كوجنت في مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك: الذكاء الاصطناعي والهوامش تعزز التوقعات

الثلاثاء، 08/09/2026 — استغلت شركة Cogent Communications، أو Cogent (CCOI)، مؤتمر مجموعة غولدمان ساكس إنك Communacopia + Technology 2026 لتقديم حجة قوية حول تحسّن الأساسيات، حتى في ظل استمرار الضغط على الإيرادات المُعلنة. وأكدت الشركة أن أعمالها الجوهرية في نمو، وأن الهوامش في طريقها للتعافي، وأن خدمة الأطوال الموجية الجديدة تكتسب زخماً متصاعداً، غير أنها أقرّت في الوقت ذاته بالأثر السلبي الناجم عن صفقة الاستحواذ على Sprint وميزانيتها العمومية المثقلة بالديون.

أبرز النقاط

• أفادت Cogent بأن 84% من إيراداتها مصدرها خدمات الوصول إلى الإنترنت والخدمات المبنية على الإنترنت، مع استمرار نمو أعمالها الجوهرية رغم بقاء اتجاهات الإيرادات المُعلنة في المنطقة السلبية.
• أشارت الإدارة إلى أن أعمال الأطوال الموجية نمت من الصفر إلى 60 مليون دولار في نحو 18 شهراً، مدعومةً بالطلب المتأتي من بنية تحتية لتدريب الذكاء الاصطناعي.
• أعلنت الشركة أن هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) الجوهرية تعافت إلى نحو 20%، مع توقعات بتوسعها بمعدل لا يقل عن 200 نقطة أساس سنوياً.
• باعت Cogent 10 مراكز بيانات بمبلغ 225 مليون دولار، وتستخدم العائدات لتخفيض الديون ودعم مزيد من عمليات بيع الأصول.
• بلغت نسبة الرافعة المالية الصافية 6.23 مرة في نهاية الربع الثاني، مع استهداف الوصول إلى 4.0 مرات قبل استئناف توزيعات رأس المال بشكل ملموس.

النتائج المالية

أكد الرئيس التنفيذي Dave Schaeffer أن أعمال Cogent لا تزال راسخة في مجال الاتصال بالإنترنت، إذ تأتي 84% من الإيرادات من خدمات الوصول إلى الإنترنت والخدمات المبنية عليه. وأوضح أن الشركة أمضت 25 عاماً كمزوّد لخدمات الإنترنت، وأضافت الآن خدمات النقل البصري أو الأطوال الموجية إلى محفظتها.

• انتقل نمو الإيرادات المُعلنة من 10.2% إيجابياً قبل ثلاث سنوات إلى سالب 5% حالياً.
• سجّلت الشركة 12 ربعاً متتالياً من النمو السلبي في الإيرادات.
• ومع ذلك، حقق 11 من أصل 12 ربعاً نمواً مطلقاً في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين.
• تنمو إيرادات Cogent الجوهرية بنحو 8% سنوياً، غير أن ذلك يُخفيه تراجع بنسبة 69% في إيرادات Sprint المكتسبة على مدى ثلاث سنوات.

أوضحت الشركة أن أعمالها الموجهة للمستخدمين النهائيين، والتي تخدم المباني المكتبية الكبيرة متعددة المستأجرين في مراكز الأعمال، باتت تمثل نحو 2% من حركة البيانات لكنها تستحوذ على ما يقارب نصف إيرادات الخدمات المبنية على الإنترنت. وقد تعافى هذا القطاع من تراجع بلغ 9% في حقبة الجائحة ليحقق نمواً بنحو 3% سنوياً، بعد أن كان ينمو بنحو 11% سنوياً قبل الجائحة.

يحقق قطاع العبور (Transit) في Cogent، الذي يبيع اتصالية الإنترنت بالجملة في مراكز البيانات المحايدة للناقلين، نمواً بنسبة 8% في الإيرادات و15% في حجم الوحدات. وأفادت الشركة بأنها تنقل نحو 25% من إجمالي حركة الإنترنت عالمياً، إذ يبقى 77% من تلك الحركة على شبكتها الخاصة، فيما يمر 23% عبر تبادلات الند للند حيث تتقاضى Cogent رسوماً من طرف واحد فقط.

على صعيد الربحية، أشارت الإدارة إلى أن Cogent طرحت أسهمها للاكتتاب العام في يونيو 2005 بهوامش EBITDA صفرية، ثم وسّعت هوامشها بمعدل 220 نقطة أساس سنوياً على مدى 18 عاماً لاحقة، لتبلغ 40.5% بحلول مايو 2023. وقد دفع الاستحواذ على Sprint الهوامش مؤقتاً إلى ما دون 2%، نظراً لأن الأعمال المكتسبة كانت تعاني هوامش EBITDA سالبة بنسبة 60% وتتراجع بمعدل 10.9% سنوياً.

أفادت Cogent بأن الهوامش الجوهرية تعافت منذ ذلك الحين لتبلغ نحو 20%، باستثناء مدفوعات الدعم، وتتوقع توسعاً سنوياً في الهوامش بما لا يقل عن 200 نقطة أساس حتى تصل إلى منتصف الأربعينيات. كما أشارت الشركة إلى أن المبيعات على الشبكة الخاصة باتت تمثل 82% من إجمالي المبيعات، ارتفاعاً من 75% تاريخياً، وتحمل هذه المبيعات هوامش مساهمة تبلغ نحو 90%.

• وفورات التكاليف المتبقية المستهدفة: 8 ملايين دولار بنهاية الربع الثاني.
• الوفورات السنوية من عمليات بيع مراكز البيانات: 7 ملايين دولار.
• تكاليف الاندماج التي جرى التخلص منها: 36 مليون دولار من النفقات.
• مدفوعات دعم T-Mobile: 700 مليون دولار إجمالاً، مع بقاء نحو 22 شهراً.

التحديثات التشغيلية

وصفت Cogent شبكتها العالمية الواسعة المبنية حول الألياف الضوئية داخل المدن وألياف المناطق الحضرية. وأفادت بامتلاكها 94,000 ميل من الألياف داخل المدن متصلة بـ 33,000 ميل من ألياف المناطق الحضرية، تخدم 1,950 مركز بيانات في 58 دولة.

• ينقل قطاع العبور نحو 25% من حركة الإنترنت العالمية.
• تخدم Cogent نحو 7,500 شبكة وصول، من بينها China Telecom وJio، فضلاً عن كبار منتجي المحتوى.
• تستحوذ أعمال المباني المكتبية متعددة المستأجرين على حصة سوقية بنسبة 35% عبر 1,870 مبنى و1.1 مليار قدم مربع.
• تمثل حركة البيانات على الشبكة الخاصة 77% من الإجمالي، فيما تمثل حركة تبادل الند للند 23%.

قدّمت الإدارة مزيداً من التفاصيل حول شبكة الأطوال الموجية. وأوضحت Cogent أنها تمتلك 19,000 ميل من الألياف داخل المدن متصلة بـ 12,000 ميل من الألياف الأمريكية الشمالية المؤمّنة و22,000 ميل من ألياف المناطق الحضرية في أمريكا الشمالية. وتمتد الشبكة لتغطي 1,137 مركز بيانات لخدمات الأطوال الموجية، وتدعم الاتصال من أي نقطة إلى أي نقطة مع أكثر من 10 مرفوعة للقوة 3,000 من التباديل الممكنة.

أفادت الشركة بأنها ركّبت 2,500 طول موجي فريد بنهاية الربع الثاني، تنتهي في 608 مراكز بيانات فريدة وتُباع لـ 548 عميلاً فريداً. وأشارت إلى أن هذا القطاع لا يزال في مراحله الأولى، مع استهداف نحو 25,000 طول موجي للوصول إلى 500 مليون دولار في الإيرادات.

أوضحت Cogent أن أعمال الأطوال الموجية بُنيت على شبكة اتصالات صوتية بعيدة المدى موروثة استُحوذ عليها من Sprint مقابل دولار واحد، وأُعيد توظيفها. وأشارت إلى أن الشبكة الأصلية كانت تبلغ قيمتها الاستبدالية 20.5 مليار دولار. كما أعلنت الشركة أنها استثمرت 100 مليون دولار بين يونيو 2024 ويونيو 2025 لإعادة تأهيل مراكز الهاتف المحلية السابقة لتحويلها إلى مراكز بيانات.

على صعيد مراكز البيانات، أفادت Cogent بأنها تشغّل 170 منشأة عقب أحدث عملية بيع، بمساحة إجمالية تبلغ نحو 1.4 مليون قدم مربع وطاقة كهربائية تبلغ 150 ميغاواط. وقد حوّلت 125 مركزاً هاتفياً محلياً سابقاً إلى مراكز بيانات من أصل 482 منشأة جرى تقييمها.

• بيع 10 مراكز بيانات بعائدات إجمالية قدرها 225 مليون دولار.
• مثّلت الأصول المباعة 54 ميغاواط ونحو 500,000 قدم مربع.
• بلغ سعر البيع نحو 4.3 مليون دولار لكل ميغاواط.
• أفادت Cogent بأن 14 مركز بيانات إضافياً لا يزال معروضاً للبيع، مع توقيع خطابات نوايا على أربعة منها.

أشارت الشركة إلى أن عملية البيع أسفرت عن مكسب ضريبي بلغ نحو 224 مليون دولار جرى تغطيته إلى حد بعيد. واستخدمت نحو 175 مليون دولار من العائدات لإعادة شراء ديون، شملت 138.9 مليون دولار من الديون المضمونة لعام 2032 بسعر 90 سنتاً للدولار، و50 مليون دولار من الديون غير المضمونة بسعر 99 سنتاً للدولار.

سلّطت Cogent الضوء أيضاً على أعمالها في عناوين IPv4. وأفادت بأنها تمتلك 38 مليون عنوان IPv4، مما يجعلها ثالث أكبر مالك لهذه العناوين على مستوى العالم، وتؤجّر 15 مليوناً منها بإيرادات سنوية تبلغ نحو 70 مليون دولار.

التوقعات المستقبلية

أكدت الإدارة أن أعمال الأطوال الموجية تمثل فرصة النمو الأوضح. وأشارت إلى أن الخدمة تُستخدم لأربعة أغراض رئيسية: توسيع شبكات الناقلين الدوليين، وتجميع شبكات الناقلين الإقليميين، وتوصيل المحتوى، وبنية تحتية لتدريب الذكاء الاصطناعي.

أوضح Schaeffer أن تدريب الذكاء الاصطناعي يُعدّ محركاً بالغ الأهمية، إذ يرتبط نحو 60% من التكلفة الرأسمالية لمنشأة التدريب بوحدات المعالجة الرسومية (GPUs) التي تحتاج إلى العمل باستمرار. وأشار إلى أن اتصالات الإنترنت العامة لا تُناسب هذه المهمة لأنها لا توفر زمن الاستجابة المحدد والخصوصية والموثوقية التي تتيحها خدمات الأطوال الموجية.

• يبلغ سعر الأطوال الموجية نحو 2.5 مرة أعلى لكل بت-ميل مقارنةً بخدمات الإنترنت.
• يشتري العملاء عادةً الأطوال الموجية في أزواج لضمان التكرار والاحتياطية.
• أشارت Cogent إلى أن السوق كان تاريخياً تهيمن عليه شركتا Lumen وZayo Group.
• أكدت الإدارة أن كثافة نقاط النهاية وسرعة التوصيل وخيارات التوجيه والموثوقية والسعر تمنحها خمس مزايا تنافسية.

أشارت الشركة إلى أن موجة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال ضخمة، مستشهدةً بـ 7 تريليونات دولار من الإنفاق الرأسمالي المُعلن، أُنفق منها 1 تريليون دولار ولا يزال 6 تريليونات دولار في الطريق. وأشارت إلى أن هذا الاتجاه قد يُغذّي الطلب لسنوات، سواء للتدريب أو للاستنتاج مع نمو الذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء.

أفادت Cogent بأنها تعتزم مواصلة توسيع الهوامش عبر ثلاثة محاور: تخفيض التكاليف، وتدوير المنتجات، والمبيعات الجديدة على الشبكة الخاصة. وأشارت إلى أن مزيج الأعمال ينبغي أن يستمر في التحول نحو الخدمات ذات الهوامش المرتفعة على الشبكة الخاصة، في حين يواصل الأعمال خارج الشبكة المرتبطة بـ Sprint تراجعها.

يظل توزيع رأس المال مُركّزاً على تخفيض الديون. وأفادت Cogent بأن نسبة الرافعة المالية الصافية بلغت 6.23 مرة في نهاية الربع الثاني، ارتفاعاً من 4.2 مرة قبل صفقة Sprint و6.7 مرة مباشرةً بعد إتمامها. وأعلنت الشركة عزمها الوصول إلى 4.0 مرات قبل استئناف توزيعات رأس المال بشكل ملموس.

• يستحق الدين غير المضمون البالغ 700 مليون دولار في يونيو 2027.
• تدرس الإدارة تحويل الدين غير المضمون إلى دين مضمون وإصدار طرح مضمون جديد بقيمة 700 مليون دولار.
• أفادت Cogent بأنها تمتلك طاقة استيعابية كافية في سندات الدين لتحويل الديون إلى مضمونة.
• تشتري الشركة أيضاً ديوناً في السوق المفتوحة حين تكون الأسعار مناسبة.

أفادت الشركة بأنها أعادت نحو 2 مليار دولار إلى حاملي الأسهم على مر الزمن، منها 1.7 مليار دولار في توزيعات الأرباح و300 مليون دولار في إعادة شراء الأسهم، مشيرةً إلى أن هذه المدفوعات كانت مؤجلة ضريبياً إلى حد بعيد. وأوضحت أن العوائد المستقبلية ستتوقف على بلوغ هدف الرافعة المالية أولاً.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

في جلسة الأسئلة والأجوبة، ركّز Schaeffer على أسباب اعتقاد Cogent بأن خدمة الأطوال الموجية تتميز عن الإنترنت العام. وأوضح أن الخدمة توفر زمن استجابة حتمياً واتصالاً نقطة إلى نقطة بخصوصية تامة وموثوقية مخصصة، وهي عوامل بالغة الأهمية للعملاء الذين لا يتحملون التأخير أو تغييرات التوجيه.

وأشار إلى أن سوق الأطوال الموجية موجود منذ عقود، بدءاً من أنظمة الميكروويف التابعة لشركة اي تي اند تي ثم عبر النقل البصري. ووصف الفرصة الراهنة بأنها مرحلة جديدة مدفوعة بتدريب الذكاء الاصطناعي والتطبيقات الأخرى كثيفة البيانات.

• تدريب الذكاء الاصطناعي حالة استخدام جديدة ظهرت خلال السنوات الثلاث الماضية.
• كثيراً ما يواجه العملاء قيوداً في الطاقة الكهربائية والخوادم والذاكرة ووحدات المعالجة الرسومية والبصريات والموجّهات، مما قد يُبطئ التبني.
• أكدت الإدارة أن الطلب مقيّد بالبنية التحتية للعملاء أكثر من تقييده بعرض Cogent.

تناول سؤال آخر عمليات بيع مراكز البيانات. وأوضح Schaeffer أن المنشآت العشر المباعة تضمنت 54 ميغاواط عبر نحو 500,000 قدم مربع، متوقعاً أسعاراً مماثلة للعقارات الـ 14 المتبقية، وإن كانت النتائج قد تتفاوت بحسب الموقع الجغرافي وخصائص الطاقة.

وأشار إلى أن هذه المنشآت كانت في الأصل مراكز تبديل هاتفية ولم تُبنَ أصلاً كمراكز بيانات. وقد قيّمت الشركة 482 موقعاً، واختارت 125 منها للتحويل، وأنفقت 100 مليون دولار على جهود إعادة التأهيل خلال العام الماضي.

على صعيد الهوامش، أكد Schaeffer أن السجل التاريخي لـ Cogent يُظهر توسعاً ثابتاً، مستدلاً على أن صفقة الاستحواذ على Sprint شوّهت الصورة مؤقتاً. وأوضح أن الأعمال المكتسبة مثّلت 42% من الإيرادات المجمّعة عند الإغلاق، لكنها تراجعت إلى 15% فحسب بنهاية الربع الثاني من عام 2026.

• أكد أن الأعمال الجوهرية أقوى اليوم مما كانت عليه في أي وقت مضى في تاريخ الشركة.
• أشار إلى أن تعقيد صفقة Sprint جعل من الصعب على المستثمرين رؤية الاتجاه الجوهري الحقيقي.
• أوضح أن السوق عاقب السهم بسبب هذا التعقيد وارتفاع تكلفة رأس المال.

أضافت الإدارة أن أساسيات الشركة تتعرض للتشويش بسبب صفقة جلبت معها 20 مليار دولار من قيمة الأصول، وأعمالاً بإيرادات 485 مليون دولار مع EBITDA سالب بقيمة 300 مليون دولار، و700 مليون دولار من المدفوعات لإتمام الصفقة. وأعرب Schaeffer عن اعتقاده بأن فجوة التقييم ستضيق مع تحسّن مزيج الأعمال وتراجع عبء الديون.

"أساسيات الأعمال في الواقع أقوى اليوم مما كانت عليه في أي وقت مضى"، على حد قوله، مضيفاً أن الشركة تتوقع مواصلة تنفيذ خطط خفض التكاليف وبيع الأصول وتنمية أعمال الأطوال الموجية.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا