أعلنت شركة Havells India أن إيراداتها ارتفعت بنسبة 35% على أساس سنوي في الربع الثاني، إذ عوّض النمو القوي في قطاعات الكابلات ومفاتيح التوزيع والطاقة المتجددة تراجعَ هوامش بعض الأعمال. وأشارت الشركة كذلك إلى أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) ارتفعت بنحو 30% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي، فيما جاء نمو الأرباح قبل الضريبة أبطأ وتيرةً نظراً لأن الفترة المقارنة تضمّنت مكسباً استثنائياً في الإيرادات الأخرى. وأُغلق سهم الشركة مرتفعاً بنسبة 0.78% عند 1,080.00 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 1,071.60 دولار، بعد أن تراوح نطاق تداوله خلال الـ52 أسبوعاً الماضية بين 1,015.10 دولار و1,516.60 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات بنسبة 35% على أساس سنوي، مدفوعةً بطلب واسع النطاق عبر مختلف قطاعات المحفظة.
- ارتفع مؤشر EBITDA بنحو 30%، مما يعكس رافعة تشغيلية رغم ضغوط الهوامش في قطاعي الكابلات و Lloyd.
- ظلّت الكابلات المحرك الرئيسي للنمو، مع نمو في الحجم يقترب من رقمين وتوسع في الطاقة الإنتاجية يركّز على منتجات الجهد المتوسط والعالي جداً ذات القيمة المضافة الأعلى.
- تعود هوامش مفاتيح التوزيع تدريجياً نحو مستوياتها الطبيعية البالغة 38%-39%.
- جاء أداء Lloyd متأثراً بالموسمية، في حين بدأ قطاع الثلاجات يُسهم في دعم النمو.
- تتوسع الطاقة المتجددة بسرعة، مع إيرادات فصلية تبلغ نحو 300 كرور روبية، واستراتيجية تتمحور حول العلامة التجارية والوصول إلى قنوات التوزيع.
أداء الشركة
حقّقت Havells ما وصفته الإدارة بأنه ربع قوي، إذ أسهمت كل فئة رئيسية في دفع عجلة النمو. وأشارت الشركة إلى أن الأعمال الراسخة كالكابلات ومفاتيح التوزيع، إلى جانب قطاع الطاقة المتجددة الناشئ، كانت المحرك الرئيسي لتحقيق نمو الإيرادات بنسبة 35%.
لم يكن الأداء متجانساً عبر المحفظة بأكملها؛ إذ واجهت الكابلات ضغوطاً على الهوامش جراء تذبذب أسعار الألومنيوم، فيما تأثّرت Lloyd، ذراع الأجهزة الاستهلاكية، بالموسمية وانخفاض معدلات الاستيعاب في ربع خارج الموسم. ومع ذلك، أكدت الإدارة أن الاتجاه الأساسي للطلب لا يزال صحياً، وأن إجراءات التسعير تُسهم في تعويض ضغوط تكاليف المدخلات.
كما سلّطت الشركة الضوء على توجّهها الاستراتيجي بعيد المدى نحو شرائح السوق ذات الهوامش الأعلى والمنافسة الأقل حدةً، ولا سيما كابلات الجهد المتوسط والعالي جداً. ويهدف هذا التوجه، إلى جانب نموذج التوزيع القائم على الطلب، إلى دعم النمو وتحسين العوائد في آنٍ واحد.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: ارتفعت بنسبة 35% على أساس سنوي.
- EBITDA: ارتفع بنحو 30% على أساس سنوي.
- الأرباح قبل الضريبة (PBT): نمت بوتيرة أبطأ، متأثرةً بقاعدة مقارنة أصعب في بند الإيرادات الأخرى.
- هامش مساهمة الكابلات: نحو 15% في النصف الأول من السنة المالية 2027، بما يتوافق مع المتوسط التاريخي بعيد المدى.
- هامش مساهمة مفاتيح التوزيع: يتعافى عند مستوى 38%-39%.
- إيرادات Lloyd: ارتفعت بنسبة 28.5% خلال الربع.
- إيرادات الطاقة المتجددة: نحو 300 كرور روبية للربع.
- العائد على رأس المال المستثمر (ROCE): نحو 23%، دون المستوى التاريخي البالغ أكثر من 25%.
- توجيهات النفقات الرأسمالية: 14 مليار روبية للسنة المالية 2027، تتركز أساساً في الكابلات والأسلاك والبحث والتطوير.
- رفع الأسعار: بين 10% و25% عبر مختلف الفئات خلال الـ12 شهراً الماضية؛ فيما تجاوزت الزيادات التراكمية في الكابلات والأسلاك 30%.
النتائج مقابل التوقعات
لم تُفصح الشركة عن أرقام ربحية السهم أو الإيرادات الفعلية في المعلومات المتاحة، مما يحول دون إجراء مقارنة مباشرة مع التوقعات. وكانت التوقعات تشير إلى ربحية سهم تبلغ 5.37 وإيرادات تبلغ 57.56 مليار.
وحتى في غياب مقارنة رسمية بين النتائج والتوقعات، أشار التحديث التشغيلي إلى ربع قوي. ويُشير نمو الإيرادات بنسبة 35% على أساس سنوي ونمو EBITDA بنحو 30% إلى طلب متين وبعض الرافعة التشغيلية. غير أن المستثمرين ربما ركّزوا على تراجع الهوامش في الكابلات و Lloyd، وهو ما قد يكون بالغ الأهمية بالنسبة لشركة ذات تعرّض للسلع الأساسية.
ردود فعل السوق
أُغلق سهم Havells مرتفعاً بنسبة 0.78% عند 1,080.00 دولار، أي بزيادة قدرها 8.40 دولار فوق الإغلاق السابق البالغ 1,071.60 دولار. ولا يزال السهم أدنى بكثير من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعاً عند 1,516.60 دولار، وفوق أدنى مستوياته خلال الفترة ذاتها عند 1,015.10 دولار بهامش محدود. ووفقاً لبيانات InvestingPro، يتداول السهم حالياً بالقرب من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً، مما قد يُمثّل نقطة دخول محتملة للمستثمرين. كما يُشير تحليل القيمة العادلة للمنصة إلى أن الشركة قد تكون مقيّمة بأقل من قيمتها الحقيقية عند مستوياتها الحالية، مما يضعها ضمن قائمة الأسهم الأكثر تدنياً في التقييم.
يعكس هذا التحرك ردّ فعل إيجابياً حذراً، إذ يبدو أن السوق يوازن بين النمو القوي في الإيرادات وتحسّن الحجم من جهة، وضغوط الهوامش الناجمة عن المواد الخام والموسمية في Lloyd من جهة أخرى. وفي غياب مفاجأة مُبلَّغ عنها في ربحية السهم ضمن البيانات المتاحة، جاءت استجابة السهم مقيّدة لا دراماتيكية.
التوقعات والإرشادات
أكدت الإدارة أنها لا تُقدّم توجيهات سنوية للإيرادات، غير أنها استعرضت عدة محاور استشرافية.
تتوقع الشركة أن تعود هوامش الكابلات تدريجياً نحو نطاقها الطبيعي البالغ 15%-15.5% مع تراجع تذبذب أسعار الألومنيوم. كما يُتوقع أن تستقر هوامش مفاتيح التوزيع قرب مستوى 38%-39% مع وجود مجال للتحسين مع انعكاس إجراءات التسعير على الأعمال. ومن المتوقع أن تتحسن هوامش Lloyd في النصف الثاني مع تعافي الطلب الموسمي وتمرير رفع الأسعار. وفي حين يبدو أفق النمو واعداً، تُشير نصائح InvestingPro إلى أن السهم يتداول بمضاعف ربحية مرتفع قياساً بنمو الأرباح المتوقع على المدى القريب، مما يجعل التقييم عاملاً ينبغي للمستثمرين أخذه بعين الاعتبار. ويتمتع مشتركو InvestingPro بالوصول إلى 10 نصائح حصرية إضافية، فضلاً عن تقارير بحثية شاملة تُحوّل البيانات المالية المعقدة إلى رؤى قابلة للتنفيذ لأكثر من 1,400 سهم أمريكي.
وتتوقع الشركة كذلك رفع أسعار بنسبة 5%-7% في الربع الثالث في حال استمرار ضغوط المواد الخام. وتبقى النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027 عند 14 مليار روبية، يتجه معظمها نحو الكابلات والأسلاك ومراكز البحث والتطوير. وأشارت الإدارة إلى أن التوسع الكامل في الطاقة الإنتاجية سيكون جاهزاً خلال 18 شهراً.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي Anil Rai Gupta إن الربع أظهر زخماً واسعاً عبر مختلف قطاعات الأعمال. وأضاف: "حقّقنا أداءً قوياً في الربع الثاني، مع نمو في الإيرادات بنسبة 35% على أساس سنوي"، مشيراً إلى أن الشركة شهدت "مساهمات صحية من فئاتنا الراسخة، بما فيها الكابلات ومفاتيح التوزيع، فضلاً عن قطاع الطاقة المتجددة الناشئ".
وفيما يخص الهوامش، أوضح Gupta أن ربحية الكابلات جاءت أضعف بسبب تحركات أسعار الألومنيوم، قائلاً: "جاءت هوامش المساهمة أضعف على أساس سنوي، ويعود ذلك أساساً إلى الكابلات، حيث أثّر انخفاض أسعار الألومنيوم خلال الربع على الهوامش".
وأكد المدير التنفيذي Rajiv Goel أن الشركة ترى أن العوائد ستتحسن مع تطور الاستثمارات الجديدة، قائلاً: "لا نعتقد أن النمو والهوامش متعارضان"، ومضيفاً: "أكبر أصول هذه الشركة غير المُدرجة في رأس المال هي العلامة التجارية والتوزيع".
المخاطر والتحديات
- تذبذب المواد الخام: يمكن لتقلبات أسعار الألومنيوم وغيره من مدخلات الإنتاج أن تؤثر بسرعة على هوامش الكابلات.
- الضعف الموسمي في Lloyd: يتسم الطلب على أجهزة تكييف الهواء بموسمية حادة، مما يجعل المقارنات الفصلية غير متكافئة.
- الضغط التنافسي: قد يؤثر الوافدون الجدد في قطاع الأسلاك والمنافسة المستمرة في شرائح الكابلات المنخفضة التكلفة على القدرة التسعيرية.
- مخاطر التنفيذ في الطاقة المتجددة: يتوسع هذا القطاع بسرعة، إلا أنه لا يزال في طور النمو ويفتقر إلى سجل تشغيلي طويل.
- العائد على رأس المال: يبلغ ROCE نحو 23%، دون مستوياته التاريخية، وعلى النفقات الرأسمالية الجديدة أن تُحقق عوائد تُعيده إلى مستويات أعلى.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول خمسة محاور رئيسية خلال المكالمة.
أولاً، استفسروا عن نمو مفاتيح التوزيع وهوامشها. وأوضحت الإدارة أن هذا القطاع يعمل أساساً في نموذج B2C وليس مرتبطاً بالطلبيات، مع نمو صحي في الحجم وعودة الهوامش إلى مستوياتها التاريخية.
ثانياً، تمحورت الأسئلة حول التذبذب الحاد في إيرادات Lloyd من ربع لآخر. وأوضحت الإدارة أن الربع الثاني يُعدّ عادةً الأضعف لأجهزة تكييف الهواء، وأن نمو الحجم جاء أفضل من نمو الأسعار.
ثالثاً، ضغط المحللون للحصول على تفاصيل حول إجراءات التسعير المستقبلية. وأشارت الإدارة إلى إمكانية رفع أسعار إضافي بنسبة 5%-7% في الربع الثالث في حال استمرار ضغوط السلع الأساسية.
رابعاً، تناولت المكالمة موضوع المنافسة في قطاع الأسلاك، حيث دخل لاعبون جدد كـ Crompton و Ultravolt. وأكدت الإدارة أن اللاعبين المنظّمين عادةً ما يكسبون حصصاً سوقية على حساب القطاع غير المنظّم، وأن Havells تمتلك مزايا تنافسية في العلامة التجارية والتوزيع.
أخيراً، سأل المستثمرون عن الطاقة المتجددة وتخصيص رأس المال. وأوضحت الإدارة أن الشركة تبني هذا القطاع على أسس العلامة التجارية وقنوات التوزيع والتكنولوجيا، لا على أساس تداول السلع الأساسية، وأنها لم تضع بعد أهدافاً محددة للحجم على المدى البعيد.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
