاج.
وعلى صعيد الأعمال الأشمل، أفادت Norske Skog بأن أسعار ورق النشر ستظل على الأرجح مستقرة، فيما يُتوقع أن تبقى أسعار الكرتون المعاد تدويره مستقرة على نطاق واسع في الربع الثالث. وقد أمّنت الشركة معظم استهلاكها من الطاقة بموجب عقود تمتد حتى عام 2030، مما ينبغي أن يحدّ من التعرض لتقلبات الأسعار قصيرة الأجل.
وأكدت الإدارة أن هدف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين البالغ 20% لقطاع التغليف لا يزال قائماً بوصفه هدفاً في منتصف الدورة الاقتصادية، غير أنه ليس واقعياً في ظل السوق الحالية.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال المدير المالي Tord Steinset Torvund: "حققنا مستويات قياسية في تسليمات وإنتاج الكرتون المعاد تدويره خلال الربع، في ظل مواصلة Golbey PM1 مسار التشغيل التدريجي. كما تحسّنت ربحية قطاع الكرتون، نتيجةً لزيادات الأسعار في الربع الثاني ومكاسب الكفاءة المرتبطة بارتفاع أحجام الإنتاج."
وأفاد Even Lund، نائب الرئيس الأول لتمويل الشركات، بأن الشركة لا تزال تحقق تقدماً رغم الظروف الصعبة، قائلاً: "نواصل اكتساب حصة سوقية في بيئة تشغيلية غير مؤكدة وأسواق تحدياتها كبيرة."
وبشأن هدف التغليف على المدى البعيد، أضاف Lund: "لم نُعدّل ذلك الهدف، لكننا نؤكد أنه مبني على افتراض سوق في منتصف الدورة أو عبر الدورة الاقتصادية، وهو ليس السوق الذي نعمل فيه حالياً."
وسلّط الرئيس التنفيذي Geir Drangsland الضوء على المقترح المتعلق بإعادة بناء PM6 في Saugbrugs، قائلاً: "آلة PM6 تنافسية للغاية. وهذا يعني مزيداً من تخفيض الأيدي العاملة من 300 إلى 200، فضلاً عن توفير ما يقارب 100 مليون كرونة نرويجية في الطاقة الكهرومائية."
المخاطر والتحديات
- ضعف الطلب على ورق النشر: لا تزال الشركة معرّضة لسوق يوصف بأنه "ضعيف قليلاً"، لا سيما في ورق المجلات.
- ضغط العملة: قد يؤدي ارتفاع الكرونة النرويجية إلى تراجع الأرباح المُبلَّغ عنها حتى عند تحسّن الأسعار بالعملة المحلية.
- مخاطر التنفيذ في Golbey: يسير مسار التشغيل التدريجي بشكل جيد، لكن الوصول إلى الطاقة الكاملة لا يُتوقع إلا في عام 2027.
- غموض Saugbrugs: لم تحسم الشركة بعد قرارها بشأن المضي في إعادة بناء PM6، أو مسار صفقة NND، أو خيار مركز البيانات.
- تقلبات الطاقة والمواد الخام: على الرغم من فائدة التحوط، لا تزال تقلبات الطاقة والكرتون المضغوط المعاد تدويره (OCC) وخشب اللب قادرةً على التأثير في الهوامش.
- متطلبات رأس المال: ستستلزم إعادة بناء PM6 نحو 550 مليون كرونة نرويجية، مما قد يؤثر في توزيع رأس المال.
- استنزاف النقد: تُظهر بيانات InvestingPro أن الشركة تستنزف نقدها بوتيرة متسارعة، مع تدفق نقدي حر مرفوع بالرافعة المالية سالب في الفترات الأخيرة، مما يُضفي إلحاحاً على التحسينات في السيولة المتوقعة من صفقة NND.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول أربعة محاور رئيسية: التأخر في عملية مركز البيانات في Saugbrugs، والجدوى الاقتصادية لـ Golbey PM1، وسوق الكرتون، ومستقبل مصنع Saugbrugs.
وبشأن Saugbrugs، أفادت الإدارة بأن البلدية تريد مزيداً من الوضوح حول توجه الموقع قبل المضي في برنامج التخطيط. ومن المتوقع أن يتخذ مجلس الإدارة قراره في وقت لاحق من عام 2026 بشأن المضي في إعادة بناء PM6، وهو ما سيُحدد الخطوات التالية.
وبشأن Golbey، أوضحت الإدارة أن الآلة أكثر تنافسية من حيث تكلفة النقد مقارنةً بـ Bruck، وإن كانت Bruck تستفيد من رسوم بوابة تحويل النفايات إلى طاقة. وأشارت الشركة إلى أن ارتفاع معدلات الاستخدام ينبغي أن يُحسّن كفاءة الطاقة والألياف ويرفع الربحية.
وعلى صعيد السوق، أفادت الإدارة بأن طلب الكرتون استفاد من إعادة تخزين مخزون العملاء وتوقف عمليات المنافسين، في حين يظل ورق النشر في وضع صعب وسط تأخر عمليات الاندماج في الصناعة الأوروبية وشائعات عن إغلاقات محتملة لمصانع ورق الصحف.
كما سأل أحد المحللين عن المستقبل البعيد لـ Saugbrugs. وأفاد Drangsland بأن إعادة بناء PM6 قد تزيد الطاقة الإنتاجية بما يقارب 100,000 طن، وتخفض عدد الموظفين من 300 إلى 200، وتُقلّص استخدام الطاقة الكهرومائية بنحو 100 مليون كرونة نرويجية سنوياً، مما يجعله مصنعاً أكثر كفاءة بكثير في حال الموافقة عليه. وللحصول على تحليل شامل للخيارات الاستراتيجية والوضع المالي لـ Norske Skog، يمكن للمستثمرين الاطلاع على تقرير Pro Research التفصيلي للشركة على InvestingPro، الذي يُلخّص رؤى الخبراء والمؤشرات الرئيسية في معلومات مرئية واضحة وقابلة للتنفيذ.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
