ملخص مكالمة أرباح: مجموعة StepStone تُخفق في ربحية السهم رغم تجاوز الإيرادات للتوقعات

أعلنت مجموعة StepStone عن خسارة أوسع من المتوقع في الربع الأول من السنة المالية 2027، حتى وإن تجاوزت إيراداتها تقديرات وول ستريت، مما أدى إلى تراجع أسهمها في التداول بعد ساعات السوق. سجّلت الشركة إيرادات معدّلة بلغت 378.88 مليون دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 312.83 مليون دولار، غير أنها أفادت بخسارة في ربحية السهم بلغت سالب 1.41 دولار مقارنةً بتوقعات بتحقيق ربح قدره 0.53 دولار. وتراجع السهم بنسبة 4.15% في التداول بعد ساعات السوق ليصل إلى 48.24 دولار، بعد أن أغلق جلسة التداول الرسمية عند 50.33 دولار، إثر ارتفاع بلغ 1.02% خلال اليوم. وكانت الشركة ذات القيمة السوقية البالغة 6.1 مليار دولار قد سجّلت مكسباً قوياً بنسبة 15% خلال الأسبوع السابق، وفقاً لبيانات InvestingPro. وعلى الرغم من التراجع بعد ساعات السوق، يبدو السهم مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية استناداً إلى تحليل القيمة العادلة من InvestingPro، مما يشير إلى إمكانية ارتفاع محتملة للمستثمرين الذين ينظرون إلى ما هو أبعد من الخسارة الظاهرة.

أبرز النقاط

- ارتفعت الإيرادات بنسبة 27% على أساس سنوي لتبلغ 271 مليون دولار في إيرادات الرسوم، مما ساعد إجمالي الإيرادات على تجاوز التقديرات.

- بلغت الخسارة الصافية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) 116 مليون دولار، أو 1.41 دولار للسهم، مدفوعةً بتغيرات القيمة العادلة المرتبطة باتفاقية خيار البيع والشراء.

- ارتفعت الأرباح المرتبطة بالرسوم بنسبة 30% على أساس سنوي لتصل إلى 106 مليون دولار، مما يعكس أداءً تشغيلياً أساسياً أقوى.

- بلغت اشتراكات الثروة الخاصة مستوى قياسياً بلغ 2.8 مليار دولار، فيما تجاوزت الأصول على المنصة 21 مليار دولار.

- رفعت الشركة أرباحها الفصلية بنسبة 18% لتصل إلى 0.33 دولار للسهم، واستمرت في عمليات إعادة شراء الأسهم.

- أشارت الإدارة إلى أن الاستحواذ على قطاع الثروة الخاصة قد يرفع صافي الدخل المعدّل بشكل ملموس في الفترات المقبلة.

أداء الشركة

أفادت StepStone بأن الربع شهد نمواً واسعاً عبر منصتها، مع ارتفاع جمع الأموال والأرباح المرتبطة بالرسوم وأصول الثروة الخاصة. ووصفت الشركة هذه الفترة بأنها من أقوى فتراتها، مستشهدةً بنمو في الأصول المدرّة للرسوم بلغ ما يقارب 10 مليارات دولار خلال الربع، وما يقارب 40 مليار دولار من إجمالي إضافات الأصول الخاضعة للإدارة خلال الاثني عشر شهراً الماضية.

تواصل الشركة توسيع قاعدتها التشغيلية عبر الحسابات المُدارة والصناديق المشتركة وقطاع الثروة الخاصة. وأشارت الإدارة إلى أن الأرباح المرتبطة بالرسوم تسير بمعدل يتجاوز بكثير 400 مليون دولار سنوياً، فيما تتجاوز رسوم الإدارة والاستشارات مليار دولار سنوياً.

كشفت النتائج أيضاً عن التنامي المتزايد في مزيج المنتجات دائمة الطابع ومنتجات الثروة الخاصة. وقد غدا هذا القطاع محركاً رئيسياً للنمو، مع انخفاض معدلات الاسترداد وتزايد اعتماده من قِبل شركاء التوزيع. وفي الوقت ذاته، تعمل StepStone على بناء شراكات في مجال البيانات والتكنولوجيا، يرى فريق الإدارة أنها قد تتحول إلى مصدر إيرادات جديد مع مرور الوقت.

المؤشرات المالية

- الإيرادات: 378.88 مليون دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 312.83 مليون دولار.

- صافي الخسارة وفق GAAP: 116 مليون دولار، أو سالب 1.41 دولار للسهم.

- الأرباح المرتبطة بالرسوم: 106 مليون دولار، بارتفاع 30% على أساس سنوي.

- الأرباح الأساسية المرتبطة بالرسوم: 105 مليون دولار، بارتفاع 33% على أساس سنوي.

- صافي الدخل المعدّل: 60 مليون دولار، أو 0.48 دولار للسهم، مقارنةً بـ 49 مليون دولار، أو 0.40 دولار للسهم، في العام السابق.

- إيرادات الرسوم: 271 مليون دولار، بارتفاع 27% على أساس سنوي.

- هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE): 39%، بما يتوافق مع العام السابق.

- رسوم الأداء المحققة الإجمالية: 30 مليون دولار.

- صافي العائد المتراكم المستحق: 935 مليون دولار، بارتفاع 19% على أساس سنوي.

- اشتراكات الثروة الخاصة: 2.8 مليار دولار، مستوى قياسي للربع.

الأرباح مقابل التوقعات

أخفقت StepStone في تحقيق توقعات الأرباح، لكنها تجاوزت التوقعات على صعيد الإيرادات. سجّلت الشركة خسارة بلغت سالب 1.41 دولار للسهم، مقارنةً بتوقعات المحللين بتحقيق ربح قدره 0.53 دولار. وهذا يمثّل مفاجأة سلبية بمقدار 1.94 دولار للسهم، أو ما يعادل نحو 366%.

أما على صعيد الإيرادات، فقد جاءت بمبلغ 378.88 مليون دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 312.83 مليون دولار بفارق 66.05 مليون دولار، أي بنسبة تجاوز بلغت 21.1%.

يبدو أن الفجوة بين التفوق في الإيرادات والإخفاق في الأرباح تعكس بنوداً محاسبية لا انهياراً في الأعمال. وأوضحت الإدارة أن الخسارة وفق GAAP مرتبطة بتغيرات القيمة العادلة لاتفاقية خيار بيع وشراء حصص الأرباح. وقد ارتفعت المقاييس الأساسية كالأرباح المرتبطة بالرسوم وصافي الدخل المعدّل ارتفاعاً ملحوظاً مقارنةً بالعام السابق. وتشير InvestingPro إلى أن المحللين يتوقعون أن تكون الشركة مربحة هذا العام، مع توقعات بربحية السهم عند 3.77 دولار للسنة المالية 2027، وهو تحوّل حاد من الخسارة الأخيرة. وللحصول على تحليل أعمق، يمكن للمستثمرين الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل الخاص بـ StepStone، وهو واحد من أكثر من 1,400 تقرير متاح للأسهم الأمريكية.

ردود فعل السوق

بدا أن المستثمرين ركّزوا على الإخفاق في الأرباح. وتراجع السهم بنسبة 4.15% في التداول بعد ساعات السوق ليصل إلى 48.24 دولار، ممحياً جزءاً من مكاسب جلسة التداول الرسمية. جاء هذا التراجع بعد أن أغلقت الأسهم عند 50.33 دولار، بارتفاع 1.02% خلال اليوم.

لا يزال السهم أدنى بكثير من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 77.80 دولار، وإن كان لا يزال فوق أدنى مستوى له عند 38.85 دولار. ويشير التحرك بعد ساعات السوق إلى أن المتداولين لم يجدوا في تجاوز الإيرادات للتوقعات والنمو القوي في الأرباح المرتبطة بالرسوم ما يكفي لطمأنتهم.

لم تُقدَّم بيانات حجم تداول غير اعتيادية، غير أن التحرك الحاد بعد إغلاق السوق يشير إلى رد فعل حذر تجاه الخسارة الظاهرة.

التوقعات والإرشادات

أفادت الإدارة بأن الشركة تدخل السنة المالية الجديدة بخط أعمال قوي ورؤية واضحة لاستمرار نمو الأرباح. وأشارت إلى:

- معدل الأرباح المرتبطة بالرسوم يتجاوز بكثير 400 مليون دولار سنوياً.

- من المتوقع أن يبقى هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) حول مستوى 39%.

- من المتوقع أن تظل تدفقات الثروة الخاصة قوية، وإن كانت اشتراكات SPRING قد تتعادل بعد ربع استثنائي مرتفع.

- استمرار جمع الأموال في قطاع الاستثمارات الثانوية، بما في ذلك صناديق PE Secondaries وGP-led Secondaries.

- إطلاق صناديق جديدة في مجال العقارات الثانوية ذات الأوضاع الخاصة والأسهم متعددة الاستراتيجيات للنمو.

- شراكات البيانات والتكنولوجيا مع FTSE Russell وPitchBook وKroll، والتي تتوقع الإدارة أن تنعكس بشكل أوضح على النتائج بنهاية السنة المالية.

أشارت الشركة أيضاً إلى أن نمو معدل الرسوم قد يكون محدوداً نسبياً في المدى القريب، نظراً لأن جمع الأموال في الاستثمارات الثانوية ذات الرسوم المنخفضة يُقيّد المكاسب المحققة في قطاع الثروة الخاصة. وتتوقع الإدارة تحسّن هذا الاتجاه فور اكتمال جمع الأموال في الاستثمارات الثانوية.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس التنفيذي سكوت هارت إن الشركة "انطلقت في سنتنا المالية 2027 بنتائج مالية متميزة، وجمع أموال قوي ومتوازن، وخط أعمال صحي يمنحنا رؤية واضحة لاستمرار نمو الأرباح."

وأشار هارت أيضاً إلى حجم الشركة، قائلاً إن StepStone "تُدرّ بيسر رسوم إدارة واستشارات بمعدل يتجاوز مليار دولار سنوياً، وأرباحاً مرتبطة بالرسوم بمعدل يتجاوز بكثير 400 مليون دولار سنوياً."

وفيما يتعلق بعوائد رأس المال، أوضح هارت أن الزيادة في الأرباح الفصلية تعكس "نمواً قوياً ومتسقاً ومستداماً في أرباحنا المرتبطة بالرسوم."

وقال مدير الاستراتيجية في الشركة، مايك ماكابي، إن الاستحواذ على قطاع الثروة الخاصة سيعمل على "رفع صافي الدخل المعدّل بشكل ملموس" من خلال منح StepStone العائد الكامل لأحد أسرع قطاعاتها نمواً.

المخاطر والتحديات

- تذبذب الأرباح وفق GAAP: قد تُفضي تغيرات القيمة العادلة إلى تقلبات كبيرة في الربح أو الخسارة المُعلنة، مما يُصعّب تفسير النتائج الفصلية.

- ضغط معدل الرسوم على المدى القريب: قد تُقيّد صناديق الاستثمارات الثانوية ذات الرسوم المنخفضة توسّع الهامش لعدة أرباع.

- الاعتماد على دورات جمع الأموال: لا يزال النمو يعتمد اعتماداً كبيراً على استمرار التدفقات عبر قطاعات الثروة الخاصة والاستثمارات الثانوية والحسابات المُدارة.

- التنفيذ في هيكل الاستحواذ: سيستلزم الاستحواذ المخطط على قطاع الثروة الخاصة إدارة دقيقة لرأس المال، وقد يثير تساؤلات المستثمرين حول التخفيف وفترات الإقفال.

- توقيت رسوم الأداء: قد يكون تحقق العوائد المتراكمة غير منتظم ويعتمد على نشاط الخروج وهياكل التوزيع وظروف السوق.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون على عدة محاور خلال المكالمة. تمحورت الأسئلة حول اتجاهات معدل الرسوم، والاستحواذ الكبير على قطاع الثروة الخاصة، وتركّز صندوق SPRING للمشاريع، ورسوم التوزيع، وشراكات البيانات الجديدة للشركة.

أحد المخاوف كان ما إذا كان رأس المال المدرّ للرسوم غير المُستثمر سيتحوّل إلى رسوم بالمعدل المتوقع. وأفادت الإدارة بأن مبلغ 39 مليار دولار من UFEC ينبغي أن يدرّ بشكل عام بمعدلات تتوافق مع المنصة الأشمل.

موضوع آخر كان تعرّض SPRING لشركة SpaceX. وأوضحت الإدارة أن الصندوق متنوّع على نطاق واسع بأكثر من 2,000 مركز استثماري، وأن حصة SpaceX قد جرى تخفيضها بالفعل إلى منتصف العشرينات كنسبة من صافي قيمة الأصول.

كما تساءل المحللون عن الاستحواذ على قطاع الثروة الخاصة وكيفية تعامل الشركة مع إصدار الأسهم والتمويل النقدي. وأفادت الإدارة بأنها تعتزم استخدام مزيج من الأسهم والسيولة المتاحة والتدفق النقدي التشغيلي والديون، مع الحفاظ على ميزانية عمومية بتصنيف استثماري.

أما الأسئلة المتعلقة بشراكات البيانات والتكنولوجيا فقد حظيت بإجابات تتعلق بالمدى البعيد. وأشارت الإدارة إلى أن التبنّي لا يزال في مراحله الأولى، لكنها تتوقع أن تصبح مبادرات FTSE Russell وPitchBook وKroll أكثر وضوحاً في قائمة الدخل بنهاية السنة المالية.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا