محضر مكالمة أرباح: بولستار تخفق في ربحية السهم للربع الثاني من 2026 وأسهمها تتراجع في التداول قبل افتتاح السوق

أعلنت شركة بولستار عن خسارة في الربع الثاني أوسع مما كان متوقعاً يوم الثلاثاء، إذ أخفقت في تحقيق توقعات وول ستريت للأرباح، في ظل استمرار صانع السيارات الكهربائية في مواجهة ضغوط التسعير والتعريفات وانتكاسة تنظيمية كبرى في الولايات المتحدة. سجّلت الشركة ربحية سهم معدّلة بلغت -2.19 دولار، مقارنةً بتوقعات المحللين بخسارة قدرها -1.81 دولار للسهم، بفارق 0.38 دولار أي بنسبة 20.99%. وفي التداول قبل افتتاح السوق، تراجعت أسهم بولستار بنسبة 9.92% لتصل إلى 10.80 دولار من إغلاق سابق عند 11.99 دولار، مما يضع السهم قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.

أبرز النقاط

• أعلنت بولستار عن تحقيقها رقماً قياسياً في النصف الأول، بمبيعات تجزئة بلغت 30,423 سيارة، حتى في ظل استمرار الضغوط على الإيرادات والربحية.
• واصل طراز بولستار 4 الأكثر مبيعاً قيادة مزيج المنتجات، وبدأ إصدار طلبات الحجز لنسخة جديدة من طراز SUV قُبيل انعقاد المكالمة.
• خفّضت الإدارة توقعاتها للحجم السنوي الكامل إلى نمو منخفض إلى متوسط بأرقام أحادية، مستشهدةً بضغوط السوق والتحول في المحفظة.
• لن تستأنف بولستار قرار وزارة التجارة الأمريكية الذي يحظر مبيعات موديلات عام 2027 وما بعده في الولايات المتحدة.
• أفادت الشركة بأن الإجراءات الأخيرة المتعلقة بالأسهم والديون عزّزت السيولة، غير أن استنزاف النقد لا يزال يمثّل مصدر قلق رئيسياً.

أداء الشركة

أعلنت بولستار عن تحقيقها رقماً قياسياً في النصف الأول من عام 2026، مدعومةً بشبكة تجزئة أوسع وطلب أقوى على طرازات بولستار 4. بلغت مبيعات التجزئة 30,423 سيارة في الأشهر الستة الأولى من العام، فيما بلغت مبيعات التجزئة في الربع الثاني نحو 17,300 سيارة، بانخفاض 4% مقارنةً بالعام السابق.

بلغت الإيرادات في النصف الأول 1.36 مليار دولار، بانخفاض 4% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات الربع الثاني 727 مليون دولار، بانخفاض 8% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي. وأشارت الشركة إلى أن هذا التراجع يعكس صعوبة سوق السيارات الكهربائية وضغوط التسعير والتعريفات وانخفاض مبيعات الاعتمادات الكربونية.

تحسّنت الخسائر في عدة مجالات. تضيّق الخسارة التشغيلية بنسبة 43% في النصف الأول لتبلغ 629 مليون دولار، وانخفضت الخسارة الصافية بنسبة 29% لتصل إلى 842 مليون دولار. وفي الربع الثاني، تحسّنت الخسارة الصافية بنسبة 55% لتبلغ 459 مليون دولار مقارنةً بـ 1.027 مليار دولار في العام السابق، حين تأثّرت النتائج بمخصصات انخفاض القيمة.

ومع ذلك، لا تزال بولستار تسجّل خسائر فادحة. اتسعت خسارة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA) إلى 521 مليون دولار في النصف الأول، وواصلت الشركة استنزاف النقد. وبلغت النقدية وما يعادلها 888 مليون دولار في نهاية يونيو، منخفضةً من 1.159 مليار دولار في نهاية عام 2025.

أبرز المؤشرات المالية

• الإيرادات: 1.36 مليار دولار في النصف الأول من 2026، بانخفاض 4% على أساس سنوي.
• إيرادات الربع الثاني: 727 مليون دولار، بانخفاض 8% على أساس سنوي.
• مبيعات التجزئة: 30,423 سيارة في النصف الأول من 2026، رقم قياسي للشركة.
• مبيعات التجزئة في الربع الثاني: نحو 17,300 سيارة، بانخفاض 4% على أساس سنوي.
• الخسارة التشغيلية: 629 مليون دولار في النصف الأول من 2026، بتحسّن 43% على أساس سنوي.
• الخسارة الصافية: 842 مليون دولار في النصف الأول من 2026، بانخفاض 29% على أساس سنوي.
• الخسارة الصافية في الربع الثاني: 459 مليون دولار، مقارنةً بـ 1.027 مليار دولار في العام السابق.
• خسارة EBITDA المعدّلة: 521 مليون دولار في النصف الأول من 2026.
• هامش الربح الإجمالي: سالب 8% في النصف الأول من 2026، مقارنةً بنتيجة أضعف بكثير في العام السابق.
• نسبة التداول الحالية: 0.43، مما يشير إلى أن الالتزامات قصيرة الأجل تتجاوز الأصول السائلة.
• التدفق النقدي الحر المرفوع: سالب 1.07 مليار دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية، مما يبرز معدل استهلاك الشركة للنقد.
• المركز النقدي: 888 مليون دولار في نهاية الربع الثاني من 2026، منخفضاً من 1.159 مليار دولار في نهاية عام 2025.

الأرباح مقابل التوقعات

سجّلت بولستار ربحية سهم معدّلة بلغت -2.19 دولار، مقابل توقعات بـ -1.81 دولار. وهذا يعني أن الشركة أخفقت في تحقيق التوقعات بمقدار 0.38 دولار للسهم، أي بنسبة 20.99%.

يكتسب هذا الإخفاق أهميةً بالغة لأن المستثمرين كانوا يترقّبون مؤشرات تدلّ على أن تخفيضات التكاليف وتحسينات مزيج المنتجات لدى بولستار بدأت تُترجَم إلى انتعاش أوضح في الأرباح. غير أن الشركة سجّلت خسارة أكبر من المتوقع، على الرغم من تحسّن عدد من المؤشرات التشغيلية.

لم تُقدّم الشركة رقماً للإيرادات في جدول التوقعات للمقارنة المباشرة، إلا أن المكالمة أظهرت أن اتجاهات الإيرادات لا تزال ضعيفة. وتراجعت إيرادات النصف الأول بنسبة 4% على أساس سنوي، وانخفضت إيرادات الربع الثاني بنسبة 8%.

ردة فعل السوق

تراجعت أسهم بولستار بشكل حاد في التداول قبل افتتاح السوق، بانخفاض 9.92% لتصل إلى 10.80 دولار من 11.99 دولار. يشير تحرّك السهم إلى أن المستثمرين ركّزوا على الإخفاق في تحقيق الأرباح وتخفيض توقعات الحجم والقرار التنظيمي الأمريكي، أكثر من تركيزهم على تحسّن الخسارة التشغيلية للشركة.

عند مستوى 10.80 دولار، كان السهم يتداول دون الحد الأدنى المُعلَن لنطاق 52 أسبوعاً البالغ 11.75 دولار إلى 32.703 دولار، مما يعكس نظرة سوقية ضعيفة واحتمال تسجيل قاع جديد. برز هذا التراجع أيضاً لأنه جاء قبل افتتاح السوق، حين يتفاعل المستثمرون في الغالب بسرعة مع تغييرات التوجيهات والأخبار الاستراتيجية الكبرى.

لم تتوفر بيانات حجم التداول، لذا لا يمكن التحقق مما إذا كان التحرّك مصحوباً بحجم تداول استثنائي. ومع ذلك، يشير حجم الانخفاض إلى استجابة سلبية مدفوعة على الأرجح بعوامل خاصة بالشركة أكثر من قطاع السيارات الكهربائية بشكل عام. يتداول السهم الآن قرب أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 11.75 دولار، بعد أن هبط بنسبة 64% خلال العام الماضي. وتُظهر بيانات InvestingPro أن السهم فقد 44% منذ بداية العام و35% خلال الأشهر الستة الماضية، مما يعكس قلقاً مستداماً لدى المستثمرين. ووفقاً لتلميحات InvestingPro، فإن الشركة "تستنزف نقدها بسرعة" و"تتداول قرب أدنى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً"، وهما اثنتان من 17 رؤية رئيسية متاحة للمشتركين.

التوقعات والإرشادات

خفّضت بولستار توقعاتها للحجم السنوي الكامل إلى نمو منخفض إلى متوسط بأرقام أحادية، متراجعةً عن التوقعات السابقة. وأشارت الإدارة إلى أن هذا التعديل يعكس استمرار ضغوط السوق في القطاع والتحول في المحفظة وتأثير قرار وزارة التجارة الأمريكية.

أفادت الشركة بأن طراز بولستار 4 كوبيه ونسخة SUV الجديدة من بولستار 4 ستكونان محوريتَين في أداء النصف الثاني. ووصفت الإدارة كليهما بأنهما أهم المحركات لحجم المبيعات والأرباح في النصف الثاني من 2026.

أعلنت بولستار أيضاً أنها تتوقع انخفاضاً ملموساً في استنزاف النقد خلال النصف الثاني، مدعومةً بالموسمية وتحسين إدارة رأس المال العامل وخفض الإنفاق الرأسمالي بمقدار الثلث. وأشارت الشركة إلى أنها تعمل على تخطيط عام 2027 وتتسم بتفاؤل حذر نظراً لتحوّل تشكيلة المنتجات نحو شرائح سوقية أكبر.

فتحت نسخة بولستار 4 SUV الجديدة باب الطلبات قُبيل انعقاد المكالمة، مع بدء تسليم الطلبات للعملاء في الربع الرابع. كما يقترب طراز بولستار 5، النموذج الراقي للعلامة، من أولى عمليات التسليم. ولا يزال خلف طراز بولستار 2 مخططاً له في النصف الثاني من عام 2027.

تعليقات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس التنفيذي مايكل لوشيلر إن مبيعات الشركة في النصف الأول أثبتت أن العملاء لا يزالون يرغبون في سياراتها، حتى في ظل سوق صعبة. وقال: "حدث هذا في واحدة من أكثر الفترات تحدياً وتنافسية التي شهدتها في صناعة السيارات."

وأشار أيضاً إلى تحوّل الشركة نحو شرائح سوقية أكبر. وقال لوشيلر: "اتجاه SUV قوي جداً، أليس كذلك؟ ومع ذلك، يدخل بولستار 4 فعلاً إلى التيار الرئيسي حيث توجد الشريحة الكبرى، في حين يظل الكوبيه دائماً في مكانة متخصصة نوعاً ما."

وفيما يخص خط الإنتاج، قال إن الجيل القادم من السيارات ينبغي أن يدعم النمو. وأضاف: "ردود فعل واضحة، بولستار 4 بنسختيه وبولستار 2 سيكونان المحركَين الرئيسيَّين للحجم في 2027."

أشار المدير المالي جان-فرانسوا مادي إلى أن الخسارة التشغيلية للشركة تحسّنت وأن الإجراءات التمويلية الأخيرة عزّزت الميزانية العمومية. وأشار إلى أن الشركة أتمّت تحويل ديون بقيمة 640 مليون يورو إلى أسهم ومدّدت استحقاق قرض المساهمين حتى عام 2031.

المخاطر والتحديات

• الوصول إلى السوق الأمريكية: أعلنت بولستار أنها لن تستأنف قرار وزارة التجارة الذي يحظر مبيعات موديلات عام 2027 وما بعده في الولايات المتحدة، مما يُغلق أمامها مساراً رئيسياً للنمو.
• ضغوط التسعير: تظل المنافسة في سوق السيارات الكهربائية شديدة، مما قد يُقيّد الهوامش حتى عند ارتفاع أحجام المبيعات.
• استنزاف النقد: لا تزال الشركة تستهلك كميات كبيرة من النقد في النصف الأول، مما يجعل إدارة السيولة أمراً بالغ الأهمية.
• التعريفات والتنظيم: تواصل التعريفات الأوروبية والأمريكية، إلى جانب التغييرات التنظيمية، إثقال كاهل التكاليف والتخطيط.
• تراجع الاعتمادات الكربونية: أدى انخفاض مبيعات الاعتمادات الكربونية إلى تقليص مصدر داعم للدخل.
• توقعات الربحية: لا يتوقع المحللون أن تحقق الشركة ربحية هذا العام، وفقاً لتحليل InvestingPro.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون على ثلاثة محاور رئيسية: الطلب على طراز بولستار 4 SUV الجديد، وتوقعات حجم المبيعات لعام 2027، والوضع النقدي للشركة.

سأل المحلل جوش يونغ من بنك باركليز عن اتجاهات الطلب المبكرة على بولستار 4 SUV وما تتعلّمه الشركة من الإطلاق. وأجاب لوشيلر بأن ردود الفعل كانت "جيدة جداً" وأن النسخة SUV تلقى استحساناً من المشترين التجاريين والأفراد على حدٍّ سواء.

كما سأل يونغ عن توقعات حجم المبيعات لعام 2027. وقال لوشيلر إن الشركة لا تزال تعمل على تفاصيل الخطة، غير أنه يتسم بـ"تفاؤل حذر" لأن التشكيلة ستتحوّل نحو شرائح سوقية أكبر وأكثر ربحية.

سأل أندريس شيبارد من كانتور فيتزجيرالد عن مزيج الوحدات للعام المقبل وما إذا كان بولستار 5 سيؤثر على الحجم. وأجاب لوشيلر بأن بولستار 5 مهم لتموضع العلامة التجارية، لكن نسختَي بولستار 4 وخلف بولستار 2 ستكونان المحركَين الرئيسيَّين للحجم.

كما استفسر شيبارد عن السيولة والمدة الزمنية للنقد المتاح. وأجاب مادي بأن الشركة جمعت 1.2 مليار يورو في صورة أسهم خلال الخمسة عشر شهراً الماضية، وأتمّت تحويل ديون بقيمة 640 مليون يورو إلى أسهم، وجدّدت أو زادت تسهيلات مصرفية بقيمة 1.7 مليار يورو. وأشار إلى أن هذه الخطوات حسّنت متانة الميزانية العمومية وينبغي أن تساعد في تقليص استنزاف النقد في النصف الثاني.

تمحور سؤال آخر حول ما إذا كانت بولستار ستستأنف القرار التنظيمي الأمريكي. وأجاب لوشيلر بأن الشركة لن تستأنف وستواصل أعمال الخدمة والسيارات المستعملة فقط في الولايات المتحدة. وعلى الرغم من هذه التحديات، يُشير تحليل InvestingPro إلى أن السهم قد يكون مقيّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، مع تقدير قيمة عادلة أعلى من سعر التداول الحالي. ويُصنّف مؤشر الصحة المالية للمنصة بولستار بـ"ضعيف" بشكل عام، غير أن المستثمرين يمكنهم الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل، المتاح لهذا السهم وأكثر من 1,400 سهم أمريكي آخر، والذي يحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ لاتخاذ قرارات استثمارية أذكى.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا