عاجل: سهم موديرنا يصعد 120% اليوم..
أعلنت بنكا سيستيما أن أرباحها قبل الضريبة في النصف الأول من عام 2026 قفزت بفضل مكاسب محاسبية استثنائية ضخمة، فيما تحسّن الأداء التشغيلي الأساسي أيضاً مع توسع المقرض الإيطالي في أحجام أعماله وتقدمه في إتمام الاندماج مع CF+. وأفاد البنك بأن الربح الموحد قبل الضريبة بلغ 91.4 مليون يورو، مدعوماً بـ 75.3 مليون يورو من البنود الاستثنائية، فيما بلغ الربح المعدّل قبل الضريبة 16 مليون يورو. وعلى أساس مجمّع افتراضي، ارتفع الربح المعدّل قبل الضريبة إلى 22.3 مليون يورو مقارنةً بـ 13 مليون يورو في العام السابق. وجاء السهم مستقراً إلى حد بعيد في التداولات المبكرة، إذ أُغلق عند 1.60 دولار، بانخفاض 0.37% عن إغلاق الجلسة السابقة عند 1.61 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفع الربح المعدّل قبل الضريبة بنسبة 71% على أساس سنوي على أساس افتراضي مجمّع ليصل إلى 22.3 مليون يورو.
- ارتفعت الأحجام الجديدة بنسبة 36% لتبلغ 3.8 مليار يورو، مدعومةً بنشاط التخصيم وائتمانات الضرائب.
- جرى رفع الربح المُبلَّغ عنه قبل الضريبة بمقدار 75.3 مليون يورو من البنود الاستثنائية، بما فيها الإفراج عن الفارق السلبي في الاستحواذ (Badwill).
- بلغت نسبة رأس المال الأساسي من الشريحة الأولى (CET1) 11.0%، منخفضةً من 11.4% في الربع الأول، غير أن الإدارة تتوقع بلوغها 12.2% بنهاية عام 2026.
- أفادت الشركة بأن الاندماج مع CF+ يسير وفق الجدول الزمني المحدد، مع إنجاز المراحل الرئيسية للتكامل.
أداء الشركة
أشارت بنكا سيستيما إلى أن النصف الأول من عام 2026 شكّل نقطة تحول في مسيرة اندماجها مع CF+ والتوسع الأشمل لمنصة الإقراض المتخصصة. ووصف المسؤولون هذه المرحلة بأنها انتقلت فيها عملية الاندماج من مرحلة التخطيط إلى التنفيذ الفعلي اليومي.
وتعززت النشاطات التجارية للبنك عبر عدة قطاعات، إذ ارتفعت الأحجام الجديدة بنسبة 36% على أساس سنوي، مدفوعةً بالنمو في التخصيم، ومستحقات الإدارة العامة وهيئة الخدمات الصحية الوطنية، والإقراض للشركات، وائتمانات الضرائب. وأوضح المسؤولون أن هذا التحسن لم يعكس الطلب السوقي وحده، بل أيضاً زوال قيد رأسمالي طويل الأمد كان يُعيق عمليات الإنشاء.
كما تحسنت الربحية التشغيلية الأساسية للشركة، إذ ارتفع الربح المعدّل قبل الضريبة على أساس مجمّع بنسبة 71% مقارنةً بالعام السابق. ويُعدّ هذا المقياس أكثر دلالةً من الرقم المُبلَّغ عنه الذي شوّهته بنود الفارق السلبي في الاستحواذ وعناصر غير متكررة أخرى.
أبرز المؤشرات المالية
- الربح المُبلَّغ عنه قبل الضريبة: 91.4 مليون يورو، مدعوماً بـ 75.3 مليون يورو من البنود الاستثنائية.
- الربح المعدّل قبل الضريبة: 16 مليون يورو، باستثناء البنود الاستثنائية.
- الربح المعدّل قبل الضريبة على أساس مجمّع: 22.3 مليون يورو، مقارنةً بـ 13 مليون يورو في النصف الأول من 2025.
- صافي الدخل المصرفي: 285.5 مليون يورو على أساس مجمّع، مقارنةً بـ 86.4 مليون يورو في النصف الأول من 2025.
- صافي الإيرادات: 76.5 مليون يورو على أساس مجمّع، مرتفعاً من 67.9 مليون يورو قبل عام.
- الأحجام الجديدة: 3.8 مليار يورو، بارتفاع 36% على أساس سنوي.
- القروض للعملاء: 4.3 مليار يورو، بارتفاع 3% مقارنةً بالفترة السابقة.
- التمويل الأساسي: 5.7 مليار يورو، بارتفاع 4% مقارنةً بالفترة السابقة.
- نسبة CET1: 11.0%، منخفضةً من 11.4% في الربع الأول من 2026.
- تكلفة المخاطر المتكررة: 43 نقطة أساس، باستثناء المخصصات الاستثنائية.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أي توقعات لربحية السهم أو الإيرادات للفترة المعنية، مما يجعل المقارنة المعيارية بين الأرباح الفعلية والتقديرات غير متاحة.
ومع ذلك، جاءت الصورة التشغيلية أقوى مما يوحي به رقم الربح الرئيسي. فقد بلغ الربح المعدّل قبل الضريبة على أساس مجمّع 22.3 مليون يورو، أي بارتفاع 71% عن 13 مليون يورو المُسجَّلة في النصف الأول من 2025. ويشير ذلك إلى تحسن ملموس في الأعمال، لا سيما أن الإدارة أكدت أن البنك كان مقيداً برأس المال لا بالطلب.
ينبغي قراءة الربح المُبلَّغ عنه قبل الضريبة البالغ 91.4 مليون يورو بحذر، إذ جاء معظم الارتفاع من الإفراج عن فارق سلبي في الاستحواذ بقيمة 96.6 مليون يورو وبنود غير متكررة أخرى. وبالنسبة للمستثمرين، فإن المقياس الأنقى هو الربح المعدّل الذي أظهر نمواً واضحاً على أساس سنوي.
ردة فعل السوق
تراجعت أسهم بنكا سيستيما بشكل طفيف في أعقاب الإعلان. وأُغلق السهم عند 1.60 دولار، بانخفاض 0.37% عن 1.61 دولار في الجلسة السابقة. وكانت الحركة محدودة، مما يشير إلى رد فعل مقيّد بدلاً من إعادة تقييم حادة لآفاق الشركة.
عند السعر الحالي، يقترب السهم من الطرف الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 1.496 دولار و1.828 دولار. ويعلو بنحو 7.3% فوق أدنى مستوياته ويقل بنحو 12.2% عن أعلاها. يوحي هذا الموقع بأن المستثمرين لا يزالون حذرين، حتى بعد مرحلة من تحسن الأداء التشغيلي. ووفقاً لبيانات InvestingPro، يتداول البنك عند مضاعف أرباح منخفض بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 6.8 مرة، وهو أقل بكثير من كثير من نظرائه المصرفيين الأوروبيين. كما يتداول السهم عند 0.4 مرة فقط من قيمته الدفترية، مما يشير إلى احتمال تقييمه بأقل من قيمته الحقيقية. ويمكن للمشتركين في InvestingPro الاطلاع على 6 نصائح حصرية إضافية حول بنكا سيستيما، إلى جانب تحليل شامل للقيمة العادلة ومقاييس تفصيلية للصحة المالية لتقييم أثر الاندماج على القيمة طويلة الأجل.
لم تُرصد أي بيانات عن حجم تداول غير اعتيادي، مما يعني عدم وجود دليل على موجة شراء أو بيع حادة في أعقاب الإعلان عن النتائج.
التوقعات والإرشادات
أفادت الإدارة بأن الشركة تتوقع أن تبلغ نسبة CET1 لديها 12.2% بنهاية عام 2026، مدعومةً بإلغاء تجميع شركة Kruso Kapital، والإتمام المخطط لعملية تسنيد المخصصات المتعثرة للإدارة العامة، وسير عملية الاندماج الأشمل. وفي حين تُشير InvestingPro إلى أن البنك حقق أرباحاً خلال الاثني عشر شهراً الماضية، يتوقع المحللون تراجع صافي الدخل هذا العام مع ثقل تكاليف التكامل على الأرباح قصيرة الأجل. ويمكن للمستثمرين استكشاف التوقعات المالية الكاملة والوصول إلى أدوات فحص متقدمة على منصة InvestingPro.
كما قدّم البنك إرشادات بشأن عدة بنود أخرى:
- تكلفة المخاطر: 60 إلى 70 نقطة أساس في النصف الثاني من 2026، بعد تكلفة مخاطر متكررة بلغت 43 نقطة أساس في النصف الأول.
- تكلفة التمويل: معدل اليوريبور (Euribor) زائد 20 إلى 25 نقطة أساس لعام 2026.
- تكاليف التكامل: بلغت تكاليف التكامل في النصف الأول 10.9 مليون يورو، ومن المتوقع أن تتراجع بعد الهجرة التقنية والقانونية المخطط لها في منتصف نوفمبر 2026.
وأوضحت الإدارة أن الاندماج العكسي من المتوقع أن يحصل على موافقة بنك إيطاليا في سبتمبر، مع استهداف الهجرة التشغيلية في منتصف نوفمبر وإطلاق خطة عمل جديدة بنهاية العام.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي إياكوبو دي فرانشيسكو: "هذا هو الربع الذي توقف فيه التكامل عن كونه خطة على شريحة عرض تقديمي وأصبح عملاً يومياً فعلياً." وأكد هذا التصريح رسالة الشركة بأن الاندماج دخل الآن مرحلة التنفيذ.
وأضاف: "لقد زال القيد الرأسمالي الذي، كما ذكرت في المرة الماضية، حدّ تاريخياً من الإمكانات التجارية لبنكا سيستيما. لم يكن البنك يعاني من نقص في الطلب، بل كان يعاني من نقص في رأس المال." وأطّر هذا التصريح الارتفاع بنسبة 36% في الأحجام باعتباره دليلاً على طلب كامن يُفرَج عنه الآن.
وفيما يخص تنظيف المخاطر، قال دي فرانشيسكو إن عملية التحقق انتهت وأن المخصصات المستقبلية ستكون ذات طابع اعتيادي، مرتبطة بمخصصات أو صفقات بعينها. ويشير ذلك إلى رغبة الإدارة في أن ينظر المستثمرون إلى الرسوم الأخيرة باعتبارها إعادة ضبط لمرة واحدة لا مشكلة متكررة.
المخاطر والتحديات
- تنفيذ التكامل: لا يزال الاندماج مع CF+ جارياً، وقد تؤثر أي تأخيرات في الهجرة التقنية أو القانونية أو التشغيلية على التآزرات المتوقعة.
- ضغوط رأس المال: تراجعت نسبة CET1 في النصف الأول، ويعتمد النمو المستقبلي على الإفراج الناجح عن رأس المال والحصول على الموافقات التنظيمية.
- جودة الأصول: ارتفعت نسبة صافي القروض المتعثرة (NPE) إلى 11.0%، وإن كان جزء كبير من هذا الارتفاع ناجماً عن إعادة التصنيف المرتبطة بعملية التحقق.
- ضعف قروض الراتب: يسجل هذا القطاع عائداً على رأس المال المعدّل بالمخاطر (RORAC) بنسبة 2% وهو قيد المراجعة الاستراتيجية، مما قد يفضي إلى إعادة هيكلة أو تجريد.
- الاعتماد على النتائج التنظيمية: لا تزال صفقة التسنيد بحاجة إلى موافقة بنك إيطاليا لتحقيق كامل أثرها الرأسمالي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول أربعة محاور رئيسية: اقتصاديات عملية التسنيد البالغة 115 مليون يورو، ومحركات نمو الأحجام، وتوقعات رأس المال، وحجم تكاليف التكامل المستقبلية.
وأوضحت الإدارة أن عملية التسنيد أُبرمت بالقيمة الدفترية الصافية، وأن مستثمراً من طرف ثالث وقّع بالفعل عقوداً ملزمة للشرائح الوسطى والمتأخرة. وأفاد البنك بأن الصفقة ينبغي ألا يكون لها أي أثر اقتصادي على السعر، وإن كان الأثر الرأسمالي النهائي يتوقف على الموافقة التنظيمية.
وفيما يتعلق بنمو الأحجام، أوضح المسؤولون أن الارتفاع لم يكن مدفوعاً بآليات التسنيد وحدها، بل أشاروا إلى تعزز الطلب التجاري وزوال القيود الرأسمالية السابقة والمساهمة الكاملة من CF+.
كما تساءل المحللون عن نسبة CET1، فأجابت الإدارة بأنها تتوقع استقرار النسبة عند 12.2% بنهاية عام 2026، بعد اكتمال خطوات الاندماج وإلغاء التجميع والتسنيد.
وأخيراً، أفادت الشركة بأن تكلفة المخاطر في النصف الثاني من 2026 ينبغي أن تعود إلى مستوياتها الطبيعية بين 60 و70 نقطة أساس، فيما من المتوقع أن تتراجع تكاليف التكامل بعد الهجرة المخططة في نوفمبر.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
