أعلنت شركة Kinnevik أن صافي قيمة أصولها ارتفع 1% خلال الربع الثالث ليبلغ 29.8 مليار كرون سويدي، أي ما يعادل 108 كرون سويدي للسهم، إذ عوّضت المكاسب المحققة في قطاعي الصحة والتكنولوجيا الحيوية والشركات الناشئة جزئياً التراجعَ الذي شهده قطاعا البرمجيات وتقنيات المناخ. وأشارت شركة الاستثمار السويدية إلى أن صافي مركزها النقدي ظل قوياً عند 7.4 مليار كرون سويدي. وفي التداولات السابقة لافتتاح السوق، تراجع السهم 6.01% إلى 65.63 دولار مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 69.83 دولار، ليبقى دون قمة نطاق الـ52 أسبوعاً عند 91.15 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفع صافي قيمة الأصول إلى 29.8 مليار كرون سويدي، بزيادة 1% مقارنةً بالربع السابق.
- حافظت Kinnevik على ميزانية عمومية قوية، إذ بلغ صافي النقد 7.4 مليار كرون سويدي في نهاية الربع.
- حققت شركات محفظتي الصحة والتكنولوجيا الحيوية والبرمجيات نمواً في الإيرادات تجاوز 30% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، وفقاً للإدارة.
- أجرت كل من Enveda وTandem Health جولات تمويل جديدة أسهمت في دعم تقييمات المحفظة.
- تراجع السهم 6.01% في التداولات السابقة للافتتاح، مما يشير إلى تركيز المستثمرين على ضغوط التقييم وعمليات الشطب.
أداء الشركة
سجّلت Kinnevik ربعاً مستقراً، إذ ارتفعت قيمة المحفظة بشكل طفيف على الرغم من التباين في أداء الحيازات. وأفادت الشركة بأن قيمة محفظتها الخاصة بلغت 22.5 مليار كرون سويدي، بارتفاع 1% خلال الربع، مدعومةً بالنمو وضعف الكرون السويدي. ويُقيَّم نحو 75% من المحفظة الخاصة بالدولار الأمريكي ونحو 25% باليورو، مما منح الشركة دعماً سعرياً تقديرياً بنسبة 3% من تأثير العملات.
كشف الربع أيضاً عن الفجوة القائمة بين النمو والربحية التي تقول Kinnevik إنها في طور التضيّق. وأفاد المسؤولون بأن شركات الصحة والتكنولوجيا الحيوية وشركات البرمجيات حققت نمواً في الإيرادات تجاوز 30% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، أي بوتيرة تفوق نظيراتها المدرجة بمقدار ضعفين إلى ثلاثة أضعاف. وفي الوقت ذاته، لا تزال هوامش EBITDA دون مستويات الشركات المماثلة المدرجة، وإن كانت الهوامش المجمّعة قد تحسّنت بمقدار 7 نقاط مئوية منذ بداية العام.
وتباين الأداء من قطاع إلى آخر؛ فقد أضاف قطاع الصحة والتكنولوجيا الحيوية نحو 400 مليون كرون سويدي في القيمة، معظمها من جولة تمويل Enveda. وأضافت الشركات الناشئة نحو 300 مليون كرون سويدي بقيادة Tandem Health. في المقابل، تراجع قطاع البرمجيات بنحو 200 مليون كرون سويدي، ويعود ذلك أساساً إلى Mews وPleo. كما انخفضت الاستثمارات الأخرى وصناديق الشراكة بنحو 200 مليون كرون سويدي، شاملةً عمليات شطب في تقنيات المناخ.
المؤشرات المالية
- صافي قيمة الأصول: 29.8 مليار كرون سويدي، بارتفاع 1% على أساس ربع سنوي.
- صافي قيمة الأصول للسهم: 108 كرون سويدي، بارتفاع 1% مقارنةً بالربع الثاني.
- صافي النقد: 7.4 مليار كرون سويدي في نهاية الربع.
- إجمالي الاستثمارات: 165 مليون كرون سويدي تم ضخها خلال الربع.
- إجمالي التخارجات: 183 مليون كرون سويدي تم تحقيقها خلال الربع.
- قيمة المحفظة الخاصة: 22.5 مليار كرون سويدي، بارتفاع 1% خلال الربع.
- إجمالي العائد للمساهمين في سهم Kinnevik B: 19% في الربع الثالث.
- تأثير العملات: دعم بنسبة 3% تقريباً من ضعف الكرون السويدي.
- نمو إيرادات قطاعي الصحة والتكنولوجيا الحيوية والبرمجيات: أكثر من 30% خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
- تحسّن هامش EBITDA المجمّع: 7 نقاط مئوية منذ بداية العام.
- نسبة التداول: 6.34، تعكس تغطية سيولة قوية.
- معامل بيتا: 1.37، يشير إلى تذبذب أعلى مقارنةً بالسوق الأوسع.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أي توقعات للعائد على السهم أو الإيرادات للربع، وتمحور تحديث الشركة حول صافي قيمة الأصول وتقييمات المحفظة بدلاً من الأرباح التشغيلية التقليدية، مما يجعل احتساب مفاجأة الأرباح أمراً متعذراً.
بالنسبة لشركة استثمارية كـKinnevik، يبقى المقياس الأكثر أهمية هو التغيّر في صافي قيمة الأصول واتجاه تقييمات المحفظة. وعلى هذا الأساس، جاء الربع مستقراً لا استثنائياً؛ إذ ارتفع صافي قيمة الأصول 1%، مما يشير إلى تقدم متواضع، غير أن هذه الزيادة لم تكن كافية لتبديد المخاوف المتعلقة بضغط مضاعفات التقييم في عدة قطاعات فرعية.
كما أكدت الشركة أنها لم تُغيّر منهجية التقييم المعتمدة لديها، وأوضح المسؤولون أن التقييمات تستند إلى تقديرات القيمة العادلة بناءً على النمو الخاص بكل شركة ومستوى الربحية ومقارنات مجموعة الأقران.
ردة فعل السوق
تراجع سهم Kinnevik 6.01% إلى 65.63 دولار في التداولات السابقة للافتتاح، منخفضاً 4.20 دولار عن سعر الإغلاق السابق البالغ 69.83 دولار. ويبقى السهم فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 47.03 دولار، لكنه يظل بعيداً عن قمة الـ52 أسبوعاً عند 91.15 دولار.
يُشير هذا التراجع إلى أن المستثمرين لم يطمئنوا تماماً للارتفاع الطفيف في صافي قيمة الأصول. وبدا أن السوق ركّز على الضغوط الناجمة عن انخفاض تقييمات الأقران في قطاعات البرمجيات والتكنولوجيا المالية والرعاية الصحية القائمة على القيمة، فضلاً عن عمليات الشطب في تقنيات المناخ. وقد أسهم المركز النقدي القوي للشركة والتحقق من التقييمات عبر جولات التمويل في بعض الحيازات في الحدّ من حجم الخسائر، غير أن ذلك لم يكن كافياً لتفادي الانخفاض الحاد.
التوقعات والتوجيهات
لم تُقدّم Kinnevik توجيهات ربع سنوية تقليدية للعائد على السهم أو الإيرادات. وعوضاً عن ذلك، استعرض المسؤولون خطة استراتيجية تقوم على تركيز المحفظة والانضباط الرأسمالي وخفض التكاليف. وتشير بيانات InvestingPro إلى أن الأصول السائلة تتجاوز الالتزامات قصيرة الأجل، مما يعزز المرونة المالية للشركة خلال مرحلة التحول هذه. ويحصل المشتركون على أكثر من 10 نصائح إضافية من ProTips ودرجات شاملة للصحة المالية لتحليل أعمق.
قالت هيلينا ساكسون، الرئيسة التنفيذية التي تولّت منصبها مؤخراً، إن الشركة ستبني محفظة أكثر تركيزاً حول عدد أقل من الحيازات الأكبر حجماً والأكثر ربحية في مراحل النمو المتأخرة. وأضافت أن Kinnevik تسعى إلى خفض تكاليف الإدارة إلى 200 مليون كرون سويدي سنوياً بحلول عام 2027.
وأشارت الشركة إلى أنها ستواصل البحث عن استثمارات جديدة دون تحديد جدول زمني، مؤكدةً أنها تبني خط أعمال وستوظّف رأس المال بانتقائية مع التركيز على الشركات ذات المسار الواضح نحو الربحية. وتبقى إعادة شراء الأسهم أداةً محتملة لكنها ليست أولوية في مرحلة التحول الراهنة.
وشملت التوقعات المحددة للمحفظة:
- Spring Health تتوسع نحو معدل إيرادات سنوية بقيمة مليار دولار مع الحفاظ على الربحية.
- Perk تقترب من 400 مليون دولار في الإيرادات السنوية عقب نمو بلغ 48% في عام 2025.
- Cityblock تبلغ نحو 2.2 مليار دولار في الإيرادات السنوية وتخدم ما يقارب 200,000 مريض.
- Enveda تُقدّم ثلاثة برامج سريرية في مجالات الأكزيما والسمنة ومتلازمة القولون العصبي.
- Tandem Health توسّع مساعدها الطبي المدعوم بالذكاء الاصطناعي عبر 14 دولة أوروبية.
تصريحات المسؤولين
قالت ساكسون: "بلغ صافي قيمة أصولنا 29.8 مليار كرون سويدي في نهاية الربع، أي ما يعادل 108 كرون سويدي للسهم، بارتفاع 1% مقارنةً بالربع الثاني." وقد أطّر هذا التصريح الربعَ باعتباره مستقراً، مع تأكيد تركيز الشركة على قيمة المحفظة بدلاً من الأرباح قصيرة الأجل.
وأضافت: "سنبني محفظة أكثر تركيزاً ونُركّز على عدد أقل من الحيازات الكبيرة والمربحة في مراحل النمو المتأخرة حيث تستطيع Kinnevik أن تكون أفضل مالك." ويُشير هذا التوجه إلى استراتيجية استثمار أكثر انتقائية واحتمال تقليص تعقيد المحفظة.
وقال كاسبار شوستراند، الرئيس المالي المؤقت: "حققت شركات الصحة والتكنولوجيا الحيوية وشركات البرمجيات نمواً في الإيرادات تجاوز 30% شاملاً عمليات الاستحواذ، وهو ما يفوق نظيراتها المدرجة بمقدار ضعفين إلى ثلاثة أضعاف." وأضاف أن الربحية لا تزال أدنى، "غير أن الفجوة تتضيّق مع ارتفاع هوامش EBITDA المجمّعة 7 نقاط مئوية حتى الآن خلال هذا العام."
المخاطر والتحديات
- ضغط مضاعفات التقييم: شهدت عدة قطاعات فرعية انخفاضاً في تقييمات الأقران، مما قد يُخفّض تقييمات Kinnevik حتى حين تكون الاتجاهات التشغيلية إيجابية.
- التعرض لتقنيات المناخ: تكشف عمليات الشطب، بما فيها تقييم Stegra عند الصفر، أن بعض الحيازات لا تزال تحت الضغط.
- فجوة الربحية: النمو في الإيرادات قوي، لكن الهوامش لا تزال دون مستويات الشركات المدرجة في عدة مجالات.
- مخاطر تركّز المحفظة: قد يؤدي الاعتماد على عدد أقل من الحيازات الأكبر إلى زيادة الاعتماد على شركات بعينها.
- مخاطر التنفيذ في مرحلة التحول: يستغرق التحول نحو محفظة أكثر تركيزاً وتكاليف أدنى وقتاً وقد لا يُفضي إلى عوائد فورية.
وعلى الرغم من عوامل الضغط على المدى القريب، تُظهر بيانات InvestingPro أن السهم حقق عائداً قوياً خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مع مكسب سعري على مدى ستة أشهر بلغ نحو 30%. ويمكن للمستثمرين الراغبين في تحليل شامل الاطلاع على تقرير Pro Research المفصّل لـKinnevik، وهو أحد أكثر من 1,400 تقرير تُحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات سهلة الفهم ورؤى متخصصة.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول تحفّظ التقييمات وآفاق الحيازات الرئيسية ووتيرة تغيير المحفظة، مع تركيز على ما إذا كانت تقييمات Kinnevik متحفظة أكثر من اللازم، لا سيما فيما يخص Spring Health وPerk وMews وCityblock وOviva.
أكد المسؤولون أن منهجية التقييم لم تتغير وأن كل حيازة تُراجَع بشكل منفصل كل ربع. وفيما يتعلق بـSpring Health، أشار المسؤولون إلى أن الشركة تواصل توسعها بشكل جيد وأن التقييم الثابت يعكس أساساً ضغط مضاعفات التقييم الأوسع لا ضعفاً في العمليات.
وتناولت الأسئلة أيضاً Mews وOviva، وأوضحت Kinnevik أن انخفاض التقييمات يعود في معظمه إلى التعديلات وتحركات الأقران لا إلى تدهور الأعمال. وأشار المسؤولون فيما يخص Oviva إلى التغييرات في سياسة التعويضات بألمانيا بوصفها عاملاً أثّر على الربع.
وسأل المحللون عن استحواذ Cityblock على Homeward Health وأسباب عدم ارتفاع التقييم بشكل أكبر عقب الصفقة. وأوضحت Kinnevik أن الصفقة نُفّذت بالكامل بالأسهم مما خفّف حصتها، مشيرةً إلى تفضيلها انتظار نضوج التآزرات قبل إعادة تقييم الحيازة.
وتمحور آخر محاور النقاش حول الاستراتيجية والتخارجات والاستثمارات الجديدة، إذ أكدت ساكسون أن مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية متوافقان على تركيز المحفظة وتطبيق الانضباط المالي واستعادة الثقة من خلال الأداء المتسق.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
