باناميريكان سيلفر في منتدى التعدين: نمو وسيولة واحتياطيات

استخدمت شركة Pan American Silver (PAAS) يوم الثلاثاء، 29/09/2026، منتدى Mining Forum Americas 2026 لتقديم صورة إيجابية إلى حد بعيد عن أعمالها، مشيرةً إلى أداء قوي في النصف الأول من العام، ورصيد نقدي ضخم، وخط مشاريع طويلة الأمد. كما أشارت الإدارة إلى بعض التحديات القريبة المدى، من بينها التأثيرات المناخية في أجزاء من أمريكا اللاتينية وارتفاع التكاليف المرتبطة بالتضخم وأسعار النفط.

وأوضحت الشركة أن استراتيجيتها تقوم على الاستمرار في توليد السيولة النقدية اليوم، مع بناء قيمة طويلة الأمد من خلال الاستكشاف، واستبدال الاحتياطيات، والتوسعات الكبرى كمشروع La Colorada في المكسيك ومشروع Timmins في كندا.

أبرز النقاط

• أعلنت Pan American Silver عن إيرادات بلغت 1.3 مليار دولار في الربع الثاني من الأصول التشغيلية، وأفادت بامتلاكها 1.8 مليار دولار نقداً و3.5 مليار دولار إجمالي سيولة.
• أعلنت الشركة أنها تمتلك أكبر احتياطي فضة في العالم بحجم 511 مليون أوقية، إضافةً إلى 6.3 مليون أوقية من احتياطيات الذهب، وذلك اعتباراً من 30/06/2026.
• سلّطت الإدارة الضوء على مشروع La Colorada skarn بوصفه مشروعاً تحويلياً قادراً على رفع إنتاج الفضة إلى ما بين 19 مليون و20 مليون أوقية سنوياً على مدى مرحلة أولى تمتد 37 عاماً.
• تعتزم الشركة إعادة ما بين 35% و40% من التدفق النقدي الحر إلى المساهمين، بما يشمل توزيعات الأرباح السنوية البالغة 305 مليون دولار وعمليات إعادة شراء سنوية تبلغ نحو 700 مليون دولار.
• جرى تقديم Timmins وJuanicipio بوصفهما محركَين إضافيَّين للنمو على المدى البعيد، مما يُسهم في امتداد الإنتاج إلى أربعينيات هذا القرن وما بعدها.

النتائج المالية

أفادت الإدارة بأن Pan American Silver حققت أداءً مالياً قوياً في النصف الأول من عام 2026، مدعوماً بارتفاع أسعار المعادن والانضباط في ضبط التكاليف.

• بلغت إيرادات الربع الثاني من 2026 من الأصول التشغيلية 1.3 مليار دولار.
• بلغ الرصيد النقدي في الميزانية العمومية نحو 1.8 مليار دولار.
• بلغت السيولة الإجمالية نحو 3.5 مليار دولار.
• أكدت الشركة أنها في مسار صحيح لتنفيذ برنامج إعادة شراء الأسهم للعام الحالي.
• حُدّدت نسبة إعادة التدفق النقدي الحر إلى المساهمين بين 35% و40%، أي ما يعادل نحو مليار دولار سنوياً.
• يشمل هذا البرنامج توزيعات أرباح ثابتة بقيمة 305 مليون دولار سنوياً وعمليات إعادة شراء بنحو 700 مليون دولار.

أشارت الإدارة إلى أن الميزانية العمومية تمنح الشركة هامشاً كافياً لتمويل المشاريع الكبرى مع الاستمرار في مكافأة المساهمين. كما أوضحت الشركة أن هذا الهيكل من شأنه تقليص عدد الأسهم تدريجياً ورفع قيمة توزيعات الأرباح لكل سهم.

على صعيد التكاليف، أفادت Pan American Silver بأن التكاليف الإجمالية للإنتاج المستدام للفضة يُتوقع أن تستقر في نطاق 17.00 إلى 18.00 دولار للأوقية للعام الكامل 2026. وأوضحت الإدارة أن التضخم وارتفاع أسعار النفط يدفعان التكاليف نحو الارتفاع، وإن كان وقود الديزل لا يمثل سوى 5% من تكاليف الإنتاج.

التحديثات التشغيلية

أفادت الشركة بأن إنتاج النصف الأول كان قوياً عبر محفظة أصولها، وإن كان من المتوقع أن يتركز الإنتاج في النصف الثاني من العام، مع كون الربع الرابع أعلى فترات الإنتاج.

• إنتاج الفضة في مسار صحيح للعام الكامل.
• تعرّض إنتاج الذهب لبعض الضغوط جراء اضطرابات مناخية في بعض المناجم.
• لا يزال منجم Shahuindo في بيرو عرضةً للتأثيرات الموسمية الجافة والممطرة.
• أثّرت ظاهرة النينيو على بعض المناجم في تشيلي، ومن المتوقع أن تتحرك شمالاً نحو Shahuindo وHuaron في بيرو خلال نوفمبر وديسمبر.

أوضحت الإدارة أن الشركة تُصدر توجيهات ربع سنوية لمساعدة المستثمرين على فهم النمط الموسمي، مضيفةً أن الربع الرابع سيستفيد من ارتفاع حجم الإنتاج، مما قد يُخفّض أيضاً تكاليف الوحدة.

أكدت Pan American Silver كذلك سجلها في استبدال الاحتياطيات. وعلى مدى 20 عاماً، قالت الشركة إنها استبدلت نحو 85% من الإنتاج السنوي بتكلفة اكتشاف بلغت 1.11 دولار للأوقية.

La Colorada skarn: المحرك الرئيسي للنمو

أمضت الإدارة وقتاً مطوّلاً في الحديث عن اكتشاف La Colorada skarn، الذي وصفته بأنه أهم محرك للقيمة على المدى البعيد للشركة.

• ينتج منجم La Colorada حالياً نحو 6 مليون أوقية من الفضة سنوياً.
• يبلغ حجم موارد الـ skarn نحو 450 مليون طن ولم تُدرج بعد ضمن الاحتياطيات.
• بمجرد اكتمال التطوير، يمكن للمنجم إنتاج ما بين 19 مليون و20 مليون أوقية من الفضة سنوياً.
• يُتوقع أن تمتد المرحلة الأولى 37 عاماً.
• تُقدَّر النفقات الرأسمالية بنحو 2 مليار دولار على مدى أربع إلى خمس سنوات.
• يتراوح معدل العائد الداخلي المتوقع بين 17% و25% تبعاً لأسعار المعادن.
• تتراوح القيمة الحالية الصافية المتوقعة بين نحو 3 مليار دولار و5.5 مليار دولار، وقد تصل إلى 6 مليار دولار في ظل بعض الافتراضات.

قال مايكل، الرئيس التنفيذي للشركة: "أكبر احتياطي في العالم، وسيستمر في النمو." وأضاف أن اكتشاف الـ skarn قد يجعل La Colorada أكبر مناجم الفضة لدى الشركة، متجاوزاً Juanicipio.

وأضاف أن مجلس الإدارة وافق بالفعل على المرحلة الأولى من التطوير، بما يشمل نحو 12 كيلومتراً من تطوير المنحدر تحت الأرض. وسيكون المنحدر بأبعاد 6 في 6.5 متر وسيبدأ من قاع المنجم الحالي.

أوضحت الإدارة أن بئرَين دائريَّتَين بقطر 8 أمتار مبطّنتَين بالخرسانة مخططٌ لهما في وقت لاحق من عام 2026، مع توقع بدء البناء في عام 2027. ستُخصَّص إحدى البئرين للتهوية والأخرى للإنتاج. وتتوقع الشركة أن يكون حوض التخزين الجديد للنفايات والمصنع الموسَّع جاهزَين للإنتاج في عامَي 2030 أو 2031.

لا يزال الاستكشاف نشطاً في La Colorada، مع تشغيل 18 جهاز حفر واكتشاف أربعة عروق جديدة. وأفادت الإدارة بأن الرواسب لا تزال تنطوي على إمكانات صعودية كبيرة تتجاوز المرحلة الأولى.

قال مايكل: "المرحلة الأولى من هذا التوسع أو المشروع الجديد للـ skarn ستمتد 37 عاماً، وهذا لا يمثل سوى نحو نصف الموارد الحالية التي اكتشفناها في ذلك الرواسب."

وأضاف أن الشركة قد لا تحتاج إلى استخدام السيولة النقدية في الميزانية العمومية لتمويل المشروع إذا ظلت الظروف مواتية.

Timmins: عمر أطول في كندا

أفادت Pan American Silver بأن عمليات Timmins في كندا قد امتدت إلى ما هو أبعد بكثير من التوقعات السابقة.

• كان يُفترض سابقاً أن ينتهي عمر المنجم في عامَي 2025 أو 2026.
• ترى الإدارة Now استمرار العمليات حتى منتصف الأربعينيات أو ما بعدها.
• يُضيف هذا التمديد ما لا يقل عن 20 عاماً من عمر الإنتاج.
• تمت الموافقة على مشروع تمديد بئر Bell Creek.
• جرى اكتشاف رواسب أقمار صناعية إضافية ويجري دمجها في العملية.
• تتوقع الشركة زيادة إنتاج الذهب على مدى عمر المنجم الممتد.
• من المقرر صدور التقييم الاقتصادي الأولي النهائي في النصف الأول من عام 2027.

أوضحت الإدارة أن Timmins يمنح الشركة منصة كندية توازن أصولها في أمريكا اللاتينية وتُضيف مصدراً آخر طويل الأمد للتدفق النقدي.

Juanicipio: عيارات قوية واستكشاف إضافي

ناقشت الشركة أيضاً Juanicipio، المشروع المشترك للفضة الذي تمتلك فيه حصة 44% والذي اقتنته عبر صفقة الاستحواذ على MAG Silver. وأشارت الإدارة إلى أن توقيت تلك الصفقة كان مناسباً إذ كانت أسعار الفضة تحوم حول 30.00 دولار للأوقية عند إتمام الصفقة.

• يُدار Juanicipio بالشراكة مع Fresnillo.
• تسير عيارات الفضة فوق تقديرات الاحتياطيات وفوق توجيهات Fresnillo.
• تتشابه الجيولوجيا مع La Colorada، على بُعد نحو 60 كيلومتراً.
• يُظهر الحوض تمييزاً واضحاً، مع وجود المعادن الثمينة في الطبقات العليا والمعادن الأساسية في الأعماق.
• ضاعفت Pan American Silver وFresnillo أكثر من مرتين الإنفاق على الاستكشاف في الموقع خلال عام 2026.
• جرى اكتشاف عروق موازية جديدة مع إمكانية وجود فضة عالية العيار في مستويات أكثر ضحالة.

أفادت الإدارة بأن مطابقة العيارات إيجابية حالياً، وإن كانت تتوقع أن تعود العيارات إلى مستوياتها الطبيعية مع تعمق عمليات التعدين. وقالت الشركة إن نهج الاستكشاف في Juanicipio مشابه لاستراتيجيتها في La Colorada: استخدام الحفر للعثور على هياكل جديدة عالية العيار واستبدال الاحتياطيات بمرور الوقت.

توزيع رأس المال والعوائد للمساهمين

قدّمت Pan American Silver استراتيجية توزيع رأس المال الخاصة بها بوصفها توازناً بين النمو والعوائد المباشرة للمستثمرين.

• ستُعاد نسبة تتراوح بين 35% و40% من التدفق النقدي الحر إلى المساهمين.
• يعادل ذلك نحو مليار دولار سنوياً.
• توزيعات الأرباح الثابتة السنوية تبلغ 305 مليون دولار.
• يُتوقع أن تبلغ عمليات إعادة شراء الأسهم نحو 700 مليون دولار سنوياً.
• أكدت الشركة أنها في مسار صحيح لتنفيذ عمليات إعادة الشراء لعام 2026.

أوضحت الإدارة أن توليد السيولة النقدية للشركة ينبغي أن يكون قوياً بما يكفي لدعم المشاريع الرأسمالية الكبرى مع الاستمرار في تمويل توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء. وأشارت إلى أن هذا النهج يعكس الثقة في الأعمال وفي القيمة طويلة الأمد لقاعدة احتياطياتها.

أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة، عادت الإدارة إلى عدة محاور متكررة: الإنتاج الموسمي، ونمو الاحتياطيات، وتمويل المشاريع، وإمكانات الاستكشاف الصعودية.

• يُتوقع أن تظل المحفظة في مسار صحيح لعام 2026، مع كون الربع الرابع أعلى أرباع الإنتاج.
• يُتوقع انخفاض التكاليف في الربع الرابع بفضل ارتفاع الإنتاج.
• لا يزال المناخ يمثل خطراً، ولا سيما من تأثيرات ظاهرة النينيو في بيرو في وقت لاحق من العام.
• أفادت الإدارة بأن استكشاف الحقول البنية هو أفضل مصدر لخلق القيمة في قطاع التعدين.
• وُصف La Colorada بأنه أكثر اكتشافات الشركة إثارة.
• قد يُموَّل مشروع الـ skarn إلى حد بعيد من التدفق النقدي المستقبلي بدلاً من السيولة النقدية في الميزانية العمومية.
• من المقرر صدور الدراسة الاقتصادية النهائية لـ Timmins في النصف الأول من عام 2027، وينبغي أن توضح الاحتياجات الرأسمالية وهيكل التكاليف.
• جرى توسيع برنامج الاستكشاف في Juanicipio بحثاً عن هياكل موازية عالية العيار.

قال مايكل: "نجاح استكشاف الحقول البنية هو أفضل محرك للقيمة يمكن أن تمتلكه." وأضاف أن La Colorada نما من منجم صغير واحتياطي محدود إلى أصل رئيسي طويل الأمد.

وقال أيضاً: "امتلاك هذا النوع من الأرقام والعوائد في مشروع كهذا أمر مذهل حقاً"، في إشارة إلى القيمة الحالية الصافية المتوقعة والعوائد في La Colorada.

التوقعات

أفادت Pan American Silver بأنها تتوقع استمرار توليد السيولة النقدية المرتفعة، مدعوماً بأسعار معادن قوية ونمو الاحتياطيات ومحفظة تضم الآن عدة مشاريع طويلة الأمد. وأوضحت الشركة أنها ستواصل الاستثمار في الاستكشاف، ولا سيما في La Colorada وJuanicipio، حيث ترى إمكانات صعودية إضافية.

في الوقت ذاته، أقرّت الإدارة بأن المناخ والتضخم ومخاطر التنفيذ تظل جزءاً من التوقعات، ولا سيما مع دخول الشركة في مشاريع رأسمالية كبرى ستمتد إلى ثلاثينيات هذا القرن.

يمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا