3 أعضاء يطالبون برفع الفائدة.. انقسام داخل الفيدرالي يربك الأسواق
أعلنت مجموعة Grupo Comercial Chedraui عن نتائج متباينة للربع الثاني، إذ جاءت دون توقعات وول ستريت على صعيد الأرباح والإيرادات معاً، حيث أثّر ضعف المبيعات في المكسيك والولايات المتحدة على النتائج رغم تحسّن هوامش الربح. سجّل تجار التجزئة المكسيكيون ربحاً للسهم بلغ 1.85 دولار، دون توقعات المحللين البالغة 1.99 دولار، فيما بلغت الإيرادات 71.04 مليار دولار، متخلفةً عن التقديرات البالغة 72.47 مليار دولار. وأُغلق السهم منخفضاً بنسبة 0.99% عند 86.08 دولار، قريباً من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً التي تتراوح بين 86.00 دولار و164.99 دولار، مما يعكس تحفظ المستثمرين.
أبرز النقاط
- تجاوز العجز في ربحية السهم التوقعات بنسبة 7.0%، فيما جاءت الإيرادات أقل من التوقعات بنسبة 2.0%.
- انخفضت المبيعات الموحدة بنسبة 3.9% على أساس سنوي، متأثرةً جزئياً بارتفاع قيمة البيسو عند تحويل عمليات الولايات المتحدة.
- تحسّن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) إلى 9.0%، مما يدل على قدرة الشركة على الحفاظ على الربحية رغم تراجع المبيعات.
- تميّز نموذج Supercito بأداء لافت، مع نمو في المبيعات على أساس المتاجر المماثلة تجاوز 7%، وافتتاح 27 متجراً جديداً في المكسيك.
- أشارت الإدارة إلى صعوبة تحقيق توجيهات المبيعات على أساس المتاجر المماثلة للعام بأكمله، في حين لا تزال أهداف الهامش والتوسع والميزانية العمومية في مسارها الصحيح.
أداء الشركة
كشفت نتائج الربع الثاني لمجموعة Grupo Comercial Chedraui عن التوتر القائم بين ضعف الطلب والتنفيذ المنضبط. تراجعت المبيعات الموحدة إلى 71,035 مليون بيسو مكسيكي، بانخفاض 3.9% مقارنةً بالعام السابق، فيما تراجع صافي الدخل الموحد بنسبة 11.5% إلى 1,825 مليون بيسو مكسيكي. ومع ذلك، حسّنت الشركة هامش EBITDA بمقدار 15 نقطة أساس ليصل إلى 9.0%، ووسّعت هامش الربح الإجمالي بمقدار 70 نقطة أساس ليبلغ 24.8%.
في المكسيك، واصلت الشركة تفوقها على السوق الأوسع لقطاع الخدمة الذاتية. ارتفعت المبيعات على أساس المتاجر المماثلة بنسبة 1.3%، متجاوزةً قطاع الخدمة الذاتية في ANTAD بمقدار 142 نقطة أساس للربع الرابع والعشرين على التوالي. أما في الولايات المتحدة، فقد واجهت الأعمال بيئة أكثر صعوبة، مع انخفاض المبيعات على أساس المتاجر المماثلة بنسبة 2.3% بالدولار، وتراجع حركة المتسوقين جراء إجراءات تطبيق قوانين الهجرة، وضعف ميزانيات المستهلكين، والتغييرات في توافر مزايا برنامج SNAP.
تشير النتائج إلى شركة تُحسن إدارة التكاليف، لكنها لا تزال تعاني من صعوبة في تحقيق نمو شامل في المبيعات. وهذا النمط مألوف في قطاع التجزئة، حيث يظل المستهلكون انتقائيين وحساسين للأسعار.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 71,035 مليون بيسو مكسيكي، بانخفاض 3.9% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA الموحد: 9.0%، بارتفاع 15 نقطة أساس على أساس سنوي.
- EBITDA الموحد: انخفض بنسبة 2.2% على أساس سنوي.
- الربح الإجمالي: انخفض بنسبة 1.1% بالبيسو، غير أن هامش الربح الإجمالي ارتفع إلى 24.8%، بزيادة 70 نقطة أساس.
- هامش التشغيل: ثابت عند 5.7%.
- صافي الدخل: 1,825 مليون بيسو مكسيكي، بانخفاض 11.5% على أساس سنوي.
- المصروفات المالية: ارتفعت بنسبة 7.8%، مدفوعةً بانخفاض الدخل المالي في المكسيك وارتفاع التكاليف المرتبطة بمعيار IFRS 16.
- صافي المركز النقدي: 2,172 مليون بيسو مكسيكي كما في 30/06/2026.
- نسبة السعر إلى الأرباح (P/E): 12.60، مما يشير إلى أن السهم يُتداول بمضاعف أرباح منخفض.
- درجة الصحة المالية: حصلت على تقييم "جيد" من InvestingPro، مع علامات قوية بشكل خاص في القيمة النسبية.
- النفقات الرأسمالية في النصف الأول من 2026: 4,699 مليون بيسو مكسيكي، تعادل 3.3% من المبيعات وبارتفاع 31.5% مقارنةً بالعام السابق.
- سداد الديون: أكثر من 75 مليون دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية.
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت الشركة في تلبية توقعات المحللين على صعيد الإيرادات والأرباح معاً. جاء ربح السهم عند 1.85 دولار، مقارنةً بتوقعات بلغت 1.99 دولار، بعجز قدره 0.14 دولار للسهم أو 7.0%. وبلغت الإيرادات 71.04 مليار دولار، دون توقعات 72.47 مليار دولار بفارق 1.43 مليار دولار أو 2.0%.
لم يكن الإخفاق حاداً، لكنه كان واسعاً بما يكفي ليكون ذا أهمية. كثيراً ما يتقبّل المستثمرون تراجعاً متواضعاً في الإيرادات إذا كانت الهوامش في تحسّن والتوجيهات راسخة. وقد أسهم تحسّن الهامش في التخفيف من حدة الأثر، غير أن الإدارة أشارت أيضاً إلى صعوبة تحقيق أهداف المبيعات على أساس المتاجر المماثلة للعام بأكمله. هذا التوليف من المرجح أنه حدّ من حماس المستثمرين.
بالمقارنة مع الأرباع السابقة، يبدو هذا الربع أشبه بقصة حماية الهامش لا قصة نمو. لا تزال الشركة تتوسع في افتتاح المتاجر وتحسين الكفاءة، لكن مشهد المبيعات أضعف مما يودّ المستثمرون.
ردة فعل السوق
أُغلق السهم عند 86.08 دولار، منخفضاً بنسبة 0.99% عن إغلاق الجلسة السابقة البالغ 86.94 دولار. يضع ذلك السهم عند أدنى مستوياته تقريباً خلال نطاق 52 أسبوعاً، مما يشير إلى أن السوق يُسعّر بالفعل توقعات متحفظة. وفقاً لبيانات InvestingPro، يتداول السهم حالياً قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً ويبدو مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية استناداً إلى تحليل القيمة العادلة للمنصة، مما يضعه ضمن الفرص في قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم.
كان الانخفاض متواضعاً لا حاداً، مما يشير إلى أن المستثمرين ربما يوازنون بين الإخفاق في الأرباح وبين تحسّن هوامش الشركة وتوليد النقد وخطط التوسع في المتاجر. ومع ذلك، يُظهر موقع السهم قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً هامشاً ضيقاً لأي خيبة أمل إضافية. ولم تُوفَّر بيانات عن حجم تداول غير اعتيادي.
التوقعات والتوجيهات
أكدت الإدارة ثقتها في أهداف الهامش والتوسع والميزانية العمومية، غير أن المبيعات على أساس المتاجر المماثلة تمثّل مصدر قلق.
للعام 2026، أفادت الشركة بما يلي:
- يبدو تحقيق هدف المبيعات السنوي على أساس المتاجر المماثلة في المكسيك أمراً عسيراً، وإن كانت النتائج قد تقترب من الحد الأدنى للتوجيهات.
- يبدو أيضاً تحقيق هدف المبيعات على أساس المتاجر المماثلة في الولايات المتحدة صعباً استناداً إلى أداء النصف الأول.
- لا تزال توجيهات هامش EBITDA قابلة للتحقيق في المكسيك والولايات المتحدة وعلى أساس موحد.
- تسير خطط افتتاح المتاجر وفق الجدول الزمني المحدد، بما في ذلك افتتاح أكثر من 130 متجراً من نوع Supercito في المكسيك ومتجر El Super واحد في كاليفورنيا.
- تظل توجيهات النفقات الرأسمالية سارية، مع توقع استمرار الإنفاق وفق الخطة في النصف الثاني.
- تشعر الشركة بالارتياح إزاء وضعها المالي ومسار سداد ديونها.
لا يزال الهدف الأمريكي طويل الأمد المتمثل في تحسين هوامش EBITDA بمقدار 50 نقطة أساس مقارنةً بمستويات عام 2023 قائماً، وإن أشارت الإدارة إلى احتمال تأخر الجدول الزمني لأرباع قليلة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال خوسيه أنطونيو شيدراوي، الرئيس التنفيذي للشركة، إن تجار التجزئة لا يستطيعون التحكم في ضعف بيئة المستهلك، لكن بإمكانهم التحكم في التنفيذ. وأضاف: "رغم أننا لا نستطيع التحكم في بيئة المستهلك الأضعف التي نواجهها، سواء في المكسيك أو في الولايات المتحدة، يمكننا الاستجابة بالتركيز أكثر من أي وقت مضى على تحقيق أفضل تنفيذ تشغيلي وتعزيز تفاعل العملاء."
وأشار أيضاً إلى مكاسب الشركة في حصتها السوقية بالمكسيك، قائلاً: "نواصل التفوق على قطاع الخدمة الذاتية في ANTAD بمقدار 142 نقطة أساس، مما يجعل هذا ربعنا الرابع والعشرين على التوالي."
وعن نموذج النمو Supercito، أبدى تفاؤلاً قائلاً: "نحن سعداء جداً بهذا النموذج. نواصل التوسع فيه. وقد تجاوزت مبيعاته على أساس المتاجر المماثلة بقية نماذجنا."
أما كارلوس سميث، المسؤول عن Chedraui USA، فقد أشار إلى أن الأعمال في الولايات المتحدة استفادت من تحسّن التنفيذ في مركز توزيع Rancho Cucamonga وضبط أكثر إحكاماً للتكاليف، قائلاً: "حققت Chedraui USA نتائج قوية هذا الربع مع نمو هامش EBITDA إلى 8.5%."
المخاطر والتحديات
- ضعف إنفاق المستهلكين في المكسيك: أشارت الإدارة إلى استمرار تراجع الطلب، لا سيما في المنطقة الجنوبية الشرقية.
- ضغط حركة المتسوقين في الولايات المتحدة: تُثقل إجراءات تطبيق قوانين الهجرة وتراجع توافر مزايا SNAP وارتفاع أسعار الوقود كاهل المتسوقين.
- مخاطر المبيعات على أساس المتاجر المماثلة: أشارت الإدارة إلى صعوبة تحقيق أهداف المبيعات السنوية على أساس المتاجر المماثلة في كلا السوقين.
- تأثيرات العملة: أدى ارتفاع قيمة البيسو إلى تقليص قيمة المبيعات الأمريكية عند تحويلها إلى البيسو المكسيكي.
- ضغط التسعير التنافسي: تواصل الشركة عملها في سوق تجزئة شديدة التنافسية، مما قد يُقيّد قدرتها على التسعير.
- قوة الميزانية العمومية: رغم التحديات، تحافظ الشركة على درجة Piotroski مثالية بلغت 9، مما يدل على صحة مالية قوية عبر تسعة مؤشرات رئيسية. تُقدّم InvestingPro 13 نصيحة حصرية إضافية للمشتركين في CHDRAUIB.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على ثلاث قضايا رئيسية: حدة التنافس في المكسيك، واتجاهات حركة المتسوقين في الولايات المتحدة، واستدامة مكاسب الهامش.
بشأن المكسيك، أفادت الإدارة بأن Supercito يُحقق أداءً جيداً مع نمو في المبيعات على أساس المتاجر المماثلة يتجاوز 7%، وأن الشركة تخطط لافتتاح أكثر من 130 متجراً في 2026. وأوضح المسؤولون أن الترويج المنضبط وإدارة المخزون وتقليص الفاقد أسهمت في دعم هامش الربح الإجمالي.
في الولايات المتحدة، ضغط المحللون للحصول على مؤشرات تعافٍ في أعقاب ضعف حركة المتسوقين. أشارت الإدارة إلى تحسّن طفيف في الربع الثاني مقارنةً بالأول، وأن الربع الثالث بدأ بشكل أفضل، لا سيما في Smart & Final حيث تنمو المبيعات وحركة المتسوقين. كما يُظهر El Super بعض التحسن، وإن ظلت أريزونا ولاس فيغاس تمثّلان تحدياً.
تساءل المحللون أيضاً عما إذا كانت الشركة قادرة على الحفاظ على مكاسب هامشها. أفادت الإدارة بأن مركز توزيع Rancho Cucamonga بات مستقراً وينبغي أن يواصل دعم الكفاءة، فيما تُسهم مفاوضات الموردين وضبط النفقات بشكل أكثر إحكاماً في ذلك أيضاً. ومع ذلك، أشار المسؤولون إلى أن تحقيق هدف الهامش الأمريكي قد يستغرق وقتاً أطول بسبب ضعف بيئة المبيعات.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
