المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 7/2/2019
تدل عناوين الأنباء على أن صعود سوق الأسهم بعد الانخفاض توقف الآن. وفي واقع الأمر توقف هذا الصعود بالفعل. ولكن هل يتمكن هذا الصعود من تكرار نفسه؟ وماذا سيكون رد فعل المستثمرين حيال إعلان شبكات الإعلام الاقتصادية نهاية هذا الصعود الكبير؟
أخذنا موقفًا دببيًا حيال الأسهم لشهور حتى الآن. وبينما ازداد الرالي الحالي ضخامة، ليتجاوز حتى المستويات المريحة -في وجهة نظرنا- حافظنا على نفس المركز الدببي، القائل إن الأسواق بالغت في تقدير نبرة الفيدرالي الحمائمية، وربما تكون الأسواق فسرت رسائل الفيدرالي تفسيرًا خاطئًا. فعلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، كثيرًا بينما شرع في تحويل مسار سياسة الفيدرالي. ولكن، كل ما رأيناه حتى الآن هو توقف مؤقت في قرارات السياسة بسبب نقص البيانات، هذا النقص ناتج عن الإغلاق الحكومي.
وبما أن الصورة ضبابية في سوق الأسهم، نقترح إلقاء نظرة على أصول أخرى، لنجدد مفاهيمنا بشأن تحركات السوق.
تحافظ عوائد سندات الخزانة على علاقة ارتباط سلبية مع سوق الأسهم. بالتالي، عندما تصعد الأسهم تزداد شهية المستثمرين للمخاطرة، وعندما تهبط تقل شهية المخاطرة، فيعودون لسوق سندات الخزانة.
تحافظ العوائد على علاقة عكسية مع الأسعار. فكلما زاد الطلب على سندات الخزانة ترتفع الأسعار، مما يقلل الأرباح الموزعة، أو العائد. والعكس، لو هبط الطلب، أو زاد العرض، يقل سعر السندات، ليرتفع الفارق السعري بين السعر، وبين الأرباح الموزعة على المستثمرين، أي يرتفع العائد.
يعرض الرسم البياني بالأعلى تحركات أذون الخزانة لأجل 10 سنوات، ويتضح أن العائد يهبط منذ وصوله لأعلى قمة من أكتوبر، وحتى ديسمبر، في علاقة ارتباط إيجابية مع الأسهم الأمريكية، نبعت من مخاوف الركود. لاحظ أن تحركات الارتفاع بعد انخفاض في الأسهم والتي جاءت بعد أسوأ ديسمبر تمر به الأسهم دفعت العوائد من 2.5 إلى 2.8، ولا يغير هذا التحرك كثيرًا من الاتجاه.
إذن، لماذا لم تقفز عوائد السندات، عندما هجر المستثمرون الاستثمار في السندات بسبب عودة شهيتهم للمخاطرة وتحويل أموالهم لسوق الأسهم؟ أشرنا سابقًا إلى وجود حجم تداول ضعيف أثناء رالي الأسهم، وجاء هذا الحجم الضعيف من عدم المشاركة على نطاق واسع في ارتفاع الأسهم. فظل المستثمرون مثقلون بالسندات.
يقف تداول سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في تكوين مثلث منذ بداية 2019. ويدل هذا النموذج على تساوي الوزن ما بين العرض والطلب على المدى القصير، ولا يغير من طبيعة الاتجاه على المدى المتوسط، وهو اتجاه هابط منذ ديسمبر. وإذا تمكن العائد من اختراق المثلث إلى الأسفل، عندما سيدل على وجود طلب مستمر على سندات الخزانة، وبالتالي يشي بتراجع شهية المستثمرين للمخاطرة، وكذلك يشير باستئناف الاتجاه الخاص بتحول المستثمرين من المخاطرة للأمان.
أمّا بالنسبة لمؤشر ماكد ومؤشر القوة النسبية، يهبطان إلى أكبر مستويات التشبع البيعي منذ بداية 2016. منذ الوصول لتلك المستويات تمكنت المؤشرات من الارتفاع، مما يدل على احتمالية حدوث انعكاس في العوائد، ولكن كما أشرنا سابقًا هذا الانعكاس لم يحدث. ولكن، وصل مؤشر القوة النسبية إلى القاع، وشكل تعزيز مثلث الشكل مثله مثل العائد. وعاد ماكد لخط الصفر بعد الارتداد. ويظهر كلا المؤشرين أنهما في حالة حصار بين روايتين مختلفتين.
فهل تنجح رواية الصعود أم الهبوط؟ نراهن على اختراق المثلث إلى الأسفل، وتكوين نموذج استمراري، لوجود مقاومة رسمها المتوسط المتحرك لـ 50 يوم لقمة المثلث، والمتوسط المتحرك لـ 100 يوم هبط أسفل المتوسط المتحرك لـ 200 يوم، ليشهد باختراق السعر للأسفل.
وإذا وقع هذا، سيكون من الآمن المراهنة بهبوط الأسهم هي الأخرى.