أسهم التعدين الآسيوية تحقق مكاسب قوية مع ارتفاع أسعار الذهب
أعلنت شركة Companhia Siderúrgica Nacional عن نتائج الربع الثاني من عام 2026، متجاوزةً توقعات وول ستريت على صعيدَي الأرباح والإيرادات، مع تحسّن ملحوظ في توليد التدفق النقدي وانخفاض طفيف في مستوى الرفع المالي. سجّلت شركة الصلب البرازيلية أرباحاً معدّلة سالبة بلغت 0.1121 دولار للسهم، وهو أفضل قليلاً من التوقعات البالغة سالب 0.113 دولار، فيما بلغت الإيرادات 2.18 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 2.12 مليار دولار. وارتفع سعر السهم بنسبة 2.48% ليصل إلى 0.889 دولار في التداولات الأخيرة، وإن كان لا يزال قريباً من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- تجاوزت الإيرادات التوقعات بنسبة 2.83%، مدعومةً بنتائج أقوى في قطاعات الصلب والتعدين والأسمنت والخدمات اللوجستية والطاقة.
- ارتفع الـ EBITDA بنسبة 5% مقارنةً بالعام السابق وبالربع السابق وفقاً للإدارة.
- تحوّل التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية ليبلغ 808 مليون ريال برازيلي، في تحسّن حاد مقارنةً بالأرباع السابقة.
- تحسّن مستوى الرفع المالي إلى 3.49x مقارنةً بـ 3.6x في الربع السابق.
- أفادت الإدارة بأن عملية تبادل السندات بمشاركة 77% ساعدت في تمديد استحقاقات بقيمة 1 مليار دولار لعام 2028.
أداء الشركة
أشارت CSN إلى أن نتائج الربع الثاني عكست تحسّناً في العمليات عبر محفظتها المتنوعة، حتى في ظل ارتفاع أسعار الفائدة وتقلبات أسعار الصرف وضغوط الشحن وحالة عدم اليقين المرتبطة بالتجارة في قطاع الصلب. وقالت الإدارة إن المجموعة استفادت من تحسّن الأسعار وزيادة المبيعات وضبط رأس المال العامل بشكل أكثر إحكاماً.
أظهر قطاع الصلب تعافياً في الهوامش، إذ بلغ هامش الـ EBITDA 10.5% خلال الربع. وحافظ قطاع التعدين على صموده رغم توقف مخطط للصيانة، فيما حقق قطاع الأسمنت أعلى مستوى لـ EBITDA للربع الثاني على التوالي. كما أسهمت قطاعا الخدمات اللوجستية والطاقة في تحقيق هذه النتائج.
يُشير أداء الشركة إلى أن مزيجها من أصول الصلب والتعدين والأسمنت والبنية التحتية يساعد في تعويض الضعف في أي قطاع منفرد. وقد باتت هذه التنويعية أكثر أهمية في ظل استمرار تشكّل سوق الصلب البرازيلية بفعل تدابير مكافحة الإغراق وتحولات الاستيراد.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 2.18 مليار دولار، بارتفاع 2.83% عن التوقعات البالغة 2.12 مليار دولار.
- ربحية السهم: سالب 0.1121 دولار، مقارنةً بتوقعات سالب 0.113 دولار.
- الـ EBITDA: ارتفع 5% على أساس سنوي وربعي.
- التدفق النقدي الحر: 808 مليون ريال برازيلي، تحوّل إلى الإيجابية خلال الربع.
- نسبة الرفع المالي: 3.49x، منخفضةً من 3.6x في الربع السابق.
- نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 4.01، تعكس عبء الديون الكبير للشركة مقارنةً بالقيمة السوقية البالغة 1.15 مليار دولار.
- الإفراج عن رأس المال العامل: أكثر من 900 مليون ريال برازيلي من خلال تخفيض المخزون.
- مشاركة في تبادل السندات: 77%، مع تمديد استحقاقات بقيمة 1 مليار دولار لعام 2028.
- هامش EBITDA للصلب: 10.5% في الربع الثاني، ارتفاعاً من 7% في الربع الأول وفقاً لتعليقات الإدارة.
- هوامش الأسمنت: 30% إلى 32%، أي ضعف هامش المنافس المحلي الرئيسي تقريباً، وفقاً للإدارة.
الأرباح مقابل التوقعات
بلغت الخسارة المعدّلة لـ CSN 0.1121 دولار للسهم، وهو أفضل بنسبة 0.8% من الخسارة المتوقعة البالغة 0.113 دولار للسهم. وتجاوزت الإيرادات التوقعات بمقدار 60 مليون دولار، أي بنسبة 2.83%.
كان تجاوز الأرباح للتوقعات محدوداً، غير أن نتيجة الإيرادات كانت أكثر أهمية. وبالنسبة لشركة لا تزال تسجّل خسائر، فمن المرجح أن يركّز السوق على اتجاه الإيرادات والتدفق النقدي والرفع المالي أكثر من تركيزه على مفاجأة ربحية السهم الضيقة. كما أشارت المكالمة إلى تحسّن الـ EBITDA وإيجابية التدفق النقدي الحر، وهو ما قد يكون أكثر أهمية للمستثمرين من الخسارة الرئيسية.
لا تُشير النتيجة إلى تحوّل جذري، لكنها تُظهر تحسّناً ملموساً. ووصفت الإدارة الربع بأنه مرحلة تنفيذ تشغيلي أفضل، مع مكاسب في تسعير الصلب وربحية الأسمنت وإدارة رأس المال العامل.
ردود فعل السوق
كان السهم يتداول مؤخراً عند 0.889 دولار، مرتفعاً بنسبة 2.48% عن سعر الإغلاق السابق البالغ 0.868 دولار. وهذا يُضيف نحو 0.021 دولار للسهم. ووفقاً لتحليل InvestingPro، يبدو السهم مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، مع تقدير القيمة العادلة بإمكانية ارتفاع ملموسة. وتتداول الشركة بنسبة سعر إلى القيمة الدفترية تبلغ 0.47 فقط، وهي من بين الأدنى في مجموعة أقرانها.
وحتى مع هذا الارتفاع، يظل السهم قريباً من الطرف الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً البالغ بين 0.837 دولار و2.20 دولار. ويقع السهم بنحو 6.2% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، وأقل بنحو 59.6% من أعلى مستوى له، مما يُشير إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين بشأن التوقعات طويلة الأمد للشركة.
يُشير الارتفاع إلى رد فعل إيجابي معتدل على تجاوز الأرباح للتوقعات وتحسّن التدفق النقدي وخطوات إدارة الديون. ومع ذلك، يُشير الوضع الضعيف للسهم على المدى البعيد إلى أن السوق لم يُسعّر بعد تعافياً مستداماً بشكل كامل.
التوقعات والإرشادات
أفادت الإدارة بأنها تتوقع استمرار التحسّن في النصف الثاني من عام 2026، لا سيما في قطاعَي الصلب والتعدين.
في قطاع الصلب، تستهدف الشركة هوامش تتراوح بين 15% و17% في النصف الثاني، ارتفاعاً من 11% في الربع الثاني و7% في الربع الأول. وقال المسؤولون التنفيذيون إنهم يتوقعون مزيداً من ارتفاع الأسعار وتحسّن مزيج المنتجات وانخفاض التكاليف مع تراجع المخزون واستمرار تدابير مكافحة الإغراق في دعم التسعير المحلي. ومع ذلك، تُظهر بيانات InvestingPro أن المحللين لا يتوقعون أن تحقق الشركة ربحية هذا العام، مع توقعات بربحية سهم سالبة تبلغ 0.17 دولار للسنة المالية 2026. وللاطلاع على رؤى أعمق حول آفاق تعافي CSN، يمكن للمستثمرين الوصول إلى تقرير Pro Research الشامل، وهو واحد من أكثر من 1,400 تقرير متاح لأبرز الأسهم الأمريكية، والذي يُحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
في قطاع الأسمنت، أفادت CSN بأن الطلب لا يزال صامداً وأن الأسعار تحسّنت بشكل ملحوظ. وبلغت متوسطات أسعار الأسمنت 75 إلى 80 ريالاً برازيلياً للطن، مقارنةً بالنطاق التاريخي البالغ 55 إلى 60 ريالاً برازيلياً، فيما بلغت أسعار FOB 360 إلى 380 ريالاً برازيلياً. وتتوقع الإدارة أن يظل القطاع قوياً.
في قطاع التعدين، تتوقع الشركة تحسّن الأحجام في الربع الثالث مع انتهاء توقفات الصيانة. كما تتوقع تخفيف ضغوط الشحن وأسعار الصرف.
أعلنت CSN أيضاً أنها تعمل على عدة خطوات تتعلق بهيكل رأس المال، تشمل تبادل السندات وإدارة القروض الجسرية وعمليات بيع الأصول المحتملة. وقالت الإدارة إن الشركة تركّز على تخفيض الرفع المالي من خلال توليد التدفق النقدي وعمليات التجريد.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال ماركو رابيلو، المسؤول التنفيذي عن علاقات المستثمرين، إن الشركة "تمكّنت من التغلب على جميع التحديات المتعلقة بالتكاليف والمواد الخام" وتحقيق "نمو قوي في الـ EBITDA".
وأضاف أن الزيادة البالغة 5% في الـ EBITDA الموحّد جاءت من "تحسّن الأداء التشغيلي في جميع القطاعات والمبيعات والأنشطة التجارية"، مشيراً إلى أن الهيكل المتنوع للشركة ساعدها على استيعاب الضغوط في أي قطاع منفرد.
وفيما يخص إدارة الديون، قال رابيلو إن الشركة كانت "راضية جداً" عن إتمام عملية تبادل سندات 2030، التي حظيت بمشاركة تجاوزت 77%. وأشار إلى أن الصفقة أثبتت "نجاح العملية والمصداقية التي يمنحها الناس للمشروع وتحركات الشركة".
وقال الرئيس التنفيذي بنيامين شتاينبروش إن الشركة تشهد بيئة تنافسية أفضل في قطاع الصلب، مع نمو يتجاوز 10% في السوق المحلية وتعزّز مبيعات التصدير. وأضاف أن الشركة تركّز على "القيمة بدلاً من الحجم" في قطاع الأسمنت، حيث تبقى الهوامش أعلى بكثير من منافسيها.
المخاطر والتحديات
- منافسة واردات الصلب: أشارت الإدارة إلى أن الواردات من الصين والتحايل المحتمل عبر فيتنام وكوريا لا تزال مصدر قلق.
- ارتفاع أسعار الفائدة: يجعل البيئة البرازيلية لأسعار الفائدة تخفيض الديون وتخصيص رأس المال أكثر صعوبة.
- الرفع المالي لا يزال مرتفعاً: حتى بعد التحسّن، لا تزال مستويات الديون مرتفعة.
- مخاوف الصحة المالية: يُصنّف مؤشر الصحة المالية لـ InvestingPro شركة CSN بـ "ضعيف" بنتيجة 1.68 من 5، مما يعكس تحديات في مقاييس الربحية والتدفق النقدي.
- تقلبات السلع والشحن: يمكن لأسعار خام الحديد وتكاليف الشحن وأسعار الصرف أن تؤثر بسرعة على نتائج التعدين والصلب.
- مخاطر التنفيذ في بيع الأصول: تعتمد الشركة على عمليات التجريد وإعادة التمويل لدعم تخفيض الرفع المالي.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على هوامش الصلب وإدارة الديون وبيع الأصول.
تمحورت الأسئلة حول ما إذا كان التعافي الأخير في هوامش الصلب هيكلياً أم مرتبطاً في معظمه بتدابير مكافحة الإغراق. وأفادت الإدارة بأن الأعمال تستفيد من تحسّن الحصة السوقية ومزيج المنتجات الأقوى، لكنها أقرّت أيضاً بأن مزيداً من ارتفاع الأسعار وخفض التكاليف سيكون ضرورياً للوصول إلى هدف الهامش في النصف الثاني.
كان موضوع آخر رئيسي يتعلق بعملية بيع الأسمنت. وأفادت الإدارة بأنها تلقّت عروضاً ملزمة، لكنها رفضت الإفصاح عن التفاصيل في حين تجري العملية. وأشارت إلى أن البيع يُشكّل جزءاً من خطة أشمل لتخفيض الرفع المالي، وإن كان توليد التدفق النقدي التشغيلي يبقى المحور الرئيسي.
كما سأل المحللون عن القرض الجسري وإعادة شراء السندات وتجديد ديون البنوك. وأفادت الإدارة بأن القرض الجسري سيُستخدم بحذر وأن الشركة استخدمت بالفعل بعض العائدات في إعادة شراء السندات وإدارة الديون. وأشارت إلى أن تبادل السندات ينبغي أن يُيسّر المحادثات مع البنوك بينما تسعى CSN إلى تمديد الاستحقاقات بشكل أكبر.
ركّزت الأسئلة المتعلقة برأس المال العامل على ما إذا كانت الشركة قادرة على تحرير مزيد من النقد بعد التحسّن البالغ 900 مليون ريال برازيلي في الربع. وأفادت الإدارة بأن ثمة إمكانية لتحرير مليار ريال برازيلي إضافي بحلول نهاية عام 2026 إذا تحققت أهداف المخزون.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
