تصريحات من الفيدرالي: الأسواق تحبس أنفاسها - شرط واحد وضعه الفيدرالي لخفض الفائدة
الأربعاء، 09/09/2026 — استغلّت شركة Corebridge Financial Inc. (CRBG) مؤتمر KBW للتأمين 2026 للترويج لخطتها المرتقبة للاندماج مع Equitable، واصفةً الصفقة بأنها وسيلة لبناء حضور أوسع في قطاعَي التقاعد وإدارة الثروات، مع توسيع شبكة التوزيع وتعزيز القدرة على تحقيق الأرباح. كما أقرّت الإدارة بأن عملية التكامل ستستغرق وقتاً، إذ يُتوقع أن تمتد بعض وفورات التكاليف وأعمال الأنظمة على مدى عدة سنوات.
أوضح الرئيس التنفيذي مارك كوستانتيني والمدير المالي روبن راجو أن الاندماج مصمَّم لإنشاء شركة تأمين أمريكية أكبر تضم أكثر من 10 ملايين عميل، وتحقق نحو 5 مليار دولار في الأرباح التشغيلية، وما يقارب 4 مليار دولار في التدفقات النقدية. وأشارا إلى أن الشركة المندمجة ينبغي أن تحقق عائداً على حقوق الملكية بنسبة 15%، وقيمة سوقية تتجاوز 30 مليار دولار، لتصبح أكبر شركة تأمين أمريكية من حيث الأرباح والتدفقات النقدية المتولّدة داخل الولايات المتحدة.
أبرز النقاط
- يُقدَّم الاندماج باعتباره صفقة نمو، لا مجرد إجراء لخفض التكاليف.
- يُتوقع أن تحقق الشركة المدمجة زيادة في الأرباح تتجاوز 10%، مدعومةً بـ 500 مليون دولار في وفورات المصروفات، إضافةً إلى مزايا رأسمالية وضريبية.
- أكدت الإدارة أن الشركة الجديدة ستتمتع بشبكة توزيع واسعة، وتشكيلة منتجات متنوعة، وتكاليف وحدوية أدنى مقارنةً بكثير من المنافسين.
- تسير الموافقات التنظيمية ومن المساهمين بخطى متقدمة، مع استهداف إتمام الصفقة بنهاية عام 2026.
- قد تأتي التsynergyات الإيرادية، وإن لم يُعلَن عنها رسمياً، من تدفق الأصول إلى AllianceBernstein، والبيع المتقاطع، وفرص الأعمال المؤسسية الأكبر حجماً.
مبررات الاندماج والتموضع الاستراتيجي
أكدت الإدارة أن الصفقة تجمع بين شركتين متكاملتين. فـ Corebridge تتمتع بقوة في قطاع التقاعد الجماعي والمعاشات الثابتة ومعاشات المؤشرات الثابتة، في حين تمتلك Equitable مكانة رائدة في معاشات المؤشرات المرتبطة بالتسجيل (RILA)، وإدارة الثروات عبر Equitable Advisors، وإدارة الأصول عبر AllianceBernstein.
قال كوستانتيني إن الهدف هو إنشاء شركة يكون فيها "1 زائد 1 يساوي 3"، مشيراً إلى أن المنصة المدمجة ستصل إلى جميع قنوات التجزئة التي تخدم عملاء التقاعد، وستقدم ما وصفه بأنه أوسع محفظة منتجات في الصناعة.
وأضاف أن الاندماج مرتبط بالاتجاهات الديموغرافية طويلة الأمد، إذ يدخل ملايين الأمريكيين مرحلة التقاعد كل عام. وقال: "هذه قصة نمو"، مؤكداً أن الهدف هو خدمة المزيد من العملاء وتقديم حلول لهم.
وأشار راجو إلى أن حجم الأعمال المدمجة سيجعل من الصعب على المنافسين مجاراة أسعارها وشبكة توزيعها، مستنداً إلى انخفاض التكاليف الوحدوية، والوصول إلى قدرات الأصول من AllianceBernstein وBlackstone وبلاكروك إنك، وشبكة التوزيع الواسعة.
- قاعدة العملاء المدمجة: أكثر من 10 ملايين
- الأرباح التشغيلية المتوقعة: نحو 5 مليار دولار
- التدفقات النقدية المتوقعة: نحو 4 مليار دولار
- العائد المتوقع على حقوق الملكية: 15%
- القيمة السوقية المتوقعة: أكثر من 30 مليار دولار
- رأس المال القانوني: أكثر من 25 مليار دولار
المزايا المالية واقتصاديات الاندماج
أكدت الإدارة أن الاندماج سيكون معزِّزاً للأرباح بنسبة تتجاوز 10% على أساس ربحية السهم. وأوضحت أن نحو 6% إلى 8% من هذه الفائدة ستأتي من 500 مليون دولار في وفورات المصروفات، فيما سيأتي 2% إلى 4% إضافية من المزايا الرأسمالية والضريبية.
ووصفت الإدارة مصادر وفورات المصروفات على النحو التالي:
- تخفيض عدد الموظفين، مع توقع أن تكون الوفورات مرتفعة في المراحل الأولى
- توحيد الموردين، مستفيدةً من الحجم الأكبر والقدرة التفاوضية
- توحيد أنظمة تقنية المعلومات، مع توقع أكبر أثر في عام 2028
- توحيد العقارات، بما في ذلك المكاتب في نيويورك ومواقع أخرى
أفادت الإدارة بأن الشركة أعلنت بالفعل عن المستويات الثلاثة الأعلى في الهيكل التنظيمي، والتي تشمل نحو 500 مسؤول تنفيذي، مما يمنحها ثقة في خطة تخفيض الموظفين.
أما على صعيد رأس المال والضرائب، فقد أشار المسؤولون إلى توقع الاستفادة من استخدام الأصول الضريبية المؤجلة لغير الحياة، وتوحيد الكيانات القانونية، وإعادة التأمين الداخلي. وأوضحوا أن بعض الوفورات الضريبية النقدية ستتحقق بسرعة، في حين ستظهر مزايا رأسمالية إضافية لاحقاً، لا سيما في عام 2028.
فرص الإيرادات ومزيج الأعمال
على الرغم من عدم تقديم توجيهات رسمية بشأن التsynergyات الإيرادية، استعرضت الإدارة عدة مجالات للنمو المحتمل. أبرزها خطة توجيه ما بين 90 مليار دولار و100 مليار دولار من الأصول إلى AllianceBernstein، مما سيرفع قاعدة أصولها بنحو 10% إلى 12%.
كما أشارت إلى أن الشركة المدمجة قادرة على إنشاء ما يزيد على 60 مليار دولار سنوياً في أعمال الفارق الربحي المؤسسية والتجزئة. وفي المجمل، أشارت إلى أن الإنشاء السنوي قد يتجاوز 80 مليار دولار إلى 90 مليار دولار حين يُدمج تدفق الأعمال الجديدة مع إعادة توظيف الأصول.
وتشمل فرص الإيرادات الأخرى:
- البيع المتقاطع لمنتجات Corebridge عبر Equitable Advisors
- إدخال منتجات التأمين على الحياة المتغيرة الشاملة من Corebridge إلى شبكة توزيع Equitable
- توسيع الاختراق في خطط 403(b)
- تنمية الأسواق المؤسسية من خلال ميزانية عمومية أكبر
- الاستفادة من منصة الائتمان الخاص لـ AllianceBernstein، التي بلغت بالفعل هدفها البالغ 90 مليار دولار إلى 100 مليار دولار قبل الموعد المحدد
أوضحت الإدارة أن أعمال التقاعد الجماعي لـ Corebridge تمتلك نحو 130 مليار دولار من الأصول، منها 80 مليار دولار في التقاعد و50 مليار دولار في أعمال خارج الخطة. كما تتجاوز أصول الأعمال الاستشارية 20 مليار دولار. ويبلغ عدد المشاركين في الخطط الداخلية لـ Corebridge نحو 1.5 مليون مشارك، فيما أسفر التقاطع في الخدمات عن نحو 300,000 عضو خارج الخطة.
تُنتج Equitable Advisors نحو 2 مليار دولار سنوياً من مبيعات المعاشات الثابتة ومعاشات المؤشرات الثابتة. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال تسجّل نمواً عضوياً بأرقام مزدوجة ونمواً في الإنتاجية بأرقام مزدوجة أيضاً، وأن أرباح قطاع الثروات تضاعفت منذ يوم المستثمر.
التحديثات التشغيلية وتقدم التكامل
أُعلن عن الاندماج في أواخر مارس 2026، وأفادت الإدارة بأن العمل تقدّم بثبات في الأشهر التي تلت ذلك. وقد حصلت الشركة على موافقة FINRA وموافقة المساهمين في يوليو. كما تجري حالياً مناقشات فعلية مع أربعة إلى خمسة من جهات التنظيم الحكومية الرئيسية، إضافةً إلى الجهات التنظيمية الدولية المشرفة على AllianceBernstein.
أكدت الإدارة أنه تم إنشاء مكتب التكامل والتحول وتزويده بالكوادر اللازمة لتنسيق الأعمال المطلوبة لإتمام الصفقة في 01/01/2027، وهو التوقيت المستهدف بنهاية عام 2026. وأوضحت الشركة أنها تتواصل بشفافية مع الموظفين والموزعين وتسعى إلى اتخاذ القرارات بسرعة وعدالة.
ومن النقاط التشغيلية الأخرى:
- بيع أعمال مزايا الموظفين إلى Hartford لأنها لم تكن بالحجم الكافي ولم تكن مربحة
- يضم Corebridge Advisors نحو 1,000 مستشار
- التقى مسؤولو Corebridge بقيادة Equitable Advisors وأفادوا بأن الثقافتين تبدوان متوافقتين
- لم يُبلَّغ عن خسائر إيرادات من كبار الموزعين، ويُقال إنهم يدعمون الاندماج
- لا توجد خطط لعمليات تجريد كبرى تتجاوز بيع أعمال مزايا الموظفين
أوضحت الإدارة أن الشركة لا تتعامل مع الاندماج باعتباره عملية تنظيف، بل ترى في الصفقة منصةً للنمو ولخدمة أفضل للعملاء المركّزين على التقاعد.
الموقع التنافسي وقوة المنتجات
أكد المسؤولون التنفيذيون أن الشركة المدمجة ستكون قادرة على المنافسة من حيث الاتساع والحجم والتكلفة، وأنها ستمتلك أوسع محفظة منتجات في السوق وقدرات تصنيع تتفوق على أي شركة تأمين أخرى.
قال راجو إن الشركة ستنتهي بامتلاك واحدة من أدنى مراكز التكلفة الوحدوية في الصناعة، مضيفاً أن الجمع بين تصنيع المنتجات والتوزيع وإدارة الأصول سيجعل من الصعب على المنافسين مجاراة الشركة الجديدة على أساس منضبط.
وأوضحت الإدارة أن الأعمال ستُدعم من خلال عدة قنوات توزيع واستثمار:
- Equitable Advisors لخدمة شريحة الأثرياء من الفئة المتوسطة
- ثروات AllianceBernstein الخاصة لخدمة العملاء ذوي الثروات العالية جداً
- الأسواق المؤسسية لإقراض الفارق الربحي ونقل مخاطر المعاشات ومنتجات GIC/FABN
- قنوات التجزئة والجملة والاستشارة المباشرة وموقع العمل
كما أشاروا إلى أن علاقات الشركة في إدارة الأصول مع AllianceBernstein وBlackstone وبلاكروك إنك ستساعد في تحقيق عوائد جذابة معدَّلة وفق المخاطر. وأضافوا أن أعمال الائتمان الخاص لـ AllianceBernstein وحضورها في آسيا يمنحان الشركة نطاقاً إضافياً.
توقعات خطوط الأعمال
قدّمت الإدارة تحديثات حول عدة قطاعات تشغيلية:
- يبقى توجيه دخل الفارق الربحي لـ Corebridge للعام الكامل عند 2.55 مليار دولار
- تتوقع Corebridge حساسية أصول بسعر عائم بين 20 مليون دولار و25 مليون دولار لكل تحرك بمقدار 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة
- حقق قطاع التأمين على الحياة في Corebridge مكاسب في معدلات الوفيات على مدى 12 إلى 16 ربعاً متتالياً
- يركز قطاع الحياة على شريحتي السوق المتوسطة والأثرياء الناشئين
- تتوقع Equitable نمو دخل الاستثمار المتغير في الربع الثالث بنسبة 4% إلى 5%
- تتوقع Corebridge نمو دخل الاستثمار المتغير في الربع الثالث بأكثر من 5%
- أشارت Corebridge إلى أن ميزانيتها العمومية تحمل مخاطر وفيات أكبر من مخاطر طول العمر، وهو ما تعدّه أمراً إيجابياً
على صعيد التقاعد، أفادت الإدارة بأن أعمال التقاعد الجماعي في Corebridge تتحول من نموذج قائم على الفارق الربحي نحو أعمال أكثر اعتماداً على الرسوم. وأوضحت أن نهج التوازن 50/50 تحقق في الربع الثاني، وأن هذا التحول ينبغي أن يدعم قصة الاندماج الأشمل.
أما بالنسبة لمنتجات RILA، فأشارت الإدارة إلى أن معدلات العائد الداخلية للأعمال الجديدة باتت تبلغ نحو 15%، منخفضةً من أكثر من 20% في فترات سابقة، غير أن الحصة السوقية حُوفظ عليها حتى مع تطبيع الهوامش. وأوضحت أن محفظة RILA السابقة لعام 2020 تمثل أقل من 10% من إجمالي المحفظة.
AllianceBernstein وإدارة الثروات
احتل AllianceBernstein مكانة محورية في النقاش. وأفادت الإدارة بأن مدير الأصول بلغ بالفعل هدفه في الائتمان الخاص البالغ 90 مليار دولار إلى 100 مليار دولار قبل الموعد المحدد، وأن الأعمال الجديدة تحقق هوامش إضافية تتراوح بين 45% و50%. كما أشارت إلى نقل 12 مليار دولار من أصول CML إلى AllianceBernstein في يوليو.
أكد المسؤولون التنفيذيون أن الاندماج سيعمّق العلاقة بين شركة التأمين ومدير الأصول، مما سيمنح AllianceBernstein وصولاً إلى المزيد من الأصول وبصمة توزيع أوسع. كما أشاروا إلى أن الشركة تمتلك تاريخاً طويلاً في آسيا ويمكنها الاستمرار في التوسع هناك.
وُصفت Equitable Advisors بأنها أعمال نمو عضوي في الربع الأعلى مع مكاسب إنتاجية بأرقام مزدوجة. وأوضحت الإدارة أن التوظيف منضبط وفق نموذج ثنائي المستوى للمعيّنين الجدد وذوي الخبرة، وأن برامج التدريب مصممة لتوجيه المستشارين نحو أدوار تخطيط مالي أشمل.
القضايا التنظيمية والصناعية
أكدت الإدارة أنها تحافظ على تواصل وثيق مع الجهات التنظيمية وتسعى إلى تعزيز صناعة تأمين أكثر صحة، مشيرةً إلى دعمها لمزيد من الشفافية والتخصيص الرأسمالي المنضبط.
ناقش المسؤولون التنفيذيون أيضاً رسوم رأس المال، بما في ذلك تغييرات VM-21 والرسوم الرأسمالية الهيكلية لأعمال دون درجة الاستثمار وأعمال التزامات القروض المضمونة (CLO). وأوضحوا أن إعادة التأمين لن تكون محوراً رئيسياً وأن الشركة لا تخطط لصفقات إعادة تأمين كبرى.
وأكدوا أن الصناعة ينبغي أن تكون شفافة بشأن المخاطر ورأس المال وتصميم المنتجات، وأن الشركة المدمجة تعتزم العمل وفق هذا المعيار.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد المسؤولون التنفيذيون مراراً إلى المحاور ذاتها: النمو والحجم والتنفيذ المنضبط.
- بشأن مبررات الاندماج، أكد المسؤولون أن الأعمال متكاملة عبر إدارة الأصول والاستشارات والتقاعد الجماعي والأسواق المؤسسية.
- بشأن التكامل، أوضحوا أن الفريق القيادي في مكانه ومكتب التكامل نشط والشركة في مسار إتمام الصفقة بنهاية العام.
- بشأن التsynergyات، قالوا إن وفورات الموظفين ستأتي أولاً، فيما سيستغرق توحيد تقنية المعلومات والعقارات وقتاً أطول.
- بشأن المزايا الرأسمالية والضريبية، أشاروا إلى أن الأصول الضريبية المؤجلة وتغييرات الكيانات القانونية ستحقق وفورات بمرور الوقت.
- بشأن المنافسة، قالوا إن شبكة التوزيع وقاعدة التكاليف واتساع المنتجات في الشركة الجديدة سيكون من الصعب مجاراتها.
- بشأن الثروات، أشاروا إلى أن Equitable Advisors تجاوزت بالفعل هدفها لعامين وضاعفت أرباحها منذ يوم المستثمر.
- بشأن الأسواق المؤسسية، قالوا إن الميزانية العمومية الأكبر ينبغي أن تدعم المزيد من نقل مخاطر المعاشات وأعمال الفارق الربحي.
- بشأن التأمين على الحياة، أوضحوا أن محفظة Corebridge تؤدي أداءً جيداً ولا تزال هناك مجال للتحسين التشغيلي.
لخّص كوستانتيني رؤية الشركة بقوله إن الاندماج يهدف إلى خدمة المزيد من العملاء وتقديم حلول أفضل لمستثمري التقاعد. وأكد راجو أن الحجم وموقع التكلفة للشركة المدمجة سيجعلان من الصعب على المنافسين التنافس بفاعلية.
يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
