بلو أول في مؤتمر باركليز: الرسوم والذكاء الاصطناعي ومسار النمو

استغلت شركة Blue Owl (OWL) مشاركتها يوم الاثنين الموافق 14/09/2026 في مؤتمر باركليز السنوي الرابع والعشرين للخدمات المالية العالمية لتقديم نفسها بوصفها مدير أصول بديلة سريع النمو، يتمتع بدخل ثابت من الرسوم وعوائد قوية ومسار طويل للنمو في مجالات مراكز البيانات والائتمان وتوزيع الثروات. كما أشارت الإدارة إلى بعض العوامل المعيقة على المدى القريب، من بينها تباطؤ تدفق الصفقات وضغوط الاسترداد في أجزاء من قناة الثروات، غير أنها أكدت أن الأعمال في مجملها لا تزال في وضع جيد.

أبرز النقاط

• أعلنت Blue Owl أن أصولها الخاضعة للإدارة ارتفعت إلى 320 مليار دولار، مقارنةً بنحو 60 مليار دولار وقت طرحها العام الأولي قبل خمس سنوات ونصف.
• وصفت الشركة نموذج أعمالها بأنه قائم على الرسوم، إذ يأتي ما بين 98% و100% من إيراداتها من رسوم الإدارة.
• حققت كل من الائتمان والأصول الحقيقية وحصص شركاء الإدارة (GP Stakes) أداءً قوياً، مع عوائد تتجاوز في الغالب 20% في الأصول الحقيقية وحصص شركاء الإدارة، وتتخطى 9% في الائتمان.
• سلّطت الإدارة الضوء على مراكز البيانات بوصفها محركاً رئيسياً للنمو، مستشهدةً بأكثر من 140 منشأة وطاقة استيعابية تبلغ نحو 15 غيغاواط.
• أشارت Blue Owl إلى أن قناة الثروات لا تزال في مراحلها الأولى من النمو، مع نسبة اختراق تقل عن 5% وتحسّن ملحوظ في البيع المتقاطع بين المستشارين الماليين.

النتائج المالية والحجم

قال دوغ أوستروفر، الرئيس التنفيذي المشارك ورئيس مجلس الإدارة، إن Blue Owl نمت بمقدار خمسة أضعاف تقريباً منذ طرحها العام، واصفاً الشركة بأنها مدير أصول بديلة بقيمة 320 مليار دولار. وأوضح أن الشركة كانت تدير نحو 60 مليار دولار من الأصول وقت إدراجها قبل خمس سنوات ونصف.

• الأصول الخاضعة للإدارة حالياً: 320 مليار دولار
• الأصول وقت الطرح العام الأولي: نحو 60 مليار دولار
• النمو منذ الطرح العام الأولي: نحو خمسة أضعاف خلال 5.5 سنوات
• عائد توزيعات الأرباح الحالي: قريب من 9%
• هامش التشغيل المستهدف لعام 2027: 58.50%

أفاد أوستروفر بأن قاعدة إيرادات الشركة تتسم بقدر غير معتاد من القدرة على التنبؤ، نظراً لأن ما يقارب كامل إيراداتها مصدره رسوم الإدارة. ووصف النموذج بأنه تدفق دخل دوري للمستثمرين، إذ ترتفع الرسوم مع جمع رأس المال ثم نشره.

وقال: "أعتقد أن ما أنشأناه هو في حقيقته تدفق دخل دوري لمستثمرينا"، مضيفاً أن الشركة تستطيع الاستناد إلى أرباح العام السابق لتقدير الرسوم المستقبلية من رأس المال المجموع مسبقاً.

مزيج الأعمال والأداء

أوضحت Blue Owl أن أعمالها منظمة حول ثلاثة محاور رئيسية: الائتمان، والأصول الحقيقية، وحصص شركاء الإدارة. وأكدت الإدارة أن كل محور منها يتموضع في أسواق يفوق فيها الطلب على رأس المال العرضَ المتاح.

• الائتمان: نحو ثلث المحفظة في الإقراض المباشر التقليدي، و15% في الإقراض المدعوم بالأصول، وشريحة أصغر في الائتمان ذي الدرجة الاستثمارية
• الأصول الحقيقية: القطاع الأسرع نمواً، ويشمل عقود الإيجار الصافي الثلاثي ومراكز البيانات
• حصص شركاء الإدارة: مركز ريادي في الاستحواذ على حصص ملكية في شركات إدارة الأصول البديلة

أفادت الإدارة بأن الشركة حققت أداءً ضمن الربع الأعلى وكثيراً ما كان ضمن العُشر الأعلى عبر منصتها الاستثمارية.

• عوائد الائتمان: تفوق بمراحل نسبة 9%، مقارنةً بنحو 6% لمؤشر القروض ذات الرافعة المالية ونحو 4% للعوائد المرتفعة
• عوائد حصص شركاء الإدارة: تتجاوز بوضوح 20%، مع توزيعات نقدية قوية
• عوائد الأصول الحقيقية: تتخطى أيضاً 20%، مع توزيعات قوية

أعلنت Blue Owl أن أعمالها في حصص شركاء الإدارة هي الأكبر في السوق، وتفوق حجم المنافسين الثلاثة التاليين مجتمعين. وأشارت الشركة إلى أن هذه الوحدة صُنِّفت مؤخراً في المرتبة الأولى بين شركات الأسهم الخاصة على مستوى العالم.

في مجال الأصول الحقيقية، أفادت الشركة بأن محفظة عقود الإيجار الصافي الثلاثي نمت بما يقارب خمسة أضعاف في أقل من خمس سنوات. ويركز هذا النشاط على العقارات الحيوية ذات عقود الإيجار طويلة الأمد ومحركات رفع الإيجار السنوية، فيما تحوّلت قاعدة المستأجرين نحو جهات ذات ملاءة ائتمانية أقوى مثل مجموعة مايكروسوفت وجوجل وميتا وأمازون.

أعمال الائتمان وجودة المحفظة

أكدت Blue Owl أن منصة الائتمان لديها تظل مستقرة ومتنوعة جيداً، مع تقارير مالية شهرية من الشركات المحفظية تمنح الشركة رؤية آنية لاتجاهات التشغيل.

• الأصول الخاضعة للإدارة في الائتمان ضمن الصندوق الرئيسي: نحو 20 مليار دولار
• حجم المحفظة: نحو 400 بند
• متوسط حجم المركز الاستثماري: 20 نقطة أساس
• متوسط نسبة القرض إلى القيمة: نحو 40%، مما يعني تبعية بنسبة 60%
• متوسط معدل الخسارة على مدى 10 سنوات: 12 نقطة أساس سنوياً

أوضحت الإدارة أن متوسط الشركات في المحفظة يولّد نحو 300 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) أو التدفق النقدي، وأن جودة الشروط التعاقدية لا تزال أفضل مما هو سائد في الأسواق العامة. كما أشارت إلى أنه لم يطرأ أي ارتفاع جوهري في حالات التعثر أو الأسماء الخاضعة للمراقبة.

قال أوستروفر إن سوق القروض المجمّعة الأوسع نطاقاً يتمتع بسجل طويل من الصمود. وأضاف: "36 عاماً من البيانات تخبرك أن مجموعة متنوعة جيداً من القروض أثبتت صمودها في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة والحروب والتضخم وغير ذلك. ولم تشهد سوى عام واحد سيئاً بشكل ملحوظ"، في إشارة إلى عام 2008.

أفادت الشركة بأن عوائد الائتمان تجاوزت مؤشر القروض ذات الرافعة المالية وأسواق العوائد المرتفعة، فيما يُتوقع أن ينمو إيراد المحفظة والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بنسبة تتراوح بين 7% و10%، بمتوسط يقترب من 8% إلى 9%.

كذلك أشارت الإدارة إلى أن الدفع العيني (PIK) عند الإنشاء يتراجع بحدة، موضحةً أن نحو 90% من التعرض لهذا النوع من الدفع مصدره الإنشاء الأولي، فيما تبقى النسب المرتبطة بعمليات إعادة الهيكلة ضئيلة للغاية.

الأصول الحقيقية ومراكز البيانات

أكدت Blue Owl أن الأصول الحقيقية تمثل قطاعها الأسرع نمواً، بقيادة استثمارات عقود الإيجار الصافي الثلاثي ومراكز البيانات. ووصفت الشركة منصتها في مراكز البيانات بأنها من بين الأكبر على مستوى العالم.

• مراكز البيانات المملوكة والمشغّلة: أكثر من 140 منشأة
• الطاقة الاستيعابية: نحو 15 غيغاواط
• حجم الفريق: نحو 1,000 شخص
• المركز السوقي: من بين أكبر المنشئين والمشغّلين على مستوى العالم

أوضحت الإدارة أن الطلب على البنية التحتية الحاسوبية يواصل تجاوز العرض، لا سيما مع تصاعد الطلب على مراكز البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي. وأشارت إلى أن حجم الأعمال المتراكمة هو الأكبر الذي شهدته الشركة على الإطلاق.

أوضح أوستروفر أن الشركة رصدت هذه الفرصة حين قدّمت رأس المال لشركة كانت قد أسندت بناء منشأة إلى طرف خارجي، ثم انتقلت بعد ذلك لتصبح منشئاً بنفسها. وضرب مثالاً على الأمد الطويل لهذه الأصول، مشيراً إلى أن مركز بيانات بُني لصالح AOL في أواخر تسعينيات القرن الماضي استضاف لاحقاً LinkedIn ومجموعة مايكروسوفت وOracle.

أفادت الشركة بأنها تتبنى نهجاً محافظاً في الاكتتاب بصفقات مراكز البيانات، إذ تفترض صفر قيمة متبقية عند انتهاء عقد الإيجار. وأشارت إلى أن العوائد المطلوبة تتراوح بين 7% و10% حتى في حالة عدم الاسترداد.

• معدلات الرسملة النموذجية لمراكز البيانات: 8% أو أعلى للمستأجرين من فئة AA
• جودة المستأجرين: AA أو أفضل في الغالب
• أكبر مستأجر خارجي: أمازون
• نهج المخاطر: يُفترض صفر قيمة متبقية عند انتهاء عقد الإيجار

قال أوستروفر إنه لا يرى أي تباطؤ في الطلب على الحوسبة. وأضاف: "أعتقد أن الطلب على الحوسبة ينمو بصورة أسية ولا يوجد أي تباطؤ". وأشار إلى أن قواعد السلامة مهمة، لكن التبني الأوسع للذكاء الاصطناعي عبر مختلف الصناعات ينبغي أن يواصل دعم الطلب.

جمع الأموال وإطلاق المنتجات

أفادت Blue Owl بأن جمع الأموال ظل قوياً عبر عدة استراتيجيات، بما فيها المنتجات الجديدة وأدوات الاستمرارية.

• صندوق الأصول الحقيقية 7: مستهدف بـ 7.50 مليار دولار، وقد جمع ما بين 8 مليار و8.50 مليار دولار
• أعمال الإيجار الصافي الأوروبية: مستهدفة بـ 1 مليار دولار، وقد جمعت 1.50 مليار دولار
• صندوق Blue Owl للأسهم الاستراتيجية: مستهدف بما بين 1 مليار و2 مليار دولار، وقد جمع 3 مليار دولار
• ائتمان العقارات والبنية التحتية الرقمية: يُتوقع أن يتجاوز كل منهما 1 مليار دولار

كذلك أشارت الشركة إلى أن منتجاتها الجديدة في قناة الثروات نمت بسرعة.

• ODIT، صندوق البنية التحتية الرقمية: 2 مليار دولار
• OWLCX، أعمال الإقراض المدعوم بالأصول: 2 مليار دولار
• ORENT، صندوق الاستثمار العقاري غير المتداول: 16 مليار دولار ولا يزال يستقطب تدفقات وافدة

أوضحت الإدارة أن ODIT بلغ حاجز 2 مليار دولار بوتيرة أسرع مما فعله ORENT في مرحلة مماثلة. وأشارت إلى أن كلاً من ODIT وOWLCX تجاوزا التوقعات وشهدا معدلات استرداد منخفضة جداً لا تتجاوز 0.50%.

قناة الثروات وعمليات الاسترداد

أكدت Blue Owl أن قناة الثروات لا تزال تمثل فرصة نمو كبيرة، مع نسبة اختراق لا تتجاوز 5%، مقارنةً بـ 20% إلى 25% في المؤسسات التقليدية.

• المستشارون الذين لديهم عملاء في أكثر من منتج واحد من منتجات Blue Owl: 70%، ارتفاعاً من 50% قبل عام
• عمليات استرداد منتج الائتمان عند ذروتها في الربع الأول: تجاوزت قليلاً 4 مليار دولار، أي ما يعادل 2% من الأصول الخاضعة للإدارة بالرسوم
• عمليات استرداد ORENT في الربع الأخير: نحو 1.50%، وهو الأدنى في ثمانية أرباع متتالية
• المشاركون في OCIC الذين اختاروا البقاء في عملية العطاءات: أكثر من 90%

أشارت الإدارة إلى أن التغطية الإعلامية السلبية أبطأت التدفقات الوافدة في بعض الأحيان، غير أن منصة الثروات في مجملها لا تزال تسجل صافي تدفقات وافدة حين تُضاف المنتجات الجديدة. وأوضحت أن صندوق الائتمان الرئيسي شهد تراجعاً متتالياً في عمليات الاسترداد خلال الربع الثاني، وتتوقع أن يتحسن هذا الاتجاه على مدى عدة أرباع.

أفادت Blue Owl بأن قناة الثروات سجّلت مدفوعات استرداد بلغت نحو 5% في الربع الثاني، غير أن التدفقات الوافدة من المنتجات الجديدة عوّضت ذلك بما يزيد عليه. وأعلنت الشركة أنها تتطلع إلى التخلص تدريجياً من عمليات الاسترداد في منتجات الائتمان مع مرور الوقت.

حصص شركاء الإدارة واستراتيجية التأمين

أكدت Blue Owl أن أعمالها في حصص شركاء الإدارة تظل مكوّناً متخصصاً لكنه مهم في منصتها. وتقوم هذه الاستراتيجية على الاستحواذ على حصص ملكية في شركات إدارة الأصول البديلة والاحتفاظ برأس مال طويل الأمد.

• العوائد: تتجاوز بوضوح 20%
• مؤشر التوزيعات مقارنةً بالمبالغ المدفوعة (DPI): يوصف بأنه مرتفع جداً
• المركز التنافسي: أكبر من المنافسين الثلاثة التاليين مجتمعين
• ملف المنتج: رأس مال طويل الأمد مقيّد دون ضغوط للبيع

أوضحت الإدارة أن المحافظ الناضجة يمكن بيعها أيضاً في شرائح لشركات التأمين الراغبة في أصول طويلة الأمد مولّدة للدخل. وأشارت إلى أن الشركة استقطبت مؤخراً ديفا ميشرا، الرئيس التنفيذي السابق للاستثمار في مجموعة Prosperity Life Insurance، للمساعدة في توسيع أعمال التأمين.

أفادت Blue Owl بأنها لا تزال لاعباً صغيراً نسبياً في قطاع التأمين، لكنها ترى إمكانية لبناء منتجات مصمّمة خصيصاً لهذا السوق.

التوقعات المستقبلية

أوضحت الإدارة أن المتغير الرئيسي للنمو في عام 2027 سيكون النشر الاستثماري. وأشارت إلى احتياطي ضخم من السيولة الجاهزة للاستثمار في الأسهم الخاصة، فضلاً عن قائمة طويلة من الشركات التي احتُفظ بها لسنوات دون تحقيق مكاسب تُذكر.

• السيولة الجاهزة للاستثمار في الأسهم الخاصة على مستوى الصناعة: من 1 تريليون إلى 1.50 تريليون دولار
• النشر الاستثماري في النصف الأول من 2024: 10 مليار دولار
• الشركات المحتفظ بها لأكثر من خمس سنوات دون مكاسب كبيرة: الآلاف

أفادت Blue Owl بأنها تتوقع أن تسعى دورات الأسهم الخاصة الأقدم إلى إيجاد مخارج وإعادة تمويل، مما ينبغي أن يدعم الإقراض والمنتجات الأخرى. وأشارت إلى أن علاقات الشركة مع آلاف الشركات المحفظية ستساعدها على اغتنام هذه الفرص.

كذلك أوضحت الإدارة أنها تتوقع استمرار النمو في الأصول الحقيقية، ولا سيما مراكز البيانات، مع توسع الذكاء الاصطناعي والطلب على الحوسبة. وأشارت إلى أن السوق قد يصل في نهاية المطاف إلى حالة من التوازن، وعندها تتوقع Blue Owl امتلاك أوراق مالية جذابة مدعومة بمستأجرين من كبرى شركات التكنولوجيا بعوائد أعلى.

على صعيد الهوامش، أعلنت الشركة أنها تستهدف تحسيناً سنوياً تدريجياً نحو هامش تشغيل بنسبة 58.50% بحلول عام 2027. وأشارت إلى أن الجمع بين الحجم ودخل الرسوم ونمو المنتجات ينبغي أن يدعم هذا المسار.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، ركّزت الإدارة على جودة الائتمان وتدفق الصفقات وعمليات الاسترداد في قناة الثروات وسوق مراكز البيانات.

• جودة الائتمان: أشارت الإدارة إلى أن نمو إيرادات المحفظة والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ينبغي أن يبقى في نطاق 7% إلى 10%، مدعوماً بالتقارير الشهرية ومؤشرات الإنذار المبكر من الشركات المحفظية
• تدفق الصفقات: وُصف البيئة بأنها هادئة نسبياً، مع نشاط أدنى مما تودّه الشركة لكنه ليس ضعيفاً
• الفوارق الائتمانية: اتسعت قليلاً لكن ليس بشكل جوهري في ظل المشهد الراهن
• البنوك: لا يُنظر إليها بوصفها منافساً متصاعداً بصورة ملموسة
• الدفع العيني (PIK): يتراجع بحدة عند الإنشاء

بشأن قناة الثروات، أوضحت الإدارة أن عدد المستشارين الذين لديهم عملاء في أكثر من منتج واحد من منتجات Blue Owl ارتفع بشكل ملحوظ، مما يعكس تحسناً في البيع المتقاطع. وأشارت إلى أن الشركة لا تزال في مراحلها الأولى في توزيع الثروات وأمامها مسار نمو طويل.

فيما يخص مراكز البيانات، أكدت الإ

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا