نولز في مؤتمر ميدويست: ارتفاع الهوامش مع نجاح تحول المحفظة

الأربعاء، 26 أغسطس 2026 — استغلّت شركة نولز (KN) عرضها في المؤتمر السنوي السابع عشر لميدويست IDEAS لاستعراض مسيرة تحوّلها بعيداً عن الإلكترونيات السلعية نحو مكوّنات متخصصة للأسواق الطبية والدفاعية والصناعية. وأكدت الشركة تحقيقها تقدماً ملموساً في الإيرادات والهوامش، غير أنها أشارت إلى أن النمو في بعض المجالات لا يزال متواضعاً، وأن المكاسب المستقبلية ستعتمد على الاستمرار في التنفيذ والانضباط في التسعير والطاقة الإنتاجية.

أبرز النقاط

• أعلنت نولز أن تحوّل محفظتها الاستثمارية اكتمل إلى حدٍّ بعيد، مع تركيز حالي على أسواق ذات هوامش مرتفعة وغير دورية، دون خطط لمزيد من عمليات التجريد.
• تتوقع الشركة تحقيق إيرادات بنحو 600.00 مليون دولار في 2025، مع نمو في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) يقترب من 20%، وهوامش تتجه نحو منتصف نطاق الـ20%.
• يحقق قطاع الأجهزة الدقيقة (Precision Device) نمواً أسرع من المخطط له، فيما يظل قطاع الصحة السمعية عملاً مستقراً بهوامش مرتفعة ونمو أبطأ.
• أشارت الإدارة إلى أن الطلب الدفاعي والتطبيقات الطبية والاستحواذات المنضبطة قد تدعم مزيداً من النمو خلال الـ36 شهراً القادمة.
• أكدت نولز على التكامل الرأسي والتصنيع الداخلي والتكنولوجيا المخصصة للعملاء بوصفها مزايا تنافسية رئيسية.

النتائج المالية

قال الرئيس التنفيذي جيف نيو إن نولز حققت نمواً ثابتاً منذ أن بدأت في إعادة تشكيل محفظتها قبل سنوات عدة. وتوقعت الشركة تحقيق إيرادات بنحو 600.00 مليون دولار في 2025، ارتفاعاً من مستويات كانت تعتمد فيها بشكل أكبر على منتجات سلعية ذات هوامش منخفضة.

• نمت الإيرادات بمعدل سنوي مركّب بلغ 8% من 2017 حتى 2025، شاملاً النمو العضوي والمكتسب.
• ارتفع الـEBITDA بمعدل سنوي مركّب بلغ 11% خلال الفترة ذاتها.
• بلغ متوسط النمو العضوي في الإيرادات تاريخياً بين 4% و5%، غير أنه تجاوز 8% خلال السنتين إلى الثلاث سنوات الماضية.
• كانت الشركة قد توجّهت بنمو في الـEBITDA بين 10% و14%، إلا أنها تتوقع الآن نمواً بنحو 20% في العام الحالي.
• من المتوقع أن تصل هوامش الـEBITDA إلى نطاق 24% بنهاية العام، وأن تتجاوز 25% عند الخروج.
• أشارت الإدارة إلى وجود مسار نحو هوامش EBITDA بنسبة 30% خلال الـ36 شهراً القادمة.

وأوضح نيو أن مكاسب الهوامش تأتي من مصادر متعددة في آنٍ واحد، تشمل انعكاس الـEBITDA على الإيرادات الجديدة، وارتفاع أسعار المنتجات ذات القيمة الأعلى، وتحسينات إنتاجية في المصانع، وتحسّن استخدام الطاقة الإنتاجية، والرافعة على تكاليف المبيعات والعمومية والإدارية.

وأضاف أن الشركة لا تنافس في الجزء السلعي من السوق. وقال: "نحن لسنا في ذلك الجزء من السوق. لا نشارك في الجزء السلعي من ذلك السوق على الإطلاق. نبدأ جميع منتجاتنا وأعمالنا بتقنية عالية الأداء وقدرات فريدة لا يمتلكها سوى عدد قليل جداً من الناس في العالم."

التحديثات التشغيلية

أفادت نولز بأن أعمالها تقوم الآن على قطاعين رئيسيين: الأجهزة الدقيقة (Precision Device)، والتكنولوجيا الطبية والصوت المتخصص (MedTech & Specialty Audio). وأكدت الشركة أن كلا القطاعين متوافقان مع أسواق أقل ارتباطاً بالدورة الاقتصادية مقارنةً بكثير من الأعمال الصناعية.

• يشمل قطاع الأجهزة الدقيقة مرشحات RF والمكثفات الخزفية ومكثفات الأفلام والكهرولية والميكا.
• يشمل قطاع التكنولوجيا الطبية والصوت المتخصص الميكروفونات ومكبرات الصوت للصحة السمعية.
• ينمو قطاع الصحة السمعية بنحو 2% إلى 4% سنوياً، لكنه يحقق هوامش إجمالية تتجاوز 50% وهوامش EBITDA تتجاوز 40%.
• يُعدّ قطاع الأجهزة الدقيقة الجزء الأسرع نمواً في الشركة، إذ ينمو حالياً بأكثر من 15%، متجاوزاً هدفه البالغ 6% إلى 8%.

وقال نيو إن نموذج التصنيع لدى الشركة يُشكّل جزءاً رئيسياً من موقعها التنافسي. وأفادت نولز بأنها تصنّع 100% من منتجاتها داخلياً، وتعتمد على بصمة عالمية مصمّمة وفق متطلبات العمالة والأتمتة.

• ثلاثة منشآت في آسيا، تخدم أساساً المنتجات ذات المحتوى العمالي الأعلى.
• خمس منشآت في أمريكا الشمالية، تخدم أساساً العملاء الطبيين والدفاعيين مع بعض الأعمال الصناعية.
• يرفع التصنيع تقاريره مباشرةً إلى الرئيس التنفيذي، وهو هيكل قارنه نيو بصناعة أشباه الموصلات.
• أكدت الشركة امتلاكها تكاملاً رأسياً عميقاً يشمل قولبة البلاستيك وختم المعادن والقولبة الدقيقة والختم الدقيق ولف الملفات الدقيقة.

وأفادت نولز بأنها تخدم نحو 2,000 عميل مباشر ونحو 35,000 عميل غير مباشر عبر الموزعين. وتحظى قوتها البيعية بدعم من مهندسي التطبيقات، فضلاً عن فريق منفصل متخصص في تقنية RF لخدمة الحسابات الدفاعية.

ومن أبرز العملاء: Abbott وMedtronic وRaytheon وL3، إلى جانب شركات تكنولوجيا ودفاع كبرى أخرى. وقال نيو إن الشركة كثيراً ما تعمل أولاً مع شركة مصنّعة للمعدات الأصلية الكبرى، ثم تحوّل ذلك التطبيق إلى منتج قياسي يمكن بيعه لاحقاً على نطاق أوسع عبر الموزعين.

الدفاع والطب والموقع في السوق

أشارت الشركة إلى أن الدفاع يُعدّ محركاً مهماً للنمو داخل قطاع الأجهزة الدقيقة. ويبلغ حجم أعمال مرشحات RF السنوية نحو 85.00 مليون دولار، وهي مركّزة بنسبة 98% تقريباً في القطاع الدفاعي.

• تشمل التطبيقات الحرب الإلكترونية والرادار والاتصالات والتشويش الراداري وتحديد الأهداف.
• يُستخدم المحتوى في أنظمة المنصات وتطبيقات الصواريخ.
• تبيع نولز للمقاولين الدفاعيين الرئيسيين كـRaytheon وL3 بدلاً من البيع المباشر للحكومة.

وقال نيو إن الطلب الدفاعي قد يتعزز خلال السنوات الثلاث المقبلة بفعل ثلاثة عوامل: زيادة مقترحة في الإنفاق الدفاعي الأمريكي، وتجديد مخزون الذخائر، وارتفاع إنفاق الدول الحليفة. وأشار إلى أن الحلفاء يسعون أيضاً للحصول على منظومات أمريكية كصواريخ باتريوت التي تمتلك نولز محتوىً فيها.

على الصعيد الطبي، أفادت الشركة بأن أعمالها تستفيد من الطلب طويل الأمد في مجالات أجهزة تنظيم ضربات القلب والأجهزة القابلة للزرع والتصوير الطبي وأنظمة علاج السرطان. كما أشارت إلى الصحة السمعية بوصفها سوقاً يحظى بدعم هيكلي من شيخوخة الطبقة الوسطى في الدول الغربية، ومن الاعتراف السريري المتزايد بفقدان السمع بوصفه عاملاً محتملاً في الإصابة بالخرف.

وأوضحت نولز أن موقعها التنافسي يتباين بحسب القطاع. ففي قطاع التكنولوجيا الطبية والصوت المتخصص، أشارت إلى أن شركة Sonion الدنماركية هي المنافس الرئيسي الوحيد، وأن الحصة السوقية ظلت مستقرة لنحو 30 عاماً. أما في قطاع الأجهزة الدقيقة، فأفادت بأن السوق مجزّأة دون منافس مهيمن واحد، مع وجود منافسين أصغر يعملون كأقسام ضمن شركات أكبر أو كشركات عائلية.

وقال نيو إن نولز لا تسعى إلى منافسة صانعي المكوّنات الأكبر والأكثر سلعيةً كـVishay، مؤكداً أن الشركة تركّز على التخصيص والتكنولوجيا الاحتكارية.

تخصيص رأس المال والميزانية العمومية

أفادت نولز بأنها تستخدم تدفقاتها النقدية بنهج منضبط. وأنهت الشركة الربع الثاني بنسبة رافعة صافية بلغت نحو 0.50 ضعف، وتتوقع الوصول إلى ديون صافية شبه معدومة بنهاية 2025 أو مطلع 2026.

• يتراوح الإنفاق الرأسمالي بين 3% و5% من الإيرادات، ويتجه نحو الحد الأعلى بسبب توسّع الطاقة الإنتاجية المدفوع بالطلب.
• أكدت الشركة استمرارها في إعادة شراء الأسهم بما يتجاوز التعويض القائم على الأسهم كل عام.
• في السنوات الأخيرة، تجاوزت عمليات إعادة الشراء الفعلية ذلك الحد الأدنى.

كما ناقشت الإدارة عملية الاستحواذ على Cornell Dubilier، صانع مكثفات الأفلام والكهرولية، بقيمة 263.00 مليون دولار. وقال نيو إن الصفقة أثبتت بالفعل قيمة النموذج التشغيلي لنولز.

• كانت الهامش الإجمالي للأعمال نحو 27% عند الاستحواذ.
• وصل حالياً إلى منتصف نطاق الـ30%.
• ترى الإدارة مساراً طويل الأمد نحو هوامش إجمالية بين 45% و50%.
• أفادت الشركة بتحقيقها 8.00 مليون دولار في زيادات الأسعار خلال السنة الأولى دون فقدان أي عملاء، متجاوزةً هدفها الأصلي البالغ بين 3.00 و4.00 مليون دولار.

وقال نيو إن عمليات الاستحواذ ستظل انتقائية. وأضاف: "إذا لم أستطع توضيح أن واحداً زائد واحد يساوي ثلاثة وإثبات قدرتي على تحقيق ذلك والشعور بالارتياح، فلن أُقدم على الاستحواذ. لن أنفق أموال المساهمين على شيء لن يُدرّ عائداً، لا سيما أننا نمتلك خطة عضوية رائعة."

التوقعات المستقبلية

أشارت الإدارة إلى توقعها استمرار نمط النمو الحالي، حتى وإن تطبّعت بعض أجزاء الأعمال مع مرور الوقت. وأكدت الشركة أن توجيهاتها تظل محافظة مقارنةً بالأداء الحالي.

• يستهدف قطاع الأجهزة الدقيقة نمواً عضوياً بين 6% و8%، غير أنه ينمو حالياً بأكثر من 15%.
• من المتوقع أن يبقى قطاع التكنولوجيا الطبية والصوت المتخصص في نطاق النمو بين 2% و4% على المدى القريب.
• يستهدف النمو العضوي الإجمالي 8% إلى 10% شاملاً الاستحواذات، رغم أن الشركة تتجاوز حالياً 10% على أساس عضوي منفرد.
• قد يتسارع الطلب الدفاعي خلال الـ36 شهراً القادمة بدلاً من التباطؤ.
• قد يتطبّع الطلب الصناعي مع تغيّر الدورة، غير أن الإدارة أكدت أن الهدف الأشمل لقطاع الأجهزة الدقيقة يظل قابلاً للاستدامة.

وأفادت نولز برؤيتها لعدة مسارات لتوسيع المنتجات مستقبلاً. ففي الأسواق الطبية، تطبّق قدرات القولبة الدقيقة والختم الدقيق ولف الملفات على تطبيقات مجاورة. كما أشارت الشركة إلى أن عقداً حديثاً مع Ellucian قد يفتح استخدامات جديدة لتقنية القولبة الدقيقة في الأجهزة الطبية بهوامش مماثلة لقطاع الصحة السمعية.

وأشارت الإدارة إلى أن قطاع الصحة السمعية قد يكتسب محتوىً إضافياً مع مرور الوقت، مع تسارع محتمل يبدأ نحو عام 2028.

وأكدت الشركة أن استراتيجيتها الأشمل تقوم على الاستمرار في البناء في أسواق أقل دورية وأكثر تخصصاً، مشيرةً إلى اكتمال تحوّل المحفظة دون خطط لمزيد من عمليات التجريد. وأعلنت نولز أيضاً عن خططها لعقد يوم للمستثمرين في أواخر الربع الأول أو الربع الثاني من 2026 لمناقشة أداء الأعمال الأساسية وفرص التوسع.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، ضغط المحللون على الإدارة بشأن الهوامش واستدامة النمو والطلب الدفاعي ونموذج التصنيع لدى الشركة.

• بشأن توسّع الهوامش، قال نيو إن معظم الارتفاع سيأتي من قطاع الأجهزة الدقيقة، ولا سيما Cornell Dubilier ومرشحات RF والمكثفات الخزفية.
• وأشار إلى أن الصحة السمعية ينبغي أن تُسهم في الرافعة على تكاليف المبيعات والعمومية والإدارية، لكنها غير متوقعة لدفع توسّع كبير في الهوامش الإجمالية نظراً لامتلاكها هوامش مرتفعة بالفعل.
• بشأن النمو، قال إن الوتيرة الحالية في قطاع الأجهزة الدقيقة تبدو قابلة للاستدامة وأن الأعمال الدفاعية لا تُظهر أي بوادر تباطؤ.
• بشأن التطبيقات الدفاعية، عدّد: الحرب الإلكترونية والرادار والاتصالات والتشويش الراداري وتحديد الأهداف.
• بشأن التصنيع، قال إن نولز تتولى جميع عمليات إنتاجها بنفسها وهي أكثر تكاملاً رأسياً مما قد يدرك كثير من المستثمرين.

وحين سُئل عن المنافسين، قال نيو إن سوق الصحة السمعية لديها منافس رئيسي واحد منذ عقود، فيما يتسم قطاع الأجهزة الدقيقة بالتجزؤ وغياب لاعب مهيمن. وأضاف أن نولز تعتمد على المبيعات المباشرة والموزعين معاً، بنموذج يبدأ بأعمال OEM مخصصة ثم يتوسع نحو قنوات السوق الأوسع.

كما استعرض نيو مسيرته الطويلة في الشركة، مشيراً إلى توليه منصب الرئيس التنفيذي منذ 2006، وانضمامه إلى نولز عام 2000 حين استحوذ عليها صندوق الأسهم الخاصة من عائلة نولز. وأوضح أنه أدار أعمال CMM من 2000 إلى 2005، وساعد في إدارة الأعمال في ظل Dover، ثم عمل على إعادة تموضع الشركة بعد انفصالها العام في 2014.

وقال إن الشركة بدأت تحوّل محفظتها في 2018، حين شرعت في الخروج من الأعمال السلعية والتركيز على المنتجات ذات القيمة الأعلى. وأشار أيضاً إلى أن بيع أعمال MEMS وCMM كان ضرورياً لأنها كانت أعمالاً في تراجع، مع كون آبل أكبر عملائها وهوامش إجمالية أدنى، رغم استمرارها في المساهمة بأرباح ذات قيمة.

وأفادت نولز بأن عملية التجريد أسهمت في تحرير الشركة للتركيز على نمو قطاع الأجهزة الدقيقة والاستحواذات، مع تقليص صعوبة خفض النفقات العامة للشركة دون التمسك بأعمال أبطأ نمواً.

يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا