ألفاتك في مؤتمر ويلز فارغو: خوارزمية النمو لا تزال سليمة

الأربعاء، 09/09/2026 — استغلت شركة Alphatec (ATEC) مؤتمر ويلز فارغو السنوي الحادي والعشرين للرعاية الصحية لتقديم حجة واثقة حول نموذج نموها، مؤكدةً أن أحجام الإجراءات الجراحية، واعتماد الجراحين، وإطلاق المنتجات الجديدة لا تزال تدفع الأعمال إلى الأمام متجاوزةً السوق الأشمل لجراحات العمود الفقري. في الوقت ذاته، أشارت الشركة إلى ضغوط قريبة المدى ناجمة عن ضعف معدلات إرفاق المنتجات البيولوجية وانخفاض الإيرادات لكل إجراء، مع إبقائها على أهدافها السنوية كما هي.

أبرز النقاط

• أفادت Alphatec بأن حجم الإجراءات في النصف الأول ارتفع بنسبة 20% أو أكثر قليلاً، متجاوزاً بفارق واضح نمو سوق العمود الفقري التقليدي.
• أبقت الشركة على توجيهاتها للعام الكامل 2026 عند 882 مليون دولار في الإيرادات، و140 مليون دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA)، و20 مليون دولار في التدفق النقدي الحر.
• قالت الإدارة إن اعتماد الجراحين لا يزال المحرك الرئيسي للنمو، مع تقدير الاختراق الحالي بين 25% و35% من السوق القابل للاستهداف.
• انخفضت الإيرادات لكل إجراء بنسبة 2.7% في الربع الثاني، بسبب تأثير المزيج وضغط معدلات إرفاق المنتجات البيولوجية.
• سلّطت Alphatec الضوء على التقدم المحرز في روبوتيات EOS، وبرنامج EOS Insight، وملاحة Valence، ومنتجات تشوه العمود الفقري لدى الأطفال، وصفقة المنتجات البيولوجية مع Theradaptive.

النتائج المالية

قال المدير المالي تود كونينغ إن Alphatec لا تزال في مسارها الصحيح لتحقيق أهداف 2026، مدعومةً بنمو قوي في الإجراءات وانضباط في الإنفاق.

• نمو حجم الإجراءات في النصف الأول من 2026: 20% أو أعلى قليلاً.
• نمو إيرادات الجراحة في الربع الثاني من 2026: 17%.
• الإيرادات لكل إجراء في الربع الثاني من 2026: انخفاض بنسبة 2.7% على أساس سنوي.
• هامش EBITDA في الربع الثاني من 2026: 16.8% من المبيعات.
• توجيهات الإيرادات للعام الكامل 2026: 882 مليون دولار.
• توجيهات EBITDA للعام الكامل 2026: 140 مليون دولار، أي ما يعادل هامشاً بنسبة 15.9% تقريباً.
• توجيهات التدفق النقدي الحر للعام الكامل 2026: 20 مليون دولار.

أوضح كونينغ أن مصاريف التشغيل ارتفعت بنسبة 10% إلى 11% فحسب على أساس سنوي في النصف الأول، مما يعكس انضباطاً في الإنفاق رغم توسع الشركة. وأشار إلى أن النصف الأول حقق معدل تحويل في منتصف الأربعينيات بالمئة من نمو الإيرادات إلى EBITDA، فيما يُتوقع أن يُظهر النصف الثاني معدل تحويل يبلغ نحو 35%.

كما قدّمت الشركة جسراً للتدفق النقدي لعام 2026:

• EBITDA: نحو 140 مليون دولار.
• الاستثمار في الأدوات والمخزون: نحو 100 مليون دولار.
• الفوائد النقدية: نحو 18 مليون دولار.
• إضافة التعويض القائم على الأسهم: نحو 15 مليون دولار.
• التدفق النقدي الحر الناتج: نحو 20 مليون دولار.

أفادت Alphatec بأنها أنفقت بالفعل 66 مليون دولار على الأدوات والمخزون في النصف الأول، أي ما يعادل 66% من الهدف السنوي. وتتوقع الشركة تحقيق نحو 5 مليون دولار من التدفق النقدي الحر في الربع الثالث، على أن يأتي الباقي في الربع الرابع.

الإيرادات لكل إجراء وضغط المنتجات البيولوجية

أوضحت الشركة أن الفجوة بين نمو الحجم ونمو الإيرادات كانت مدفوعةً بعاملين: المزيج ومعدلات إرفاق المنتجات البيولوجية.

• نمت الأعمال الدولية ومحفظة عنق الرحم بوتيرة أسرع من المتوسط، لكن بمستويات إيرادات أدنى لكل إجراء.
• استقرت معدلات إرفاق المنتجات البيولوجية في الربع الثاني، لكنها بقيت دون المستوى المفضل لدى الشركة.
• قالت الإدارة إن معدلات الإرفاق لا تزال دون 50%، في حين تعتقد الشركة أنها ينبغي أن تكون أعلى من ذلك بكثير.

أشار كونينغ إلى أن الشركة تتوقع أن يظل الانخفاض السنوي في الإيرادات لكل إجراء مماثلاً في الربع الثالث، ثم يقترب من الثبات في الربع الرابع مع تطبيع مقارنات المزيج. وأضاف أنه إذا استقرت معدلات إرفاق المنتجات البيولوجية فحسب، فلن تواجه الشركة رياحاً معاكسة على أساس سنوي في عام 2027. وأي تحسن سيُشكّل دعماً إضافياً.

التحديثات التشغيلية

أكدت Alphatec أن قصة نموها الأساسية تبقى في اعتماد الجراحين وتحويل الإجراءات إلى ممارسة منهجية، وليس مجرد مبيعات الوحدات.

• اعتماد الجراحين في نطاق أوائل العشرينيات بالمئة، مما يعني أن الشركة لا تزال تضيف جراحين جدداً بوتيرة ثابتة.
• تُقدّر الإدارة اختراق الجراحين الحالي بين 25% و35% من السوق القابل للاستهداف.
• عند هذا المستوى، تعتقد الشركة أنها تستطيع الاستمرار في تنمية قاعدة الجراحين بنسبة 15% إلى 20% سنوياً لسنوات عدة.
• قال كونينغ إن هذه الوتيرة ستظل تترك نحو نصف إجمالي إمكانات اعتماد الجراحين دون استغلال.

وصف كونينغ استراتيجية Alphatec بـ"التميز السريري"، قائلاً إن الشركة تهدف إلى مساعدة الجراحين على إجراء عمليات جراحية أفضل بدلاً من مجرد بيع المكونات. وقال إن ذلك يدعم الاعتماد ويساعد الشركة على الاستحواذ على قدر أكبر من قيمة الإجراء.

أشارت الإدارة أيضاً إلى أن تأثير انتهاء صلاحية إعانات قانون الرعاية الميسّرة كان محدوداً. وقدّرت الشركة التعرض في نطاق النسب المئوية المنخفضة أحادية الرقم، وقالت إن التغذية الراجعة الميدانية لم تُظهر اضطراباً ملحوظاً خلال عام 2026.

روبوتيات EOS والبرمجيات

خصصت Alphatec جزءاً كبيراً من المؤتمر للحديث عن EOS، منصة الملاحة بمساعدة الروبوت، وعن EOS Insight، طبقة البرمجيات المرتبطة بالنظام.

• إيرادات EOS في الربع الثاني من 2026: 17.50 مليون دولار.
• توجيهات إيرادات EOS للربع الثالث من 2026: 19 مليون دولار.
• توجيهات إيرادات EOS للعام الكامل 2026: 77 مليون دولار.

قال كونينغ إن الشركة "مرتاحة" لهدف 77 مليون دولار، مستشهداً بكتاب طلبات أقوى ورؤية أوضح في أعقاب التغييرات التشغيلية التي جرت في وقت سابق من العام. وأوضح أن الربع الأول شهد عثرة في تنفيذ المبيعات، لا مشكلة في الطلب.

خلال النصف الأول، أضافت Alphatec موظفين وأعادت هيكلة العمليات لتحسين مجالين:

• إنشاء خط الأنابيب عبر تقديم الطلبات.
• الجدول الزمني من الطلب إلى التسليم، الذي يؤثر على توقيت الاعتراف بالإيرادات.

أفادت الشركة بأن هذه التغييرات عززت الثقة في جودة كتاب الطلبات. كما أشارت إلى أن موسمية الموزعين خارج الولايات المتحدة تكون في العادة الأقوى في الربع الرابع.

يُظهر برنامج EOS Insight، الذي أُطلق منذ نحو عامين، فوائد تجارية مبكرة. وأفادت Alphatec بأن الحسابات التي تستخدم المنصة شهدت زيادة بنسبة 30% في الأعمال الجراحية في غضون ستة أشهر من النشر.

يستطيع البرنامج أتمتة قياسات العمود الفقري والحوض، واقتراح خطط جراحية في الوقت الفعلي، والتوفيق بين الفحوصات والخطط، والاتصال بطلبات القضبان الخاصة بالمريض. كما تبني Alphatec قاعدة بيانات مجهولة الهوية للمرضى تشمل البيانات الديموغرافية والأمراض المصاحبة وبيانات التتبع طويل الأمد. وقالت الإدارة إن الهدف هو تحسين صنع القرار وتقليل معدلات المراجعة بمرور الوقت.

Valence وتشوه العمود الفقري لدى الأطفال

ناقشت Alphatec أيضاً Valence، منصة الملاحة بمساعدة الروبوت المدمجة مع PTP، أو تحديد الموضع عبر الجلد عبر العضلة القطنية.

• هدف التوزيع لعام 2026: 20 إلى 25 وحدة في إطلاق محدود.
• البيئات المستهدفة: مراكز الجراحة الخارجية التي تتمحور حول الطبيب، والمستشفيات المجتمعية متوسطة الحجم، والمراكز الأكاديمية الكبرى.
• الفوائد السريرية: مجال رؤية أوسع، وتعرض أقل للتنظير الفلوري، ووضع أكثر دقة لجهاز التراجع، وتحضير القرص بالملاحة.

قال كونينغ إن مجموعة الإطلاق الحالية، التي تضم جراحين على دراية بـ PTP وأنظمة الملاحة التنافسية، أظهرت جداول زمنية قصيرة من التدريب إلى الاستخدام. وأوضح أن العينة ليست كافية للحكم على الإطلاق الأشمل، لكن التغذية الراجعة المبكرة إيجابية. وتتوقع الشركة أن يجعل التصميم الأبسط المتمحور حول العمود الفقري الاعتماد أسهل مقارنةً بالأنظمة المنافسة.

أما فيما يخص تشوه العمود الفقري لدى الأطفال، فقالت Alphatec إن النمو كان متواضعاً لكن ثابتاً، في أعقاب قفزة أقوى العام الماضي. وتتوقع الشركة إطلاقاً أكثر اكتمالاً في وقت لاحق من عام 2026 مع وصول منتجات البنية الصغيرة إلى السوق.

• يستفيد خط تشوه العمود الفقري لدى الأطفال من استثمار تدريجي في المجموعات والمخزون.
• تبقى تقنية تحديد موضع المريض مميزاً رئيسياً.
• أطلقت الشركة طريقة الجهد المستثار الحركي (MEP) عبر نظام مراقبة الأعصاب لمساعدة في مراقبة صحة الحبل الشوكي خلال حالات الجنف الوعائي مجهول السبب المعقدة لدى الأطفال والمراهقين.
• يجري أيضاً تكييف EOS Insight للاستخدام لدى الأطفال والمراهقين.

Theradaptive واستراتيجية المنتجات البيولوجية

أوضحت Alphatec أن استحواذها على Theradaptive يهدف إلى بناء عرض بروتين مورفوجيني العظم (BMP) الثاني في السوق، في سوق بيولوجيات تُقدّر قيمته بنحو 2 مليار دولار. ويهيمن حالياً منتج INFUSE من Medtronic على هذه الفئة بمبيعات تبلغ نحو 700 مليون دولار.

قالت الشركة إنها تُفضّل Theradaptive بسبب:

• آلية توصيل مبتكرة.
• ملف تعامل أكثر ملاءمة مقارنةً بمنتجات BMP الحالية.
• ملف أمان أفضل محتملاً.
• فرصة حل مشكلة التطبيق غير الدقيق.

قالت الإدارة إن المنتج يمكن أن يكون مُعزِّزاً للإيرادات وEBITDA بسرعة نسبية بمجرد تسويقه. والمعلم الرئيسي التالي هو بيانات المتابعة لمدة عامين، المتوقعة في غضون نحو عامين. وبعد ذلك، قالت Alphatec إن الجدول الزمني لموافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA) سيستغرق على الأرجح نحو عام آخر، مما يُشير إلى نافذة موافقة بين أواخر 2029 وأوائل 2030.

التوقعات المستقبلية

بالنظر إلى ما بعد عام 2026، قالت Alphatec إن خطتها بعيدة المدى لا تزال سليمة وقد يكون فيها مجال للتحسين.

• هدف الإيرادات لعام 2027: مليار دولار.
• هدف EBITDA لعام 2027: هامش 18%، أي نحو 180 مليون دولار.
• هدف التدفق النقدي الحر لعام 2027: 65 مليون دولار.

قالت الإدارة إن هذه الأهداف "في متناول أيدينا تماماً". كما أشارت إلى أن السوق قد لا يُقدّر بالكامل قدرة الشركة على إضافة ما بين 120 مليون دولار و130 مليون دولار من الإيرادات السنوية، وتحويل ما يزيد على 30% من ذلك النمو إلى EBITDA.

قال كونينغ إن خوارزمية نمو الشركة تستند إلى اعتماد الجراحين في سوق لم يُخترق منه سوى 25% إلى 35% من الفرصة. وأوضح أن ذلك ينبغي أن يدعم نمواً سنوياً بنسبة 15% إلى 20% لسنوات متعددة، مع نمو EBITDA بنحو 20% سنوياً إذا ظل النموذج صامداً.

أشارت Alphatec أيضاً إلى أن هامش الربح الإجمالي لا يزال مجالاً للفرص. بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني 71%، وقالت الإدارة إن الشركة تسير في مسار متقدم على خطتها بعيدة المدى، التي افترضت ثبات هامش الربح الإجمالي من 2024 حتى 2027.

تشمل رافعات التحسين المخططة:

• تحسينات إدارة الأصول الميدانية وسلسلة الحفظ.
• خفض مصاريف الفائض والتقادم.
• تقليل خسائر المخزون.
• مبادرات الطباعة ثلاثية الأبعاد.
• خفض التكاليف العام والاستفادة من حجم المبيعات.

قالت الإدارة إن هذه الجهود يمكن أن تُضيف مئات من النقاط الأساسية إلى هامش الربح الإجمالي بمرور الوقت.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد كونينغ مراراً إلى المحاور ذاتها: اعتماد الجراحين، وتحويل الإجراءات إلى ممارسة منهجية، واعتقاد الشركة بأن منتجاتها تساعد الجراحين على إجراء عمليات جراحية أفضل.

• بشأن سوق العمود الفقري، قال إن نمو حجم Alphatec يواصل تجاوز السوق الأشمل لأن الشركة تقدم نموذجاً سريرياً متمايزاً.
• بشأن التعرض لإعانات قانون الرعاية الميسّرة، قال إنه لا يوجد ضجيج ميداني جوهري ولا مؤشر على تأثير تجاري ملحوظ.
• بشأن اعتماد الجراحين، قال إن الشركة لا تزال أمامها مسار طويل لأن الاختراق الحالي لا يتجاوز 25% إلى 35%.
• بشأن الإيرادات لكل إجراء، قال إن الانخفاض في الربع الثاني عكس ضغط المزيج والمنتجات البيولوجية، لا مشكلة في الطلب الأشمل.
• بشأن EOS، قال إن كتاب الطلبات أقوى والشركة مرتاحة لهدف الإيرادات السنوي.
• بشأن التدفق النقدي الحر، قال إن ملف الإنفاق ثقيل لكن قابل للإدارة نظراً لمرحلة نمو الشركة.
• بشأن Valence، قال إن المنتج يُثبت تصميمه في الميدان وقد يكون جاهزاً للتسويق الأوسع إذا استمر الزخم.
• بشأن Theradaptive، قال إن فرصة المنتجات البيولوجية كبيرة والمنتج يمكن أن يصبح خياراً BMP ثانياً مهماً.

حين سُئل عما قد يفوت المستثمرين، قال كونينغ إن المشكلة الرئيسية ليست سوء الفهم بل التقليل من شأن متانة خوارزمية نمو الشركة. وأوضح أن Alphatec تعتقد أنها تستطيع الاستمرار في النمو بالمعدلات التي أظهرتها، مع تحويل المزيد من ذلك النمو إلى أرباح وتدفق نقدي.

"أعتقد أن أطروحتنا تقوم فعلاً على خلق التميز السريري، أي مساعدة الجراحين على إجراء عمليات جراحية أفضل. وعندما نفعل ذلك، سنُقنع الجراح باعتماد الإجراء"، قال كونينغ.

وأضاف أن قاعدة الجراحين الحالية للشركة لا تزال تُتيح مجالاً لسنوات من النمو: "إذا نظرت إلى موقعنا من حيث الجراحون الذين اعتمدوا إجراءات Alphatec، فمن المرجح أن تخلص إلى أننا اخترقنا ما بين 25% و35% من السوق."

في الوقت الراهن، تطلب Alphatec من المستثمرين التركيز على التنفيذ: مزيد من الإجراءات، ومزيد من اعتماد الجراحين، وتحسين سحب المنتجات، ومسار أوضح نحو هوامش أعلى وتدفق نقدي أفضل.

يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل والتعليقات من مؤتمر المستثمرين.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا