جولدمان ساكس: الذهب يستفيد من تآكل قيمة العملات ونقص السلع
أعلنت شركة PLDT أن أرباح النصف الأول من العام حافظت على مستوياتها رغم تراجع بيئة التشغيل، إذ ارتفعت إيرادات الخدمات الإجمالية بنسبة 2%، واستقر هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) عند 52%. كما خفّضت شركة الاتصالات الفلبينية نفقاتها الرأسمالية بشكل حاد، وهو ما أسهم في تحسين التدفق النقدي الحر ودعم ميزانيتها العمومية. وأنهى السهم جلسة التداول الرسمية عند 19.61 دولار، مرتفعاً بنسبة 0.26%، دون تغيير في التداول بعد ساعات السوق.
أبرز النقاط
- ارتفعت إيرادات الخدمات الإجمالية بنسبة 2% على أساس سنوي لتبلغ 108.7 مليار PHP في النصف الأول من 2026.
- بلغ EBITDA 56.1 مليار PHP، مع ثبات الهامش عند 52% خلال الفترة.
- انخفضت النفقات الرأسمالية (CapEx) إلى 20.7 مليار PHP من 27.4 مليار PHP قبل عام، مما خفّض كثافة النفقات الرأسمالية إلى 19% من إيرادات الخدمات.
- أظهر قطاع الاتصالات اللاسلكية لدى Smart تحسناً ملحوظاً، إذ ارتفعت عمليات شحن الرصيد في يوليو بنحو 3%، وتسير في أغسطس بنسبة تتراوح بين 2% و3%.
- تستعد الشركة لإدراج صندوق الاستثمار العقاري (REIT) لمراكز بيانات Vitro مستهدفةً الربع الرابع من 2026، وذلك رهناً بظروف السوق.
أداء الشركة
أشارت نتائج PLDT للنصف الأول إلى أن الشركة لا تزال في مسار النمو، وإن كان بوتيرة أبطأ مقارنةً بالفترات الأقوى. ارتفعت إيرادات الخدمات صافية من تكاليف الربط البيني بنسبة 1% لتصل إلى 97.8 مليار PHP، في حين تراجع صافي دخل الاتصالات الأساسي بنسبة 2% إلى 16.6 مليار PHP. وانخفض الدخل المُعلَن بنسبة 6% إلى 16.4 مليار PHP، ويعود ذلك أساساً إلى تحوّل نتائج العملات الأجنبية والمشتقات المالية إلى منطقة سلبية.
وأوضحت الشركة أن هذا الأداء يعكس بيئة استهلاكية أكثر ضعفاً، لا سيما في قطاع الاتصالات اللاسلكية، فضلاً عن تأخر في قطاع الخدمات المنزلية (Home) جراء قيود التركيب في الربع الأول. ومع ذلك، تحسّن EBITDA للفصل الفصلي الخامس على التوالي، مما يدل على أن ضبط التكاليف وتحسينات المزيج لا تزال تدعم الربحية.
جاءت أعمال PLDT متفاوتة؛ إذ استقر قطاع الاتصالات اللاسلكية مع اكتساب جهود التسعير والتخصيص زخماً. وظل قطاع الخدمات المنزلية تحت ضغط لكنه أبدى بوادر تعافٍ. وكان قطاع المؤسسات (Enterprise) الأقوى أداءً، بارتفاع إيراداته 5% وإيرادات تقنية المعلومات والاتصالات (ICT) بنسبة 22%. كما واصلت Maya إسهامها في الأرباح، مما ساعد في تعويض الضغط الناجم عن ارتفاع الاستهلاك.
أبرز المؤشرات المالية
- إيرادات الخدمات الإجمالية: 108.7 مليار PHP، بارتفاع 2% على أساس سنوي.
- إيرادات الخدمات صافية من تكاليف الربط البيني: 97.8 مليار PHP، بارتفاع 1%.
- EBITDA: 56.1 مليار PHP، بهامش 52%.
- النفقات التشغيلية النقدية والدعم والمخصصات: 41.7 مليار PHP، مستقرة إلى حد بعيد.
- صافي دخل الاتصالات الأساسي: 16.6 مليار PHP، بانخفاض 2%.
- الدخل الأساسي: 17.3 مليار PHP، مدعوماً بـ Maya وعمليات بيع الأصول.
- الدخل المُعلَن: 16.4 مليار PHP، بانخفاض 6%.
- النفقات الرأسمالية (CapEx): 20.7 مليار PHP، منخفضةً من 27.4 مليار PHP في النصف الأول من 2025.
- كثافة النفقات الرأسمالية: 19% من إيرادات الخدمات، مقارنةً بـ 26% قبل عام.
- صافي الدين: 287.3 مليار PHP، بنسبة صافي دين إلى EBITDA تبلغ 2.57 مرة.
بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 8.87، تتداول PLDT عند مضاعف أرباح منخفض مقارنةً بالشركات المماثلة. ووفقاً لتحليل InvestingPro، يبدو السهم مقيّماً بأقل من قيمته العادلة، مما يضعه ضمن الفرص المدرجة في قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم على المنصة. وتحافظ الشركة على هامش ربح إجمالي مرتفع يبلغ 72%، مما يعكس قوة التسعير في عملياتها الأساسية في قطاع الاتصالات.
الأرباح مقابل التوقعات
كان المتوقع أن تُعلن PLDT عن ربحية للسهم (EPS) تبلغ 0.6803 دولار وإيرادات بقيمة 917.93 مليون دولار للفترة، غير أن الشركة لم تُقدّم أرقام EPS وإيرادات فعلية مقارنة في المواد التي جرى مراجعتها. وهذا يجعل من المستحيل احتساب تجاوز أو إخفاق واضح مقارنةً بتوقعات المحللين.
ومع ذلك، تشير البيانات التشغيلية إلى نتيجة مختلطة؛ إذ كان نمو الإيرادات متواضعاً، لكن EBITDA والتدفق النقدي ظلا متينَين. وقد يفسّر غياب مفاجأة إيجابية واضحة محدودية ردّ فعل السهم. ففي قطاع الاتصالات، يركّز المستثمرون في الغالب على التدفق النقدي والرافعة المالية ودعم توزيعات الأرباح أكثر من تركيزهم على النمو الإجمالي. وعلى هذه المقاييس، أحرزت PLDT تقدماً، لكن دون تحوّل جذري.
ردّ فعل السوق
أنهى سهم PLDT جلسة التداول الرسمية عند 19.61 دولار، مرتفعاً بنسبة 0.26% من سعر الإغلاق السابق البالغ 19.61 دولار. وفي التداول بعد ساعات السوق، لم يتغير السهم عند 19.61 دولار. ويُشير هذا التحرك الطفيف إلى أن المستثمرين نظروا إلى النتائج باعتبارها مستقرة لا تحويلية.
يظل السهم ضمن نطاق 52 أسبوعاً يتراوح بين 17.05 دولار و24.51 دولار، أقرب إلى المنتصف منه إلى أيٍّ من الطرفين. وفي ظل غياب تأرجح حاد عقب الأرباح وعدم وجود بيانات حجم تداول تشير إلى نشاط غير اعتيادي، بدا ردّ فعل السوق مقيّداً. وهذا يتسق مع تقرير أظهر هوامش مستقرة وانضباطاً أفضل في النفقات الرأسمالية، لكن مع تباطؤ في نمو الدخل وغياب أي مفاجأة واضحة في الأرباح.
بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الدخل، تقدّم PLDT عائد توزيعات أرباح بنسبة 5.65%، وقد حافظت على مدفوعات الأرباح لمدة 22 عاماً متتالياً وفقاً لنصائح InvestingPro. وتوفر المنصة رؤى إضافية من خلال تقرير Pro Research الشامل، وهو واحد من أكثر من 1,400 تقرير متاح يحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
التوقعات والإرشادات
أبقت PLDT على توجيهاتها للنفقات الرأسمالية للعام الكامل 2026 في منتصف نطاق 50 مليار PHP، مما يعني نفقات أثقل في النصف الثاني. وأفادت الإدارة بأن الشركة ستواصل الاستثمار في تغطية الشبكة وتحسينات الجودة والبنية التحتية الرقمية، مع السعي في الوقت ذاته للحفاظ على كثافة رأسمالية أدنى مما كانت عليه في 2025.
كما أعلنت الشركة عزمها الإبقاء على توزيعات الأرباح عند 60% من الدخل الأساسي، ومواصلة خفض الرافعة المالية نحو نسبة صافي دين إلى EBITDA تبلغ 2.0 مرة. وتتوقع استمرار التدفق النقدي الحر الإيجابي. ويبلغ عائد التدفق النقدي الحر لـ PLDT 14%، مما يعكس قوة توليد النقد نسبةً إلى رسملتها السوقية. ويمكن للمستثمرين الراغبين في تحليل مالي أعمق الاطلاع على أكثر من 8 نصائح إضافية من InvestingPro وعشرات المقاييس الرئيسية على المنصة.
وتشمل أبرز نقاط التوقعات التشغيلية:
- تحسّن اتجاهات شحن الرصيد اللاسلكي في يوليو وأغسطس.
- من المتوقع أن يصبح تعافي إيرادات الخدمات المنزلية (Home) أكثر وضوحاً في أغسطس أو سبتمبر.
- من المتوقع أن يستمر نمو قطاع المؤسسات (Enterprise) بنسبة 5% أو أكثر.
- تستهدف الشركة تفعيل الـ 10 ميغاواط التالية من طاقة Vitro في سانتا روزا بحلول نهاية 2026.
- يستهدف إدراج REIT لـ Vitro الربع الرابع من 2026، رهناً بظروف السوق.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال المدير التشغيلي بوتش خيمينيز إن قطاع الاتصالات اللاسلكية يتحسن بعد بداية ضعيفة للعام. وأضاف: "بدأ قطاع الاتصالات اللاسلكية العام تحت ضغط وها هو ينهي النصف الأول على أسس أكثر رسوخاً"، مشيراً إلى أن التسعير وتعزيز تفاعل العملاء يُسهمان في ذلك.
كما أشار إلى استراتيجية التسويق الرقمي للشركة، قائلاً: "العروض المخصصة للغاية المبنية على التطبيقات تحقق معدل تحويل يصل إلى 5% مقارنةً بنحو 0.2% لعروض الرسائل النصية القصيرة العامة"، واصفاً معدل تحويل أعلى بنحو 25 مرة.
وفيما يخص قطاع الخدمات المنزلية، قال جون بالانكا إن الشركة تلمس فائدة الانتعاش في عمليات التركيب. وأضاف: "طالما أبقينا الأمور في الجانب الإيجابي، فإن هذا سيتراكم"، في إشارة إلى صافي الإضافات الجديدة.
وأوضح المدير المالي ليو بوسادس أن انخفاض مساهمة Maya في الربع لا يعكس الأداء الفعلي للأعمال، قائلاً: "إن الحركة في ذلك لا تعكس حقاً الأداء الجوهري للأعمال"، مشيراً إلى المعالجات المحاسبية والمصاريف الاستثنائية.
المخاطر والتحديات
- ضعف الإنفاق الاستهلاكي: يظل نمو الاتصالات اللاسلكية حساساً لميزانيات الأسر واتجاهات التنقل.
- تأخر قطاع الخدمات المنزلية: لا تزال قيود التركيب في وقت سابق من العام تؤثر على الاعتراف بالإيرادات نظراً لأن القطاع يعتمد بصورة رئيسية على نموذج الاشتراك اللاحق.
- ارتفاع الاستهلاك: تواصل الإنفاق السابق على الشبكة الضغط على أرباح الاتصالات الأساسية.
- الرافعة المالية: تُبقي نسبة صافي الدين إلى EBITDA البالغة 2.57 مرة هامشاً أضيق للخطأ مقارنةً بما توفره ميزانية عمومية أقوى.
- مخاطر التنفيذ في المشاريع الجديدة: يعتمد REIT لـ Vitro وتوسعة مراكز البيانات ونمو الخدمات المصرفية الرقمية على سلاسة التنفيذ وظروف السوق.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على أربعة محاور رئيسية: وتيرة تعافي الاتصالات اللاسلكية، وتوقيت تحسّن إيرادات الخدمات المنزلية، ومساهمة Maya في الأرباح، وخطة REIT لـ Vitro.
فيما يخص الاتصالات اللاسلكية، أفادت الإدارة بأن عمليات شحن الرصيد في يوليو كانت تسير بنسبة نحو 3% وفي أغسطس بين 2% و3%، مع ارتباط نحو نصف التحسن منذ يونيو بعوامل هيكلية كانخفاض أسعار الوقود، والنصف الآخر بإجراءات التسعير والتسويق.
أما فيما يتعلق بالخدمات المنزلية، فقد أفادت الإدارة بأن القطاع يشهد معدلات تركيب أفضل وتراجعاً في معدلات إلغاء الاشتراك، وأن الإيرادات ينبغي أن تبدأ في عكس التعافي مع التأخر المعتاد. وأكد المسؤولون أن القطاع يعتمد نموذج الاشتراك اللاحق بنسبة 99%، لذا فإن كل تركيب جديد يُضيف إيرادات متكررة بمرور الوقت.
تمحورت الأسئلة المتعلقة بـ Maya حول ما إذا كانت المساهمة الفصلية الأبطأ تعني أن الأعمال تفقد زخمها. ونفت الإدارة ذلك، وعزت انخفاض المساهمة إلى تعديلات محاسبية. كما أشارت إلى أن نسبة القروض إلى الودائع لا تزال منخفضة بما يكفي لدعم مزيد من نمو الإقراض.
كما ضغط المحللون للحصول على تفاصيل حول REIT لـ Vitro. وأفادت الإدارة بأنها تستهدف الإدراج في الربع الرابع من 2026، وتتوقع أن تُخفّض الصفقة الدين بنحو 12 مليار إلى 13 مليار PHP، مما سيُحسّن نسبة صافي الدين إلى EBITDA إلى نحو 2.4 مرة. وأوضحت الشركة أن REIT سيشمل ثمانية مراكز بيانات ناضجة، في حين ستُضاف المنشأة الأحدث في سانتا روزا لاحقاً.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
