جولدمان ساكس: الذهب يستفيد من تآكل قيمة العملات ونقص السلع
أعلنت شركة هالادور إنرجي عن نتائج مختلطة للربع الثاني من عام 2026، إذ جاءت أرباحها دون توقعات وول ستريت، في حين تجاوزت توقعات الإيرادات. سجّلت الشركة خسارة معدّلة بلغت 0.32 دولار للسهم، وهو أوسع من الخسارة المتوقعة البالغة 0.12 دولار، حتى مع ارتفاع الإيرادات إلى 101.5 مليون دولار مقارنةً بتوقعات المحللين البالغة 90.33 مليون دولار. وكان السهم قد ارتفع بنسبة 7.59% خلال جلسة التداول الرسمية ليصل إلى 15.88 دولار، قبل أن يتراجع بنسبة 5.6% في التداول بعد ساعات الإغلاق إلى 14.99 دولار، في ظل موازنة المستثمرين بين ضعف الربحية وقوة المبيعات، وارتفاع محفظة العقود الآجلة، والتقدم المحرز في مشروع توربل كريك للغاز.
أبرز النقاط
- أخفقت هالادور في تحقيق توقعات ربحية السهم لكنها تجاوزت توقعات الإيرادات، مما يعكس قوة المبيعات في مقابل ضعف الربحية.
- أشارت الشركة إلى أن الربع الثاني تأثر بتوقف مخطط مدته 60 يوماً في محطة ميروم، إضافةً إلى بعض التوقفات غير المخططة وارتفاع تكاليف شراء الطاقة.
- بلغت مبيعات الطاقة الآجلة والطاقة الإنتاجية 1.6 مليار دولار بنهاية الربع، ارتفاعاً حاداً من 571.2 مليون دولار في الربع السابق.
- خفّضت الإدارة التكلفة الإجمالية المتوقعة لمشروع توربل كريك إلى ما دون 800 مليون دولار، وأرجأت الموعد المستهدف للتشغيل التجاري إلى النصف الثاني من عام 2028.
- توقعت الشركة تحسناً تدريجياً في إنتاج محطة ميروم خلال الربع الثالث عقب إجراء ترقيات للموثوقية.
أداء الشركة
كشف الربع الثاني من هالادور عن الضغط الناجم عن الإنفاق الكثيف على الصيانة والاضطرابات التشغيلية المؤقتة في محطة ميروم للطاقة. جاءت مبيعات الكهرباء شبه ثابتة عند 59.5 مليون دولار مقارنةً بـ 60 مليون دولار قبل عام، غير أن الشركة أفادت بارتفاع إيرادات الطاقة الإنتاجية المعتمدة بنسبة 17% لتبلغ 18.6 مليون دولار، فيما ارتفع إجمالي حجم مبيعات الطاقة بنسبة 17%.
تمثّلت المشكلة في التسعير والموثوقية. انخفض متوسط السعر لكل ميغاواط ساعة من الطاقة المُسلَّمة إلى 41.69 دولار من 52.66 دولار قبل عام، كما اضطرت الشركة إلى شراء الطاقة بأسعار السوق المرتفعة للوفاء بالتزامات التسليم خلال فترات التوقف غير المخطط لها. وقد أسهم ذلك في دفع هالادور نحو تسجيل صافي خسارة بلغت 15.2 مليون دولار، مقارنةً بصافي دخل بلغ 8.2 مليون دولار في الفترة ذاتها من العام الماضي.
تؤكد هذه النتائج تحوّل الشركة من شركة تعدين فحم إلى منتج متكامل رأسياً للطاقة. وأشارت الإدارة إلى أن الربع تشكّل من خلال الاستثمار في محطة ميروم والجهود الأشمل لبناء أعمال أكثر متانة حول الطاقة الإنتاجية المتعاقد عليها والتوليد القابل للإيفاء.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 101.5 مليون دولار، ارتفاعاً من المتوقع 90.33 مليون دولار.
- ربحية السهم: خسارة 0.32 دولار للسهم، مقابل خسارة متوقعة 0.12 دولار.
- صافي الدخل/الخسارة: خسارة 15.2 مليون دولار، مقابل دخل 8.2 مليون دولار قبل عام.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة: سالب 2.9 مليون دولار، مقابل موجب 3.4 مليون دولار قبل عام.
- مبيعات الكهرباء: 59.5 مليون دولار، شبه ثابتة مقارنةً بـ 60 مليون دولار قبل عام.
- إيرادات الطاقة الإنتاجية المعتمدة: 18.6 مليون دولار، بارتفاع 17% على أساس سنوي.
- إجمالي حجم مبيعات الطاقة: ارتفع 17% مقارنةً بالربع ذاته من العام الماضي.
- متوسط سعر الطاقة المُسلَّمة: 41.69 دولار لكل ميغاواط ساعة، منخفضاً من 52.66 دولار.
- القيمة السوقية: 748 مليون دولار.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 0.03، مما يعكس الرفع المالي المحدود.
- نسبة السعر إلى الأرباح: 31.77 استناداً إلى أرباح الاثني عشر شهراً الماضية.
- مبيعات الفحم لأطراف ثالثة: 40.6 مليون دولار، ارتفاعاً من 38.1 مليون دولار.
- التدفق النقدي التشغيلي: سالب 23.9 مليون دولار، مقابل موجب 11.4 مليون دولار قبل عام.
النتائج مقابل التوقعات
جاءت خسارة هالادور البالغة 0.32 دولار للسهم أسوأ بـ 0.20 دولار من الخسارة المتوقعة البالغة 0.12 دولار، وهو ما يعادل إخفاقاً بنسبة 166.67% مقارنةً بالتوقعات. غير أن الإيرادات جاءت أعلى من التوقعات بنسبة 12.37%، متجاوزةً التوقعات بنحو 11.17 مليون دولار.
كان حجم الإخفاق في ربحية السهم لافتاً، إلا أن الشركة أشارت إلى عوامل مؤقتة لا إلى تراجع هيكلي في الطلب. وقد أثقل على النتائج كلٌّ من التوقف المجدول في محطة ميروم وارتفاع تكاليف شراء الطاقة والاستثمار في رأس المال العامل. ومع ذلك، شهد الربع تدهوراً واضحاً مقارنةً بالعام السابق حين حققت هالادور أرباحاً.
وقد رسم التقرير المختلط صورة مزدوجة للمستثمرين: قوة في المبيعات ووضوح في العقود من جهة، وضعف في الأرباح وتدفق نقدي سلبي وخسارة أكبر من جهة أخرى.
ردود فعل السوق
تحرّك السهم بحدة في الاتجاهين عقب الإعلان عن النتائج. قبيل صدور نتائج الأرباح، أغلق سهم هالادور جلسة التداول الرسمية عند 15.88 دولار، بارتفاع 7.59% عن إغلاق اليوم السابق البالغ 14.76 دولار. وفي التداول بعد ساعات الإغلاق، تراجع السهم بنسبة 5.6% إلى 14.99 دولار.
أبقى ذلك السهم فوق إغلاق اليوم السابق بهامش طفيف، لكنه ظل بعيداً عن التفاؤل الذي ساد خلال الجلسة. يوحي هذا التحرك بأن المستثمرين ركّزوا في البداية على تجاوز الإيرادات للتوقعات وحجم قاعدة الإيرادات المتعاقد عليها والتقدم في مشروع توربل كريك، قبل أن يتحول القلق الأكبر إلى الإخفاق في ربحية السهم والتدفق النقدي السلبي بعد الإفصاح عن تفاصيل الأرباح.
عند مستوى 14.99 دولار في التداول بعد ساعات الإغلاق، ظل السهم فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 13.65 دولار، ودون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 24.70 دولار. ويقل السعر الحالي عن تقدير القيمة العادلة لـ InvestingPro، مما يشير إلى احتمال أن يكون السهم مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية، مما يضعه ضمن الشركات المدرجة في قائمة الأسهم الأكثر تدني في التقييم على المنصة. ويشاطر المحللون هذا التفاؤل، إذ تتراوح أسعارهم المستهدفة بين 28 و34 دولار، مما يعني ارتفاعاً محتملاً يبلغ نحو 96% من مستويات التداول بعد ساعات الإغلاق.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن محطة ميروم ينبغي أن تعمل بموثوقية أعلى الآن بعد اكتمال التوقف المجدول وتطبيق ترقيات الموثوقية، متوقعةً تحسناً تدريجياً في أحجام التوليد خلال الربع الثالث.
أعلنت هالادور أيضاً أن الإنفاق الرأسمالي للعام الكامل 2026 ينبغي أن يبقى متوافقاً مع مستويات 2025، باستثناء الاستثمارات الخاصة بمشروع توربل كريك، مع توقع تراجع وتيرة الإنفاق الرأسمالي على الصيانة خلال بقية العام.
على صعيد النمو، أفادت الشركة بأن مشروع توربل كريك، وهو محطة دورة بسيطة مقترحة بقدرة 460 ميغاواط تعمل بالغاز الطبيعي في موقع محطة ميروم، بات يحمل تكلفة إجمالية مقدّرة تقل عن 800 مليون دولار، أي نحو 1,700 دولار لكل كيلوواط، منخفضةً من تقديرات سابقة كانت تقل عن 900 مليون دولار. كما أرجأت هالادور الموعد المستهدف للتشغيل التجاري إلى النصف الثاني من عام 2028.
تتوقع الشركة الحصول على نتائج دراسة ERAS الصادرة عن MISO، بما فيها تكاليف ترقية المنظومة، في منتصف أغسطس، وما زالت تستهدف اتخاذ قرار الاستثمار النهائي وإبرام اتفاقية الربط بالشبكة في سبتمبر.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال برنت بيلسلاند، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لهالادور، إن الربع تضمّن قصتين رئيسيتين: العمليات والتحوّل.
"الأولى تشغيلية. أمضينا الربع الثاني في ضخ الأموال والوقت في محطة ميروم"، قال. "أما القصة الثانية، وهي في نظرنا الأهم بفارق كبير، فهي التحوّل المستمر للشركة نحو أن تصبح منتجاً مستقلاً للطاقة متعدد الوقود."
وبشأن مشروع توربل كريك، أشار بيلسلاند إلى تحسّن الجدوى الاقتصادية للمشروع مع توضّح نطاقه. وقال: "مع تحديد نطاقَي استعادة المعدات والإنشاء بصورة أفضل، نتوقع الآن أن تقل التكلفة الإجمالية للمشروع عن 800 مليون دولار."
كما أبرز تقدّم الشركة في مجال التعاقد، قائلاً: "قبل ست سنوات، كنا شركة تعدين فحم تحت الأرض. هذا العام، آتت صبرنا ثماره في اتفاقيتَي طاقة إنتاجية تاريخيتين."
وأكد المدير المالي تود تيليسز أن الشركة تركّز على الحدّ من التخفيف في حصص المساهمين خلال تمويل مشروع الغاز، مشيراً إلى أن "تكلفة رأس المال وسرعة الوصول إلى السوق والقدرة على تحمّل التكاليف على المدى البعيد" تجعل مشروع توربل كريك جذاباً للمقرضين.
المخاطر والتحديات
- الموثوقية التشغيلية في محطة ميروم: لا يزال أداء المحطة يؤثر على المبيعات والطلب على الوقود والربحية الإجمالية.
- تقلب أسعار الطاقة: أشارت هالادور إلى أن الربع الثالث من 2025 استفاد من ظروف سوقية مواتية بشكل غير معتاد، مما يجعل المقارنات أصعب.
- التدفق النقدي السلبي: استهلك الربع 23.9 مليون دولار من النقد التشغيلي، مما قد يضغط على السيولة في حال استمراره.
- الديون واحتياجات رأس المال: ارتفع الدين المصرفي إلى 45 مليون دولار، ويستلزم مشروع توربل كريك تمويلاً إضافياً.
- مخاطر تنفيذ المشروع: لا يزال مشروع توربل كريك رهيناً بنتائج الربط بالشبكة وشروط التمويل ولوجستيات المعدات.
- ضغوط السيولة: وفقاً لتحليل InvestingPro، تتجاوز الالتزامات قصيرة الأجل الأصول السائلة، مع نسبة تداول تبلغ 0.80. وتوفر المنصة أكثر من 10 نصائح إضافية لـ HNRG، إلى جانب درجات شاملة للصحة المالية ومقارنات بالشركات المماثلة لمساعدة المستثمرين في تقييم المخاطر.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول ثلاثة محاور رئيسية: تكاليف توربل كريك، والتمويل، وتوقيت مبيعات الطاقة.
تركّزت الأسئلة المتعلقة بمشروع توربل كريك على أسباب انخفاض الميزانية إلى ما دون 800 مليون دولار، وما إذا كان الموعد المستهدف لشحن معدات التوربينات في سبتمبر قد يتأخر. وأكدت الإدارة أن المعدات في حالة جيدة وأن عملية التفكيك جارية، مشيرةً إلى وجود "هامش وافر من المرونة" في الجدول الزمني.
كما استفسر المحللون عن آلية تمويل المشروع، فأوضح تيليسز أن هالادور تدرس تمويل المعدات والديون المهيكلة وخيارات تقليدية أخرى، بهدف تجنب التخفيف الكبير في حصص المساهمين.
وكان التعاقد على الطاقة موضوعاً رئيسياً آخر، إذ أشارت الإدارة إلى أنها لا تسعى للتسرع في بيع الطاقة، لكنها تتوقع الإعلان عن مبيعات طاقة إضافية قبل نهاية عام 2026 إذا ظلت إشارات التسعير مواتية، مؤكدةً اعتمادها نهجاً متدرجاً يتضمن إبرام بعض العقود هذا العام وأخرى لاحقاً.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
